旅游及景区行业：海南旅游旺季来临，客流有望持续修复，9月离岛免税销售额同比-69.08%，9月外贸规模同比+20.41%

海南客流：三亚疫情客流短期承压，环比-0.99%。2022年第44周（10月31日-11月6日）海南机场进港客流为21.28万人次，相比2022年第43周21.49万人次的客流水平，环比下降0.99%，为2019年同期水平的48.01%，为1个月前（第40周）客流水平的142.74%。 离岛免税：1-9月离岛免税店销售额超270亿元，9月离岛免税销售额同比-69.08%。2022年9月，海南离岛免税购物受疫情影响较大。9月海南10家离岛免税店销售额10.56亿元，同比-69.08%，环比+9.53%。其中，免税购物人数16.58万人次，同比-64.62%，环比+10.20%；免税购买件数183.37万件，同比-68.16%，环比+36.64%；客单价6373元，同比-12.60%，环比-0.61%。10月海南疫情逐渐改善，叠加海南旅游旺季将至，我们预计四季度离岛免税销售额有望回升。 中国中免拟H股融资21亿开发海口国际免税城。11月2日，中国中免发布公告称，同意公司以H股募集资金向全资子公司中免投资发展有限公司增资21亿元，再由中免投资发展有限公司向其全资子公司中免(海口)投资发展有限公司增资21亿元，主要用于海口国际免税城项目的开发建设。 行业新闻：中免集团总经理陈国强：大数据、创新及合作——重启市场引擎的三把关键钥匙。据免税零售专家公众号，中免集团总经理陈国强，于11月2日-3日参加“三一论坛“，在论坛活动首日发表了题为“变化、应变、潜力——迈向更强大、可持续和更协作的未来”的主题演讲。他认为，因疫情带来的消费方式变化已至，行业挑战前所未有。他同时分享了中免集团应对行业挑战、重启市场引擎的三把关键钥匙：大数据、创新以及合作。 风险提示：离岛免税销售不及预期、国际客流恢复不及预期、局部疫情反复、岛内竞争加剧。 1海南客流：三亚疫情客流短期承压，环比-0.99% 2022年第44周（10月31日-11月6日）海南机场进港客流为21.28万人次，相比2022年第43周21.49万人次的客流水平，环比下降0.99%，为2019年同期水平的48.01%，为1个月前（第40周）客流水平的142.74% 图1.2019-2022年海南机场进港客流（人次） 图2.海南机场进港客流同比（2020-2022） 2022年第44周 （10月31日-11月6日 ） 海南机场日度进港客流为3.38/3.13/2.92/2.84/3.06/2.88/3.07万人次；日度出港客流为1.84/1.72/1.67/1.75/2.06/1.85/2.01万人次。 图3.海南机场进出港日度客流跟踪（2022.10.31-2022.11.06）（人次） 第44周（10月31日-11月6日），从上海机场飞往海南岛内机场的旅客人次为2.13万人次，环比上升6.01%，为2019年同期水平的77.45%；从北京机场飞往海南岛内机场的旅客人次为2.03万人次，环比上升24.59%，为2019年同期水平的47.78%。 图4.上海→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图5.北京→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 10月31日-11月6日，广州、成都、重庆、西安等作为海南主要客源城市，飞往海南岛内机场的旅客人次分别为0.20、1.57、0.76、0.29万人次，分别环比-70.30%、+9.88%、+79.84%、+10.31%，分别为2019年同期水平的9.70%、82.90%、36.85%、16.14%。 图6.广州→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图7.成都→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图8.重庆→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 图9.西安→海南进港客流跟踪（2019-2022）（人次） 第44周（10月31日-11月6日），海口机场进港旅客人次为10.54万人次，环比下降12.46%，为2019年同期水平的44.11%；三亚机场进港旅客人次为10.14万人次，环比上升11.68%，为2019年同期水平的51.83%。 图10.海口及三亚机场进港客流（2019-2022）（人次） 2离岛免税：1-9月离岛免税店销售额超270亿元，9月离岛免税销售额同比-69.08% 海口海关公布，1-9月，海南10家离岛免税店累计总销售额271.61亿元，同比-23.59%。其中，实际购物人数335.93万人次，同比-34.52%；免税购买件数3888.56万件，同比-23.34%。 图11.2019-2022年海南离岛免税销售额（亿元） 2022年9月，海南离岛免税购物受疫情影响较大。