原油沥青周报：原油：基本面驱动向上，金融压力限制涨幅；沥青：供应预期抬升，短期存累库预期

原油沥青周报 原油：基本面驱动向上，金融压力限制涨幅 沥青：供应预期抬升，短期存累库预期 作者：广发期货发展研究中心能化组联系方式：020-88818033 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月8日 品种主要观点7.10-7.15策略 沙特100万桶/日减产计划的落地及其8月份延续减产的计划使得供应预期收紧，市场已定价俄罗斯供应稳定，美国下半年小幅度回购SPR1200万桶对油价有所提振但幅度较小，关注伊朗潜在供应增量的利空。需求方面，海外旺季下汽油需求以及炼厂开工均有支撑，国内汽强柴弱，但炼厂整体利润较好，国内需求也较为稳定。宏观方面，市场预计7月美联储加息25bp，关注6月美国CPI数据，后期市场或围绕9月利率政策反复交易，在美国核心通胀仍有韧性情况下，预计9月加息预期也将逐渐抬升，油价金融层面仍有一定压力。整体而言，市场定价原油供需结构收紧预期，基本面驱动向上，海外加息以及经济转弱预期或压制油价上行空间，油价重心或有抬升，但仍延续震荡格局不变。 建议区间波段操作，布油参 原油考72-80美元/桶 随着稀释沥青通关问题得以解决，沥青供应有增加预期，月内多家炼厂复产，但炼厂利润仍偏低，限制供应抬升空间，百川排产数据显示7月沥青产量或达268.5 万吨，环比增加18.43万吨。需求端表现平淡，资金因素和天气因素仍制约下游表沥青现，需求判断持稳为主。短期沥青供应抬升、需求持续疲弱预期下，7月沥青存一 定累库预期，短期沥青裂解价差或维持弱势；中长期待需求好转，低利润制约沥 青供应抬升情况下，沥青基本面有望好转。 单边波段操作，10合约区间参考3500-3750元/吨；套利方面，建议关注沥青裂解价差反弹后做空机会 品种观点 原油 指标 运行情况 1据彭博数据，6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天。除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。2.截至7月2日当周，俄罗斯的原油出口量环比增加130万桶/天 供给 至385万桶/天，主因港口维护完成，海运原油出口恢复正常。俄罗斯能源部证实通过削减出口将石油供应削减50万桶/日。3.截至6月30日当周，美国原油产量为1240万桶/日，环比+20万桶/日。美国至7月7日当周石油钻井总数540口，前值545口。美国能源部表示将购买额外600万桶石油用于战略石油储备（SPR）。新购买的石油将于2023年10月和11月接收。1.美国劳动力市场仍然强劲，美国6月季调后非农就业人口增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅;美国6月失业率3.6%，预期3.60%，前值3.70%。2.美国制造业 宏观 和服务业走势分化，服务业表现仍强劲，美国6月ISM非制造业PMI53.9，预期51，前值50.3。3.市场预期美联储7月大概率加息25bp,9月或继续加息25bp。据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为5.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为94.9%；到9月维持利率不变的概率为3.7%，累计加息25个基点的概率为69.7%，累计加息50个基点的概率为26.6%。 需求 海外服务业仍有支撑，欧美正值出行旺季，美国汽油和航煤消费表现较好，成品油裂解价差企稳，炼厂利润仍处于高位，支撑海外原油需求较好表现；国内方面，汽油消费有所抬升，柴油消费仍处于磨底阶段，炼厂利润较好支撑炼厂开工，国内需求以稳为主。 库存 美国至6月30日当周EIA商业原油库存-150.8万桶，汽油库存-254.9万桶，精炼油库存-104.5万桶，航空煤油库存+25.6万桶，燃料油库存-6.6万桶。截至6月30日当周，欧洲ARA地区原油库存环比-172.6万桶；截至7月6日当周ARA成品油库存环比-7.1万吨。截至7月5日当周，新加坡成品油库存环比-116.2万桶。沙特100万桶/日减产计划的落地及其8月份延续减产的计划使得供应预期收紧，市场已定价俄罗斯供应稳定，美国下半年小幅度回购SPR1200万桶对油价有所提振但幅度较小，关注伊朗潜在供应增量的利空。需求方面，海外旺季下汽油需求以及炼厂开工均有支撑，国内汽强柴弱，但炼厂整体利润较好，国内需求也较为稳 观点 定。宏观方面，市场预计7月美联储加息25bp，关注6月美国CPI数据，后期市场或围绕9月利率政策反复交易，在美国核心通胀仍有韧性情况下，预计9月加息预期也将逐渐抬升，油价金融层面仍有一定压力。整体而言，市场定价原油供需结构收紧预期，基本面驱动向上，海外加息以及经济转弱预期或压制油价上行空间，油价重心或有抬升，但仍延续震荡格局不变。 品种观点 策略风险因素 建议区间波段操作，布油参考72-80美元/桶 俄乌冲突，国内需求恢复不及预期，系统性金融风险，OPEC+减产不及预期 1、行情回顾 原油行情回顾 上周油价连续上行，一方面供应端有收紧预期，沙特7月份即落地100万桶/天量级的减产，且进一步表示将减产持续到8月份，俄罗斯方面也呼应在8月份减少原油出口供应50万桶/天，OPEC+联合调整产量一定程度上避免了供应过剩，美国EIA油品去库显示供需结构趋紧，此外美国非农数据低于预期，美元走弱利于油价走强。 