互联网行业周报：电商行业平稳恢复；端午出游延续恢复趋势

交银国际研究行业更新 互联网行业周报 行业评级领先 2023年6月19日 电商行业平稳恢复；端午出游延续恢复趋势(6.05-6.18) 重点新闻：1）端午出游延续恢复趋势，飞猪数据显示，首日及前一日火车票预订量同比增超30倍，端午假期机票预订量同比增超7倍。2）电商618：淘宝短视频用户增113%；拼多多除手机外家电品牌全品类销售规模同比增113%。3）抖音将围绕用户有需求的品类探索电商自营业务。 2023下半年展望：看好OTA/本地生活在线下活动恢复中的利好，及广告在经济恢复中的先行表现。游戏稳定恢复预期较高，新游发布带来增量。电商持续恢复，但耐用品/货架电商短期仍有压力。 行业回顾及月度数据追踪：1）OTA：1季度业绩超预期，行业增长确定性强，竞争态势良好，维持携程>同程偏好。2）电商：5月实物电商同比增17%，两年CAGR9%，呈现平稳恢复趋势，预计2季度电商行业增12%；线下接触性消费恢复快于其他消费类型，5月餐饮消费同比增35%。3）游戏：内地手游同比企稳，预计新游上线持续带动行业流水增长。 1季度业绩：1）携程：利润超市场预期65%，内地业务恢复好于预期，预计出境游将带动中长期业绩增长。2）挚文集团：利润超预期，预计收入逐季改善趋势不变，陌陌稳定，探探在盈亏平衡基础上探索可持续增长。 投资启示：上周大部分互联网公司估值随大盘有所修复，考虑竞争压力、大股东减持、消费需求恢复进程等因素，短期部分公司股价或仍有波动，但行业复苏趋势不变。持续看好行业空间大，业绩增长确定性强，现金流增长持续及估值低、回购/股息稳定的公司，包括携程/同程/拼多多/网易/ 腾讯/美团/百度/快手。维持行业领先评级。 估值概要 行业与大盘一年趋势图 行业表现 15% MSCI中国指数 10% 5%0% -5% -10%-15%-20%-25%-30%-35% 6/22 10/22 2/236/23 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 公司名称股票代码评级目标价收盘价 ------每股盈利----------市盈率--------市销率股息率 FY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表 FY24E 货币) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (倍) FY24E (倍) FY23E (%) 腾讯控股 700HK 买入 450.0 363.0 15.2 17.5 21.8 18.9 5.0 4.6 0.4 阿里巴巴 BABAUS 买入 128.0 92.1 60.4 71.9 10.9 9.1 1.7 1.6 NA 美团 3690HK 买入 220.0 138.0 2.9 4.4 43.7 28.3 2.8 2.4 NA 拼多多 PDDUS 买入 107.0 79.9 29.5 32.0 19.3 17.8 4.1 3.3 NA 网易 NTESUS 买入 107.0 98.5 40.6 45.5 17.3 15.4 4.4 4.0 1.5 百度 BIDUUS 买入 170.0 145.1 70.5 80.2 14.7 12.9 2.6 2.3 NA 快手 1024HK 买入 90.0 59.9 0.9 2.3 61.3 23.3 2.1 1.8 NA 携程 9961HK 买入 400.0 282.2 12.7 15.7 20.3 16.4 3.9 3.3 NA 腾讯音乐 TMEUS 买入 10.0 8.0 3.7 3.9 15.5 14.5 3.3 3.1 NA 京东物流 2618HK 买入 17.0 13.6 0.2 0.5 52.1 25.4 0.5 0.4 NA 哔哩哔哩 BILIUS 买入 26.0 17.5 -8.0 -1.3 NA NA 2.1 1.8 NA 爱奇艺 IQUS 买入 9.4 5.5 2.6 3.7 15.2 10.7 1.2 1.1 NA 同程旅行 780HK 买入 22.0 17.9 0.9 1.1 18.9 15.0 3.4 2.7 NA 汇通达 9878HK 买入 38.0 31.1 0.9 1.3 29.9 21.8 0.2 0.1 NA 欢聚时代 YYUS 买入 35.0 30.7 2.1 2.6 14.3 11.9 0.9 0.9 6.7 挚文集团 MOMOUS 买入 11.0 9.8 10.6 11.0 6.6 6.3 1.0 1.0 6.6 网龙网络 777HK 买入 20.0 15.1 2.1 2.7 6.4 5.1 0.9 0.9 3.6 移卡 9923HK 买入 28.0 18.0 1.1 1.6 15.6 10.1 1.5 1.2 NA 京东 JDUS 中性 41.0 39.9 19.1 21.5 14.9 13.2 0.4 0.4 1.5 金山软件 3888HK 中性 30.0 34.6 1.4 1.5 23.0 21.4 4.8 4.1 0.9 阅文集团 772HK 中性 37.0 37.9 1.5 1.7 23.2 20.1 4.3 3.9 NA 平均 22.2 15.9 2.4 2.1 3.0 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于Non-GAAP基础*截至2023年6月16日 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业新闻 图表1:覆盖行业及覆盖公司新闻更新 覆盖行业 电商618 京东服饰美妆日（6月7日）6700+家品牌/200+个子品类成交额同比增100%+ 淘宝618期间，投入短视频商家增55%，内容达人创业者增200%，短视频用户增113% 拼多多618期间，除手机外，家电品牌的全品类销售规模同比增113% 6月1-3日，快手电商订单量同比增72%+，买家数增50%+，品牌商品/短视频挂车GMV增222%+/128%+ 快手 6月1-5日，快手电商茶酒生鲜行业品牌商家GMV同比去年增328% 抖音截至6月8日17时，支付单量/动销商家数为去年同期161%/182%，商城单量/支付用户数为去年同期274%/239% 点评：首轮预售需求释放集中在较为刚需及平价的品类，考虑当前整体消费环境，以及低基数效应减弱，预计6月增速将会放缓。