能源转型与碳中和周报：现实纠结、预期混乱，能源价格整体震荡

现实纠结、预期混乱，能源价格整体震荡 ——能源转型与碳中和周报20230709 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析16 三、动力煤周度分析58 四、天然气周度分析76 五、碳中和与新能源周度追踪99 5.1双碳及能源政策梳理与解读 5.2全球碳市场分析 5.3电力市场分析 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 现实纠结、预期混乱，能源价格整体震荡 过去一周：供应收紧抬升油价、高温需求拉动煤价、气价分化表现承压 油：供应自发调节引发基本面收紧，原油延续反弹；美国汽油库存再度去化，国内柴油出口窗口打开。 煤：高温需求拉动火电提负荷，国内外煤价小幅上涨。 气：需求端表现分化，欧气价承压而美气价维持高位。 中短期展望：现实纠结、预期混乱，能源价格整体震荡 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）供应扰动支撑原油价格，汽强柴弱格局维持：沙特与俄罗斯减产导致供应预计收紧，海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季汽油、航煤需求仍有一定支撑，国内柴油需求即将进入季节性淡季；而整体而言，7月起供应端自发调节导致基本面收紧，对油价形成有力支撑，但上方宏观压制犹存，油价难以突破当前震荡趋势。成品油方面，中国汽油库存持续去化、叠加原料上涨及税率增加，汽油价格偏强，柴油仍受需求拖累；美国汽油供需两旺，柴油供需趋向宽松，裂解价差维持汽强柴弱。 3）高温提振火电需求，旺季煤价区间震荡：电厂库存仍未有明显消化，而且预计旺季之后库存仍然偏高，这将成为夏季煤价的“压舱石”；但发运倒挂、港口环节去库支撑市场情绪，导致煤价下跌的空间也非常有限，因此煤价仍以区间震荡看待，下周涨幅预计放缓，关注日耗回升及下游去库节奏，旺季后期仍可能有煤价下跌风险。 4）高温及电力需求提振，美气偏强欧气震荡：欧洲天然气方面，挪威检修结束、美气出口增加及欧盟新联采计划使供应边际预计宽松，预计库容率将增至90%以上，高库存对气价压制持续，但夏季电力需求提升，气价表现或宽幅震荡；美国天然气方面，虽然气价上涨已经吸引产量回归，但本土及出口需求持续旺盛，支撑气价如期高位运行。 3 全球7月天气及厄尔尼诺 全球7月降雨全球7月地表气温 全球7月降雨 全球7月地表气温 美国7-9月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 美国7-9月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周大部分南欧、美国南部及东北部、中国北部气温偏高 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周东亚气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周东亚气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周中东及印度洋气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周中东及印度洋气温异常概率 原油：基本面有所收紧，原油价格延续反弹 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：本周美国商业原油库存延续去库，7月沙特开始减产，且已正式宣布将自愿减产延续至8月，俄罗斯已宣传将减少出口量，基本面利多推动原油延续反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突僵局持续，市场对俄乌冲突事件较为钝化。2）供应或有所收紧：沙特7、8月均将自愿减产100万桶/日，而俄罗斯亦号称将减少出口50万桶/日，供应预期相对偏紧；美国增产速度略高于预期，但近期增产动能走弱，后期或有产量边际下降的风险。3）关注海外出行旺季汽油消费：海外工业用油需求维持低迷，但出行旺季汽油、航煤需求仍有一定支撑；国内柴油需求即将进入季节性淡季，关注夏天汽油需求是否维持强势。4）7月起供应端自发调节导致基本面收紧，对油价形成有力支撑，但上方宏观压制犹存，油价难以突破当前震荡趋势。3、关注焦点：供应端，关注OPEC+减产执行情况及美国增产速度；需求端，关注夏季出行需求兑现情况。宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：逢高做空风险因素：俄乌冲突加剧（上行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；海外衰退时点提早（下行风险） 震荡 成品油：美国汽油库存再度去化，国内柴油出口窗口打开 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外汽油价格震荡，柴油价格继续下滑；本周国内汽柴价格均小幅回升；本周美国裂解价差下行；欧洲柴油裂解价差低位回升。