国防军工行业动态点评：技术试验卫星发射升空，卫星互联网产业链未来可期

事件：2023年7月9号19时0分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。 全球卫星产业市场空间广阔，卫星通信有望快速发展：根据美国卫星产业协会(SIA)2022年7月发布的《卫星产业状况报告》，2021年全球卫星产业总收入达到2790亿美元，该市场规模包含卫星服务业、地面卫星设备业、卫星制造业、卫星发射业四大板块，分别占比约42%、51%、5%、2%。卫星通信具备大范围、高可靠、无线部署的特性，可很好弥补蜂窝通信对航空航海、偏远地区、应急通信等场景覆盖能力的不足。随着高通量卫星、低轨卫星等技术带来通信成本的下降以及基础设施的完善，卫星通信将进入高速发展阶段。 星链计划正在积极部署：美国SpaceX公司的星链星座，截止2023年3月29日，已成功发射81批，共4217颗星链卫星。根据SpaceX规划显示：第一代星链星座由5个轨道层组成，运行轨道540-570公里，总共部署4408颗卫星，有望在2023年全部完成。第二代星链星座由9个轨道层，运行轨道340-614公里，总计部署29988颗卫星。 “国网”公司筹建，应对跑马圈地格局：2021年两会期间，全国政协委员、航天科技集团科技委主任包为民表示，国家将组建成立“国网”公司，专门负责统筹空间互联网建设的规划和运营。同年4月26日，中国卫星网络集团有限公司成立。根据国际电信联盟（ITU）先登先占的原则，对后续同类型星座频率的申报将越来越困难。中国卫星网络集团有限公司的成立将助力我国积极应对卫星频谱这种全球性资源当前跑马圈地的竞争。 投资建议：我们判断行业发展初期，卫星制造板块兑现更快，长期来看卫星服务业具备较大市场空间 。推荐铖昌科技 （001270.SZ）； 建议关注金信诺（300252.SZ）、上海瀚讯（300762.SZ）、航天电器（002025.SZ）、国光电气（688776.SH）、国博电子（688375.SH）、中国卫星（600118.SH）、臻镭科技（688270.SH）。 风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新技术迭代的风险；低轨卫星发射不及预期的风险。 铖昌科技（001270.SZ） 铖昌科技成立于2010年11月，是一家以微波毫米波模拟相控阵T/R芯片研发、生产、销售和技术服务为主营业务的公司，是国内少数能够提供相控阵T/R芯片完整解决方案的企业之一。公司主要向市场提供基于GaN、GaAs和硅基工艺的系列化产品以及相关的技术解决方案。公司2022年全年实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%；实现归母净利润1.33亿元，同比减少17.02%；实现归母扣非后净利润1.12亿元，同比增长6.34%。 增值税、所得税同比变动对净利润造成明显影响：公司2022年非经常性损益项目中，计入当期损益的政府补助科目为1722万元；2021年该科目为4962万元，其中包含收到增值税退税3319万元；增值税退税金额的差别使非经常性损益同比下降。公司2022年度所得税费用同比增加1486万元，主要因公司2021年度享受重点集成电路设计企业所得税税收优惠免征所得税，2022年度所得税税率为10%所致。剔除所得税费用的影响，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比上年同期增长20.02%。 研发费用明显提升，产品结构调整致毛利率波动：公司2022年度研发费用为4328万元，同比增长45.29%，研发投入占营业收入比例15.58%；同时地面相控阵雷达领域T/R芯片销售额增加，相比2021年度占营业收入比例提升，使2022年度毛利率同比出现一定波动。 地面及低轨卫星产品有望成为公司新的业绩增长点：公司地面产品主要以各类型地面雷达为主，具有相控阵阵面大、T/R通道数量多、探测距离远的特点，其中公司新产品GaN功率放大器芯片已实现规模应用。