南华LPG周报：反弹提供做空机会

南华LPG周报 ——反弹提供做空机会 2023.6.4 能化分析师：刘顺昌 投资咨询证书：Z0016872lshunchang@nawaa.com 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度观点 本周LPG期货价格回落，基本面弱势在持续。具体如下： 1、原油市场。周末OPEC+将前期减产协议延长至2024年底，同时沙特表示7月将额外减产100万桶/日，短期将推升油价，但全球原油需求端面临的宏观压力持续增大，油价反弹空间有限，布油上方阻力位80。 2、海外供应端。宽松在持续：中东出口维持高位，船期数据显示5月和6月出口均超420万吨，大幅高于往年同期；伊朗在4月出口近90万吨后， 5月出口超80万吨；美国高出口仍在持续，3月4月和5月出口分别552万吨490万吨和493万吨。中东和美国继续维持高出口，LPG供应宽松。同时，沙特公布6月CP，丙烷450美元/吨，环比下调105美元/吨，折合人民币到岸成本3842元/吨附近。沙特CP超预期下调也表明中东供应宽松。 3、美国丙烷库存。EIA在5月美国丙烷平衡表中，小幅下调年内产量和出口预期；上调年内库存预期，至9月丙烷库存预期9213万桶，上月预 期为8917万桶。至5月26日当周，美国丙烷库存周度+396万桶，丙烷超预期累库后处于往年同期最高水平。 4、中国需求。PDH装置盈利持续改善，开工率的回升在持续。燃烧需求方面，4月国内宏观经济数据不及预期，经济增长动能减弱；天气预报显示未来10天气温较往年偏高。燃烧需求边际减弱。 5、国内现货与仓单。民用气价格的回落在持续，华南民用气价格单周跌400元/吨至3800元/吨附近，基差转负，华南民用气成为期货最便宜可交割品。本周仓单增450张至4580，仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。 观点： 1、单边方面。OPEC+超预期减产后，短期提振油价和LPG期货，但在LPG供需宽松的背景下，预期LPG期货反弹力度力度，LPG期货指数重要阻力位4000附近。策略上可考虑阻力位做空，PG2308阻力区3950-4000。 01 2、价差方面。仓单对盘面压力将逐步增强，预期内外价差将走弱，期货月差逐步走强。 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 目录 Contents 概况与总览海外供需国内供需市场情绪 01 02 03 04 0 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 01 概况与总览 周度数据概览LPG定价 区域价差运费 估值月差 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 2023/6/1 2023/5/25 2023/5/18 LPG商品量（万吨） 50.23 51.36 53.53 船期到港量（万吨） 60 70.61 54.89 PDH开工率（%） 78.23 75.64 69.85 丙烷实际消费量（万吨） 3.44 0.16 0.63 烷基化开工率（%） 45.5014 46.7171 51.6429 烷基化利润（元/吨） 1290 1699 1458 MTBE开工率（%） 51.03 46.8 52.28 MTBE利润（元/吨） 467 570.5 549.75 港口库存（万吨） 252.65 229.66 210.62 华东炼厂库存率（%） 34 34 36 华南炼厂库存率（%） 35.89 33 30.72 山东炼厂库存率（%） 28 27 30 美国丙烷产量（千桶/日） 2519 2470 2482 美国丙烷进口（千桶/日） 72 88 74 美国丙烷出口（千桶/日） 1339 1303 1617 美国丙烷消费（千桶/日） 687 818 618 美国丙烷库存（千桶） 70671 66714 63655 美国丙烷库存消费比（天） 34.9 31.5 28.5 LPG周度总览 04 来源：彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG定价 PG-FEIM1（元/吨） 150010005000-500-1000 -1500 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2020202120222023 160900140850120800 750 100 700 80 650 60 600 4055020500 0450 2022/11/12023/1/12023/3/12023/5/1 CFR远东纸货贴水FEIM1 120100806040200 (20) 2022/1/32022/4/32022/7/32022/10/32023/1/32023/4/3 FEIM1-M2CPM1-M2 LPG仓单量（张） 1200010000 8000600040002000 0 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 近月的内外价差回落。本周仓单增450张至4580，随着仓单影响的逐步增强，预期内外价差将逐步走弱。 本周五6月FEI至496美元/吨。 05 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG基差 宁波民用气基差（元/吨） 1200 700200 -300-800 -1300 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 广州民用气基差（元/吨） 150010005000-500-1000 -1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 淄博民用气基差（元/吨） 900400-100-600-1100 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 山东醚后碳四基差（元/吨） 25002000150010005000-500-1000-1500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 来源：彭博wind南华研究 民用气价格的回落在持续，华南民用气价格单周跌400元/吨至3800元/吨附近，基差转负，华南民用气成为期货最便宜可交割品。 06 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 LPG月差 200 150 100 50 0 -50 -100 6月-7月 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 7月-8月 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 8月-9月 3/13/113/213/314/104/204/305/105/205/30 4/34/134/235/35/135/236/26/126/22 2023-04-032023-04-172023-05-012023-05-152023-05-292023-06-122023-06-262023-07-102023-07-24 2106-21072206-22072306-2307 2107-21082207-22082307-2308 2108-21092208-22092308-2309 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 9月-10月 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 10月-11月 9月仓单集中注销，仓单增加对 盘面的影响继续增大，月差走强。 2109-21102209-22102309-23102110-21112210-22112310-2311 07 来源：wind南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 区域价差 FEI/CP价差（美元/吨） MB/FEI价差（美元/吨） 120 70 20 -30 -80 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20222023 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20222023 MB/CP价差（美元/吨） -50 -100 -150 -200 -250 -300 -350 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2022 2023 08 来源：彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 VLGC运费 本周中东至远东运费、美湾至远东（巴拿马）运费至115.6美元/吨、156美元/吨。 30 25 20 15 10 5 0 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 北向南向 中东至远东美湾至远东 2023/5/2 2023/1/22 2022/9/22 2022/5/22 2022/1/22 220 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2021/9/22 来源：南华研究 09 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 FEI/Brent 120%110%100% 90%80%70%60%50%40% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 MB/WTI 100% 80%60%40%20% 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 20192020202120222023 PG/SC 145%135%125%115%105% 95%85%75%65%55% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 010 来源：wind彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 丙烷估值 西北欧丙烷石脑油PN价差（美元/吨） FEI/MOPJ（美元/吨） 150 200 100 50 0 -50 100 0 -100-100 -150 -200 -200 1/12/13/14/15/16/1 11/112/1 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 本周丙烷与石脑油价差走弱，欧洲PN价差至-177美元/吨，FEI/MOPJ价差至-84美元/吨附近。 7/18/1 9/110/1 2021 2022 2023 来源：彭博南华研究 011 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 石脑油裂解 欧洲石脑油裂解（美元/桶） 东北亚石脑油裂解（美元/桶） 10 0 0 -10 -10 -20 -20 -30-30 1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/31/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 本周石脑油裂解至-10美元/桶附近。 012 来源：彭博南华研究 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 02 海外供需 全球LPG进口全球LPG出口 美国丙烷供需平衡表美国丙烷库存 013 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 美国丙烷月度平衡表分项 EIA在5月美国丙烷平衡表预期，2023年美国丙烷伴生气产量191万桶/日，净出口维持高位，需求平稳，年底库存至77