钢矿投资策略周报：累库与淡季并行 偏弱

累库与淡季并行偏弱 观点策略 螺纹10偏弱，运行区间[3400，3800] 热卷10偏弱，运行区间[3500，3950] 铁矿09偏弱，运行区间[780，830] 逻辑驱动 1、钢厂及社会库存开始累库； 黑2、铁矿发运全面恢复； 色3、表观需求季节性下跌，幅度略超预期； 建4、高温天气影响施工。 材后期关注点 组 1、成材累库周期是否转折； 2、销售是否能继续回暖，高温天气是否影响开工； 3、人民币兑美元汇率是否能回升。 风险提示 1、人民币兑美元汇率仍然下跌；2、高温影响开工不及预期；3、钢厂产量超预期；4、成材继续降库。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年7月9日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中央气象台7月9日06时继续发布高温橙色预警，预计7月9日白天，华北大部、黄淮、江南大部、华南以及四川盆地、湖北西部、陕西中南部、甘肃中西部、宁夏北部、内蒙古西部、新疆吐鲁番和南疆盆地东部等地有35℃以上的高温天气，其中，华北中南部、黄淮大部、江南中部和东部及内蒙古西部等地部分地区最高气温37～39℃，河北南部、河南北部、山东西北部、浙江东南部、福建东北部及内蒙古西部等局地可达40℃以上。 2、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰7月8日在京会见美财政部长耶伦。双方围绕落实中美元首巴厘岛会晤重要共识，就两国和世界经济金融形势、合作应对全球共同挑战等进行了深入、坦诚、务实的交流，会谈具有建设性。中方认为，泛化国家安全不利于正常经贸往来。中方表达了对美方对华制裁限制措施的关切。中美双方同意就应对全球性挑战加强沟通与合作。双方同意继续保持交流互动。 3、美东时间周五，美国劳工部发布的报告显示，美国6月非农就业人数增加20.9万人， 为2020年12月以来最小增幅，不及预期的增加23万人，前值为增加33.9万人。根据统计， 此前非农数据连续14次超越市场预期。7月7日，美联储古尔斯比表示，今年我们可以再加 息1-2次；没有看到任何迹象表明今年再加息1-2次是错误的；未来会适度加息，加息时机是 一个问题；仍未决定7月份美联储应该采取何种利率政策；仍希望看到通胀数据后再做决定。美联储古尔斯比表示，不要过分看重单个月份的就业数据；很明显，就业市场仍然非常强劲，但正在降温；谨慎地将工资数据作为通胀的领先指标；不需要经济衰退来消除通胀担忧；美联储的首要目标是降低通胀；我们正处于避免经济衰退的道路上；通胀有所下降，但还需要进一步下降；货币政策存在滞后效应。 4、据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023年6月销售各类挖掘机 15766台，同比下降24.1%。其中，国内6098台，同比下降44.7%；出口9668台，同比下降 0.68%。2023年1-6月，共销售挖掘机108818台，同比下降24%。其中，国内51031台，同比下降44%；出口57787台，同比增长11.2%。 5、7月7日，据英国造船和海运业分析机构克拉克森7日发布的数据，6月韩国承接的造船订单量为38万修正总吨（CGT，10艘），被中国（220万CGT，71艘）大幅赶超，继5月之后继续排名全球第二。数据显示，6月全球造船订单量为276万CGT，同比减少49%。今年上半年（1月至6月），全球累计订单量为1781万CGT（678艘），同比下降34%。韩国和中国接单量分别为516万CGT（114艘）和1043万CGT（428艘），占比为29%和59%。 6、近日，住房城乡建设部发布《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》。其中提出，健全城市更新多元投融资机制，加大财政支持力度，鼓励金融机构在风险可控、商业可持续前提下，提供合理信贷支持，创新市场化投融资模式，完善居民出资分担机制，拓宽城市更新资金渠道。建立政府、企业、产权人、群众等多主体参与机制，鼓励企业依法合规盘活闲置低效存量资产，支持社会力量参与，探索运营前置和全流程一体化推进，将公众参与贯穿于城市更新全过程，实现共建共治共享。坚持“留改拆”并举、以保留利用提升为主，鼓励小规模、渐进式有机更新和微改造，防止大拆大建。 7、今年上半年，中国房地产市场先升后降，重点100城新房累计销售同比增长11%。值得注意的是，进入二季度后，市场复苏动能进一步减弱，6月商品住宅周均成交规模降至2月以来低位。总体而言，报告认为，今年全年宏观经济料稳步恢复，下半年房地产市场恢复仍有波折，预计今年全年中国商品房销售面积降至约13亿平方米。2021年和2022年这一数据分别 为近18亿平方米和13.58亿平方米。