重视“中特估”+“一带一路”回调后的投资价值

建筑装饰 证券研究报告 2023年06月12日 投资评级 重视“中特估”+“一带一路”回调后的投资价值 新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案出台，建筑央国企价值发现 6月8日，中国证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲，提及：1）上市公司是国民经济的基本盘，是资本市场投资价值的源泉，上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元；2）认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。 “一带一路”持续深化，沿线投资有望持续加码 6月5日外交部发言人汪文斌主持例行记者会，提及今年是习近平主席提出 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 共建“一带一路”倡议10周年，中拉共建“一带一路”合作给双方人民带 来更加美好的生活，也让两个大陆更加紧密地联系在一起。截至目前，中拉共建“一带一路”的朋友圈扩大到了21个国家。共建“一带一路”倡议提 出十年来，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。2013年至2022年，我国与沿线国家进出口年均增长8.6%。 “中特估”+“一带一路”标的短期调整，中长期仍值得关注 截止6月9日，主流建筑央企的PB均有所回落，除了中国核建和中国能建PB高于1之外，其余建筑央企的PB均低于1倍PB，其中中国铁建（0.61pb）、中国建筑（0.66pb）、中国交建（0.70pb）、中国中铁（0.77pb）等央企PB仍低于0.8pb，考虑到新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流），中特估标的中长期仍值得关注。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.03%，沪深300指数上涨0.66%，除专业工程和园林工程板块下跌之外其余子板块悉数上涨，其中建筑设计和建筑装修涨幅居前，分别录得3.91%、2.02%的正收益。个股中蕾奥规划（+43.43%）、时空科技（+41.04%）、测绘股份（+35.04%）、建科院（+15.94%）、罗曼股份（+14.65%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期；央企、国企改革提效进度不及预期。 行业走势图 建筑装饰沪深300 14% 9% 4% -1% -6% -11% -162%022-062022-102023-02 资料来源：聚源数据 相关报告 1《建筑装饰-行业研究周报:建筑PMI处于景气区间，地产政策有望优化》2023-06-04 2《建筑装饰-行业研究周报:政策&资金支撑基建景气延续》2023-05-28 3《建筑装饰-行业点评:国家水网规划纲要出炉，水利基建投资或加速》 2023-05-26 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-06-09 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 601668.SH 中国建筑 6.18 买入 1.21 1.36 1.49 1.67 5.11 4.54 4.15 3.70 601390.SH 中国中铁 8.15 买入 1.26 1.43 1.62 1.81 6.47 5.70 5.03 4.50 601800.SH 中国交建 10.73 买入 1.18 1.31 1.45 1.60 9.09 8.19 7.40 6.71 601186.SH 中国铁建 10.50 买入 1.96 2.20 2.45 2.75 5.36 4.77 4.29 3.82 601669.SH 中国电建 5.75 买入 0.66 0.77 0.91 1.07 8.71 7.47 6.32 5.37 601117.SH 中国化学 8.29 买入 0.89 1.03 1.21 1.44 9.31 8.05 6.85 5.76 601868.SH 中国能建 2.40 买入 0.19 0.22 0.26 0.30 12.63 10.91 9.23 8.00 600039.SH 四川路桥 14.94 买入 1.80 2.25 2.81 3.52 8.30 6.64 5.32 4.24 002541.SZ 鸿路钢构 29.14 买入 1.69 2.17 2.80 3.52 17.24 13.43 10.41 8.28 605167.SH 利柏特 9.27 买入 0.31 0.51 0.69 0.96 29.90 18.18 13.43 9.66 603357.SH 设计总院 14.30 买入 0.95 1.10 1.26 1.42 15.05 13.00 11.35 10.07 301058.SZ 中粮科工 13.95 买入 0.33 0.56 0.75 0.99 42.27 