新股覆盖研究：荣信文化

2022年08月19日 公司研究●证券研究报告 荣信文化（301231.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周三（8月24日）有一家创业板上市公司“荣信文化”询价。 荣信文化（301231）：公司主要从事少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务。公司2006年创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。公司2019-2021年分别实现营业收入4.02亿元/3.82亿元/3.79亿元，YOY依次为14.69%/-5.06%/-0.85%,三年营业收入的年复合增速2.58%；实现归母净利润0.46亿元/0.47亿元/0.41亿元，YOY依次为11.34%/2.25%/-13.70%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.67亿元，同比下降3.91%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降25.01%。 投资亮点：1、公司为国内少儿图书策划企业第二；在少儿科普百科及低幼启蒙两个细分品类市场占据龙头地位。少儿阅读出于健康要求较高、亲子互动阅读等需求，电子阅读等新型阅读方式对该品类纸质图书替代性较弱；近年来少儿图书行业发展迅速，且于2016年已成为码洋比重最大的细分市场。 公司自2006年设立起就专注于少儿图书市场，打造了多部优秀作品，并在该市场取得较为领先的地位，2021年在少儿图书策划公司中码洋占有率位列第二。少儿科普百科图书及低幼启蒙类少儿图书均为公司的核心图书品类，公司在上述两个细分领域市场地位较为突出，2021年公司在少儿科普百科、低幼启蒙细分市场码洋占有率均排名第一。2、公司持续加大自主版权投入，通过“策划+创作”的业态创新模式深化自主版权战略，近年来自主版权图书储备不断增加。近年来公司凭借经验丰富的创作团队和强大的原创能力，持续开发、创作自主版权图书，深化自主版权战略，报告期内自主版权投入金额持续增加。且公司多年来作为图书策划者，积累了较为丰富的少儿图书选题策划经验，形成了较精准的选题能力，凭借策划与创作业务的有机结合，有效了提升图书创作的开发效率。报告期内公司自主版权图书储备分别达到649册、736册和893册；优质储备增加带动自主版权图书收入年复合增长率达到4.81%，且报告期内占收入比重持续提升，分别达到45.91%、49.90%及56.45%。 同行业上市公司对比：公司主营业务为少儿图书策划与发行业务，选取专业从事图书策划与发行业务的上市公司新经典、世纪天鸿、读客文化、果麦文化作为可比公司。根据可比公司情况，平均收入规模为5.78亿元，平均PE-TTM为44.64X，平均销售毛利率为41.02%。相较而言，公司收入规模及销售毛利率低于行业平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 股价-交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）63.30流通股本（百万股）12个月价格区间/一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益2.36-15.5915.83绝对收益 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2019A 2020A 2021A 主营收入(百万元) 402.5 382.1 378.9 同比增长(%) 14.69 -5.06 -0.85 营业利润(百万元) 54.1 44.5 46.6 同比增长(%) 16.24 -17.75 4.77 净利润(百万元) 46.1 47.1 40.6 同比增长(%) 11.34 2.25 -13.70 每股收益(元) 0.74 0.74 0.64 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、荣信文化4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2015-2021年中国图书零售市场码洋及增长率（亿元）5 图6：2014年-2021年少儿图书市场份额占比情况6 图7：2014年-2021年少儿图书细分领域销售码洋占比6 图8：2014年-2021年少儿图书平均单册码洋（元）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、荣信文化 荣信文化主要从事少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务。公司2006年创立了定位于中高端少儿图书市场的“乐乐趣”品牌，2019年创立了定位于大众消费少儿图书市场的“傲游猫”品牌。 公司根据不同年龄段少儿的学习特点和认知习惯推出分级阅读图书产品，主要着眼于互动性与参与性突出的少儿图书产品，如立体书、翻翻书、洞洞书、发声书、气味书、触摸书、手偶书、多媒体书等，将内容和触摸、立体、发声、气味等形式巧妙结合，帮助少儿更好的学习和认知，致力于全面系统地开发少儿的动手能力、思维能力、语言能力、创造能力、审美能力和人际交往能力。 （一）基本财务状况 公司2019-2021年分别实现营业收入4.02亿元/3.82亿元/3.79亿元，YOY依次为14.69%/-5.06%/-0.85%,三年营业收入的年复合增速2.58%；实现归母净利润0.46亿元/0.47亿元/0.41亿元，YOY依次为11.34%/2.25%/-13.70%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入1.67亿元，同比下降3.91%；实现归母净利润0.12亿元，同比下降25.01%。 2021年，公司主营业务收入按项目类型可分为两大板块，分别为少儿图书策划与发行（3.76亿元，99.27%）和少儿文化产品出口（275.72万元，0.73%）。