继续重视“中特估”+“一带一路”投资价值

国资委强调提质增效并重视央企并购重组，实现中特估的重要途径 7月5日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓主持召开国有企业经济运行圆桌会议第一次会议，分析研究国有企业经济运行形势，听取企业政策建议，研究国有企业提质增效稳增长的工作措施。会上，中核集团、国家能源集团、中国电子、东风公司、中铝集团、中国中化、中粮集团、中国建筑、中国机械总院、中国建材、首钢集团、北汽集团等企业负责同志作了发言，交流了当前企业经济运行情况、国内外环境变化给企业发展带来的机遇和挑战，并围绕如何进一步支持企业推进技术创新、深化企业改革、发展战略性新兴产业等提出有针对性的意见建议。 “中特估”+“一带一路”标的短期调整，中长期仍值得关注 截止7月9日，主流建筑央企的PB有所回落，除了中国核建和中国能建PB高于1之外，其余建筑央企的PB均低于1倍PB，其中中国铁建（0.59pb）、中国建筑（0.62pb）、中国交建（0.71pb）、中国中铁（0.73pb）等央企PB仍低于0.8pb，考虑到新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流），中特估标的中长期仍值得关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨0.77%，沪深300指数下跌0.07%，建筑装修和基建板块涨幅居前，分别录得2.60%、1.42%的正收益。本周涨幅居前的标的有：*ST全筑（+18.66%）、*ST广田（+12.30%）、江河集团（+6.86%）、华铁应急（+6.61%）、甘咨询（+6.48%）。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：继续重视“中特估”+“一带一路”投资价值..................................................3 2.行情回顾.........................................................................................................................................4 3.投资建议.........................................................................................................................................5 4.风险提示.........................................................................................................................................6 图表目录 图1：主流建筑央企PB（LF）市净率.....................................................................................................4 图2：中信建筑三级子行业本周（0703-0707）涨跌幅（总市值加权平均）........................4 图3：建筑个股涨幅前五..............................................................................................................................5 图4：代表性央企&国企涨跌幅.................................................................................................................5 1.本周专题：继续重视“中特估”+“一带一路”投资价值 国资委强调提质增效并重视央企并购重组，实现中特估的重要途径。7月5日，国务院国资委党委书记、主任张玉卓主持召开国有企业经济运行圆桌会议第一次会议，分析研究国有企业经济运行形势，听取企业政策建议，研究国有企业提质增效稳增长的工作措施。会上，中核集团、国家能源集团、中国电子、东风公司、中铝集团、中国中化、中粮集团、中国建筑、中国机械总院、中国建材、首钢集团、北汽集团等企业负责同志作了发言，交流了当前企业经济运行情况、国内外环境变化给企业发展带来的机遇和挑战，并围绕如何进一步支持企业推进技术创新、深化企业改革、发展战略性新兴产业等提出有针对性的意见建议。6月14日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作，聚焦上市公司并购重组交流工作经验，明确工作思路，研究国有企业提质增效稳增长的工作措施。会议指出，近年来中央企业以资本市场深化改革为契机，主动运用并购重组手段促进资产和业务布局优化完善，提升国有资源运营配置效率，工作取得积极成效。会上，证监会有关部门负责同志介绍了近年来央企控股上市公司并购重组有关情况，并从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出了期望和建议，央企并购重组迎发展新机遇。我们认为，考虑到提升ROE又分为内部挖潜和外延并购两条途径，上半年的一利五率更侧重内部挖潜，而外延并购未来亦有望加速兑现。 新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案出台，建筑央国企价值发现。6月8日，中国证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲，提及：1）上市公司是国民经济的基本盘，是资本市场投资价值的源泉，上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元；2）认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。 “一带一路”持续深化，沿线投资有望持续加码。6月5日外交部发言人汪文斌主持例行记者会，提及今年是习近平主席提出共建“一带一路”倡议10周年，中拉共建“一带一路”合作给双方人民带来更加美好的生活，也让两个大陆更加紧密地联系在一起。截至目前，中拉共建“一带一路”的朋友圈扩大到了21个国家。共建“一带一路”倡议提出十年来，根据中国经营报，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。2013年至2022年，我国与沿线国家进出口年均增长8.6%。 “中特估”+“一带一路”标的短期调整，中长期仍值得关注。5月以来“中字头”建筑央企和“一带一路”相关标的面进入阶段性调整阶段，截止7月9日，主流建筑央企的PB均有所回落，除了中国核建和中国能建PB高于1之外，其余建筑央企的PB均低于1倍PB，其中中国铁建（0.59pb）、中国建筑（0.62pb）、中国交建（0.71pb）、中国中铁（0.73pb）等央企PB仍低于0.8pb，考虑到新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流），我们认为中特估标的中长期仍值得关注。 图1：主流建筑央企PB（LF）市净率 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨0.77%，沪深300指数下跌0.07%，建筑装修和基建板块涨幅居前，分别录得2.60%、1.42%的正收益。本周涨幅居前的标的有：*ST全筑（+18.66%）、*ST广田（+12.30%）、江河集团（+6.86%）、华铁应急（+6.61%）、甘咨询（+6.48%）。 图2：中信建筑三级子行业本周（0703-0707）涨跌幅（总市值加权平均） 图3：建筑个股涨幅前五 图4：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年