9月海南10家离岛免税店销售额10.56亿元，同比-69.08%，环比+9.53%。其中，免税购物人数16.58万人次，同比-64.62%，环比+10.20%；免税购买件数183.37万件，同比-68.16%，环比+36.64%；客单价6373元，同比-12.60%，环比-0.61%。10月海南疫情逐渐缓和，叠加海南旅游旺季将至，我们预计四季度离岛免税销售额有望回升。 图12.2019-2022年海南离岛免税销售额同比变化 3进出口贸易：9月外贸规模同比+20.41% 2022年1-9月，海南全省实现货物贸易进出口总值1435.99亿元，同比增长41.68%。 2022年9月，海南货物贸易进出口178.37亿元，同比增长20.41%。海南自贸港特殊优惠政策刺激下，海南进出口贸易规模同比维持较高增速。 图13.2019-2022年海南进出口贸易额（亿元） 图14.海南进出口贸易额同比（2019-2022） 4行业新闻 【中免集团总经理陈国强：大数据、创新及合作——重启市场引擎的三把关键钥匙】据免税零售专家，由《穆迪达维特免税报告》、国际机场协会（ACI World）和国际机场协会亚太区分会（ACI Asia Pacific）共同组织举办，樟宜机场集团承办的“三一论坛”于11月1日至2日在新加坡举行。会议旨在围绕全球旅游零售业的重要议题提供创造性解决方案，展望行业复苏前景。会议汇聚了百余家全球机场运营方、知名旅游零售商、品牌商与行业协会等共同参会。 中免集团总经理陈国强参加了此次论坛并在论坛活动首日，发表了题为“变化、应变、潜力——迈向更强大、可持续和更协作的未来”的主题演讲。他认为，因疫情带来的消费方式变化已至，行业挑战前所未有。他同时分享了中免集团应对行业挑战、重启市场引擎的三把关键钥匙：大数据、创新以及合作。 【王府井前三季度净利润同比下滑超4成】据王府井集团消息：10月27日王府井集团发布业绩报，2022年前三季度营收84.66亿元，同比减少11.65%；归母净利润4.15亿元，同比减少45.47%。其中，第三季度营收27.22亿元，同比减少9.48%；归母净利润3455.30万元，同比减少82.21%。 王府井集团表示，报告期内，受疫情反复以及川渝地区高温限电等不利因素叠加影响，公司旗下30余家门店再次出现阶段性停业，对公司报告期内的营业收入及利润的实现都产生了不利影响。 【中国中免拟H股融资21亿开发海口国际免税城】11月2日，中国中免发布公告称，同意公司以H股募集资金向全资子公司中免投资发展有限公司增资21亿元，再由中免投资发展有限公司向其全资子公司中免(海口)投资发展有限公司增资21亿元，主要用于海口国际免税城项目的开发建设。 【Chanel经典手袋再度涨价】据免税零售专家报道，Chanel（香奈儿）于近日再度上调手袋售价，经典手袋不同型号均涨价3000元以上。其中，经典款小号CF手袋价格从5.86万元上调至6.19万元；中号CF手袋价格则从6.27万元涨至6.65万元；大号CF手袋更是突破7万元大关，上调至7.1万元。新版Chanel APP和官网已取消产品标价。随后，Chanel中国官方客服回应称11月2日已完成调价，价格上涨是由汇率变化导致。 5投资建议 中国中免（601888.SH）免税业态隶属旅游零售板块，受疫情及游客量变动影响较大。未来随离岛免税营收端持续增长叠加新海港免税城落地，规模效应凸显，有望带动中免利润端持续提升。我们预计2022/2023/2024公司分别实现归母净利润70.05/136.64/179.61亿元，分别对应PE53.33/27.34/20.80X，维持“买入”评级。 海汽集团（603069.SH）海旅免税为岛内头部玩家，2021年海旅免税城实现营收24.55亿元；2022Q1实现营收13.84亿元，实现归母净利润0.62亿元，扭亏为盈，预计并表完成后，随免税业务营收高速增长叠加盈利能力持续改善，公司利润空间将得以释放，建议关注。 海南发展（002163.SZ）随后续疫情缓和，幕墙工程有望进入高景气区间；产能释放叠加降本增效，玻璃业务盈利能力有望持续改善；公司定增落地，免税业态注入在即，海控免税为岛内头部玩家，业绩增长较为迅猛，有望带动公司业绩高增。 我们预计2022/2023/2024年海南发展分别实现归母净利润0.12/1.26/1.82亿元，分别对应PE803.48/82.42/57.12X，维持“买入”评级。 6风险提示 离岛免税销售不及预期风险：离岛免税为核心业务，如离岛免税销售额不及预期，公司业绩增速存有放缓风险。 国际客流恢复不及预期风险：客流高度依赖机场国际客流吞吐量，如国际客流恢复不及预期，机场业务恢复进程存有放缓风险。 局部疫情反复风险：离岛免税要求消费者具备离岛记录。后续疫情管控及治理均具备一定的不确定性，如局部疫情反复较为严重，消费者出行意愿可能受到不利影响。 岛内竞争加剧风险：免税运营牌照呈现放宽趋势，运营商数量增加可能致使岛内竞争加剧，影响公司盈利能力。