24.91 18.60 14.09 300982.SZ 苏文电能 60.69 买入 1.49 2.80 3.57 4.45 40.73 21.68 17.00 13.64 603018.SH 华设集团 9.51 买入 1.00 1.14 1.32 1.55 9.51 8.34 7.20 6.14 000498.SZ 山东路桥 6.97 买入 1.60 1.85 2.13 2.46 4.36 3.77 3.27 2.83 002469.SZ 三维化学 5.96 买入 0.42 0.66 0.84 1.08 14.19 9.03 7.10 5.52 资料来源：Wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS，EPS均为团队预计值。注：苏文电能系与环保公用团队联合覆盖。中粮科工系与中小市值和农业组联合覆盖 内容目录 1.本周专题：重视“中特估”+“一带一路”回调后的投资价值3 2.行情回顾3 3.投资建议4 4.风险提示5 图表目录 图1：主流建筑央企PB（LF）市净率3 图1：中信建筑三级子行业本周（0605-0609）涨跌幅（总市值加权平均）4 图2：建筑个股涨幅前五4 图3：代表性央企&国企涨跌幅4 1.本周专题：重视“中特估”+“一带一路”回调后的投资价值 新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案出台，建筑央国企价值发现。6月8日，中国证监会主席易会满在第十四届陆家嘴论坛上发表主题演讲，提及：1）上市公司是国民经济的基本盘，是资本市场投资价值的源泉，上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占规上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元；2）认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。 “一带一路”持续深化，沿线投资有望持续加码。6月5日外交部发言人汪文斌主持例行记者会，提及今年是习近平主席提出共建“一带一路”倡议10周年，中拉共建“一带一路”合作给双方人民带来更加美好的生活，也让两个大陆更加紧密地联系在一起。截至目前，中拉共建“一带一路”的朋友圈扩大到了21个国家。共建“一带一路”倡议提出十 年来，根据中国经营报，中国已与151个国家和32个国际组织签署200余份共建“一带一路”合作文件。2013年至2022年，我国与沿线国家进出口年均增长8.6%。 “中特估”+“一带一路”标的短期调整，中长期仍值得关注。5月以来“中字头”建筑央企和“一带一路”相关标的面进入阶段性调整阶段，截止6月9日，主流建筑央企的PB均有所回落，除了中国核建和中国能建PB高于1之外，其余建筑央企的PB均低于1倍PB，其中中国铁建（0.61pb）、中国建筑（0.66pb）、中国交建（0.70pb）、中国中铁（0.77pb）等央企PB仍低于0.8pb，考虑到新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局 （对标世界一流），我们认为中特估标的中长期仍值得关注。 图1：主流建筑央企PB（LF）市净率 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 中国核建中国能建中国化学中国中冶中国电建中国中铁中国交建中国建筑中国铁建 资料来源：Wind、天风证券研究所 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周建筑（中信）指数上涨1.03%，沪深300指数上涨0.66%，除专业工程和园林工程板块下跌之外其余子板块悉数上涨，其中建筑设计和建筑装修涨幅居前，分别录得3.91%、2.02%的正收益。个股中蕾奥规划（+43.43%）、时空科技（+41.04%）、测绘股份（+35.04%）、建科院（+15.94%）、罗曼股份（+14.65%）涨幅居前。 图2：中信建筑三级子行业本周（0605-0609）涨跌幅（总市值加权平均） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% 建筑设计及服务建筑装修房建建设基建建设专业工程及其他园林工程 资料来源：Wind、天风证券研究所 图3：建筑个股涨幅前五图4：代表性央企&国企涨跌幅 （%） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 蕾奥规划时空科技测绘股份建科院罗曼股份 10.0% 6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0% 8.0% -8.0% 浙江交科西藏天路上海建工宁波建工中国中铁四川路桥中国交建中国铁建中国建筑中国中冶隧道股份中国核建山东路桥粤水电浦东建设中国能建安徽建工重庆建工陕西建工龙建股份北新路桥中国化学中国电建 -10.0% 资料来源：Wind、天风证券研究所资料来源：Wind、天风证券研究所 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热