当前时点继续重点推荐“中特估”+“一带一路”

中国-中亚峰会顺利召开，交通基础设施建设和能源投资持续加码 2023年5月18日至19日，中国－中亚峰会在陕西省西安市举办。峰会期间，中国同中亚五国达成系列合作共识，其中重点提及，“推动中国－中亚交通走廊建设”、“推进中国－中亚铁路运输”、“完善交通基础设施，包括新建和升级改造现有的中国至中亚铁路和公路”、“完成中吉乌铁路可研工作，推进该铁路加快落地建设”等。此次峰会明确，将建立中国—中亚能源发展伙伴关系，保障中国—中亚天然气管道稳定运营，开展可再生能源领域合作。 加强机制建设，拓展经贸关系，深化互联互通等一系列务实举措，表明中国与中亚五国合作提升至新高度，各国在“一带一路”框架下的产业对接将进一步增强。未来，在新的地缘政治格局下，中国与中亚国家在能源合作、防灾减灾、基础设施建设等诸多领域务实合作，将展现出更强劲的动力。 继续重视低估值央企蓝筹价值发现 我们认为国企改革并非一蹴而就的事情，回顾过去近三十年国改历程，我们不应忽视传统建筑央国企在提质增效和业务转型的能力和潜力。新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流）。 在央企价值重估与“一带一路”共振之下，我们认为低估值基建央国企蓝筹在“β”（政策催化）和“α”（订单持续改善）的共同催化下，仍应该重点关注相关投资机会。 行情回顾 本周建筑（中信）指数下跌3.00%，沪深300指数上涨0.31%，三级子板块悉数下跌，此前央国企蓝筹居多的基建和房建板块回调较多。个股中赛为智能（+28.99%）、经纬股份（+16.43%）、新城市（+11.58%）、罗曼股份（+8.01%）、农尚环境（+7.62%）涨幅居前。 投资建议 建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：当前时点继续重点推荐“中特估”+“一带一路”..........................................3 2.行情回顾.........................................................................................................................................4 3.投资建议.........................................................................................................................................4 4.风险提示.........................................................................................................................................5 图表目录 图1：中信建筑三级子行业本周（0515-0519）涨跌幅..................................................................4 图2：建筑个股涨幅前五..............................................................................................................................4 图3：代表性央企&国企涨跌幅.................................................................................................................4 表1：23Q1基建央企经营指标一览.........................................................................................................3 1.本周专题：当前时点继续重点推荐“中特估”+“一带一路” 中国-中亚峰会顺利召开，交通基础设施建设和能源投资持续加码。2023年5月18日至19日，中国－中亚峰会在陕西省西安市举办。峰会期间，中国同中亚五国达成系列合作共识。峰会期间，中国同中亚五国达成了包括《中国—中亚峰会西安宣言》《中国—中亚峰会成果清单》等在内的7份双多边文件，签署了100余份各领域合作协议，成果之丰、内容之实、影响之大前所未有。其中重点提及，“推动中国－中亚交通走廊建设”、“推进中国－中亚铁路运输”、“完善交通基础设施，包括新建和升级改造现有的中国至中亚铁路和公路”、“完成中吉乌铁路可研工作，推进该铁路加快落地建设”等，在投资领域，中国现为中亚国家最大或主要投资来源国。能源合作是中国与中亚国家合作最主要的内容之一。 此次峰会明确，将建立中国—中亚能源发展伙伴关系，保障中国—中亚天然气管道稳定运营，开展可再生能源领域合作。