2023年6月销量点评：自主环比继续向上，昊铂正式上市

事项： 公司发布6月产销快报，集团合计批发23.6万辆、同比+0.8％、环比+13%； 二季度批发62.3万辆、同比+15%、环比+15%。 评论： 6月批发表现稳健提升，埃安续创新高。广汽乘用车批发4.1万辆、同比+26%、环比+21%，结构持续改善，高价值车型M6+M8+E9销量超1.5万辆，传祺将加快推出第二代GS8及全新B级MPV等PHEV产品，完善智电化矩阵；广汽埃安4.5万辆、同比+87%、环比+0.3%，埃安高端品牌昊铂GT于7月3日正式上市并开启交付，新车应用全新一代高端纯电专属平台AEP3.0和全新一代星灵高端电子电气架构，售价21.99-33.99万元。另外埃安S、Y延续强势表现，6月分别销售2.2万、2.1万辆。广汽本田批发6.1万辆、同比-18%、环比+11%，其中雅阁、皓影、型格分别批发1.2万、1.4万、1.6万辆；广汽丰田8.7万辆、同比-14%、环比+18%，其中凯美瑞、锋兰达、威兰达分别批发2.6万、1.5万、1.8万辆。 2Q自主环比向上明显，广本表现略显压力。广汽乘2Q批发10.4万辆、同比+27%、环比+25%；埃安13.1万辆、同比+136%、环比+67%；广本14.0万、同比-3%、环比-6%；广丰23.3万辆、同比-8%、环比+6%。 自主三驾马车全力发动，埃安将完成能源生态产业闭环。广汽自主经调整，三大业务板块已开始展现明显的经营改善成果。1）自主传祺：“影系军团”矩阵扩充将带来增量，钜浪混动技术品牌推动电动化转型提速。2）纯电埃安：2022年销量超27万辆居行业前列，新车有望支撑23年延续增长势头，全新昊铂系列将带动埃安往高端突破；另外，埃安已完成股改和A轮融资，投后估值超千亿元。3）纯电埃安+华为：双方将基于广汽GEP3.0底盘平台、华为CCA构建的新一代智能汽车数字平台，搭载华为全栈智能汽车解决方案。AH8项目近期有所调整，总投资由9.2亿元调整为12.3亿元，同时项目由与华为联合开发变为公司自主开发，但华为仍会以重要供应商身份参与合作。 投资建议：自主产销持续往上，2023年各品牌新车有望支撑销量表现。我们维持公司2023-2025年归母净利预期67亿、79亿、83亿元，对应EPS0.64、0.76、0.79元，对应A股PE17.5倍、14.7倍、14.0倍，2023PB1.0倍，对应H股PE7.1倍、6.0倍、5.7倍，2023PB0.4倍。下游市场竞争影响盈利预期，但我们预计公司能够在合资、自主燃油及混动、电动智能中端市场、高端昊铂产品等方面保持良好竞争力，根据市场相对竞争力及历史估值，我们维持公司A股2023年目标PE20倍，目标价对应12.71元人民币，对应2023年PB1.1倍；维持公司H股2023年目标PE8倍，目标价对应为5.50港元、2023年PB 0.45倍。维持A/H“强推”评级。 风险提示：终端价格竞争超预期、合资电动化转型不及预期、自主新车不及预期。 主要财务指标