手术动力装置小巨人引领进口替代

西山科技专注微创外科手术器械，以手术动力装置为核心业务进行研发、生产、销售，并持续开发内窥镜、能量手术设备等产品，广泛应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等临床科室，成为国内微创手术工具整体方案提供者。手术动力装置应用广泛，纳入医保收费目录驱动增长。二十年打磨核心产品力，微创手术新品有望描绘多维增长。预计公司2023-2025年收入分别为4.13/6.06/8.47亿元，增速分别为57.64%/46.55%/39.86%，归母净利润分别为1.19/1.75/2.45亿元，增速分别为58.41%/46.64%/40.09%，EPS分别为2.25/3.30/4.63元/股，三年CAGR为48.38%。可比公司24年平均PE为34倍，考虑公司手术动力装置产品设备中标数量为国产第一，并围绕微创手术持续布局新品，夯实微创赛道领跑位置，具有估值溢价潜力，根据相对估值法，我们给予公司24年44倍PE，目标价为145.2元，首次覆盖，给予“增持”评级。

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