铝品种周度报告：强back和强政策预期共同支撑 铝价短期震荡

强back和强政策预期共同支撑铝价短期震荡 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 铝品种周度报告 2023年7月10日 分析师周报概述 彭定桂 铝品种分析师 期货从业资格：F3051331交易咨询证号：Z0016008联系电话：17727609551 E-mail：pengdg@luzheng.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.ztqh.com 中泰期货研究所 中泰期货服务号 宏观方面：市场较为平静，等待政策指引。近半月，7月6日总理经济形势专家座谈会再提“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，多部门建立民企、外资、制造业常态化沟通交流机制。海外方面，美联储7月重启加息预期升温，长期高利率的预测支持美元。美联储周三发布的6月会议记录显示，决策者一致同意保持利率不变，以留出时间评估是否需要进一步加息，但绝大多数决策者预计最终需要进一步收紧政策。 一周市场回顾：本周沪铝高升水崩盘式回落，期价跟随下跌。主要原因是铝锭供应量增加，无锡库存持续增加，现货供应过剩预期太过强劲，加剧出货者出货压力，纷纷调价出货，其次主力支撑力度减少，市场流动性充裕。现货方面，本周升水整体呈快速回落，华东对当月升水自270元/吨高位降至平水状态，华南升水也大幅回落，至周四周五，现货表现企稳，报价贴水自50元/吨高位降至贴水20左右，巩义市场补货需求有所增加，贴水缩窄。 铝逻辑及策略建议：交割前后强Back支撑作用仍在，短期库存增量有限，预计价格偏弱震荡；中远期受云南复产、消费偏弱影响，库存增量预期较高，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略：云南复产仍在提振西南价格，北方市场表现平稳，生产出现压产状况，不排除进一步减产，预计近期氧化铝因现货成交上涨，期价运行偏强。 风险提示：重大刺激政策出台。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 强back和强政策预期共同支撑铝价短期震荡 一、宏观面跟踪 1、美联储7月重启加息预期升温 国内方面，市场较为平静，等待政策指引。近半月，7月6日总理经济形势专家座谈会再提“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，多部门建立民企、外资、制造业常态化沟通交流机制。 海外方面，美联储7月重启加息预期升温，长期高利率的预测支持美元。 美联储周三发布的6月会议记录显示，决策者一致同意保持利率不变，以留出时间评估是否需要进一步加息，但绝大多数决策者预计最终需要进一步收紧政策。此外，美国就业数据依旧保持强劲，6月ADP就业岗位猛增49.7万个，远远大于预期22.8万个；6月非农数据就业增长强劲，失业率继续降低，但时薪意外走高。 二、基本面跟踪 1、铝：高升水崩盘强结构仍在 本周沪铝高升水崩盘式回落，期价跟随下跌。主要原因是铝锭供应量增加，无锡库存持续增加，现货供应过剩预期太过强劲，加剧出货者出货压力，纷纷调价出货，其次主力支撑力度减少，市场流动性充裕。现货方面，本周升水整体呈快速回落，华东对当月升水自270元/吨高位降至平水状态，华南 升水也大幅回落，至周四周五，现货表现企稳，报价贴水自50元/吨高位降 至贴水20左右，巩义市场补货需求有所增加，贴水缩窄。 截至7月7日周五，沪铝主力2308合约17845元/吨，较上周同期下跌 165元/吨，LME三月铝15:00报2130美元/吨，较上同期跌33.5美元/吨，沪伦比上升至8.38，现货进口窗口打开，但中远期并未打开进口窗口。同期，SMM华东现货铝锭均价18210元/吨，较上周三下跌330元/吨，对当月平 水元/吨下调270元/吨。 库存方面，周内铝棒库存下降，铝锭库存增加，特别是无锡地区库存，但并未出行大幅累库现象。