LPG周报：反弹提供做空机会

南华期货LPG周报 ——反弹提供做空机会 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年7月9日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本周LPG价格小幅反弹，但CFR远东到岸贴水和FEI月差保持稳定，基本面上未看到明显利多因素，布油运行至71.5-78.5区间上轨、中东美国依旧维持高出口、PDH开工率下滑、华南基差大幅走弱，仓单增加，利空因素仍在持续且增强，LPG价格反弹或难以持续。具体表现在： 1、原油市场。OPEC+和美国SPR补库推动布油走高至71.5-78.5的区间上轨，美欧经济增长动能继续回落，油价继续上行空间有限。 2、海外供应端。宽松在持续：中东出口维持高位，6月出口410万吨，7月预期出口400万吨；伊朗6月出口创历史新高至100万吨，伊朗出口持续超预期成为供应端重要增量；美国6出口470万吨，7月预期出口490万吨。中东和美国继续维持高出口，LPG供应宽松。 3、美国丙烷库存。EIA在6月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，丙烷消费继续偏弱，大幅继续上调年内库存预期。至9月丙烷库存预期9640万桶，上月预期为9210万桶。至6月30日当周，美国丙烷库存周度+157万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。 4、中国需求。PDH装置盈利维持小幅利润，前期开工率回升至8成上方后持续回落，本周PDH开工率-1.6%至75%，PDH对价格的支撑边际减弱。燃烧需求方面，6月国内宏观经济数据不及预期，一季度后经济增长动能继续减弱。燃烧需求仍处季节性淡季，边际减弱。 5、国内现货与仓单。民用气价格的回落在持续，华南民用气价格至3500元/吨附近。本周仓单增2000张至8120，仓单影响逐步增强，对PG2309的压力不断增强，9-10月差走弱。 下周关注： 美国6月CPI。 观点和策略： 单边方面：油价运行至区间上轨，继续上行空间有限，同时LPG供需基本面未看到利多因素，中东北美维持高出口、PDH开工率回落、基差转负后仓单持续增加，LPG价格短期反弹后提供做空机会，LPG期货指数强阻力3950-4000。 章节 1.概况与总览 2.海外供应 3.中国需求 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 近期内外价差持续走弱。本周仓单增2000至8120，随着仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。 130 110 90 70 50 30 10 (10) (30)2022/1/3 2022/4/3 2022/7/3 2022/10/3 2023/1/3 2023/4/3 2023/7/ FEIM1-M2 CPM1-M2 本周8月FEI至517美元/吨附近，但CFR华东到岸贴水和月差仍保持低位，未跟随。 来源：彭博wind南华研究 民用气价格的弱势在持续，华南民用气价格至3500元/吨，华南基差转负。 民用气基差走弱的背景下，后期或看到更多仓单。 来源：彭博wind南华研究 9月仓单集中注销，仓单增加对盘面的影响继续增大，8-9和9-10月差均走弱。 来源：wind南华研究 来源：彭博南华研究 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至114美元/吨、176美元/吨。 来源：南华研究 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与石脑油价差小幅回升，丙烷与原油的比价仍处低位。 第二章 海外供应 全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 美国LPG出口维持高位，6月470万吨，7月490万吨；6月中东出口量410万吨，7月预期出口400万吨；伊朗6月出口创历史新高至100万吨。 EIA在6月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量193万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至8104万桶。 EIA在6月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，丙烷消费继续偏弱，大幅继续上调年内库存预期。至9月丙烷库存预期9640万桶，上月预期为9210万桶。 来源：EIA南华研究 美国丙烷产量主要集中于PADD3至150万桶/日。 美国丙烷库存PADD3上升至往年同期最高水平。 第三章 中国需求 全球LPG进口 PDH开工率和利润烷基化和MTBE 燃烧需求库存 全球LPG进口 来源：Kpler南华研究 PDH 至7月7日，国内PDH开工率环比-1.6%至75%。 去年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。2月初PDH利润见底回升，预期开工率的低点或在3月上旬。 目前6月中旬，PDH利润维持区间高位，PDH开工率回升至80%上方后，继续回升空间有限，预期开工率将维持高位。 来源：隆众资讯wind南华研究 本周无新增招标买家和卖家成交。 来源：kpler南华研究 季节性淡季：过去5天，北方地区气温大幅高于往年，华南民用气价格大幅低于往年。 天气预报显示，未来10天，全国多数地区气温较往年偏高。 中国6月制造业PMI49，预期49；非制造业PMI53.2，预期53.5。经济增长动能下滑。1-5月餐饮收入累计同比转正至 +22%，餐饮燃烧需求正在恢复。 来源：wind南华研究 至6月22日，港口库存总量271万吨；炼厂库存：华东、华南和山东分别环比+2%、 +1%、+1%。 第四章 市场情绪 技术图形波动率 看涨看跌比例 LPG期货指数1小时周期的阻力区3950-4000。 来源：博易大师南华研究 本周LPG波动率至29附近。 隆众调查数据显示，本周市场情绪中性。 来源：隆众资讯南华研究 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区 富春路136号横店大厦 邮编：310008 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 股票简称：南华期货 股票代码：603093 南华期货营业网点