软商品周报：下游订单需求清淡，棉价震荡运行

期货研究报告|软商品周报2023-07-09 下游订单需求清淡，棉价震荡运行 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 棉花观点 ■市场分析 国际方面，本周美棉主产区天气有所改善叠加周度�口数据欠佳。美棉价格整体偏弱运行。国内方面，天气端炒作得到缓和，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，纺织利润进一步压缩。在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 产区天气状态良好 纸浆观点 ■市场分析 近期汇率接近7.23，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情。本周，各港口纸浆库存192.4吨，较上周下降1.17%，总体库存量略有下降。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 本周国内外糖价经历了上周的低迷后开始有所恢复，其中原糖的涨幅超过郑糖。ICE7 月原糖合约到期，合约交割数量预计为8,118手，约为41.2万吨，从量上来看不及去年同期，证明高糖价的确在抑制需求。不过交割后值得关注的是相对低价能否持续吸引买盘重回市场，从CFTC持仓动态上观察，部分投机多头已在下跌过程中获利了结，但一些行动迅速的投机者在上周五重新建立了多头头寸，因此本周原糖价格相对偏 强。不过巴西持续增产和�口依然给予价格压力，截至7月5日当周，巴西港口等待 装运食糖的船只数量从此前一周的88艘下降至82艘。港口等待装运的食糖数量从此 前一周的407.7万吨下降至389.42万吨。�口速度加快，叠加最近天气利好巴西开 榨，预计原糖近段时间依然围绕23美分/磅一线震荡。国内方面，郑糖价格走势相对 谨慎，很大原因在于保证金的提高一定程度降低了投资资金的热情。另外6月销售和市场预期一样有所下降，对于需求能否恢复依然抱有疑问。国内目前处于多空交织的情况，市场消息和情绪对价格影响明显，但是白糖当前交易的主逻辑不在绝对价格、而是时间。对于9月合约来说，放储、轮储、进口等直接影响供需转势的因素很难对 其有直接影响，而厄尔尼诺天气的影响目前无法证实，所以我们可以看到09合约在几次利空消息打压之下依然有所支撑。后续天气、需求、原糖价格将是影响郑糖价格的重要因素，后期需要重点关注6700元/吨一线对09合约的支撑力度。 ■策略 单边谨慎看多 ■风险 宏观及政策影响 目录 策略摘要1 棉花市场分析5 纸浆市场分析5 白糖市场分析6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨8 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨8 图3:棉花折存天数丨单位：天8 图4:纱线折存天数丨单位：天8 图5:纺纱厂开机率丨单位：%8 图6:织布厂开机率丨单位：%8 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷9 图8:中国棉花产量丨单位：万吨9 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨9 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷10 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩10 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包10 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包10 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包10 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包10 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包11 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包11 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨11 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨11 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨11 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨11 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨12 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨12 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨12 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨12 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨12 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨12 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨13 图29:山东银星基差丨单位：元/吨13 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨13 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%13 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%13 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%13 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%14 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%14 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%14 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%14 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨14 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨14 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨15 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨15 