北交所个股研究系列报告：照明产品及磁性器件企业研究

格利尔（831641.BJ） 1 北交所个股研究系列报告：照明产品及磁性器件企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 格利尔数码科技股份有限公司成立于2006年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。格利尔公司以磁性器件技术为支撑，广泛拓展照明、新能源、通信、工业控制、电声器件等多领域应用场景；同时深挖照明场景，掌握从电源到LED灯具等照明产业相关技术，将产业链延伸至终端照明解决方案。从产品收入构成上看，磁性器件是公司收入的主要来源。2022年，公司磁性器件业务收入占比为64.74%，照明业务收入占比为33.54%。另外，无线光频通信为公司未来业务的重要拓展方向之一。无线光频通信是以LED为载体，将信息通过调制器进行调制后，将数字信号载频到LED灯具上，利用LED发出的光脉冲实现信息的无线传输。 公司采用直销模式，通过行业展会、客户介绍、招投标等方式与潜在客户进行接触，了解客户需求。近年来，公司在境内的收入占比持续走高。 图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况 2020 2021 2022 磁性器件业务 51.96 57.12 64.74 照明业务 46.02 40.95 33.54 其他 2.02 1.93 1.71 合计 100.00 100.00 100.00 2020 2021 2022 磁性器件业务 22.26 20.17 24.83 照明业务 30.93 26.40 26.54 其他 32.17 29.32 39.43 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司境内外销售情况 2020 2021 2022 境内 44.06 54.98 61.97 境外 55.94 45.02 38.03 合计 100.00 100.00 100.00 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 库珀照明 11,103.67 29.86% 锦浪科技 13,881.92 27.56% 客户1 27,214.57 37.74% 2 锦浪科技 7,598.07 20.43% 库珀照明 11,796.47 23.42% 客户2 17,773.52 24.65% 3 OutsideIn 2,980.19 8.01% OutsideIn 3,705.64 7.36% 客户3 3,612.91 5.01% 4 伟创力 2,446.63 6.58% 迪芬尼 2,999.10 5.95% 客户4 3,522.53 4.88% 5 动力源 2,377.61 6.39% ABL 2,993.07 5.94% 客户5 2,422.17 3.36% 合计 26,506.17 71.28% 35,376.20 70.23% 54,545.69 75.64% 图表5：公司的产品情况 业务类型 产品及业务名称 产品及业务介绍 产品应用 照明业务 LED灯具 应急照明灯具 应急照明灯具是指在正常照明系统失效后启用的照明设施，公司应急照明灯具包括应急指示灯及应急照明灯两大类。公司生产的LED应急照明灯具具有节能、环保、寿命长的特点，应急照明时间大于90分钟。 主要应用于办公场所、大型商场、学校、医院、家庭等。 健康照明灯具 健康照明灯具指通过改善照明环境提高工作、学习、生活质量的照明产品。公司健康照明产品主要包括节律灯、智能教室灯等。节律灯通过光谱调节可模拟日升日落，激发人的生物钟，实现自然唤醒，有助于养成健康的睡眠习惯。智能化的教室灯，通过特殊结构设计，可以实现防眩光、滤蓝光、保护视力的功能，同时可以设置不同的场景进行自动控制，如教学模式、午休模式、投影模式等用于改善学生的用眼环境。 用于家庭、教室等。 道路照明灯具 道路照明灯具是指为道路及其附属设施设置的照明产品，用于提高夜间车辆行驶和行人行走的安全性，公司道路照明产品主要为一体化路灯、模组路灯等，具有节能、环保的特点。公司道路照明产品可搭载自主研发的智能控制模块，结合公司智能控制系统，实现远程调光、故障诊断、开关控制等功能。 用于EMC项目及各种道路照明工程项目，实现道路照明、城市亮化及城市信息化管理 其他照明灯具 公司其他照明灯具主要有工业照明、商业照明、特种照明、景观照明产品等，主要包含工矿灯、投光灯、三防灯、LED面板灯等。 主要应用于工厂、办公室、矿井、仓库等照明场景。 LED照明产品组件 应急电源 配合应急照明灯具使用，是实现应急照明灯具储能及电源管理的核心部件，在市电出现故障时，应急电源提供电能驱动照明灯具工作，目前，公司应急电源产品包含7W及14W两种类型，有工作状态指示、充放电指示等功能，实现手动应急测试及激光远程应急测试功能。 主要应用于办公场所、大型商场、学校、医院、家庭等。 灯具结构件 配合照明产品使用，包括灯头、散热器、灯罩、灯具金属件等。 主要应用于办公场所、商场、家庭等室内照明产品。 智能控制组件 配合智慧灯杆等产品使用，主要包括智能控制模组、传感器件等，公司智能控制模组兼容ZigBee无线短距、NB-IoT窄带物联网、4GCat.1公网直通等各种通信方式，支持1-3路的控制和检测，结合公司智能控制系统可在手机APP等终端实现远程控制开关和调光等功能。 主要应用于智慧灯杆等。 照明工程业务 智慧城市照明工程业务 是指公司向客户提供集智慧照明设计、工程安装、调试、验收、运营管理于一体的一站式城市智慧照明综合服务。 景观照明工程 是指既有照明功能，又兼有艺术装饰和美化环境功能的户外照明工程。公司景观照明工程业务结合景观特征和周边环境，进行灯具选型、布局、调光等的设计、规划和实施，在保留原有建筑、环境风貌的同时利用灯光效果更好地传达建筑设计理念，使建筑与环境融为一体，在夜间呈现独特的景观。 