大宗及贵金属周报：6月制造业PMI好于预期，金属价格强势反弹

行情综述&投资建议 本周（6.26~6.30）内A股下跌，沪深300指数收跌-0.56%，有色金属跑赢大盘，收涨0.85%。个股层面，大地熊、万 顺新材、英洛华涨幅领先；铂科新材、斯瑞新材、中矿资源跌幅靠前。 工业金属： 1）铜：本周LME铜价格-1.19%至8319.5美元/吨，沪铜价格-1.51%至6.78万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存累库0.39万吨至25.01万吨，其中SHFE库存累库0.79万吨至6.83万吨，LME去库0.63万吨至7.3万吨，COMEX累 库0.33万吨至3.08万吨，上海保税区去库0.1万吨至7.8万吨。本周全球铜库存有所累库，但整体仍处于低位，对 铜价形成支撑。铜价持续下跌，铜杆价格跟随成本端整体回落，精废杆价差回落至1380元/吨，但消费步入淡季，铜价下跌增加市场观望情绪。终端需求方面，奥维云网数据显示7月空调内销排产同比增长30.9%，出口排产同比增长12.9%，新能源汽车市场逐步恢复，需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业等标的。 2）铝：本周LME铝价格-0.83%至2156美元/吨，沪铝价格-0.27%至1.83万元/吨。LME铝库存累库0.22万吨至54.32 万吨，国内铝社会库存较节前累库0.4万吨至52.2万吨，国内铝棒库存较节前累库0.25万吨至14.80万吨。节后国 内铝锭及铝棒库存去库，但相对于节前累库。本周因电解铝价格回调，吨铝利润缩窄至2318元，但仍处于利润高位。云南地区持续复产，据百川盈孚，多数企业计划按政府要求最终全面复产，但计划先复产一部分产能，预计一轮复产7月中旬至8月出结束，届时观望云南电力供应情况进行下一步复产计划。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格上涨0.19%至1922.3美元/盎司，美债10年期TIPS提升6BP至1.59%。COMEX黄金库存去库0.01百万金衡盎司至22.40百万金衡盎司。美国第一季度实际GDP年化季率终值2%，高于预期的1.4%；美国5月PCE同比3.8%，低于预期的4.6%，核心PCE同比4.6%，低于预期的4.7%。美联储主席鲍威尔在欧洲央行会议上进一步表示货币政策将持续收紧，同时美国第一季度实际GDP超预期表现降低衰退预期、支持进一步加息，但5月PCE数据回落幅度好于预期，带动加息预期回调，加息预期反复致金价震荡。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为86.8%，较上周有所提升，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.15%至3801元/吨，热轧价格+0.43%至3917元/吨；铁矿石价格+4.06%至833元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-362/-184/-400元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。 风险提示 项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。 内容目录 一、行情综述&投资建议4 1.1本周投资观点&重点推荐组合4 1.2行业与个股走势4 1.3金属价格&库存变化一览5 二、各品种基本面6 2.1铜6 2.2铝7 2.3锌7 2.4铅8 2.5锡9 2.6贵金属9 2.7钢铁10 三、重要公司公告11 四、风险提示11 图表目录 图表1：行业涨跌幅对比5 图表2：本周涨幅前十股票5 图表3：本周跌幅前十股票5 图表4：金属价格变化5 图表5：金属库存变化6 图表6：铜价走势6 图表7：铜库存变化（万吨）6 图表8：铜TC价格&硫酸价格7 图表9：铜期限结构（美元/吨）7 图表10：铝价走势7 图表11：吨铝利润（元/吨）7 图表12：电解铝库存（万吨）7 图表13：铝棒库存（万吨）7 图表14：锌价走势8 图表15：锌库存变化（万吨）8 图表16：锌精矿TC8 图表17：锌期限结构（美元/吨）8 图表18：铅价格走势8 图表19：铅库存变化（万吨）8 图表20：铅加工费（元/吨）9 图表21：铅期限结构（美元/吨）9 图表22：锡价格走势9 图表23：锡库存变化（吨）9 图表24：金价&实际利率9 图表25：黄金库存9 图表26：金银比10 图表27：黄金ETF持仓10 图表28：钢价及铁矿石走势（元/吨）10 图表29：吨钢成本滞后一月毛利（元/吨）10 图表30：钢铁总库存（万吨）10 图表31：铁矿石港口库存10 一、行情综述&投资建议 1.1本周投资观点&重点推荐组合工业金属 1）铜：本周LME铜价格-1.19%至8319.5美元/吨，沪铜价格-1.51%至6.78万元/吨。三大交易所+上海保税区铜库存累库0.39万吨至25.01万吨，其中SHFE库存累库0.79万 吨至6.83万吨，LME去库0.63万吨至7.3万吨，COMEX累库0.33万吨至3.08万吨，上 海保税区去库0.1万吨至7.8万吨。本周全球铜库存有所累库，但整体仍处于低位，对铜 价形成支撑。铜价持续下跌，铜杆价格跟随成本端整体回落，精废杆价差回落至1380元 /吨，但消费步入淡季，铜价下跌增加市场观望情绪。终端需求方面，奥维云网数据显示7月空调内销排产同比增长30.9%，出口排产同比增长12.9%，新能源汽车市场逐步恢复，需求端呈现平稳增长。