加强机制建设，拓展经贸关系，深化互联互通等一系列务实举措，表明中国与中亚五国合作提升至新高度，各国在“一带一路”框架下的产业对接将进一步增强。未来，在新的地缘政治格局下，中国与中亚国家在能源合作、防灾减灾、基础设施建设等诸多领域务实合作，将展现出更强劲的动力。 继续重视低估值央企蓝筹价值发现。5月9日，国资委与南非国企部部长级对话会在京举行，双方聚焦市场经济条件下深化国企改革、推进科技创新、加强国资监管等进行了深入交流研讨，中交集团等国有企业负责人参加会议并作交流发言。4月17日，国务院副总理张国清出席中央企业2023年度经营业绩责任书签订会议并讲话。他强调，国资央企要坚定不移做强做优做大，不断提高核心竞争力、增强核心功能，要围绕实现高水平科技自立自强，完善考核评价体系，突出战略导向，强化内在、长期价值导向，提升科技创新能力，从技术供给和需求牵引双向发力，加快推动关键核心技术攻关取得更多突破。我们认为国企改革并非一蹴而就的事情，回顾过去近三十年国改历程，我们不应忽视传统建筑央国企在提质增效和业务转型的能力和潜力。新一轮国企改革背景下，传统行业的变革有望加速，最终的落脚点或在于传统业务的提质增效（考核ROE和营业现金比率）和新业务的积极布局（对标世界一流）。在央企价值重估与“一带一路”共振之下，我们认为低估值基建央国企蓝筹在“β”（政策催化）和“α”（订单持续改善）的共同催化下，仍应该重点关注相关投资机会。 建筑央国企基本面景气有望延续。从建筑一季报的情况来看，超预期的板块主要集中在基建央企、国际工程、专业工程这三个细分板块，考虑到22Q1主要建筑央企都要求经济开门红，所以板块的收入和利润基数都较高，而23Q1九大建筑央企的收入和利润均实现正增长，其中中国化学、中国中冶、中国能建的收入增速均超过20%，而利润端的弹性更高，例如中国建筑利润增速14.1%，中国中冶利润增速25.77%，中国中铁、中国铁建、中国交建的利润增速也都快于收入增速，表明盈利能力的明显改善，考虑到23年国资委考核变成“一利五率”，考核指标引入“ROE”和“营业现金比率”，我们预计后续这些指标仍有望持续好转，往后看，考虑到Q2-4央企的利润指标基数较低，预计后续几个季度的央企的业绩弹性或有望更强。 表1：23Q1基建央企经营指标一览 2.行情回顾 本周建筑（中信）指数下跌3.00%，沪深300指数上涨0.31%，三级子板块悉数下跌，此前央国企蓝筹居多的基建和房建板块回调较多。个股中赛为智能（+28.99%）、经纬股份（+16.43%）、新城市（+11.58%）、罗曼股份（+8.01%）、农尚环境（+7.62%）涨幅居前。 图1：中信建筑三级子行业本周（0515-0519）涨跌幅 图2：建筑个股涨幅前五 图3：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而中国特色估值体系下利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工等，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）（和中小市值&农业组联合覆盖），建议关注供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基建需求亦值得重视。进入23年，涉房企业融资放开有望激发央国企发展动能，建筑央企中除中国建筑外都将满足融资新规要求，浦东建设、重庆建工、上海建工、隧道股份、安徽建工等地方国企亦受益，因此后续对于有融资诉求的央国企，其市值诉求或进一步提升，低估值板块整体业绩释放的意愿或有望提升。 趋势二：“建筑+”基本面持续兑现，产业链延伸趋势加强 22年以来分布式光伏装机处于高景气阶段，BIPV龙头企业森特、江河、东南均有订单落地，但总体来说业务仍处于发展前期，BIPV龙头向上游组件生产延伸或成为趋势，此外绿电、储能等领域的景气有望贯穿十四五，产业链布局值得期待。当前己二腈、PBAT等实业逐步迈入收获期，而龙头依托于传统化工工程优势向稀土顺丁橡胶、储能（熔盐储热、空气储能）、锂电材料等新领域不断拓展，化工向实业领域发展的范围有望进一步拓宽。 趋势三：受益需求回暖以及高端制造趋势，重视专业工程景气回升 22年以来制造业景气度回升明显，我们预计随着疫情影响逐渐减弱，制造业需求复苏趋势延续可期，专业工程领域的龙头公司充分受益，其中四大细分赛道值得重点关注：1）钢结构：传统领域钢结构受益于需求回暖以及原材料压力减轻，行业盈利能力稳中向好；2）粮食安全工程：二十大会议中，粮食安全被提及重要位置，下游粮食仓储物流景气有望贯穿十四五阶段；3）供热节能工程：受益于双碳及新能源政策，供热节能领域的需求回暖明显；4）洁净室工程：洁净室工程行业技术壁垒高，受益于高端制造（半导体、生物医药）景气提升，行业渗透率有望提升。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计2023H1专项债的密集发行以及基建相关利好政策的密集出台推动今年下半年基建形成实物工作量，有望带动下半年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升