图表5：公司的产品情况 业务分类及产品名称 产品及业务介绍 磁性器件业务 照明类磁性器件 公司照明类磁性器件主要用于各类照明电源，作用为将市电转换为照明灯具运行所需的各种低电压或恒定的电流。 新能源类磁性器件 公司新能源类磁性器件主要应用于光伏发电的逆变系统与并网升压系统，其中逆变系统磁性器件的主要用途是滤除谐波、低电压转换及电隔离，用于并网升压系统磁性器件的主要用途为将低电压转为高电压并网。除此以外，公司新能源类磁性器件还应用于新能源汽车及充电桩等领域，主要用途为储能、能量转换及电隔离等。 通信类磁性器件 公司通信类磁性器件主要应用于通信电源，保障通信系统的电力供给稳定性，其中电感器主要功能是对信号进行隔离、滤波或与电容器、电阻器等组成谐振电路，实现电能或信号的传输与分配，产品具有低损耗，高饱和度，低噪声的特点；电子变压器的主要功能是功率传送、电压变换，具有高频化、小型化、高功率密度的特征。 电声类磁性器件 公司电声类磁性器件主要包括音频变压器、开关电源变压器等，实现电压变换、阻抗变换、绝缘隔离、功率传送等功能，满足电声器件高音质、低失真的设计需求。 工业控制类磁性器件 公司工业控制类磁性器件主要用于工业控制系统实现设备转换电压、调节电流、滤除谐波、无功补偿等功能，应用于电动控制、精密仪器仪表、特种设备等工业领域。 无线光频通信业务 线光频通信为公司未来业务的重要拓展方向之一。无线光频通信是以LED为载体，在不影响正常照明前提下，将信息通过调制器进行调制后，将数字信号载频到LED灯具上，利用LED发出的光脉冲实现信息的无线传输。无线光频通信技术是LED技术的自然延伸和发展，公司研发的无线通信产品包括光定位签、光定位灯具模块、可见光通照一体化斗胆灯和筒灯等，部分产品已经进行展出和试用。 整体来看，公司的营业收入及净利润是呈上升趋势，但存在一定的波动。2018-2022年，公司营业收入的复合增长率为18.01%，净利率的复合增长率为19.88%。2023年一季度，公司营业收入同比下降12.45%，净利润同比下降3.80%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率相对平稳。2018-2022年，公司平均毛利率为27.10%，平均净利率为9.84%，公司净利率处于较低水平， 盈利能力一般。近年来，公司的期间费用率持续下降，一定程度上保证了公司的利润空间。 72,114.10 3.16% 50,372.19 40,079.57 36,249.42 37,188.58 15,054.84 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 -12.45%-10.00% -9.56% 2.59% 4 27.22% 35.45% 7,075.10 .62% 4,609.74 3,648.87 4,195.97 3,520.03 1,831.29 - 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 -20.84% -3.80% -3.53% 19.20% 68 61.31% 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 8.33% 9.81% 9.47% 10.07% 11.50% 23.24% 25.58% 26.57% 27.22% 32.87% 2018 2019 2020 2021 2022 11.40% 13.20% 13.34% 15.87% 17.15% 整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计8,460.28万元，年均支出1,692.06万元。截至2022年末，格利尔共拥有164项专利，其中发明专利22项。公司研发人员共有98人，占公司员工总人数比例为11.41%；其中，博士1人、硕士5人、本科39人、专科及以下53人。 从公司的资产周转情况来看，2022年公司的存货周转天数为106天，与以往相比略有下降，处于相对合理的范围内。应收账款周转天数相对稳定， 2022年为88天，处于相对合理的范围内。但公司应收票据及应收账款在总资产中的占比较高，存在一定风险。 6.20 2,417.79 1,503.14 1,545.95 1,437.20 1,553.09% 3.35% 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 3.75% 3.86% 4.26% 116 127 120 120 106 85 87 85 88 61 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 2.05 1.81 1.14 0.90 1.03 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 28.20% 4.38% 3 1.33% 3 2.28% 3 29.84% 2018 2019 2020 2021 2022 72.05% 90.19% 90.04% 95.53% 105.26% 图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2LED行业发展情况 2.3磁性器件行业情况 2.4行业竞争格局 8 格利尔主要从事磁性器件业务以及照明业务。    根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C38电气机械和器材制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754— 2017）》，公司照明业务属于“C387照明器具制造”行业，公司磁性器件业务属于“C3821变压器、整流器和电感器制造”行业。 LED照明行业上游为LED照明产品生产所需的各类原材料，主要有驱动器、LED灯珠、镀锌板材、镀锌卷料、PCB板材、灯罩、纸箱。LED照明行业下游应用场景十分广泛，涵盖了家居、商业、工业、办公、教育、市政等，