2023年全球铜矿供给虽边际宽松，但粗炼端产能相对矿端增速较为有限，因此矿端过剩大概率无法顺利传导至精铜供需平衡，预计2023年精铜环节依然维持供给缺口。长周期来看，过去几年铜矿资本开支较少，2024年矿端供应增速或将再次下滑。在库存低位和通胀预期支撑下，后续国内外经济体需求一旦出现共振，或将促使铜价迎来新一轮上涨。建议关注紫金矿业、洛阳钼业、中金岭南、河钢资源、金诚信、铜陵有色、博威合金等标的。 2）铝：本周LME铝价格-0.83%至2156美元/吨，沪铝价格-0.27%至1.83万元/吨。LME铝库存累库0.22万吨至54.32万吨，国内铝社会库存较节前累库0.4万吨至52.2万吨，国 内铝棒库存较节前累库0.25万吨至14.80万吨。节后国内铝锭及铝棒库存去库，但相对 于节前累库。本周因电解铝价格回调，吨铝利润缩窄至2318元，但仍处于利润高位。云南地区持续复产，据百川盈孚，多数企业计划按政府要求最终全面复产，但计划先复产一部分产能，预计一轮复产7月中旬至8月出结束，届时观望云南电力供应情况进行下一步复产计划。考虑到地产竣工预期向好、全球光伏新增装机高增速、特高压以及新能源车对铝的消耗，需求端依然韧性较强，短期供需错配或成为铝价向上催化剂。建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、天山铝业、中国宏桥、鼎胜新材、明泰铝业、鑫铂股份等标的。 贵金属：本周COMEX黄金价格上涨0.19%至1922.3美元/盎司，美债10年期TIPS提升6BP至1.59%。COMEX黄金库存去库0.01百万金衡盎司至22.40百万金衡盎司。美国第一季度实际GDP年化季率终值2%，高于预期的1.4%；美国5月PCE同比3.8%，低于预期的4.6%，核心PCE同比4.6%，低于预期的4.7%。美联储主席鲍威尔在欧洲央行会议上进一步表示货币政策将持续收紧，同时美国第一季度实际GDP超预期表现降低衰退预期、支持进一步加息，但5月PCE数据回落幅度好于预期，带动加息预期回调，加息预期反复致金价震荡。当前FedWatch工具显示，市场预计7月加息25BP至5.25-5.50%的概率为86.8%，较上周有所提升，并且年内将维持这一利率高度，定价2024年初开始降息。美联储实际降息前为黄金权益资产相对收益最明显的时间段，目前黄金和黄金股更多为择时问题，而美联储大概率降息时点至实际降息时点为黄金和黄金股涨幅最明显阶段，可提前逐步布局。建议关注山东黄金、中金黄金、招金矿业、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、华钰矿业、盛达资源、兴业矿业等标的。 钢铁：本周螺纹钢价格-0.15%至3801元/吨，热轧价格+0.43%至3917元/吨；铁矿石价格 +4.06%至833元/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢毛利分别为-362/-184/-400元/吨。行业尚处于底部区间，供给侧压减政策持续扰动，在地产政策放松及疫后经济复苏预期下，23年需求预期逐渐增强，钢价具有上行空间，钢企降本增效加速，吨钢盈利有望修复，需左侧跟踪供需改善迹象。建议关注武进不锈、久立特材、中信特钢等标的。 1.2行业与个股走势 本周（6.26~6.30）内A股下跌，沪深300指数收跌-0.56%，有色金属跑赢大盘，收涨0.85%。个股层面，大地熊、万顺新材、英洛华涨幅领先；铂科新材、斯瑞新材、中矿资源跌幅靠前。 图表1：行业涨跌幅对比 纺煤电国环机基轻公钢石农美汽家医建综有建电房非沪银通交社商食传计织炭力防保械础工用铁油林容车用药筑合色筑子地银深行信通会贸品媒算 服设军设化制事石牧护电生装金材产金饰备工备工造业化渔理器物饰属料融 运服零饮输务售料 机 6% 4% 2% 0% 300 -2% -4% -6% -8% 来源：iFinD，国金证券研究所 图表2：本周涨幅前十股票图表3：本周跌幅前十股票 25% 20% 15% 10% 5% 0% 大万英宁金地顺洛波力熊新华韵永 丰永正西铜华茂海部冠股泰磁材铜 0% 鼎赤 胜峰 新黄 材金 紫 金 矿业 赣锋锂业 云南锗业 兴业矿业 天山铝业 中矿资源 斯瑞新材 铂科新材 -1% -2% -3% -4% -5% -6% 材升磁份 材料箔-7% 来源：iFinD，国金证券研究所来源：iFinD，国金证券研究所 1.3金属价格&库存变化一览 图表4：金属价格变化 品种 交易所 单位 2023/6/30 涨跌幅 7天 30天 90天 360天 铜 LME 美元/吨 8,320 -1.19% 2.58% -7.49% 9.52% SHFE 元/吨 67,890 -1.51% 4.29% -2.03% 17.72% 铝 LME 美元/吨 2,156 -0.83% -4.05% -10.80% -10.17% SHFE 元/吨 18,340 -0.27% 0.41% -1.95% -0.33% 锌 LME 美元/吨 2,395 1.55% 6.33% -17.64% -21.05% SHFE 元/吨 20,195 0.20% 4.56% -11.37% -12.59% 铅 LME 美元/吨 2,088 -1.88% 3.83% -0.88% 4.77% SHFE 元/吨 15,465 -0.87% 1.91% 1.41% 3.86% 锡 LME 美元/吨 26,680 -0.19% 5.18% 2.93% 7.75% SHFE 元/吨 219,620 0.52% 7.06% 5.41% 17.26% 来源：iFinD，Wind，国金证券研究所 图表5：金属库存变化 品种 交易所 单位 2023/6/30 库存变化 7天 30天 90天 360天 铜 LME 万吨 7.30 -0.63 -2.57 0.83 -6.40 COMEX 万吨 3