钢矿投资策略周报：累库与淡季并行 汇率短期见顶

累库与淡季并行汇率短期见顶 观点策略 螺纹10震荡，运行区间[3400，3800] 热卷10震荡，运行区间[3500，3950] 铁矿09震荡，运行区间[780，850] 逻辑驱动 1、钢厂及社会库存开始累库； 黑2、铁矿发改委喊话； 色3、表观需求季节性下跌，幅度略超预期； 建4、高温天气影响施工。 材后期关注点 组 1、成材累库周期是否转折； 2、销售是否能继续回暖，高温天气是否影响开工； 3、人民币兑美元汇率是否能回升。 风险提示 1、人民币兑美元汇率仍然下跌；2、高温影响开工不及预期；3、钢厂产量超预期；4、成材继续降库。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年7月2日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、据国家气候中心消息，今年以来，我国高温日数为1961年以来历史同期最多。全国共发生4次区域性高温过程，具有出现时间早、影响范围广、极端性显著等特征。6月华北、黄淮高温现象最为突出，北京高温日数为1961年以来历史同期最多，河北、天津为次多。京津 冀和新疆4省（区、市）6月平均气温均为历史同期最高。中央气象台7月2日06时继续发 布高温黄色预警：预计7月2日白天，北京、天津、河北、河南北部、山东西部、内蒙古东南部、辽宁西部以及湖北南部、湖南中东部、江西、广西、广东西北部、福建北部等地有35℃以上的高温天气，其中，北京、天津北部、河北、河南北部、辽宁西部等地的部分地区最高气温可达37～39℃。 2、据Mysteel调研了解，7月有11座高炉计划复产，涉及产能约3.9万吨/天；有11座高炉计划停检修，涉及产能约4.4万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计7月 日均铁水产量244.1万吨/天。对于7月份存在减产的潜在风险可以参考今年发生的第一波减 产，于4月中下旬开始，于5月体现减量，整体日均减量为4.4万吨/天，如果从偏悲观的角度去考虑，7月市场上旬就会有减产动作，那么预计减量会有所提前表现，整体影响力估计会是在4万吨/天左右。最终7月的日均铁水产量会在240.2万吨/天。截至最新数据，1-6月预 计生铁产量同比增加1973万吨，假如下半年进行粗钢平控，那对于7-12月的生铁产生下行驱动，综合考虑消耗废钢和消费矿石产生的粗钢，若今年执行粗钢平控，则预计全年生铁产量同比增加1000万吨左右，按照往年7-12月趋势折算，预计影响日均铁水产量5.4万吨/天。 3、6月份，制造业PMI小幅回升，调查的21个行业中有12个环比上升，比上月增加4个，制造业景气水平总体有所改善。（一）产需指数均有所回升。生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，重回扩张区间，制造业企业生产活动有所加快；新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点。从行业看，汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于扩张区间，产需释放较快。（二）价格指数高于上月。近期部分大宗商品价格继续下行，制造业市场价格总体回落，但幅度有所收窄，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为45.0%和43.9%，比上月上升4.2和2.3个百分点。调查中反映原材料成本高、物流成本高的企业占比均连续4个月回落，企业成本压力有所缓解。 4、6月29日，中指研究院发布报告指出，上半年房地产市场整体表现先扬后抑，一季度在积压需求集中释放以及前期政策效果显现等因素带动下，市场活跃度提升，特别是2-3月，热点城市出现“小阳春”行情，但随着前期积压需求基本释放完毕，二季度，购房者置业情绪快速下滑，房地产政策力度不及预期，市场未能延续回暖态势。中性预期下，下半年市场恢复仍有波折，销售面积在低基数下或实现小幅增长，全年销售面积与2022年基本持平。 5、截止到6月28日Mysteel调研全国87家独立电弧炉钢厂，平均开工率67.60%，周环比上升0.73%，月环比上升5.07%；产能利用率51.32%，周环比上升0.55%，月环比上升5.41%。本周成材价格先跌后涨，部分区域电弧炉利润微弱转好，选择小幅增产。同时也有区域电弧炉钢厂亏损仍在扩大而选择停产；整体电弧炉开工率及产能利用率数据变化较小。在当前处于淡季之下，成材需求偏弱，价格难出现上升，而废钢价格也保持相对稳定，电弧炉钢厂利润难于改观 6、6月29日，央行发布2023年第二季度银行家问卷调查报告。贷款总体需求指数为 62.2%，比上季下降16.2个百分点，比上年同期上升5.6个百分点。分行业看，制造业贷款需 求指数为64.1%，比上季下降9.8个百分点；基础设施贷款需求指数为61.0%，比上季下降10.0个百分点；批发零售业贷款需求指数为60.0%，比上季下降8.0个百分点；房地产企业贷款需求指数为47.0%，比上季下降8.4个百分点。