煤焦钢矿周报：供增需弱，淡季累库预期抑制远月

煤焦钢矿周报 供增需弱，淡季累库预期抑制远月 广发期货黑色金属组 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月16号 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 本周钢材盘面呈现震荡走势，主力合约从5月移仓至10月。5月合约卷螺差走扩至180元，热轧主导钢材走势。本周钢材强于原料，10月钢材盘面利润走扩。供需面看，钢厂延续复产，日均铁水上升至247万吨。影响铁矿石持续去库。当前5月合约和10月合约交易逻辑分化。近月更多受成本支撑逻辑影响，表现更强。而10月合约受弱需求不能匹配高产量预期，提前交易钢厂减产对原料形成负反馈，从而导致原料9月贴水现货较多。从全产业角度看，钢材产业链供需双增，但需求增幅弱于供应增幅，上半年钢厂复产导致原料阶段性供需错配，下半年随着原料供应恢复，成本支撑趋弱。钢厂高产量或影响淡季累库压力凸显，价格延续震荡偏弱。 10月合约逢反弹试空 10月偏空操作 铁矿石 需求季节性上行，全年粗钢产量调控政策定调为平控，短期9-1正套对待。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口去库幅度有所增加。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，但中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改本周发运量环比下降，但均值高于季节性；到港量环比上升，均值底部已现，考虑近期到发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，在需求季节性上升格局下，库消比持续下探，钢厂补库意愿偏低，钢厂进口矿库存环比上升-0.22%，日耗环比+0.40%，库消比环比-0.19%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶此外，据财新网披露，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议单边策略回避，9-1正套持有。 9-1正套持有 5-9正套逢高逐步止盈 焦炭 原料煤大幅走弱，焦企利润向好支撑开工高位运行，但是旺季背景下终端需求表现较弱，下游钢厂资金压力较大，补库情绪更加谨慎，同时控制到货情况仍在增加，且粗钢平控基调基本确定，未来需求将继续回落。整体看市场悲观情绪仍有发酵，看跌预期仍在，远月偏空对待，考虑到流动性风险，前期正套头寸可止盈离场。 09偏空对待，正套止盈 参与正套 焦煤 焦煤国内供给平稳，进口煤进一步增加，海关数据显示今年3月煤及褐煤进口4116.5万吨，同比增长159.7%，而当前下游需求疲软，补库情绪不佳，上游煤矿持续累库，但部分煤种下跌后出货有所好转，且部分地区洗煤厂有减产和停产迹象，整体来看远月焦煤仍有下行压力，建议偏空对待，考虑到流动性风险，正头寸可止盈离场。 09偏空对待，正套止盈 参与正套 一、钢材 钢材行情展望 产量：钢厂延续复产，铁水产量已经高于去年高点。本周铁水产量环比+1.6至246.7万吨，同比去年228万吨均值增长8%。废钢日耗环比回升，废钢供应增加预计对产量增加2000万吨，占比2%。综合看供应已经达到同比增长10%的水平。在钢材去库阶段，钢厂高产量一方面增加后期库存压力，另一方面原料低库存情况下，增强成本支撑。本周市场消息传2023粗钢产量将保持在22年10.18亿吨的水平。有利于远月合约利润水平走扩。 需求：本周表需环比基本持平，五大品种表需环比+2万吨至1004万吨。热轧表需环比-8.6万吨至320.5万吨。螺纹表需环比-0.22万吨至310.7万吨。表需整体偏弱，从五大品种表需环比变化看，板材需求好于建材需求。 库存：五大品种库存同比和环比维持去库，但环比去库放缓。五大品种库存环比去库21万吨至2026万吨，其中螺纹环比去库9万吨，热轧环比增库3.3万吨。