维持2季度主要电商平台的增速预期，预计2季度行业增速12% 国际航运国际航协：国际航空客运量已恢复至2019年的90%以上内地航运5月内地民航完成旅客运输量环比增长53.2% 旅游携程数据：端午假期出境游预订同比增长超12倍，出境单程机票含税均价比“五一”期间价格降低约6% 端午出游 飞猪数据：端午首日及前一日火车票预订量同比增超30倍，端午假期机票预订量同比增超7倍，机票支付均价比五一假期低约10% 点评：内地旅游延续恢复趋势，出境游受3季度更多假期窗口的带动有望持续恢复，并在2024年迎来全面恢复。借鉴海外平台，我们认为，内地旅游常态化之后出行需求仍将持续增长，2024年内地旅游行业增长应可维持2019年增长水平，叠加出境游恢复，OTA行业仍将保持增长 游戏5月流水5月43个中国厂商入围全球手游发行商收入TOP100，合计收入21亿美元，占比42% 云市场规模Canalys估算2023年1季度，中国大陆云基础设施服务支出同比增长6%，达77亿美元，占全球云支出的12% OpenAIOpenAI3月共有8.47亿用户访问，跻身全球访问量最高网站Top20 车载应用梅赛德斯-奔驰和微软宣布正在合作测试车载ChatGPT，是ChatGPT在汽车上的首次应用 ChatGPT 文心一言百度文心一言持续迭代，高性能模式推理性能提升50倍 字节跳动正在内部测试一款AI对话类产品，目前暂称作“Grace”，处于测试完善的阶段 新产品公布 华为版ChatGPT“盘古Chat”将于7月初发布 覆盖上市公司 出行战略合作腾讯智慧出行与博泰车联网合作，将围绕云平台、智能座舱、智驾地图等领域探索创新模式和方案 腾讯腾讯与万科开启战略合作，将以企业微信为起点共创数字管理新范式，企业微信将作为首个落地项目，成为 2B合作 万科对内对外连接员工及上下游产业伙伴的数字化底座 电商淘宝发布中小商家造星计划，将提供总额20亿元补贴帮助中小商家加速成长 菜鸟升级奢品跨境供应链解决方案，部署100多个海外仓，香港、海口、广州贵品奢侈品保税仓 阿里巴巴菜鸟 菜鸟国际加速在北美大区组网运营，美国、加拿大和墨西哥核心城市区域已实现“跨境10日达” 微信合作天猫在微信内上线“天猫优品”小程序，主要销售电器商品，支持微信支付电商快手电商发布《短视频推广店铺管理规则》，宣布短视频已支持挂载店铺 快手 理想家快手理想家正式面向房产主播发布签约作者招募计划，首期在云南和江苏两地启动，将持续至6月30日 未覆盖上市公司及未上市公司 百度AI产品Tech星球独家获悉，百度计划推出一款全新的AI对话软件“万话”，采用一对一的对话式聊天场景 字节跳动 电商抖音回应电商扩张自营业务，将在一些用户有需求的品类尝试业务自营外卖抖音外卖测试独立板块，打造专属入口和商城，目前仍处于测试阶段 地区投入TikTok未来三五年将向东南亚投资数十亿美元，以加强其热门视频应用程序在东南亚的影响力 米哈游财务数据米哈游2022年营收273.4亿元，净利润161.45亿元，截至2022年底净资产374.02亿元 滴滴租车滴滴租车上线，已接入携程租车、哈啰租车、悟空租车、飞猪租车等，在成都、北京等全国300多城市运营 资料来源:公开资料，交银国际 覆盖行业深度报告 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键 互联网行业2023年1季度业绩均超预期，股价持续走低，但下行空间有限。 看好OTA/本地生活在线下活动恢复中的利好，及广告行业在经济恢复中的先行表现。游戏行业稳定恢复的预期较高，新游戏陆续发布将带来增量。电商持续恢复，但耐用品、货架电商短期增长仍有压力。文娱行业中，短视频高用户基数及高转化持续拉动直播及电商业务增长；长视频用户时长受竞争影响基本缓释，回归内容驱动增长；音乐付费维持稳健。 选股逻辑：看好行业空间大，业绩增长确定性强，持续现金流增长及估值低，回购/股息稳定的公司，包括携程/同程/拼多多/网易/腾讯/美团/百度/快手。 风险提示：宏观经济恢复慢于预期，公司业绩恢复慢；市场竞争激烈拖低公司短期利润；行业规范调整对短期业绩的负面影响；地缘政治。（完整报告链接） 覆盖行业数据追踪 互联网行业月报-电商行业平稳恢复；618首轮集中在刚需及平价品类 5月实物电商同比增17%，两年CAGR9%，总体呈现平稳恢复趋势。线下接触性消费恢复快于其他消费类型，5月餐饮消费同比增35%，服饰/化妆品消费累计增速恢复至双位数，但相比于餐饮恢复仍需时间。 618首轮预售需求释放集中在较为刚需及平价的品类，考虑当前整体消费环 境，以及低基数效应减弱，预计6月增速将会放缓。维持2季度主要电商平台的增速预期，预计电商行业增速12%。 投资启示：我们看好有GMV增量的公司，基数较大的平台在经济逐渐复苏、重点品类受竞争影响减弱情况下，GMV应将恢复正增长。维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入）>阿里（BABAUS/9988HK，买入）>京东（JDUS/9618HK，中性）。（完整报告链接） 互联网行业月报-内