截至6日周四，SMM统计国内主要消费地铝锭库存52.5万吨，较上周四增加0.3万吨，同期上海钢联统计国内主要消费地 铝棒库存15.7万吨，较上周四下降0.85万吨。7日周五，上期所仓单约3.7 万吨，较上周五下降约0.5万吨；同期，LME铝库存报53.5万吨，较上周 五下降0.8万吨。 供应方面，云南正以极快速地启动复产，自6月中旬启动复产以来，启 动复产已达到70万吨以上，预计云南本轮复产有望达到200万吨左右；此外四川为保成都大运会电力需求，部分电解铝企业压产、检修，影响产能数万吨。截至本周末，根据中泰期货调研统计，国内电解铝运行产能达到了4191.7万吨，较上周末增加了32万吨。产量方面，根据阿拉丁数据，2023 年5月中国电解铝产量初值为347万吨，日均产量11.19万吨，同比增长 1.62%，环比回升0.03万吨。 进出口方面，5月出口依旧处于低位，原铝进口量下降。根据海关数据显示，2023年5月，中国出口未锻轧铝及铝材47.53万吨，环比微增1万 多吨；1-5月累计出口231.50万吨，同比下降20.2%。5月份未锻轧铝及铝材进口19.1701万吨，同比增1.8%，环比下降约3万吨；1-5月累计未锻轧铝及铝材进口98.9298万吨，同比增10.3%。此外，2023年5月国内原铝进口总量为7.4万吨，较上月减少约2.5万吨，2023年1-5月原铝净进口总 量达37.15万吨。 铝棒方面，受铝价下跌，库存下降，铝棒加工费有所回调，但依旧保持极水平，供应过剩问题仍然十分严重，需求表现极差，部分棒厂减产铸锭。截至本周五，佛山市场90-120系列铝棒加工费报价270-160元/吨，较上周 同期上调200-180元/吨，周内价格持续上调，南昌市场棒径90-120系列均 价为140-120元/吨，较上上周同期上调70-150元/吨，无锡市场棒径均价为 90-120系列350-200元/吨，较上周同期分别上调100-70元/吨。 2、氧化铝：云南复产提振西南氧化铝价格 氧化铝方面，云南启动快速复产，广西氧化铝需求增加，多笔现货成交，价格有所提振，成交价格在2810-2855元/吨。北方市场保持稳定，因矿石供应紧张，且成本持续较大幅度的亏损，河南因露天矿山震荡，矿石供应紧张，加之成本偏高，出现亏损，部分企业已有压产减产状况。截至本周五，山西地区三网均价报2797元/吨，较上周五持平，广西地区三网均价报2810元/吨，较上周五上涨18元/吨。澳洲FOB氧化铝报价328美元/吨，较上周三下跌2美元/吨。 氧化铝开工方面，据Mysteel调研统计，截止到2023年6月底国内氧化铝建成产能达到10210万吨/年，持平；运行产能达到8320万吨/年，环比增加0.85%。相较于前3个月国内新增、减复产频繁，6月份氧化铝企业产能调整趋于平稳，仅贵州个别企业在装置检修结束后快速复产，涉及产能70万吨/年。 进出口方面，据海关总署数据显示，2023年5月中国氧化铝进口量为 11.38万吨，环比下降19.63%，同比增长59.16%；2023年1-5月中国氧化铝累计进口71.56万吨，同比下降4.34%。氧化铝出口量为11.02万吨，环比下降50.75%，同比下降41.63%；2023年1-5月中国氧化铝累计出口48.86万吨，同比增长29.46%。2023年1-5月中国氧化铝累计净进口22.7万吨，同比下降38.75%。 成本方面，河南因露天矿山环保整顿，开采基本停滞，供应紧张局面再度加剧，国产矿石价格继续维持高位。几内亚雨季，出矿减少，到货预期偏低，存在趋紧状况。烧碱价格偏弱运行，动力煤情绪向好，报价小幅上调，截至30日，港口5500大卡市场报价840-850元/吨，较节前基本持平。根 据阿拉丁数据，2023年5月全国氧化铝加权平均完全成本为2660.2元/吨， 同比降91元/吨，以当月国产现货加权月均价来算，氧化铝行业平均盈利 205.4元。不过山西河南等身份氧化铝生产成本已出现小幅亏损，部分企业正计划压产。 