旅游及景区行业投资策略周报：2023H1，海南离岛免税实现销售额324亿元

海南客流：第26周（6月26日-7月02日）海南机场进港客流为45.91万人次，相比2023年第25周40.81万人次的客流水平，环比上升12.51%，为2019年同期水平的127.41%，为1个月前（第22周）客流水平的131.26%。 口岸机场客流：2023年5月，香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为310.8万人，环比下降0.06%，同比增长1728.24%，恢复到19年同期水平的49.86%。澳门机场旅客吞吐量为32.56万人 ， 环比上升6.58%， 同比2731.41%，为19年同期的51.33%。 行业新闻：报告预计未来三年将有28%的奢侈品通过线上销售。 通信技术公司Communications Specialist最新研究显示，奢侈品牌未来三年会大幅增加在技术和通信方面的投入，预计会有28%的销售额来自线上，因为消费者越来越习惯在线上与品牌进行互动。GlobalData早前发布的零售报告也指出，越来越多消费者开始重视性价比和使用寿命更长的产品，在线上购买奢侈品牌是他们倾向的选择之一。 行业新闻：端午假期入境人数达到2019年的65%。端午节假期显示出出境游的明显复苏，出境人数有所增加。国家移民管理局表示，端午假期入境人数达到2019年水平的65%。 行业新闻：南航增投暑运热门市场计划总航班量超25万班次。为做好暑运旺季的运力投放，满足市场需求，中国南方航空计划在6月20日至10月10日期间，加班超1.2万班次，总航班量超25万班次。 行业新闻：2023H1，12家离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。海南12家离岛免税店总销售额中，其中免税模式销售264.84亿元，同比增长26%，免税购物人数516.6万人次，同比增长34%，免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%。 风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；岛内竞争加剧 表1：重点公司投资评级: 1海南客流：客流恢复，环比上升12.51% 2023年第26周（6月26日-7月02日）海南机场进港客流为45.91万人次，相比2023年第25周40.81万人次的客流水平，环比上升12.51%，为2019年同期水平的127.41%，为1个月前（第22周）客流水平的131.26%。 图1.2019-2023年海南机场进港客流（人次） 图2.海南机场进港客流同比（2020-2023） 第26周（6月26日-7月02日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为4.17万人次，环比上升7.58%，为2019年同期水平的163.02%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为4.09万人次，环比上升8.10%，为2019年同期水平的186.66%。 图3.上海→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 图4.北京→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 6月26日-7月02日，成都、杭州、哈尔滨、沈阳等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为2.74、2.05、0.76、0.59万人次，分别环比4.90%、12.42%、29.86%、20.10%， 分别为2019年同期水平的227.83%、136.83%、112.83%、211.70%。 图5.成都→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 图6.杭州→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 图7.哈尔滨→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 图8.沈阳→海南进港客流跟踪（2019-2023）（人次） 第26周（6月26日-7月02日），海口机场进港旅客人次为24.04万人次，环比上升14.88%，为2019年同期水平的117.38%；三亚机场进港旅客人次为21.03万人次，环比上升9.74%，为2019年同期水平的135.23%。 图9.海口及三亚机场进港客流（2019-2023）（人次） 2口岸机场客流：5月香港机场、澳门机场出入境旅客量进一步恢复。 2023年5月，香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台）为310.8万人，环比下降0.06%，同比增长1728.24%，恢复到19年同期水平的49.86%。 图10.香港机场旅客吞吐量（国际+港澳台） 2023年5月，澳门机场旅客吞吐量为32.56万人，环比上升6.58%，同比2739.41%，为19年同期的51.33%。 图11.澳门机场旅客吞吐量 3行业新闻 【报告预计未来三年将有28%的奢侈品通过线上销售】通信技术公司Communications Specialist最新研究显示，奢侈品牌未来三年会大幅增加在技术和通信方面的投入，预计会有28%的销售额来自线上，因为消费者越来越习惯在线上与品牌进行互动。GlobalData早前发布的零售报告也指出，越来越多消费者开始重视性价比和使用寿命更长的产品，在线上购买奢侈品牌是他们倾向的选择之一。 【端午假期入境人数达到2019年的65%】端午节假期显示出出境游的明显复苏，出境人数有所增加。国家移民管理局表示，端午假期入境人数达到2019年水平的65%。 携程指出，端午节期间出境游的平均成本有所下降。单程机票价格比五一期间低6%，预订量是一年前的12倍。香港地区是中国大陆游客最受欢迎的选择，中国大陆到香港地区酒店订单同比增长超过18倍。 【2023H1，12家离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%。】海南12家离岛免税店总销售额中，其中免税模式销售264.84亿元，同比增长26%，免税购物人数516.6万人次，同比增长34%，免税购物件数2568.23万件，同比增长5.8%。 【南航增投暑运热门市场计划总航班量超25万班次】为做好暑运旺季的运力投放，满足市场需求，中国南方航空计划在6月20日至10月10日期间，加班超1.2万班次，总航班量超25万班次。 针对今年旅游市场特征和旅客出行偏好，南航在暑运期间，计划在100余条航线上安排加班，旺季高峰期间日均计划加班量约150班次/天。暑运期间，南航将有序复航国际及地区航班，陆续开通北京大兴-伦敦，复航广州-罗马、深圳-悉尼，增班广州-巴黎、广州-悉尼航线。 截至7月份，国际及港澳台地区航班已开放销售约1100班次/周，航线覆盖东南亚、日韩、澳洲和欧洲等主要旅游城市，国际航线已恢复至疫情前近一半航班量。 4投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，销售额受游客量变动影响较大，防控政策调整后，海南客流恢复良好。叠加中免海南门店扩张及新店爬坡，供给端改善有望持续带动利润释放。乙类乙管后，国际航班及客流持续恢复，机场免税业务恢复常态及市内免税门店开始布局，有望提供第二增长曲线。我们预计2023/2024公司分别实现归母净利润112.59/166.72亿元 ， 分别对应PE 20.4/13.77X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部运营商之一，2022年实现营收33.97亿元，2023年一季度公司业绩增速较为理想，实现营收13.96亿元，实现净利润0.99亿元。海旅免税线上线下协同发展，同步建设供应链体系，盈利能力有望大幅改善，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润有望释放。我们预计2023/2024公司分别实现归母净利润0.65/0.79亿元，分别对应PE93.70/74.96X，维持“买入”评级。 5风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力。