2022年地面产品成为公司的重要收入来源之一，为营收提供了有力的支撑；公司积极把握行业发展趋势，领先推出星载和地面用卫星互联网相控阵T/R芯片全套解决方案，研制的多通道多波束幅相多功能芯片为代表的T/R芯片，在集成度、功耗、噪声系数等关键性能上具备一定的领先优势，部分产品已进入量产阶段并持续交付，形成公司新的业务增长点。 盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2023-2025年盈利1.96亿元/2.55亿元/3.31亿元，2023-2025年EPS分别为1.25/1.63/2.12元，当前股价对应PE分别为79X/61X/47X。受益于有源相控阵技术正在雷达、通信等领域得到广泛应用，公司处于高速成长期，产品应用前景广阔，维持公司“买入”评级。 风险提示：宏观经济影响下市场需求下降的风险；新型高可靠产品研发进度不及预期的风险；客户集中度较高的风险；产品应用领域单一风险；新领域市场拓展不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 金信诺（300252.SZ） 信号联接技术创新者：金信诺成立于2002年4月2日，是一家集研发、生产和销售于一体的高科技民营上市公司，专注通过践行军民融合的持续创新以及基于5G与智联网的前瞻布局为全球多行业、多领域的核心客户提供全系列信号互联产品、方案和服务。 卫星通信业务聚焦高轨，布局低轨：公司从2017年开始卫星通信领域的布局，依靠在调制/波束、射频前端芯片以及相控阵卫星终端、便携式智能终端、动中通天线等技术和产品的战略布局，深度整合卫星通信及5G覆盖，现已形成金信诺卫星通信解决方案。公司抓住国内高通量卫星投入运营的机会点，聚焦在国内高轨卫星终端市场，在应急/消防/行业应用等领域实现卫星终端的规模销售。同时，在中国卫星网络集团有限公司带头推进中国卫星互联网的大局下，规划国内低轨卫星市场终端产品研发，为后续低轨卫星市场的高速增长以及卫星通信网络的到来做好准备。 数据中心业务有望受益于东数西算等算力需求增长，实现连续高速增长：根据IDC数据，2022年全球服务器出货量1,495万台，同比增长10.4%。2022年全球服务器市场规模1230亿美元，同比增长20.0%。2022年国家提出东数西算工程，西部地区数据中心需求的高速增长，将进一步拉动服务器、交换机等设备需求增长，驱动上游相关配件市场的放量，推动高速线缆、连接器需求。数据中心及超算领域是公司在线缆/连接器/组件类产品领域重点布局的新领域。公司已向排名前五服务器制造商实现交付。往后，公司数据中心业务有望随东数西算等算力需求增长，实现连续高速增长。 公司特种线缆业务在国内处于领先地位：在特种科工领域，公司为机载、弹载、船载以及相控阵雷达等特种装备提供基于电气互联的线缆/连接器/组件以及相关定制化系统及终端产品，产品范围覆盖航空、兵器、电子等特种科工领域。从2007年开始，公司凭借在射频线缆领域的核心领先技术优势，通过自主创新逐步实现武器装备核心零部件“国产化替代”，为机载、弹载、船载以及相控阵雷达等特种装备提供信号互联产品。2021年至2022年期末，特种产品在航空、电子、船舶、兵器工业领域的基础元器件、子系统产品层面均有较大的科研突破。 此外，公司参加了多项航空、海军、电子等领域的科研课题研究，并取得多项科研成果。公司是国内首家成功研发并批量向特种科工单位供应稳相电缆的民营企业。公司的特种线缆业务国内领先，部分产品已列装国内的先进机型。 通信行业标准制定者，行业地位稳固：通信领域是公司主要业务领域。公司生产的线缆/连接器/组件类产品主要用于通信设备内部以及通信设备之间关键信号连接传输，主要应用于无线网、传输网、核心网、固网宽带等企业级应用场景中。 公司是通信基站建设的元器件主力供应商，已持续多年为核心设备商、天线厂商客户提供定制化服务。公司在通信行业拥有良好的客户知名度、市场份额和技术积累，并具备细分领域国际标准话语权。公司是国内第一家起草并颁布线缆/连接器/组件IEC国际标准的企业，截止2022年报公司累计主导或参与制修订并已发布的IEC标准共有22项、国家标准8项、国家军用标准1项、行业标准10项。 风险提示：宏观经济及政策波动的风险；汇兑损益风险；型号审价风险；投资收购及商誉减值风险。