互联网行业周报：端午出游稳步恢复；抖音外卖调整策略

交银国际研究行业更新 互联网行业周报 行业评级领先 2023年7月3日 端午出游稳步恢复；抖音外卖调整策略(06.19-07.02) 端午出游数据：1）内地出游人次/旅游收入恢复至2019年的113%/95%；日均出入境人次为2019年的65%。2）国内民航旅客运输量同比增约2.5倍，铁路发送旅客人次较2019年增11%。3）携程内地门票订单量较2019年翻倍，同程机票、酒店、景区门票及度假业务量均超过2019年。我们对内地旅游常态化后出行需求持续增长保持乐观，随着出境游恢复，2024年行业增速应可维持2019年水平，OTA行业增长确定性强。 抖音外卖调整策略，聚焦>60元套餐（Tech星球）。即时用餐心智仍未建立、配送效率有待提升，转变策略或与美团展开错位竞争。这与我们此前判断一致，美团配送能力优势明显。我们认为抖音外卖对美团规模影响可控，对潜在竞争美团或通过加大补贴提升商户粘性及用户活跃度。 公司更新：1）阿里：6月20日宣布蔡崇信/淘天集团董事长吴泳铭出任集团董事长/CEO，管理层调整应是织架构调整“1+6+N”的一部分。阿里云分拆后与集团业务合作持续。2）美团：收购光年之外，大模型团队雏形建立。出资金额基本等于账面净现金，对美团现金无实质影响。估算光年之外研发年投入占2023年调整后净利<0.5%。3）网易：多款手游上线数据 亮眼，基于更确定的游戏增长前景，我们上调2024年收入/利润预测 5%/4%。 投资启示：端午假期后大部分互联网公司股价仍有波动，主要考虑竞争压力、大股东减持、消费需求恢复进程等多方面因素，但行业复苏趋势不变。我们持续看好行业空间大，业绩增长确定性强，现金流增长持续及估值低、回购/股息稳定的公司。维持行业领先评级。 估值概要 行业与大盘一年趋势图 行业表现 MSCI中国指数 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% -40% 6/2210/222/236/23 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 公司名称股票代码评级目标价收盘价 ------每股盈利----------市盈率--------市销率---- 股息率 (当地货币) (当地货币) FY23E (报表货币) FY24E (报表货币) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (%) 腾讯控股 700HK 买入 450.0 331.6 15.2 17.5 20.2 17.5 4.6 4.3 0.5 阿里巴巴 BABAUS 买入 128.0 83.4 60.4 71.9 10.0 8.4 1.6 1.5 NA 美团 3690HK 买入 220.0 122.3 2.9 4.4 39.3 25.5 2.5 2.1 NA 拼多多 PDDUS 买入 107.0 69.1 29.5 32.0 17.0 15.7 3.6 2.9 NA 网易 NTESUS 买入 118.0 96.7 40.6 47.2 17.3 14.9 4.3 3.8 1.5 百度 BIDUUS 买入 170.0 136.9 70.5 80.2 14.1 12.4 2.5 2.2 NA 快手 1024HK 买入 90.0 53.6 0.9 2.3 55.7 21.2 1.9 1.6 NA 携程 9961HK 买入 400.0 272.6 12.7 15.7 19.9 16.1 3.9 3.3 NA 腾讯音乐 TMEUS 买入 10.0 7.4 3.7 3.9 14.5 13.6 3.1 2.9 NA 京东物流 2618HK 买入 17.0 12.2 0.2 0.5 47.6 23.2 0.4 0.4 NA 哔哩哔哩 BILIUS 买入 26.0 15.1 -8.0 -1.3 NA NA 1.9 1.6 NA 爱奇艺 IQUS 买入 9.4 5.3 2.6 3.7 15.0 10.5 1.1 1.1 NA 同程旅行 780HK 买入 22.0 16.4 0.9 1.1 17.6 13.9 3.1 2.5 NA 汇通达 9878HK 买入 38.0 31.7 0.9 1.3 31.0 22.6 0.2 0.1 NA 欢聚时代 YYUS 买入 35.0 30.7 2.1 2.6 14.4 12.0 0.9 0.9 6.6 挚文集团 MOMOUS 买入 11.0 9.6 10.6 11.0 6.6 6.3 1.0 1.0 6.6 网龙网络 777HK 买入 20.0 14.7 2.1 2.7 6.4 5.1 0.9 0.9 3.7 移卡 9923HK 买入 28.0 17.5 1.1 1.6 15.4 9.9 1.5 1.2 NA 京东 JDUS 中性 41.0 34.1 19.1 21.5 13.0 11.5 0.4 0.3 1.7 金山软件 3888HK 中性 30.0 30.9 1.4 1.5 20.9 19.4 4.3 3.7 1.0 阅文集团 772HK 中性 37.0 33.0 1.5 1.7 20.5 17.8 3.8 3.4 NA 平均 20.8 14.9 2.3 2.0 3.1 资料来源：彭博，交银国际预测（覆盖公司），每股盈利基于Non-GAAP基础，截至2023年6月30日收盘价 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业新闻 图表1:覆盖行业及覆盖公司新闻更新 覆盖行业 旅游端午出游数据 