建筑行业周观点：坚定信心，下半年准确把握四个关键问题

如何看待基建增速阶段性下滑？基建投资回落加剧了市场对基建全年景气度的担忧，上半年财政资金和金融机构信贷对基建的支持力度持续加大，政府部门支持“基建稳增长”意愿强烈，而在项目可行性论证和审批环节矛盾更为激烈。在稳经济压力持续，财政跨期调节必要性增强的环境下，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。因此，我们对全年基建投资在高基数下实现7%以上增长持乐观态度，建议重视此预期差带来的投资机会。 如何看待建筑央企基本面回暖？随着工程项目大型化综合化趋势显现，建筑央企市占率快速提升，有望继续保持稳定增长。国企改革引入ROE和营业现金比率考核，建筑央企盈利能力和现金流未来改善潜力大。部分建筑央企缩减投资力度后经营指标明显改善，也有部分建筑央企逆势保持投资强度，有望受益于利率下行和长期投资环境转暖。重点推荐经营稳健、盈利能力和现金流改善明显的中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学，逆势保持投资力度，静待经济转暖的中国建筑、中国交建。 如何看待“一带一路”投资机会？秋季拟召开“一带一路”第三届峰会，预计会加强中国与各国在基础设施建设领域的合作，通过高层对接的方式，自上而下推进落地一些投资额大、惠及范围广、具有重大战略意义工程项目，帮助国际工程公司进一步打开海外市场，塑造中国工程品牌。一季度海外订单相对平淡，下半年将进入海外项目集中签约阶段，随着部分重大海外项目落地，国际工程订单有望实现集中爆发。重点推荐“一带一路”龙头中国交建，国际工程公司中钢国际、中材国际、北方国际。 如何看待“AI+建筑”应用前景？AIGC打开“建筑+AI”更广阔的想象空间，AI短期看能够赋能建筑设计，快速生成建筑方案和简单结构设计，长期将推动建筑全过程自动化和智能化，驱动建筑过程向预制和模块化集成转变，我们认为应重点关注具备以下三种特点的工程设计企业：1）数据资源储备丰富，积极参与AI模型或应用开发的工程设计企业；2）定位高端原创设计，难以被AI取代的工程设计企业；3）管理体系完善，能快速调整业务流程，积极拥抱AI的设计企业。重点推荐：华建集团、华设集团、华阳国际。 投资建议：我们看好下半年基建投资景气度回升，建议坚定“中特估”建筑央企投资主线，推荐中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑、中国交建，坚定把握秋季的“一带一路”行情，推荐中钢国际、中材国际、北方国际，深入挖掘能够实际受益于AIGC的标的，推荐华建集团、华设集团、华阳国际，同时建议关注细分赛道的阿尔法机会，推荐建科院，建议关注上海建科。 风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；国企改革推进不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险；“一带一路”项目签约不及预期的风险；海外政局动荡的风险；AI与建筑结合不及预期的风险。 本周核心观点 中期策略：下半年建筑板块的四个关键问题 如何看待基建增速阶段性下滑？基建投资回落加剧了市场对基建全年景气度的担忧，上半年财政资金和金融机构信贷对基建的支持力度持续加大，政府部门支持“基建稳增长”意愿强烈，而在项目可行性论证和审批环节矛盾更为激烈。在稳经济压力持续，财政跨期调节必要性增强的环境下，我们认为可以期待政府资金支持力度的持续加大和项目审批条件的适度宽松。因此，我们对全年基建投资在高基数下实现7%以上增长持乐观态度，建议重视此预期差带来的投资机会。 如何看待建筑央企基本面回暖？随着工程项目大型化综合化趋势显现，建筑央企市占率快速提升，有望继续保持稳定增长。国企改革引入ROE和营业现金比率考核，建筑央企盈利能力和现金流未来改善潜力大。部分建筑央企缩减投资力度后经营指标明显改善，也有部分建筑央企逆势保持投资强度，有望受益于利率下行和长期投资环境转暖。重点推荐经营稳健、盈利能力和现金流改善明显的中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学，逆势保持投资力度，静待经济转暖的中国建筑、中国交建。 如何看待“一带一路”投资机会？