交运行业2024年9月投资策略暨中报小结：中报业绩披露完毕，看好快递及油运的旺季表现

证券研究报告|2024年09月03日 核心观点行业研究·行业月报 交运行业2024年9月投资策略暨中报小结 中报业绩披露完毕，看好快递及油运的旺季表现 优于大市 航运：航运企业中报整体表观增速不及预期，但是不乏亮点，集运方面，中远海控Q2业绩实现较快增长，但是我们预计由于收入确认及船东提价的延后效应，三季度业绩或有望继续维持较快增长。油运方面，中远海能业绩略高于预告值，上半年虽原油运输的运价表现较为疲软，但是成品油运受益于红海危机绕行，LR船型表现优异，考虑到年内的供给刚性低增，如美联储降息、OPEC+取消减产，需求的释放有望带动运价快速上行，静待油运的旺季表现。即期市场方面，本周航运整体仍存较大压力，油运方面，在超大型油轮VLCC的带动下，运价再度下行，但是目前仍在淡季，运价的反复较为合理，我们坚定看好VLCC船型的旺季运价弹性，龙头船企有望迎来戴维斯双击，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。集运方面，本周主要航线仅美西线小幅反弹，市场整体仍较为担忧经济衰退，但是考虑到美国或将较快迎来降息，或对美线贸易货量存在拉动效应，我们认为短期无需过度悲观，考虑到三季报有望继续实现较快环比增长，建议继续关注中远海控。 航空：本周整体和国内客运航班量环比下降，整体/国内客运航班量环比分别为-2.1%/-2.2%，相当于2019年同期的107.4%/114.3%，国际客运航班量环比下降1.4%，相当于2019年同期的76.4%，油价略低于去年同期水平。暑运正式收官，今年民航暑运表现整体呈现量升价跌的态势，根据航班管家数据，暑运民航旅客运输量1.42亿人次，同比23年增长12.4%，同比19年增长17.9%，其中，国内客流量同比23年增长8.3%，同比19年增长21.7%，国际客流量同比23年增长80.0%，同比19年下降7.4%；暑运国内机票（经济舱）均价904元（含燃油附加费），同比2019年上升2.9%，同比2023年下降13.8%。航空A股上市公司完成中报披露，由于宏观经济疲弱导致航空出行需求修复较慢，航空票价下跌导致航司业绩表现承压。投资建议方面，建议投资者继续关注民航暑运下半场以及中秋国庆双节期间的表现，2024年我国民航供需缺口将持续缩小，航司价格竞争意愿较弱，2024年航司盈利将继续大幅向上突破，考虑到航空板块基本面的向下风险可控以及股价的向下空间有限，继续推荐中国国航和春秋航空。 快递：1）A股快递上市公司披露中报业绩，快递板块业绩整体表现稳中向好，其中，顺丰控股得益于精益管理，成本优化效果显著带动二季度归母净利同比增长18%，表现超预期；通达系中，中通快递调整后净利润和圆通速递归母净利同比均实现10%左右的稳健增长，韵达股份由于投资收益大幅增加、归母净利同比增速超过20%，申通快递由于基数低、归母净利实现了高增长，极兔速递中国区快递业务的EBITDA实现扭亏为盈。2）在消费降级背景下，快递需求增长一直呈现较强韧性，根据国家邮政局数据，7月快递行业件量同比增速实现22.2%的快速增长，维持较高景气度。投资建议方面，9月份即将迎来快递旺季，行业涨价幅度及上市公司业绩表现值得期待，考虑到快递龙头估值目前处于底部，投资性价比凸显，建议投资者中短期把握旺季提价催化下的投资机会，推荐中通快递、圆通速递、韵达股份和申通快递，中长期继续看好顺丰控股。 物流：我们看好优质物流龙头企业的发展机会：1）自下而上看好德邦股份，在宏观经济增长乏力以及消费疲软的背景下，公司二季度收入增速环比有所下滑，但公司积极应对环境变化，通过调整价格策略、产品创新以及运营模式变革，保证了快运核心业务（剔除京东物流的贡献）的稳健增长，2024年上半年，快运核心业务实现货量603.36万吨，同比增长7.67%。今年二季 交通运输 优于大市·维持 证券分析师：罗丹证券分析师：高晟 021-60933142021-60375436 luodan4@guosen.com.cngaosheng2@guosen.com.cnS0980520060003S0980522070001 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《交通运输行业周报-中通快递中报业绩稳增长，暑运客流增长显著》——2024-08-26 《交通运输行业周报-美国数据超预期带动航运景气度回升，7月快递需求延续景气》——2024-08-21 《交通运输行业8月投资策略-油运接近重置价值，关注民航暑 运下半场表现》——2024-08-12 《交通运输行业周报-嘉友国际员工持股计划彰显信心，高股息板块表现强劲》——2024-08-05 《交通运输行业周报-积极看好油运中长期上行趋势，民航暑运需求逐步释放》——2024-07-29 度德邦和京东快运两张网络的融合项目加速推进，分拨中心已经从去年底的190个减少至今年年中的165个，我们预计下半年京东物流贡献的关联业务有望贡献增量利润。我们认为公司2024年仍然有望实现30%以上的利润增长，目前仅14倍，仍然具备投资价值。2）另自下而上推荐嘉友国际，嘉友国际中报实现归母净利7.6亿元，同比增长50.7%，且员工持股彰显信心，2024-2026年的净利润目标分别为15.6亿元、21.0亿元、26.3亿元，同比分别增长50%、35%、25%。我们认为，公司“轻重结合”的资产布局模式，以及通过贸易、基础设施锁定物流需求的业务模式具备较强可复制性，看好公司通过跨区域扩张不断增加业绩增长点。 基础设施：近期，第二十届中央委员会第三次全体会议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》，《决定》中提出，1）推进能源、铁路、等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革；2）深化综合交通运输体系改革，推进铁路体制改革。我们认为未来随着铁路市场化改革和体制改革的持续推进，铁路运输公司的盈利能力有望进一步优化，板块估值水平有望提升，建议重点关注高铁核心线路的运营公司京沪高铁。 投资建议：我们看好短期旺季有涨价预期催化的价值股。