旺季去库斜率偏缓，在高产量背景下，将加重淡季累库压力。 成本和利润：利润跟随价格下跌。螺纹高炉和电炉利润分别为54元每吨和-99元每吨，电炉利润已经亏损。 交易逻辑：本周钢材盘面呈现震荡走势，主力合约从5月移仓至10月。5月合约卷螺差走扩至180元，热轧主导钢材走势。本周钢材强于原料，10月钢材盘面利润走扩。供需面看，钢厂延续复产，日均铁水上升至247万吨。影响铁矿石持续去库。当前5月合约和10月合约交易逻辑分化。近月更多受成本支撑逻辑影响，表现更强。而10月合约受弱需求不能匹配高产量预期，提前交易钢厂减产对原料形成负反馈，从而导致原料9月贴水现货较多。从全产业角度看，钢材产业链供需双增，但需求增幅弱于供应增幅，上半年钢厂复产导致原料阶段性供需错配，下半年随着原料供应恢复，成本支撑趋弱。钢厂 高产量或影响淡季累库压力凸显，价格延续震荡偏弱。 操作建议：10月合约偏空操作为主，钢材10月合约因原料高贴水，或跟随原料波动较大。 价格和价差：绝对价格延续下跌 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格小幅震荡 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 螺纹主力（5月）基差115元每吨热轧主力（10月）基差214元每吨 土 海外进口价 冷轧 2023-04-13 本周 上周 周环比 美国进口 1080 1080 欧盟进口 845 870 海外进口价 中东进口 770 77 印度进口 660 热卷 东南亚进口 626 中国�口 东南亚�口价 日本�口印度 螺纹钢和热轧持仓螺纹钢和热轧仓单量 螺纹钢和热卷的总持仓再次上行。螺纹注册仓单维持高位。 螺纹钢5-10价差49元每吨热卷5-10价差124元每吨 本周5-10跨期价差受钢厂限产预期+宏观避险情绪影响，5-10价差整体呈现收敛走势。考虑10月合约有供减需增预期，5-10价差或难持续走扩。 现货卷螺差140元每吨主力合约卷螺差90元每吨（5月卷螺差182元） 近期卷螺差现货和期货走势分化，现货因为热卷需求强于螺纹，现货卷螺差有所走强。而盘面受热卷增产预期，期货卷螺差提前走弱。5月合约卷螺差跟随现货走强，10月合约卷螺差收敛。主要是热卷5-10合约走扩影响的。 螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。考虑地产下半年或存在弹性，而出口大概率将走弱。卷螺 差持续走扩的概率不高。 1-2月中国生铁和粗钢产量分别增长7.3%和5.6% 1-2月粗钢产量1.68亿吨，同比增加1074万吨1-2月粗钢产量同比增长5.6% 1-2月生铁产量1.44亿吨，同比增加1212万吨1-2月生铁产量同比增长7.3% 废钢供应环比改善，同时废钢日耗已经修复至同比持平水平，上半年是否有同比增量尚需跟踪。但按照目前废钢恢复情况，预计下半年出现同比增量，全年可增加2000万吨. 日均铁水同比+1.6万吨至246.7万吨（22年均值228万吨）五大品种周产量同比+1.77万吨至983万吨（22年均值946万吨） 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年（最新） 历年日均铁水产量 220 228 239 229 228 246.7 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年(最新) 五大品种产量（均值） 1029 1033 1006 946 983 •本周铁水产量环比持续增长。钢厂高产量一方面增加后期库存压力，另一方面原料低库存情况下，增强成本支撑。 8 螺纹钢产量持平走势，同比22年均值增加5.6%。