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3750.0 3760.0 3750.0 3750.0 3740.0 3750 3732 18 0.48% 上海螺纹 3760.0 3780.0 3760.0 3760.0 3730.0 3758 3746 12 0.32% 广州螺纹 3870.0 3900.0 3890.0 3890.0 3870.0 3884 3838 46 1.20% 北京热卷 3910.0 3950.0 3950.0 3940.0 3940.0 3938 3890 48 1.23% 上海热卷 3890.0 3900.0 3880.0 3900.0 3830.0 3880 3860 20 0.52% 广州热卷 3850.0 3860.0 3840.0 3860.0 3780.0 3838 3820 18 0.47% 唐山普方坯 3540.0 3560.0 3570.0 3570.0 3570.0 3562 3508 54 1.54% 钢联62%铁矿日照 865.0 867.0 870.0 873.0 858.0 867 866 0 0.02% 普氏指数（美元） 110.6 110.5 111.6 111.9 #N/A 111 112 -1 -1.28% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹产量基本持平、热卷产量回落，成材表观需求较差；钢厂进口铁矿石略有补库，成材与铁矿均累库。建材、工业材销量冷清；成本端：钢厂平控初现端倪，钢坯利润较高；铁矿石到港延续回升，高疏港量下港口库存微幅下降，整体中性；焦煤供需平衡，但产能充足且监管较松，焦炭价格可能受夏季煤价上涨影响而短期偏强。但接货量下降。山西、河北平均利润跌破成本线，预计钢厂采购回落；需求端：高温可能影响工地施工，实物工作量短期可能走弱。地产淡季运行；基建投资表现符合预期，但7月仅有支撑效应，难以撑起整个需求市场；制造业汽车、家电旺季表现数据较好，夏季前消费值得期待，出口表现一般。 我们认为：现实层面，逐渐进入累库周期，钢厂短期内不会大规模减产也不可能增产。地产基建需求进入淡季运行，偏空因素较多；现货来看，贸易商建材接货意愿有所提升、工业材表现平稳，但其中有看涨炒作因素在内，真实需求较少；人民币兑美元下跌至近几年低位，导致炉料进口价格上涨支撑了整体黑色价格；目前市场多空博弈加剧，建议注意价格风险，短期内可能高位还有反复。策略来说，轻仓逢高空。 铁矿：人民币兑美元跌价导致进口价上涨，内外价差也有所扩大，铁矿议价权增强后进一步吃掉钢厂利润。进入累库周期后钢厂可能匀速补库；价差方面，PB粉、麦克粉基差扩大，“PB粉-超特粉”上升后与“卡粉—PB粉”价差持平，非主流外矿成交额下降，入炉结构配比中国产矿明显提升。；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交属于正常波动，预计国内到港量近期将短暂回落（主要受天气影响），疏港量近期较高，港口库存小幅降库。 我们认为：近期中高品矿性价比提升、主流矿销售状况较好，高汇率为铁矿整体带来了强有力的支撑。矿石供给量短期内受影响较多，港口小幅降库，且刚性需求及补库需求让铁矿石基本面强于成材，钢厂利润有进一步被侵蚀空间（多矿空螺机会）。钢厂产量及下游需求短期内可能偏弱为主。预计下周价格可能仍有反复。策略来说，逢高空为主。 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 1,100 1200 900700 700 500300 200 100 -100 -30018101910201010/162110/152/13242/106/138/12231010/1 -300181019102010 10/1612/152/134/146/138/1210/1211022102310 图3：铁矿09基差图4：螺纹10-1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501809190920099/1511/151/153/155/157/159/1 500 300 100 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1810-19011910-20012010-2101 2109220923092110-22012210-23012310-2401 图5：热卷10-1图6：铁矿9-1 50 20 90 60 30 0 -301809-1901 1909-2001 2009-2101 4001 3001 200 100 0 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 1810-19011910-20012010-2101 2110-22012210-23012310-2401 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1 2109-22012209-23012309-2401 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 8 100 -1006 -300 -500 10/16181120/162/16149/11066/1682/10610 211022102310 4 10/1612/162/164/166/168/16 10/1810/091910/092010/09 2110/092210/092310/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 50 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06-19 2022-07