推荐中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递、顺丰控股、中远海能、招商轮船、德邦股份、招商南油、中远海控、嘉友国际、春秋航空、中国国航、京沪高铁。 公司 公司 投资 昨收盘总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元）（百万元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600026.SH中远海能 优于大市 14.6 69,653 1.23 1.43 11.9 10.2 601919.SH中远海控 优于大市 12.5 199,828 2.39 1.53 5.2 8.2 002352.SZ顺丰控股 优于大市 36.4 175,058 2.03 2.37 17.9 15.3 2057.HK中通快递 优于大市 171.2港币 138,730港币 12.18 14.4 13.0 11.0 600233.SH圆通速递 优于大市 15.3 52,575 1.26 1.5 12.1 10.2 603056.SH德邦股份 优于大市 13.2 13,504 0.99 1.28 13.3 10.3 风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告 内容目录 本周回顾5 分板块投资观点更新7 航运板块7 航空板块12 机场板块15 快递板块15 铁路公路板块19 物流板块20 投资建议21 风险提示23 图表目录 图1：2024年初至今交运及沪深300走势5 图2：本周各子板块表现（2024.08.26-2024.08.30）5 图3：本月各子板块表现（2024.08.01-2024.08.31）5 图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.08.31）5 图5：BDTI9 图6：BCTI9 图7：CCFI综合指数10 图8：SCFI综合指数10 图9：SCFI（欧洲航线）10 图10：SCFI（地中海航线）10 图11：SCFI（美西航线）10 图12：SCFI（美东航线）10 图13：散运运价表现11 图14：民航国内航线客运航班量13 图15：民航国际及地区线客运航班量13 图16：民航客机引进数量（数据截至2024年7月31日）14 图17：快递行业周度件量跟踪数据（亿件）17 图18：快递行业月度业务量及增速18 图19：快递行业月度单票价格及同比18 图20：快递公司月度业务量同比增速18 图21：快递公司月度单票价格同比降幅18 图22：快递行业季度市场份额变化趋势19 表1：本周个股涨幅榜6 表2：本周个股跌幅榜6 本周回顾 8月26日-8月30日当周A股市场整体震荡，上证综指报收2842.21点，下跌0.43%，深证成指报收8348.48点，上涨2.04%，创业板指报收1580.46点，上涨2.17%，沪深300指数报收3321.43点，下跌0.17%。申万交运指数报收1972.26点，相比沪深300指数跑输0.56pct。 当周交运子板块中快递物流板块表现较好，主要因为快递公司中报业绩表现较优以及部分物流估值低、成长性较好。个股方面，涨幅前五名分别为韵达股份 （+11.1%）、东航物流（+8.4%）、东方嘉盛（+8.2%）、申通快递（+8.0%）、重庆路桥（+7.0%）；跌幅榜前五名为山西路桥（-26.1%）、锦江在线（-18.2%）、深高速（-17.1%）、三羊马（-14.1%）、大秦铁路（-10.4%）。 图1：2024年初至今交运及沪深300走势图2：本周各子板块表现（2024.08.26-2024.08.30） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 图3：本月各子板块表现（2024.08.01-2024.08.31）图4：本年各子板块表现（2024.01.01-2024.08.31） 资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：WIND，国信证券经济研究所整理 表1：本周个股涨幅榜 周涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 002120.SZ 韵达股份 7.02 11.1% -4.9% 0.3% 2 601156.SH 东航物流 15.93 8.4% -0.6% 4.6% 3 002889.SZ 东方嘉盛 16.50 8.2% -3.7% -9.6% 4 002468.SZ 申通快递 9.09 8.0% 1.2% 27.6% 5 600106.SH 重庆路桥 3.82 7.0% -6.4% -44.5% 月涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 300013.SZ 新宁物流 2.23 6.2% 28.9% -38.6% 2 600350.SH 山东高速 9.08 -6.0% 6.7% 42.1% 3 600377.SH 宁沪高速 13.72 -5.2% 6.5% 43.3% 4 600233.SH 圆通速递 15.26 3.1% 6.4% 30.7% 5 603117.SH 万林物流 4.54 4.1% 4.8% 36.0% 年涨幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 600611.SH 大众交通 9.49 5.4% -3.9% 217.1% 2 000099.SZ 中信海直 15.46 4.7% -19.9% 69.5% 3 603871.SH 嘉友国际 17.08 4.5% -6.7% 55.0% 4 601298.SH 青岛港 9.08 -4.1% -0.3% 53.2% 5 601000.SH 唐山港 4.95 -3.1% -5.9% 52.5% 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 表2：本周个股跌幅榜 周跌幅前五 证券代码 证券简称 周收盘价 周涨幅 月涨幅 年涨幅 1 000755.SZ 山西路桥 4.35 -26.1% 1.6% -6.5% 2 600650.SH 锦江在线