关注后期长流程产量弹性 螺纹钢产量同比+0.4至301.6万吨（22年均值285万吨）南方螺纹钢产量同比降幅明显 长流程产量同比+2.6至262.8万吨（22年均值256万吨） 热轧产量环比增长趋势，比22年均值增长3% 热轧产量同比-8.6至320.5万吨（22年均值310万吨）南方产量同比-0.1至66.15万吨（22年均值62万吨） 华东产量同比-1.3至67.55万吨（22年均值66万吨）北方产量同比-0.12至190.2万吨（22年均值182万吨） 成本和利润：价格下跌，成本和利润都下移 利润环比收敛 长流程螺纹利润95元每吨（富宝数据） 华东长流程成本3945元每吨 华东短流程（电炉）螺纹成本4047元每吨 1、基建投资和地产投资是中国托底经济的抓手，22年基建托底经济明显，类似于08-09年、12-13年，18-19 年。 2、基建和地产在托底经济任务下，存在此消彼长关系。 1-2月基建累计增长12.18%新增专项债规模 1、1-2月基建保持同比增长12%。 2、23年基建预期前高后低，一季度基建需求保持较高增速；而在经济复苏周期中，地产需求是慢变量，虽然短期地产需求较弱，需跟踪地产行业需求是否存在弹性。 3月新房成交环比改善，市场对地产需求弹性依然有期待 平均值项:出口当月同比 列标签 行标签 2020年 2021年 2022年 2023年 总 1月 -2.94 24.48 23.95 -10.5 2月 -40.61 154.28 6.05 3月 -6.89 30.32 14. 4月 3.04 31.89 5月 -3.50 27. 6月 0.18 7月 6 8月9月10月11月12月总 二、铁矿石 26 供应：受极端天气影响，澳洲发运量短期偏弱，但考虑到飓风对当地港口造成的影响有限，且黑德兰港已宣布重新恢复运作，预计对供应端影响较小。中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。3月铁矿石进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨；3月铁矿石进口累计量为29441.90万吨，同比+2605.90万吨。 需求：需求端日均铁水环比+1.63至246.70万吨。节后第十一周，在需求季节性上升格局下，库消比持续下探，钢厂补库意愿偏低，进口矿库存环比上升-0.22%，日耗环比+0.40%，库消比环比-0.19%。2月生铁累计产量14426万吨，同比增长1212.9万吨（+9.2%）；2月粗钢累计产量16870万吨，同比增长1074.2万吨 （+6.8%）。 库存：港口库存12911.51万吨，环比周二-57.8万吨，环比上周四-241.5万吨；钢厂进口矿库存环比+-20.40万吨至9162.75万吨。 基差：主流矿粉基差均环比走强；5-9价差环比+21.5元/吨至113.5元/吨，9-1价差环比+8.5元/吨至55.5元/吨。 交易逻辑：需求季节性上行，全年粗钢产量调控政策定调为平控，短期9-1正套对待。基本面上，供应存在短期天气扰动，需求高位，钢厂按需补库，港口去库幅度有所增加。供应来看，澳洲发运短期内受极端天气影响，但中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。本周发运量环比下降，但均值高于季节性；到港量环比上升，均值底部已现，考虑近期到发运水平偏高，4月到港量或将高于21年同期水平。需求端日均铁水与日耗均环比上升。节后第十周，在需求季节性上升格局下，库消比持续下探，钢厂补库意愿偏低，钢厂进口矿库存环比上升-0.22%，日耗环比+0.40%，库消比环比-0.19%，叠加唐山地区钢坯维持去库，需求仍未见顶。此外，据财新网披露，全年粗钢产量调控政策定调为平控，具体政策尚需等待国家相关部门出台文件。展望二季度，供需错配逐步缓解，钢厂维持按需补库，港口库存或逐步累库。钢材需求正处验证期，关注需求顶点的到来与库存去库节奏，考虑到09合约贴水较大，操作上建议单边策略回避，9-1正套持有。 操作建议：9-1正套持有 中国铁矿石3月进口量为10022.9万吨，环比+963.51万吨澳大利亚、巴西铁矿石2月进口量为7471万吨，环比-1391万吨 其他非主流国家铁矿石2月进口量为1589万吨，环比+91万吨 1-3月中国累计进口铁矿砂及其精矿29442.51万吨，同比增长2605.87万吨（+1.9%）。 2月澳洲、巴西铁矿石进