沙特上调2023年8月至欧洲、美国和亚洲官价 沙特至美国OSP 沙特至亚洲OSP 沙特至亚洲OSP 8 3 -2 2011/7/1 2012/2/1 12/9/1 /4/1 /1 -7 沙特至欧洲OSP $/b 亚洲 变动 美国 变动 欧洲 变动 轻质中质重质 3.20 0.20 7.25 0.10 3.80 0.80 2.65 0.20 7.95 0.10 3.30 0.80 1.00 0.20 7.50 0.10 0.90 0.80 沙特至欧洲OSP 6 1 -4 -9 2011/7/1 2012/2/1 2012/9/1 2013/4/1 2013/11/1 2014/6/1 2015/1/1 2015/8/1 2016/3/1 2016/10/1 2017/5/1 2017/12/1 2018/7/1 2019/2/1 2019/9/1 2020/4/1 2020/11/1 2021/6/1 2022/1/1 2022/8/1 2023/3/1 -14 轻质中质重质 上周内外盘价差震荡，B-W价差震荡，EFS价差走弱 2023/7/7 最新值 最新均值 上周均值 均值变动 沪油-布油 -10.63 -1.10 2.03 -3.14 沪油-美油 20.71 33.93 30.33 3.60 B-W 4.61 4.93 4.81 0.12 EFS -0.22 -0.05 0.02 -0.06 内外盘价差（RMB/b） 境外跨市价差（$/b） 原油内外盘价差 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022/7/72023/5/7 沪油-布油(元/桶）沪油-美油(元/桶） 8 上周WTI和BRENT月差震荡走强 WTI月差结构（$/b）BRENT月差结构（$/b） WTI月差结构 9 7 5 3 1 -1 1 0.5 0 -0.5 Brent月差结构 84 7 63 52 4 31 20 1 0-1 -3-1 2023/3/142023/4/142023/5/142023/6/14 2023/3/142023/4/142023/5/142023/6/14 M1-M6（左）M1-M12（左）M1-M2M1-M3 M1-M12（左）M1-M2M1-M3M1-M6 BRENT期限结构（$/b） WTI期限结构（$/b） 美元/桶WTI远月结构 85 80 75 70 65 60 CL1CL2CL3CL6CL12 2023/7/52023/6/272023/6/202023/6/122023/6/5 美元/桶Brent远月结构 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 CO1CO2CO3CO6CO12 2023/7/52023/6/272023/6/202023/6/122023/6/5 截至7月4日美油和布油管理资金净持仓环比增加 最新 资金多头持仓 环比 资金空头持仓 环比 管理资金净持仓 环比 WTI 195,740 -6,338 117,712 -28,146 78,028 21,808 Brent 253,003 14,020 70,081 -9,754 182,922 23,774 美油管理资金头寸 布油管理资金头寸 WTI期货资金持仓 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2018/12/18 2019/12/18 2020/12/18 2021/12/18 2022/12/18 资金多头 资金空头 WTI资金净持仓 BRENT期货资金持仓 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2018/12/18 2019/12/18 2020/12/18 2021/12/18 2022/12/18 资金多头 资金空头 BRENT资金净持仓 10 2、供应分析 11 6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天 千桶/天OPEC原油产能与产量 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 2011/8/1 2012/3/1 2012/10/1 2013/5/1 2013/12/1 2014/7/1 2015/2/1 2015/9/1 2016/4/1 2016/11/1 2017/6/1 2018/1/1 2018/8/1 2019/3/1 2019/10/1 2020/5/1 2020/12/1 2021/7/1 2022/2/1 2022/9/1 2023/4/1 20000 过剩产能（右轴）OPEC产量OPEC产能 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 千桶/天OPEC各国过剩产能 2500 2000 1500 1000 500 0 据彭博数据，6月OPEC原油产量2857万桶/天，环比上月份增加8万桶/天。 除了欧佩克+同意的现有限制措施之外，沙特自愿减产100万桶/日的减产措施将持续到8月，并可能进一步延长。俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将自愿在8月份减少50万桶/日的供应。 千桶/天 沙特 伊拉克 伊朗 利比亚 加蓬 委内瑞拉 安哥拉 尼日利亚 赤道几内亚 科威特 阿尔及利亚 阿联酋 刚果 OPEC产量 2023/6/30 9,960 4,180 2,830 1,150 210 780 1,110 1,420 70 2,570 960 3,070 260 28,570 2023/5/31 9,960 4,140 2,890 1,120 200 740 1,110 1,380 50 2,550 970 3,130 250 28,490 2023/4/30 10,470 4,130 2,680 1,100 190 730 1,050 1,200 70 2,680 1,010 3,180 270 28,760 2023/3/31 10,400 4,380 2,580 1,130 200 720 990 1,440 50 2,680 1,020 3,250 270 29,110 2023/2/28 10,370 4,460 2,560 1,140 200 700 1,100 1,440 60 2,690 1,010 3,230 280 29,240