食品饮料行业6月月报：酒饮带动板块表现改善，悲观情绪渐散

分析师：刘冉 登记编码：S0730516010001 liuran@ccnew.com021-50586281 酒饮带动板块表现改善，悲观情绪渐散 ——食品饮料行业6月月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 食品饮料相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 投资要点： 发布日期：2023年07月11日 3% -1% -6% -10% -14% -18% -23%2022.07 -27% 2022.11 2023.03 2023.07 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业年度策略：认知有待纠偏，期待补偿行情》2023-06-21 《食品饮料行业专题研究：业绩指标全面改善，经营呈现积极态势》2023-05-18 《食品饮料行业月报：通缩压制市场表现，白酒触发杯弓蛇影》2023-05-11 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年6月，在白酒、啤酒等板块的带动下，食品饮料板块整体上涨。子板块的市场表现有所分化：酒饮板块表现较好，而食品板块延续弱势。回顾1至6月，食品饮料板块累计录得跌幅-6.69%，市场表现位居一级行业中的倒数第四，略好于商贸零售、美容护理、房地产和农林牧渔。 6月，食饮板块的市场表现有所改观。民生型消费将会向娱乐型消费腾挪，正如我们看到纺织服装、中西药、体育娱乐和金银珠宝等消费领域的数据相对乐观。我们建议市场或可对社会消费抱持相对乐观的展望。 6月期间，食品饮料板块的估值出现一定幅度的反弹。相应地，板块的个股表现较上期也有所改善，但个股全面上涨的氛围尚未形成；此外，板块中部分绩优股的股价进一步下跌，绩优股的投资价值增加。 2023年5月，食品制造业的固定投资保持低位增长，酒、饮料制造业的固定资产投资增长有所提振。2023年1至5月，国内肉制品产量环比略有提振，但同比仍延续回落态势；食用油产量大幅增长，5月增势略回落；乳制品和啤酒的产量增长提振，白酒产量延续收缩态势。2023年1至5月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。此外，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩。 2023年5月、6月，部分原料价格延续下跌势头，如原奶、生猪等；部分原料价格在经历了2023年1月以来的阶段上涨后，在生产淡季到来时价格有所回落，如易拉罐、糯米、糖蜜等；部分原料价格在持续下跌后触底反弹，如坚果、面粉、油料、食用油等。6月白酒的市场价格有涨有跌，整体看价格上涨面较5月扩大。 拉长时间来看，2023年3至5月食品饮料板块回踩是自2021年5月以来较大级别调整的一部分。相对一季度的基本面而言，食品饮料板块目前已经超跌，是市场极端反应的结果。借鉴历史行情，本轮板块调整在时长和幅度两方面都基本调整到位。从中观层面来看，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐啤酒、预制菜、烘焙，以及出口型公司。 7月份股票投资组合中，啤酒板块推荐青岛啤酒；休闲食品板块推荐广州酒家和洽洽食品；餐供领域推荐立高食品、味知香、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐仙乐健康和安琪酵母。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外库存高企，导致企 业出口增长放缓。 1.食品饮料板块市场表现 1.1.市场回顾 6月，酒饮板块表现优异，带动食品饮料板块整体上涨。2023年6月，在白酒、啤酒等板块的带动下，食品饮料板块整体上涨。子板块的市场表现有所分化：酒饮板块表现较好，而食品板块延续弱势。根据IFIND的统计数据，6月，食品饮料板块整体上涨2.28%，其中白酒、啤酒、其它酒、软饮料分别上涨2.97%、7.2%、8.47%和1.23%；同期，食品板块下跌-0.49%，其中预制品、烘焙和调味品回调幅度较大，分别下跌-2.6%、-2.35%、-3.63%。从市场调研的情况来看，白酒的民间消费回暖较快，随着端午节将至民间消费有望深化繁荣；此外，白酒板块前期跌幅较大，上述因素共同促成了本期白酒的反弹。随着天气升温，啤酒和饮料的社会渠道动销加快，成为啤酒和饮料板块上涨的积极因素。 图表1：2023年6月食品饮料及各子板块涨跌幅（%） 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 资料来源：中原证券研究所IFIND 回顾1至6月，食品饮料板块累计录得跌幅-6.69%，市场表现位居一级行业中的倒数第四，略好于商贸零售、美容护理、房地产和农林牧渔，后者分别下跌-11.87%、8.75%、-8.45%和-6.94%，存量资金的条件下，市场对于消费的关注度下降。2023年上半年，食品饮料板块的市场表现较弱，一是因为市场对于消费持有观望态度，二是因为市场的投资主线围绕科技创新而展开，存量资金的条件下，市场对于消费的关注度下降。根据IFIND的统计，2023年3至5月期间，食品饮料的二级市场成交量在各一级行业中位居倒数第三，换手率位居倒数第九。可见，2023年3月之后，市场对于食品饮料的关注度和参与度降至较低水平；而期间，信创系、数字经济、人工智能等热点在A股市场快速轮转，相应地，传媒、通信、计算机、电子、石化、银行、非银金融、建筑建材、公用事业等板块轮番表现。 农林牧渔基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合汽车银行 非银金融建筑材料建筑装饰电力设备机械设备国防军工计算机传媒 通信煤炭 石油石化 环保美容护理 120 100 80 60 40 20 0 -20 图表2：2023年1至6月一级行业二级市场涨跌幅（%） 资料来源：中原证券研究所IFIND 1.2.