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨15 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨15 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨15 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨15 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨16 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅16 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨16 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨16 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨16 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨16 图52:白糖基差丨单位：元/吨17 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨17 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨17 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅17 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨18 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨18 图60:白糖工业库存丨单位：万吨18 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨18 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨18 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨18 棉花市场分析 ■价格行情 期货方面，上周收盘棉花2309合约16680元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.12%。现 货方面，新疆地区棉花现货价格17128元/吨，环比上涨94元/吨，现货基差 CF09+448，环比上涨74；全国棉花现货加权均价17419元/吨，环比上涨115元/吨，现货基差CF09+739，环比上涨95。 ■棉花供需 截至7月6日，全国轧花厂开工率1.41%，周环比持平。累计公检2815.66万包，合计 634.93万吨，同比增加16.90%，新疆棉累计公检量623.23万吨，同比增加17.44%。进口棉花主要港口总库存27.93万吨；主流地区纺企开机负荷为81.2%，周环比减幅0.36%。同比增幅55.85%。新疆400轧花厂预估平均利润4121元/吨，较上周增加366元/吨；全国C32s环纺纺纱即期利润为375.3元/吨，周环比减幅40.58%。 ■后市展望 国际方面，本周美棉主产区天气有所改善叠加周度�口数据欠佳。美棉价格整体偏弱运行。国内方面，天气端炒作得到缓和，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，纺织利润进一步压缩。在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。 纸浆市场分析 ■价格行情 期货方面，截止周五收盘，纸浆2309合约5290元/吨，相比上周五上涨106元，涨幅 2.04%。现货方面，本周山东地区“银星”针叶浆现货均价5345元/吨，较上周上调99元，现货基差SP2309+55；本周山东地区“月亮/马牌”针叶浆现货均价5380元/吨，较上周上调75元，现货基差SP2309+90。 ■纸浆供需 据数据网站统计，本周国产阔叶浆行业开工负荷率提升，与个别企业例行年度检修结束有关。化机浆个别企业检修，本周行业开工负荷率下滑。非木浆方面，本周竹浆在 产企业维持稳定排产，甘蔗浆检修企业陆续复产，开工负荷率提升。本周铜版纸开工负荷率较上周持平；本周双胶纸开工负荷率较上周下滑1.62%；本周白卡纸开工负荷率较上周提升5.76%；本周生活用纸开工负荷率较上周下滑4.29%。本周中国主要地区及港口周度纸浆库存量192.40万吨，较上周窄幅下降1.17%，由升转降，库存依旧维持高位。 ■后市展望 近期汇率接近7.23，进口成本继续维持高位。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情。本周，各港口纸浆库存192.4吨，较上周下降1.17%，总体库存量略有下降。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。 白糖市场分析 ■价格行情 期货方面，截止7月7日收盘，白糖2309合约收盘价6733元/吨，环比上涨3元/ 吨，涨幅0.04%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格7100元/吨，环比无变化，现货基差SR09+367，环比走弱3；云南昆明地区白糖现货价格6840元/吨，环比上涨30元/吨，现货基差SR09+107，环比走弱27。 ■白糖供需 国内方面，关于广西，截至6月底，广西累计销糖411.63万吨，同比增加30.56万吨；产销率78.1%，同比提高15.83个百分点。其中，6月单月销糖37.19万吨，同比 减少7.43万吨；工业库存115.4万吨，同比减少115.47万吨。关于云南，截至6月30日，云南省累计销售新糖146.02万吨(去年同期销售新糖97.67万吨)。6月份销售食糖15.59万吨，同比增加3.62万吨。工业库存55.08万吨，同比减少41.38万吨。关于 内蒙，截至6月底内蒙古累计销糖48.98万吨，同比增加3.58万吨，产销率84.01%， 同比下降8.64%，工业库存9.32万吨，同比增加5.72万吨。 国际方面，关于巴西，据外媒6月30日报道，咨询机构Datagro表示，巴西2023/24 榨季甘蔗入榨量从此前预估的5.9850亿吨增至6.065亿吨，因稳定的降雨对甘蔗生长 有利。Datagro表示，由于良好的降雨量，巴西甘蔗产量增加。该团队机构还表示，初步迹象表明，糖厂将最大限度地提高制糖比。Datagro称，巴西2023/24榨季糖产量将达到3910万吨，超过在2020/21榨季创下的3847万吨的纪录。关于印度，据外媒报道，印度内阁批准在10月1日开始的2023/24榨季，甘蔗最低收购价将从每吨3050 卢比上调至3150卢比。截至6月30日，甘蔗播种面积为544万公顷。 ■后市展望 本周国内外糖价经历了上周的低迷后开始有所恢复，其中原糖的涨幅超过郑糖。ICE7 月原糖合约到期，合约交割数量预计为8,118手，约为41.2万吨，从量上来看不及去年同期，证明高糖价的确在抑制需求。不过交割后值得关注的是相对低价能否持续吸引买盘重回市场，从CFTC持仓动态上观察，部分投机多头已在下跌过程中获利了结，但一些行动迅速的投机者在上周五重新建立了多头头寸，因此本周原糖价格相对偏