中国移动发布九天AI行业大模型，AI+X行业落地助力产业智能化

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年07月09日 中国移动（600941.SH） 中国移动发布九天AI行业大模型，AI+X行业落地助力产业智能化 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 848,258 937,259 1,038,764 1,151,574 1,272,489 增长率yoy（%） 10.4 10.5 10.8 10.9 10.5 归母净利润（百万元） 115,937 125,459 136,838 151,173 166,786 增长率yoy（%） 7.5 8.2 9.1 10.5 10.3 ROE（%） 9.9 9.9 9.8 10.4 11.0 EPS最新摊薄（元） 5.43 5.87 6.41 7.08 7.81 P/E（倍） 17.0 15.7 14.4 13.0 11.8 P/B（倍） 1.7 1.6 1.4 1.4 1.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：根据中国移动研究院九天人工智能官方公众号消息，在7月8日举办的2023年世界人工智能大会“大模型与深度行业智能”创新论坛上，中国移动正式发布九天人工智能行业大模型，分为九天海算政务大模型和九天客服大模型。 升级AI产业合作生态，投资、技术双线驱动生态建设。中国移动副总经理高同庆在论坛上表示，将升级“九天揽月”人工智能产业合作生态，与产业共同攻关大模型核心技术，共建先进大模型基础设施、共创相关标准，推动基于大模型的规模化行业应用的发展。公司发挥资本纽带作用，促进资本与业务相互赋能，布局人工智能等新兴产业技术。我们看好公司在产业投资的协同下发挥技术优势，战略投资及技术赋能双线驱动，构建AI产业生态圈，协同发展AI算力、算法、大数据各环节。 大模型赋能政务行业，打造数字政府。公司一体推进“网+云+DICT”规模拓展，推动政企基础业务提质增量，规模复制推广成熟行业应用，持续做优做大移动云规模。中国移动基于近年来积累的丰富数字政府建设经验所打造了面向政务领域的行业大模型。依托九天·海算政务大模型，政务服务系统将具备强大的政务事项理解能力、多维度的信息关联能力、面向复杂事项和复杂流程的多元交互能力。该模型为数字政府的全流程进行深层赋能，助力政府为百姓提供更加便捷和智能的政务服务，提升政府社会治理的智能化水平。 创新业务赋能模式，转型AI+X。中国移动计划以“九天”人工智能平台为核心实现新型智算引擎，提供大模型训推一体化研发能力和新型MaaS能力，形成规模化的人工智能产业服务能力。在此基础上，公司将建立供给、汇聚和运营一体化的大模型服务运营体系，提供安全、高效、灵活、普适、低边际成本的社会级智能化服务。公司有望实现业务赋能模式的变革，实现从X+AI向AI+X的转型，通过AI+X行业落地助力产业智能化。 投资建议：中国移动本次发布了AI行业大模型，在“网+云+DICT”基础上通过大模型赋能数字政府建设。“九天揽月”AI产业合作生态全面升级后，我们看好公司通过战略投资及技术赋能双线驱动，构建AI产业生态圈。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025年实现营收10387.64亿元、11515.74 买入（维持评级） 股票信息 行业 通信 2023年7月7日收盘价（元） 93.19 总市值（百万元） 1,991,882.27 流通市值（百万元） 70,696.06 总股本（百万股） 21,374.42 流通股本（百万股） 758.62 近3月日均成交额（百万元） 1,412.27 股价走势 作者 分析师 侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《卡位频段资源优势，加快元宇宙等新业务布局，业务再添新动能 —中国移动动态点评》2023-05-10 2、《全力建设算力网络，云业务稳居前五—中国移动动态点评》2023-04-27 3、《收入保持两位数增长，家庭及新兴业务亮眼 —中国移动2023年一季报点评》2023-04-21 -19 %-4%12%28%44%59%75%91%2022-072022-112023-032023-07中国移动沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 亿元、12724.89亿元；归母净利润1368.38亿元、1511.73亿元、1667.86亿元；EPS 6.41、7.08、7.81，PE 14X、13X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：产业数字化发展不及预期；技术落地不及预期；市场竞争加剧；用户流失风险。 bZbWoX8Y9UrUdXpOrQqR8O9R6MmOpPsQtQeRqQrOiNoPpPbRoPrPwMqRpQMYsPrM公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 595371 456371 715208 664144 834910 营业收入 848258 937259 1038764 1151574 1272489 现金 335155 223483 417681 403051 512557 营业成本 603905 676863 744850 828688 914072 应收票据及应收账款 37592 43534 61119 46219 71477 营业税金及附加 2722 2898 3313 3655 4029 其他应收款 44116 29163 63650 42070 73062 销售费用 48243 49592 63787 68007 73247 预付账款 9326 7040 13914 8776 