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 3710.0 3730.0 3730.0 3730.0 3760.0 3732 3777 -45 -1.18% 上海螺纹 3690.0 3750.0 3760.0 3760.0 3770.0 3746 3793 -47 -1.25% 广州螺纹 3810.0 3830.0 3830.0 3850.0 3870.0 3838 3877 -39 -1.00% 北京热卷 3850.0 3880.0 3880.0 3900.0 3940.0 3890 3923 -33 -0.85% 上海热卷 3820.0 3880.0 3870.0 3860.0 3870.0 3860 3883 -23 -0.60% 广州热卷 3770.0 3840.0 3820.0 3830.0 3840.0 3820 3847 -27 -0.69% 唐山普方坯 3470.0 3470.0 3520.0 3540.0 3540.0 3508 3590 -82 -2.28% 钢联62%铁矿日照 846.0 870.0 875.0 874.0 867.0 866 854 13 1.49% 普氏指数（美元） 109.5 114.0 113.5 #N/A #N/A 112 114 -1 -1.21% 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷产量略有回升，成材表观需求较差；钢厂进口铁矿石略有补库，整体可能转向累库周期。建材成交局部地区较好（南强北弱），工业材销量平稳；成本端：钢厂微利润下生产意愿较好，钢坯利润较高；铁矿石到港延续回升，高疏港量下港口库存微幅下降，整体中性；焦煤供需平衡，但产能充足且监管较松，焦炭接货意愿可能受夏季煤价上涨影响而短期偏强。山西、河北平均利润回升，预计钢厂采购下周延续；需求端：高温可能影响工地施工，实物工作量短期可能走弱。地产销售本月开始可能回升；基建投资表现符合预期，但7月仅有支撑效应，难以撑起整个需求市场；制造业汽车、家电旺季表现数据较好，夏季前消费值得期待，出口表现一般。 我们认为：现实层面，去库周期可能进入尾声，钢厂短期内不会减产也不可能大规模增产。地产基建需求进入淡季运行，偏空因素较多；现货来看，贸易商建材接货意愿有所提升、工业材表现平稳，但其中有看涨炒作因素在内，真实需求较少；人民币兑美元下跌至近几年低位，导致炉料进口价格上涨支撑了整体黑色价格；目前市场多空博弈加剧，建议注意价格风险，短期内可能提前见高点。策略来说，轻仓逢高空，多矿空螺。 铁矿：人民币兑美元跌价导致进口价上涨，内外价差也有所扩大，铁矿议价权增强后进一步吃掉钢厂利润。进入累库周期后钢厂可能匀速补库；价差方面，PB粉、麦克粉基差扩大，“PB粉-超特粉”上升后与“卡粉—PB粉”价差持平，非主流外矿成交额下降，入炉结构配比中国产矿明显提升。；进口方面：主流矿澳巴发运、到港、成交属于正常波动，预计国内到港量近期将短暂回落（主要受天气影响），疏港量近期较高，港口库存小幅降库。 我们认为：近期中高品矿性价比提升、主流矿销售状况较好，高汇率为铁矿整体带来了强有力的支撑。矿石供给量短期内受影响较多，港口小幅降库，且刚性需求及补库需求让铁矿石基本面强于成材，钢厂利润有进一步被侵蚀空间（多矿空螺机会）。钢厂产量及下游需求短期内可能以平稳为主，后劲不足。预计下周期价仍强于其他品种。策略来说，逢高空为主，观察多矿空螺机会。 图1：螺纹10基差 图2：热卷10基差 1,100 1200 900700 700 500300 200 100 -100 -30018101910201010/162110/152/13242/106/138/12231010/1 -300181019102010 10/1612/152/134/146/138/1210/1211022102310 图3：铁矿09基差图4：螺纹10-1 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501809190920099/1511/151/153/155/157/159/1 500 300 100 -100 1/162/163/164/165/166/167/168/169/1610/1 1810-19011910-20012010-2101 2109220923092110-22012210-23012310-2401 图5：热卷10-1图6：铁矿9-1 50 20 90 60 30 0 -301809-1901 1909-2001 2009-2101 4001 3001 200 100 0 -100 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1310/13 1810-19011910-20012010-2101 2110-22012210-23012310-2401 1/162/153/174/165/166/157/158/149/1 2109-22012209-23012309-2401 图7：卷螺差10图8：螺矿比10 50010 300 8 100 -1006 -300 -500 10/16181120/162/16149/11066/1682/10610 211022102310 4 10/1612/162/164/166/168/16 10/1810/091910/092010/09 2110/092210/092310/09 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 95100 85 7550 65 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 50 1000.00 500.00 0.00