2、逻辑：1）中国汽油价格有支撑：国内汽油供应同比21年仍然偏低，需求支撑表现较好，库存持续去化，同时加油站汽油含税率增加，叠加汽油原料价格上涨，对汽油市场价格利好支撑。2）中国柴油价格下行压力较强：国内柴油产量自4月开始逐步下滑，沿海部分地区休渔季陆续展开，叠加PMI数据下行，需求小幅收缩，库存转累，国内柴油价格下行压力较强。短期出口窗口打开有望支撑价格。3）美国汽油供需局面仍然偏紧：美国运行产能修复，供应大幅恢复至1000万桶/日以上，需求端表需和出口仍然维持高位，供需两旺库存小幅去化，整体对汽油裂解价差产生支撑。 4）美国柴油价格支撑较弱：美国柴油供应增加至高位，需求偏弱，出口也环比减弱，柴油裂解价差支撑偏弱。 3、关注焦点：国内外炼厂逢高锁定利润策略；外盘汽油或有下行，柴油支撑偏弱。4、风险因素：美国供应持续回升，美国债务上限问题，OPEC会议，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 震荡 动力煤：高温提振火电需求，旺季煤价区间震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——高温火电提负荷，煤价小幅上涨：本周高温刺激下，各地日耗持续拉升，华北、华东等地日耗较往年偏高，市场情绪推升煤价小幅上涨，本周港口煤价涨幅约20元/吨，但沿海电厂仍未有明显去库；受产量边际下滑、需求拉动和外购提涨影响，坑口煤价表现偏强，普遍涨幅高于港口市场，周末个别矿出现降价；（2）海外——海外煤价上涨，倒挂依旧：北半球持续高温天气推升用煤需求，印度部分采购需求释放，印尼煤上涨1-2美金，相比国内中标价仍有倒挂；澳洲、南非及欧洲煤价均有上涨。2、未来展望：1）国内——旺季不缺煤，煤价区间震荡为主：旺季需求继续兑现，但旺季不缺煤已是共识。7月份第一周，电厂库存仍未有明显消化，而且预计旺季之后库存仍然偏高，这将成为夏季煤价的“压舱石”；但发运倒挂、港口环节去库支撑市场情绪，导致煤价下跌的空间也非常有限，因此煤价仍以区间震荡看待，下周涨幅预计放缓，关注日耗回升及下游去库节奏，旺季后期仍可能有煤价下跌风险。2）海外——海外煤价受季节性需求提振，或震荡偏强操作建议：观望为主风险因素：极端高温天气、产量下降、进口管控（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：需求端表现分化，欧气价承压而美气价维持高位 品种 周观点 展望 1、行情回顾：需求端美气明显强于欧洲，欧美气价走势分化，截至7月6日收盘，TTF最新价格32.348欧元/兆瓦时，环比下降12.82%，HH最新价格2.632美元/百万英热，环比下降0.06%。2、未来展望：1）短期欧洲气价宽幅震荡：7月中上旬挪威检修产能逐步回归，美国出口量明显增长，供应端趋于宽松 天然气 欧盟宣布新的联采计划，本次需求量160亿立方米，若考虑全部兑现累入库存，则欧洲库容率可上升至90%以上水平，高库存抑制持续；然7月5日库容出现去库，电力需求仍存上行风险，欧洲气价预计宽幅震荡。2）美国天然气维持高位运行：气价重心持续高位刺激美气产量小幅回归；然7月以来美国LNG出口恢复满负荷运行，东南部高温天气并未好转甚至出现进一步恶化趋势，电力部门消费天然气量高位上行创同期历史新高，供需双强支撑短期美气价高位运行；未来三个月气温大面积较历史同期更热，电力消费高企支撑美气价偏高位运行。 欧气价宽幅震荡，美气价维持高位 3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），需求修复（上行风险） 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：过去一周风电出力增强，天气较为温和，电价继续下跌。2、未来展望：1）短期：未来一周欧洲天气保持温和，南欧偏热。光伏预期波动较小，但风电预期波动较大，出力前低后高，预期下周电价先强后弱。2）长期：关注7月及8月度欧洲遭遇极端天气的可能性，或推动电价上行；欧洲中期气象中心预测欧洲二三季度气温将高于常值，关注水电及核电发电恢复情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲制造业景气度及天气情况。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降1.9%，最新价为84.65欧元/吨。本周碳价区间震荡，暂无大幅波动空间。2、未来展望：1）短期碳价风险与欧洲宏观共行，继续大幅上行空间较低，警惕海外宏观风险对碳价的利空。2）长期关注：2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。从减排角度来讲风险因素：能源需求增加（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人 不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何 投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