1）内地出游人次/旅游收入1.06亿/373亿元，恢复至2019年的113%/95%（文旅部） 2）出入境人次日均132万，较去年增约2.3倍，为2019年的65%（移民局） 3）国内民航旅客运输量450万+人次，同比增约2.5倍（航旅纵横）；铁路发送旅客7038万人次，较2019年增11%（铁路局） 4）携程：内地门票订单量较2019年已翻倍，出境游80后/90后占比37%/36% 5）同程：机票、酒店、景区门票及度假业务量均超过2019年 6）美团：假期前两天全国生活服务消费/跨地市游客日均消费同比增60%/190% 7）快手：本地生活核销金额环比增70%+ 点评：我们对内地旅游常态化后出行需求持续增长保持乐观，随着出境游恢复2024年行业增速应可维持2019年水平，OTA行业增长确定性强 版号6月，89款国产游戏获得版号，其中网易/腾讯各1款 点评：目前版号维持每月80-90款常态化发放，预计新游上线将带动后续行业流水增长及手游收入逐季改善 游戏未成年限玩游戏厂商发布暑假未成年人限玩通知，每周五六日20-21时限玩1小时 跨境电商海关总署数据显示，2022年跨境电商规模达2.1万亿元，同比增7% 电商快递邮政局数据显示，截至6月24日快递业务量达600亿件，比2019年/2022年达成时间提前172天/34天 覆盖上市公司 腾讯微信 针对多家高校公告暂停使用微信支付，微信回应针对校园非盈利性支付场景持续保持零费率 6月28日，微信宣布上线看一看焦点卡片广告，“在看”页置顶位置全天展示品牌广告 7月，内地微信支付将陆续开放境外Visa卡、借记卡绑定 腾讯回应，CDC（用户研究与体验设计）部门解散为业务发展需求下的组织架构调整，不涉及人员优化 菜鸟菜鸟宣布推出主打品质服务的自营快递业务“菜鸟速递”，并将联合速卖通在年内推出“全球五日达” 6月30日，盒马宣布将开12家新店，在北上广深等地加强布局，其中七家为升级后的盒马鲜生门店 阿里巴巴 战略合作 盒马计划今年向企业用户开放生鲜供应链，目前在上海进行业务测试6月29日，杭州政府与阿里“6+N”业务集团签订全面战略合作框架协议 美团 泛娱乐 据Tech星球报道，美团开始布局泛娱乐生态，app内上线小说书城、短剧、游戏等服务 京东 架构调整 1）原京东产发CEO胡伟将担任京东物流CEO；2）京东整合七鲜、拼拼等业务，成立创新零售部 百度 文心 文心大模型3.5训练/推理速度提升2倍/17倍，并新增插件机制 娱乐 快手娱乐暑期计划发布会透露快手娱乐DAU/内容单日播放次数3亿+/100亿+，日均消费≥15分钟用户1.2亿+ 快手 本地生活 快手本地生活推出商业化投流合作计划，满足要求下投流金额将全额返还，以助力商家获得长期精准曝光 携程 补助 6月30日，携程宣布7月1日起入职满三年员工生孩子后可以连续5年每年领取1万元生育补助 架构调整 B站成立交易生态中心，加强商业化交易基建，更名“电商事业部”为“会员购事业部”，继续聚焦二次元衍生品 盒马 未覆盖上市公司及未上市公司 哔哩哔哩视频播放改版哔哩14周年庆陈睿宣布，视频播放分钟数将替代目前显示的播放次数，以更好地挖掘优质内容 抖音据Tech星球报道，抖音外卖调整策略，聚焦>60元套餐，并放弃1000亿元GMV目标 据财联社报道，业内估算TikTokShop今年东南亚GMV将达150亿美元，去年为44亿美元 字节跳动 TikTok 据TheInformation报道，TikTok与美国仓库建立合作确保app内成交产品的配送，目前正与卖家测试履约服务 点评：抖音外卖即时用餐心智弱、配送效率较低，转变策略或与美团展开错位竞争。这与我们此前判断一致，美团配送能力优势明显，2022 年骑手日均配送28单，单均配送成本7元。我们认为抖音外卖对美团规模影响可控，对潜在竞争美团或通过加大补贴提升商户粘性及用户活跃度 火山引擎火山引擎发布大模型服务平台“火山方舟”，提供模型精调、评测、推理等服务 资料来源:公开资料，交银国际 覆盖公司更新 阿里巴巴(BABAUS)-组织架构变革继续推进；淘宝聚焦价格力，用户粘性 6月20日，阿里巴巴宣布集团董事会主席将由执行副主席蔡崇信出任，淘天集团董事长吴泳铭出任CEO。 马云指出淘天集团三个发展方向（晚点报道）：1）回归淘宝。2）回归用户。 3）回归互联网。 618聚焦中小商家扶持，延续价格力和内容化转型方向。参照行业趋势（家电、彩妆、运动户外恢复更佳）及内容投入成效，我们预计“618”期间阿里成交额仍有望实现正增长，预计2季度内地电商GMV/CMR收入增5%。 本次管理层调整应是此前组织架构调整“1+6+N”战略的一部分。阿里云分拆后与集团业务合作持续。我们预计阿里电商2023年GMV增速转正，收入增长将随GMV恢复，预计2024财年中国商业分部利润同比增13%，若给予10倍市盈率，每股价值93美元，对应集团现价92.1美元，仍被低估。维持SOTP目标价 128美元/124港元（9988HK），维持买入。（完整报告链接） 美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队 美团大模型团队雏形建立，目前美团备案两个大模型算法，1）电话智能客服算法；2）在线智能客服算法，主要针对客服场景，生成用户问题的语音、文本智能回答。可有效提升美团平台及商户的客户维护效率，降低人工成本。 光年之外及一流科技团队技术能力领先，大模型研发将持续：光年之外和一流科技团队共70人左右，美团表示将继续支持光年之外的研发。我们认为未来其与美团平台的结合，将更有利于其底层技术在上层应用层面的突破。此前大型互联网公司均提出过现有产品都值得大模型的进一步迭代，本次并购或许也将加速美团大模型架构的推进。 美团财务影