LPG周报：弱势依旧，反弹寻找做空机会

南华期货LPG周报 ——弱势依旧，反弹寻找做空机会 能化分析师：刘顺昌 投资咨询资格证号：Z0016872 2023年6月18日 近期LPG期货价格震荡偏弱，一方面跟原油和宏观大势相关，该种情形从去年下半年以来在持续，也推动了LPG期货价格的趋势下行；另一方面价格走势的中短期受自身基本面偏弱影响，尤其是中东LPG在二季度恢复高出口后，对价格的压力增大，具体表现在： 1、原油市场。短期布油在71.5-78.5窄幅区间震荡，但美欧中国宏观经济数据不及预期，全球央行维持高利率，全球原油需求端面临宏观压力持续增大，布油反弹力度有限，震荡回落正在持续。原油重心的持续回落使LPG价格的下跌趋势在延续。 2、海外供应端。宽松在持续：中东出口维持高位，船期数据显示5月和6月出口分别是425万吨和446万吨，6月出口预期将创历史新高；伊朗在4月出口近90万吨后，5月出口继续接近90万吨；美国高出口仍在持续，5月和6月分别出口493万吨和496万吨。中东和美国继续维持高出口，LPG供应宽松。 3、美国丙烷库存。EIA在6月美国丙烷平衡表中，上调年内产量和出口预期，丙烷消费继续偏弱，大幅继续上调年内库存预期。至9月丙烷库存预期9640万桶，上月预期为9210万桶。至6月9日当周，美国丙烷库存周度+312万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。 4、中国需求。PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续，但开工率回升至8成上方后，继续回升空间有限。燃烧需求方面，5月国内宏观经济数据不及预期，一季度后经济增长动能继续减弱。燃烧需求仍处季节性淡季，边际减弱。 5、国内现货与仓单。民用气价格的回落在持续，华南民用气价格至3700元/吨附近。本周仓单95张至5675，仓单影响的逐步增强，对PG2309的压力不断增强。 观点和策略： 单边方面。油价震荡回落、LPG供应宽松、美国丙烷持续超预期累库、现货价格持续回落和仓单增加的利空影响下，LPG弱势在持续。可考虑价格反弹至阻力位做空，LPG期货指数强阻力4000附近，PG2308PG2309阻力位分别3850和3750附近。 1.概况与总览 2.海外供需 3.国内供需 4.市场情绪 第一章 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 2023/6/15 2023/6/8 2023/6/1 LPG商品量（万吨） 51.18 51.51 50.23 船期到港量（万吨） 60 60 67.66 PDH开工率（%） 83.11 80.96 78.23 丙烷实际消费量（万吨） 3.32 2.69 3.44 烷基化开工率（%） 46.5714 46.4 45.5014 烷基化利润（元/吨） 653 757.5 1290 MTBE开工率（%） 58.61 56.57 51.03 MTBE利润（元/吨） 390.5 382.75 467 港口库存（万吨） 276.77 271.73 252.65 华东炼厂库存率（%） 31 31 34 华南炼厂库存率（%） 30.41 29.31 35.89 山东炼厂库存率（%） 25.3 29.2 28 美国丙烷产量（千桶/日） 2563 2563 2519 美国丙烷进口（千桶/日） 102 102 72 美国丙烷出口（千桶/日） 1507 1507 1339 美国丙烷消费（千桶/日） 920 920 687 美国丙烷库存（千桶） 72342 72342 70671 美国丙烷库存消费比（天） 29.8 29.8 34.9 来源：彭博南华研究 来源：彭博wind南华研究 近期内外价差稳定。本周仓单增95张至5675，随着仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。 PG-FEIM1（元/吨） 150010005000-500-1000 -1500 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020202120222023 160900140850 800 120 750 100700 8065060600 550 40 500 20450 0400 2022/11/12023/1/12023/3/12023/5/1 CFR远东纸货贴水FEIM1 120100806040200 (20) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/3 FEIM1-M2CPM1-M2 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 本周7月FEI至490美元/吨。 来源：彭博wind南华研究 民用气价格的回落在持续，华南民用气价格至3700元/吨，基差转负。 宁波民用气基差（元/吨） 广州民用气基差（元/吨） 1200 1500 700 1000 200 5000 -300 -500 -800 -1000 -1300 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 淄博民用气基差（元/吨） 山东醚后碳四基差（元/吨） 2500 900 2000 400 15001000 -100 5000 -600 -500-1000 -1100 -1500 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 1/1 2/1 3/1 4/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1 202020212022 2023 202020212022 2023 民用气基差走弱的背景下，后期或看到更多仓单。 200 150 100 50 0 -50 -100 6月-7月 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 7月-8月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 8月-9月 3/13/113/213/314/104/204/305/105/205/30 4/34/134/235/35/135/236/26/126/22 2023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-24 2106-21072206-22072306-2307 2107-21082207-22082307-2308 2108-21092208-22092308-2309 200 100 0 -100 -200 -300 9月-10月 200 150 100 50 0 -50 -100 10月-11月 9月仓单集中注销，仓单增加对盘面的影响继续增大，对9月的压力增强。 -400 -150 -500 -200 -600 -250 -700 -300 2109-21102209-22102309-23102110-21112210-22112310-2311 来源：wind南华研究 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 120 70 20 -30 -80 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 2022 2023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 来源：彭博南华研究 220 200 180 160 140 120 100 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 北向 南向 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至113美元/吨、152美元/吨。 80604020 2021/9/22 2022/1/22 2022/5/22 2022/9/22 2023/1/22 2023/5/22 中东至远东美湾至远东 来源：南华研究 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 145%135%125%115%105% 95%85%75%65%55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） 150100500-50-100-150 -200 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 FEI/MOPJ（美元/吨） 2001000-100 -200 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 10 0 -10-20-30 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 来源：wind彭博南华研究 本周丙烷与石脑油价差小幅回升，丙烷与原油的比价仍处低位。 第二章 海外供需 全球LPG进口全球LPG出口美国丙烷供需平衡表 美国丙烷库存 中国LPG进口（kt） 350030002500200015001000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 韩国LPG进口（kt） 11001000 900800700600500400300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 日本LPG进口（kt） 1300120011001000 900800700600 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 欧洲LPG进口（kt） 26002400220020001800160014001200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 印度LPG进口（kt） 210019001700150013001100 900700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 拉美LPG进口（kt） 150014001300120011001000 900800700 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 美国LPG出口（kt） 中东LPG出口（kt） 伊朗LPG出口（kt） 6000 5000 1200 55005000 4500 1000 4500 4000 800 4000 600 3500 3500 400 30002500 3000 200 2000 2500 0 1月 2月 3月 4月5月6月7月8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月