15994 管理费用 53228 54533 62811 68317 76217 存货 10203 11696 18098 15050 21513 研发费用 15577 18091 21087 24298 28631 其他流动资产 158979 141455 140745 148979 140307 财务费用 -8096 -8605 -7633 -9399 -11099 非流动资产 1210656 1443867 1429852 1485838 1528243 资产和信用减值损失 -379 -691 -455 -549 -667 长期股权投资 169556 175649 194957 213536 232029 其他收益 6367 6623 4813 5561 5841 固定资产 701301 716511 755365 786003 810883 公允价值变动收益 4102 2759 3431 3095 3263 无形资产 45238 47843 50201 55159 61617 投资净收益 13396 13181 13891 13775 13569 其他非流动资产 294561 503864 429329 431141 423714 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1806027 1900238 2145060 2149983 2363152 营业利润 151994 161306 179379 197405 217493 流动负债 582148 533337 679404 638630 803642 营业外收入 2600 3127 2736 2628 2773 短期借款 0 0 0 49973 0 营业外支出 2621 1561 2091 1826 1959 应付票据及应付账款 275981 286065 355890 344619 435450 利润总额 151973 162872 180024 198207 218308 其他流动负债 306167 247272 323514 244038 368192 所得税 35878 37278 42960 46776 51280 非流动负债 48887 100778 62470 52521 42495 净利润 116095 125594 137063 151431 167028 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 158 135 226 259 242 其他非流动负债 48887 100778 62470 52521 42495 归属母公司净利润 115937 125459 136838 151173 166786 负债合计 631035 634115 741874 691151 846138 EBITDA 141918 156168 247883 276283 306858 少数股东权益 3942 4075 4301 4559 4801 EPS（元/股） 5.43 5.87 6.41 7.08 7.81 股本 402130 453504 453504 453504 453504 资本公积 -302857 -302437 -302437 -302437 -302437 主要财务比率 留存收益 1069187 1107120 1148239 1190640 1232397 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1171050 1262048 1398886 1454272 1512213 成长能力 负债和股东权益 1806027 1900238 2145060 2149983 2363152 营业收入（%） 10.4 10.5 10.8 10.9 10.5 营业利润（%） 6.3 6.1 11.2 10.0 10.2 归属母公司净利润（%） 7.5 8.2 9.1 10.5 10.3 获利能力 毛利率（%） 28.8 27.8 28.3 28.0 28.2 现金流量表（百万元） 净利率（%） 13.7 13.4 13.2 13.1 13.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 9.9 9.9 9.8 10.4 11.0 经营活动现金流 314764 280750 318106 151763 395973 ROIC（%） 8.9 9.2 9.2 9.5 10.4 净利润 116095 125594 137063 151431 167028 偿债能力 折旧摊销 0 0 77387 88784 100682 资产负债率（%） 34.9 33.4 34.6 32.1 35.8 财务费用 -8096 -8605 -7633 -9399 -11099 净负债比率（%） -25.0 -13.9 -29.1 -23.5 -33.1 投资损失 -13396 -13181 -13891 -13775 -13569 流动比率 1.0 0.9 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 28215 -26458 130933 -54067 163573 速动比率 1.0 0.8 1.0 1.0 1.0 其他经营现金流 191946 203400 -5754 -11211 -10640 营运能力 投资活动现金流 -238296 -238053 -62415 -119979 -128748 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 207311 189588 137321 124571 134920 应收账款周转率 22.1 23.4 20.0 21.6 21.8 长期投资 -78880 -80960 -19308 -18578 -18494 应付账款周转率 2.3 2.5 2.4 2.5