年内板块表现复盘 关于食品饮料板块2023年以来的市场表现我们复盘如下：1月，食品饮料板块上涨5.58%，其中作为消费重要指征的白酒大幅上涨7.85%；2月，食品饮料小幅上涨1.23%，其中白酒不涨不跌；3月，食品饮料板块下跌1.48%，抹去部分前期涨幅；4月，白酒下跌累及食品饮料的各个子板块一并下跌；5月，食品饮料板块延续上月跌势，且跌幅进一步拉大，其中白酒、啤酒和调味品的下跌更甚于其它板块。 6月，食品饮料板块在酒饮子板块的带动下表现良好。正如我们在6.21日发布的中期策略 报告《认知有待纠偏，期待补偿行情——食品饮料行业2023年下半年投资策略》中的观点： 2023年以来，粮油、食品饮料、日用品、家电等生活必须用品的消费增长低于往年中枢水平，而体育娱乐用品、服装、药品、金银珠宝等品类的消费保持了良好的增长。我们认为，随着社会发展，居民对于必需品的消费量接近饱和，由此消费增量大幅回落是必然趋势；此外房地产购置需求缩量后，其周边需求如家电家具、装饰材料等也将会长期走弱。民生型消费将会向娱乐型消费腾挪，正如我们看到纺织服装、中西药、体育娱乐和金银珠宝等消费领域的数据相对乐观。我们建议市场或可对社会消费抱持相对乐观的展望。 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 图表3：2023年1至6月食品饮料板块涨跌幅（%） 2023年1月2023年2月2023年3月202 3年 4月202 3年 5月2023年6月 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 6月期间，食品饮料板块的估值出现一定幅度的反弹。按照我们在中期策略报告中的观点，假设板块市盈率反弹至45至50倍区间，目前板块估值还有50%至70%的向上空间。 根据IFIND的数据统计，截至6月30日，食品饮料板块的估值29.83倍，环比上升0.69%，较2.28日的阶段高点下降-19.68%，目前略高于2015年以来的均值水平24.46倍。截至6月 30日，在剔除负值的29个一级行业中，食品饮料板块的估值低于11个行业，高于17个行业。 5月末，我们认为食品饮料板块已经超跌，或引发下一阶段板块的反弹表现。6月，板块确 实呈现一定幅度的反弹。根据我们在6.21日发布的中期策略报告《认知有待纠偏，期待补偿行 情——食品饮料行业2023年下半年投资策略》中的观点：按照历史上的几次情形，假设本轮估值反弹触及45倍至50倍的市盈率水平，目前板块估值还有50%至70%的向上空间。 2015-01-30 2015-03-31 2015-05-29 2015-07-31 2015-09-30 2015-11-30 2016-01-29 2016-03-31 2016-05-31 2016-07-29 2016-09-30 2016-11-30 2017-01-26 2017-03-31 2017-05-31 2017-07-31 2017-09-29 2017-11-30 2018-01-31 2018-03-30 2018-05-31 2018-07-31 2018-09-28 2018-11-30 2019-01-31 2019-03-29 2019-05-31 2019-07-31 2019-09-30 2019-11-29 2020-01-23 2020-03-31 2020-05-29 2020-07-31 2020-09-30 2020-11-30 2021-01-29 2021-03-31 2021-05-31 2021-07-30 2021-09-30 2021-11-30 2022-01-28 2022-03-31 2022-05-31 2022-07-29 2022-09-30 2022-11-30 2023-01-31 2023-03-31 2023-05-31 市盈率（截至20230630；倍） 300 250 200 150 100 50 0 食品饮料 图表4：食品饮料板块的估值（市盈率；倍） 资料来源：中原证券研究所IFIND 图表5：食品饮料板块的时间序列估值（2015年1月至2023年6月） 食品饮料：市盈率（倍） 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 资料来源：中原证券研究所 IFIND 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5页/共26页 图表6：市场一级行业估值比较（倍；截至2023.6.30） 市盈率（截至20230630；倍） 美容护理 环保石油石化 煤炭通信传媒计算机 国防军工机械设备电力设备建筑装饰建筑材料非银金融 银行汽车综合 社会服务商贸零售房地产交通运输公用事业医药生物轻工制造纺织服饰家用电器 电子 有色金属 钢铁基础化工农林牧渔食品饮料 (300.00)(200.00)(100.00)0.00 100.00 200.00 300.00 400.00500.00 600.00 700.00 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 6月，食品饮料板块的个股表现较上期有所改善，但个股下跌面仍较大，板块全面向上的氛围尚未形成。根据IFIND的数据，在126个上市公司中，录得上涨的个股有61个，较上期的15个大幅增加；录得下跌的个股有65个，较上期的108个有所减少。本期，上涨比例为48.41%， 较上期增加36.5个百分点；下跌比例为51.59%，较上期减少36.21个百分点。6月，食品饮料板块的个股表现较上期有一定的优化，但是下跌面仍然较大，板块全面向上的氛围尚未形成。 6月，板块的核心个股较上月进一步下跌。随着股价下跌，绩优股的投资价值增加。本期，上涨行情主要集中在啤酒板块，以及前期市场表现较弱、获得较少关注的个股；而板块的核心 股票本期进一步下跌，下跌涵盖了白酒、啤酒、休闲食品、保健品、调