报告期内，少儿图书策划与发行是公司收入的主要来源。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所资料来源：同花顺iFinD，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事少儿图书的策划与发行业务、少儿文化产品出口业务，隶属于图书行业中的少儿图书领域。 1、图书行业 随着我国国民经济增长、文化消费支出增加，在国家产业政策的有力引导下，图书市场规模呈现良好的发展态势。近年来图书整体市场零售规模增幅较为明显，2019年中国图书零售市场总规模达到1,023亿元，同比增长14.4%。受新冠疫情因素影响，2020年中国图书零售市场总规模970.8亿元，同比下降5.08%。2021年中国图书零售市场总规模986.8亿元，较2020年增长了1.65%。 图5：2015-2021年中国图书零售市场码洋及增长率（亿元） 资料来源：开卷信息《全国图书零售市场概况》《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，华金证券研究所 （1）少儿图书行业 近年来，少儿图书行业发展迅速，少儿图书行业规模的快速增长推动少儿图书码洋占比稳步攀升。2021年，少儿图书销售码洋占比28.15%，位列第一，少儿图书于2016年已成为码洋比重最大的细分市场。 图6：2014年-2021年少儿图书市场份额占比情况 资料来源：开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，华金证券研究所 少儿图书可以细分为少儿文学、少儿科普百科、卡通/漫画/绘本、游戏益智、低幼启蒙、其他等6大类。其他包括少儿艺术、少儿国学经典、少儿英语、卡片挂图、青少年心理自助。 2021年卡通/漫画/绘本是少儿图书市场的第一大细分市场，市场占有率为24.88%，其后依次为少儿科普百科、少儿文学、低幼启蒙、游戏益智，合计占比62.10%。 图7：2014年-2021年少儿图书细分领域销售码洋占比 资料来源：开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，华金证券研究所 2014年至2021年，少年儿童读物平均单册码洋增长势头明显。2021年，少年儿童读物平 均单册码洋达到43.33元。中国家庭对于少年儿童图书的消费水平和消费需求不断提高。 图8：2014年-2021年少儿图书平均单册码洋（元） 资料来源：开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司为国内少儿图书策划企业第二；在少儿科普百科及低幼启蒙两个细分品类市场占据龙头地位。由于少儿阅读对于眼睛保护等健康要求较高，同时有亲子互动阅读的需求，电子阅读等新型阅读方式对该品类纸质图书替代性较弱；近年来少儿图书行业发展迅速，且少儿图书行业规模的快速增长推动少儿图书码洋占比稳步攀升，于2016年已成为码洋比重最大的细分市 场。公司自2006年设立起就专注于少儿图书市场，打造了多部优秀作品，并在该市场取得较为领先的地位；据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，2021年荣信文化在少儿图书策划公司中码洋占有率为2.70%，位列第二。少儿科普百科图书及低幼启蒙类少儿图书均为公司的核心图书品类，公司在上述两个细分领域市场地位较为突出；根据开卷信息《2014-2021年中国图书零售市场专项报告》，2021年公司在少儿科普百科、低幼启蒙细分市场均排名第一，码洋占有率分别达到4.86%、8.11%。 2、公司持续加大自主版权投入，通过“策划+创作”的业态创新模式深化自主版权战略，近年来自主版权图书储备不断增加。近年来公司凭借经验丰富的创作团队和强大的原创能力，持续开发、创作自主版权图书，深化自主版权战略，报告期内自主版权投入金额分别为1005.66万元、1527.51万元、1663.59万元。且公司多年来作为图书策划者，积累了较为丰富的少儿图书选题策划经验，形成了较精准的选题能力，借助策划与创作业务的有机结合，有效提升图书创作的开发效率。近年来在中国传统文化、经典IP、时代主旋律、科普等主题方面，公司形成了一系列优质的自主版权图书储备，报告期内各期末公司自主版权图书品类分别为649册、736册和893册。优质储备增加带动自主版权图书收入年复合增长率达到4.81%，且报告期内占收入比重持续提升，分别达到45.91%、49.90%及56.45%。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入1个项目及补充流动资金。 1、少儿图书开发及版权储备项目：本项目计划投资6,000.00万元，拟使用募集资金6,000.00 万元，预计策划、创作并开发高品质原创图书418套，涉及传统文化、科学、艺术等多个主题； 预计采购优质版权390种，并进行相应的策划、发行工作。 表1：公司IPO募投项目概况 序号 项目名称 项目投资总额 拟使用募集资金金额 项目建设期 1 少儿图书开发及版权储备项目 6,000.00 6,000.00 3年 2 补充流动资金 25,000.00 25,000.00 - 合计 31,000.00 31,000.00 - 资料来源：公司招股书，华金证券研究所 （五）同行业上市公司指标对比 2021年度，公司实现营业收入3.79亿元，同比下降0.85%；实现归属于母公司净利润0.41 亿元，同比下降13.70%。公司预计2022年1-9月实现营业收入约25,661万元，较上年同期增长约0.84%；归属于母公司股东的净利润约1,962万元，较上年同期下降约12.51%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润约1,920万元，较上年同期增长约1.31%。 公司主营业务为少儿图书策划与发行业务，选取专业从事图书策划与发行业务的上市公司新经典、世纪天鸿、读客文化、果麦