秋季拟召开“一带一路”第三届峰会，预计会加强中国与各国在基础设施建设领域的合作，通过高层对接的方式，自上而下推进落地一些投资额大、惠及范围广、具有重大战略意义工程项目，帮助国际工程公司进一步打开海外市场，塑造中国工程品牌。一季度海外订单相对平淡，下半年将进入海外项目集中签约阶段，随着部分重大海外项目落地，国际工程订单有望实现集中爆发。重点推荐“一带一路”龙头中国交建，国际工程公司中钢国际、中材国际、北方国际。 如何看待“AI+建筑”应用前景？AIGC打开“建筑+AI”更广阔的想象空间，AI短期看能够赋能建筑设计，快速生成建筑方案和简单结构设计，长期将推动建筑全过程自动化和智能化，驱动建筑过程向预制和模块化集成转变，我们认为应重点关注具备以下三种特点的工程设计企业：1）数据资源储备丰富，积极参与AI模型或应用开发的工程设计企业；2）定位高端原创设计，难以被AI取代的工程设计企业；3）管理体系完善，能快速调整业务流程，积极拥抱AI的设计企业。 重点推荐：华建集团、华设集团、华阳国际。 投资建议：我们看好下半年基建投资景气度回升，建议坚定“中特估”建筑央企投资主线，推荐中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国化学、中国建筑、中国交建，坚定把握秋季的“一带一路”行情，推荐中钢国际、中材国际、北方国际，深入挖掘能够实际受益于AIGC的标的，推荐华建集团、华设集团、华阳国际，同时建议关注细分赛道的阿尔法机会，推荐建科院，建议关注上海建科。 专项债：本周新增专项债40.1亿元，环比下降97% 年初至今，地方专项债已发行23103亿元，发行进度达到2022年的57%。7月4日-7月10日，共发行专项债规模40.1亿元，环比-97%。专项债单周发行规模大幅下降，整体发行节奏明显落后。 图1：历年专项债发行规模（单位：亿元） 图2：过去几周专项债发行规模（单位：亿元） 城投债：发行928.5亿元，净融资227.3亿元 7.3-7.9城投债发行928.5亿元，净融资227.3亿元。年初至今，城投债发行36332亿元，净融资10685亿元。 图3：周度城投债发行量和净融资规模整理（单位：亿元） 建材价格：主要建材价格持续下降 本周水泥价格指数下降2.57点，混凝土价格指数下降2.70点，螺纹钢价格下降17.78元/吨，石油沥青价格下降6.67元/吨。 图4：水泥价格指数（单位：点） 图5：混凝土价格指数（单位:点） 图6：螺纹钢价格（单位：元/吨） 图7：石油沥青价格（单位：元/吨） 市场表现回顾 板块：上涨0.46%，跑赢上证指数0.63个百分点 2023.7.3-7.7期间，上证指数下跌0.17%，建筑装饰指数（申万）上涨0.46%，建筑装饰板块跑赢上证指数0.63个百分点，位居所有31个行业中第11位。年初至今，上证指数上涨2.64%，建筑装饰指数（申万）上涨9.01%。 图8：年初至今建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图9：近期建筑装饰板块与上证指数走势比较（单位：%） 图10：A股各行业过去一期涨跌排名（单位：%） 个股：62%个股上涨 2023.6.26-2023.6.30期间，93只个股上涨，47只个股下跌，占比分别为62%、31%。市值不小于30亿元的个股中，涨跌幅居前5位的为：东湖高新（+13.66%）、*ST广田（+12.30%）、苏文电能（+8.82%）、江河集团（+6.86%）、甘咨询（+6.48%），居后5位的个股为大丰实业（-10.39%）、龙元建设（-6.35%）、新城市（-4.56%）、蕾奥规划（-4.30%）、设计总院（-3.62%）。 图11：涨跌幅前五个股 图12：板块上涨、下跌及持平家数 行业政策要闻 本期行业政策要闻主要包括以下内容：①河南：河南出台77条举措全力扩内需； ②浙江：浙江99个重大项目开工，总投资6789亿元；③民航局：加快推动智慧民航建设发展。 表1：近期行业政策一览 公司公告要闻 本期公司公告要闻主要包括以下内容：①精工钢构：精工钢构关于2023年第二季度经营数据的公告；②中国建筑：中国建筑2023年1-6月经营情况简报；③浙江建投：关于2023年第二季度主要经营情况的公告；④中国铁建：中国铁建重大项目公告。 表2：近期公司公告一览