图表1：沪铝与伦铝价格走势图表2：华东现货升贴水 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表3：佛山市场现货升贴水图表4：中原市场现货升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：南储商务网，中泰期货研究所整理 图表5：铝锭进口盈亏图表6：LME铝（0-3）升贴水 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表7：铝锭日均产量曲线图表8：国内电解铝运行产能 来源：阿拉丁，中泰期货研究所整理来源：中泰期货研究所调研整理 图表9：SMM主要消费地铝锭库存图表10：钢联主要消费地铝棒库存 来源：SMM，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表11：钢联铝锭入库量图表12：钢联铝锭出库量 来源：Mysteel，中泰期货研究所整理来源：Mysteel，中泰期货研究所整理 图表13：佛山铝棒加工费走势图表14：山东普铝杆加工费 来源：南储商务网，中泰期货研究所整理来源：SMM，中泰期货研究所整理 图表15：氧化铝价格走势图表16：国内铝土矿价格走势 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 图表17：液碱价格走势图表18：动力煤价格走势 来源：iFind，中泰期货研究所整理来源：iFind，中泰期货研究所整理 图表19：国内铝土矿价格走势图表20：国内氧化铝加权平均成本 来源：ALD，中泰期货研究所整理来源：ALD，中泰期货研究所整理 三、后市展望 1、强back和强政策预期共同支撑铝价短期震荡 展望下周，目前市场正处于现实面和政策面交织期，现实情况固然很差，但市场对政策预期比较强。央行二季度问卷调查情况来看，对二季度宏观经济热度的感受再度走弱，居民端市场信心再度转弱，房价预期恶化，企业端调查景气度下降，内外需求承压，银行端，信贷需求明显下降，基建、制造业、房地产信贷需求全面下滑，货币宽松预期继续降温。政策预期上，当前多部门正在调研各个行业，7日总理在经济形势专家座谈会再提“及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施”，新一轮稳增长政策呼之欲出。 基本面方面，云南复产落实且速度极快，然而突然出现的四川用电负荷管理，有打乱市场节奏，不过实际影响并不大，大概率停产规模较小。由于复产初期需求大量铝水消耗，暂时不会有铝锭增量，预计交割之后铝锭开始增量供应市场。同时，棒厂的减产规模仍然有限，自营企业有所减产，外购铝水的棒厂则受限合同，暂无法大规模减产。因此短期库存反弹的高度、速度比较有限。但由于山东铸锭上升，导致整个华东铝锭供应比较充裕，短期恐难见无锡市场铝锭紧张局面，价格支撑的力度减弱。 多头挤仓方面，尽管仓单数量极低，虚实比仍然很高，但价格上山东事实上已打开交割窗口，且中铝主力多头头寸并未出现，预计逼仓的可能性较小，但由于强Back结构造成的挤仓效应仍然对价格有一定支撑，预计交割后现货对8月仍然有高升水调整快速调整阶段。 氧化铝方面，因云南快速复产，补库需求强劲，导致鲜有成交的氧化铝价格再度拉涨，支撑期价偏强运行。北方市场则表现平淡，一是受西南复产影响，氧化铝价格受提振，看跌情绪有所减弱，二是山西、河南依旧面临较大的亏损，且因矿石供应部分工厂出现压产情况，库存压力体现在山东。成本端来看，港口动力煤受用电旺季需求提振，价格持续运行偏强位置，烧碱价格也已企稳。预计氧化铝价格近期偏稳运行。 铝逻辑及策略建议：交割前后强Back支撑作用仍在，短期库存增量有限，预计价格偏弱震荡；中远期受云南复产、消费偏弱影响，库存增量预期 较高，建议逢高做空。 氧化铝逻辑及策略：云南复产仍在提振西南价格，北方市场表现平稳，生产出现压产状况，不排除进一步减产，预计近期氧化铝因现货成交上涨，期价运行偏强。 风险提示：重大刺激政策出台。 免责声明： 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格 （证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构