农业组策略日报：无明显驱动，粕类盘面震荡为主

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 无明显驱动，粕类盘面震荡为主 2023-12-15 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】蛋白粕：无明显驱动，盘面震荡为主 逻辑：国外方面，近期多家机构下调对巴西大豆产量预估。AgRural的预测从1.635亿吨下调至1.591亿吨，CONAB 的预测从1.621亿吨下调到1.602亿吨。Anec下调巴西大豆出口预估。阿根廷大豆播种进度同比偏快，关注其新总统政策对大豆出口影响。美豆短期维持震荡偏多。国内方面，中国大豆近端供应压力减弱。猪价涨势延续，叠加京津冀等区域降雪，饲料企业低库存，下游采购情绪回暖，豆粕现货成交有所增长。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。 操作建议：高位震荡区间操作为主。3-5正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期。 上一日行情变动 棕油 -0.08% 菜粕 -1.60% 合成橡胶 0.65% 棉花 0.46% 橡胶 0.48% 豆油 -0.39% 玉米 -0.16% 豆粕 -1.56% 纸浆 0.64% 菜油 -0.87% 白糖 -0.64% 生猪 -1.27% 鸡蛋 -0.40% 苹果 0.90% 摘要： 油脂：南美天气预期将改善，关注下方支撑有效性 蛋白粕：无明显驱动，盘面震荡为主玉米：市场情绪疲弱，价格延续跌势 生猪：降温降雪催生惜售情绪，现货猪价涨幅较大鸡蛋：产区库存持续释放，供应压力偏大 橡胶：现货小幅回涨，盘面小幅跟随合成橡胶：短期维持区间震荡偏弱纸浆：美金报价持平，区间博弈为主棉花：棉价小幅反弹，区间震荡运行 白糖：巴西增产压力犹在，内外共振回落苹果：果农货交易缓慢，交易始终不热 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（农业） 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：南美天气预期将改善，关注下方支撑有效性逻辑：因市场预期巴西降水条件改善，周三美盘豆类继续下跌，受此影响昨日国内三大油脂继续震荡偏弱运行，继续考验前低附近支撑有效性。从宏观环境看，美联储维持利率不变，但鲍威尔表态偏鸽，美元走弱。OPEC月报维持原油需求预期，EIA数据显示美国原油库存大幅下降，原油周三止跌反弹。产业方面，市场继续围绕南美天气进行交易，而天气预报显示本周巴西降水偏少，但下周降水将恢复至正常水平，天气端利空市场情绪。另巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆顺利推进，国内进口大豆到港量预期较大，国内豆油库存预期增加。棕油方面，马棕11月产量和库存处于同期较高水平，12月前10日马棕产量降幅较大，但出口存在分歧，或继续环比下降，如此马棕12月库存降幅或有限，而国内棕油进口量预期较大，国内棕油库存处于高位。菜系方面，目前国内菜系进口处于高峰期，第49周国内菜籽、菜油库存环比增加，国内菜油供应充足。综上分析，菜油基本面仍偏弱，市场继续围绕南美天气交易，继续关注前低附近支撑有效性。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：无明显驱动，盘面震荡为主（1）阿根廷新总统哈维尔米莱旨在引导陷入困境的经济重回正轨的计划的首批细节公布，比索下跌逾50%。行业人士表示，米莱将寻求将部分谷物的出口关税上调至15%，但不会影响大豆关税。（2）巴西植物油行业协会(ABIOVE)称，到2036年，生物柴油在化石柴油中的掺混比例可能提高到25%，意味着大豆压榨需求将增加5000万吨。该一估算是基于政府当前的掺混计划：每年将生物柴油掺混率提高一个百分点。逻辑：国外方面，近期多家机构下调对巴西大豆产量预估。AgRural的预测从1.635亿吨下调至1.591亿吨，CONAB的预测从1.621亿吨下调到1.602亿吨。Anec下调巴西大豆出口预估。阿根廷大豆播种进度同比偏快，关注其新总统政策对大豆出口影响。美豆短期维持震荡偏多。国内方面，中国大豆近端供应压力减弱。猪价涨势延续，叠加京津冀等区域降雪，饲料企业低库存，下游采购情绪回暖，豆粕现货成交有所增长。长期看，产业链利润集中在种植端，大豆面积、产量增长趋势不变，兑现情况看天气。如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。生猪行业去产能程度影响后期价格走向。建议油厂积极卖保。下游买现货为主；基差收窄，可适当购买基差合同，待盘面下跌点价。操作建议：高位震荡区间操作为主。3-5正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 震荡 玉米/淀粉 玉米：市场情绪疲弱，价格延续跌势逻辑：国内方面，市场情绪较为悲观，期货价格不断试探年内新低。现货方面，东北贸易主体收购意愿低迷，潮粮卖压逐步体现，下游采购谨慎，元旦前整体震荡磨底概率较大。东北深加工大部分下调10-30元/吨，北港二等主流价下跌20元至2450-2460元；华北受降雪天气影响供应减少，报价持平或上涨10元/吨；广东港口主流价下跌10元至2600-2620元/吨；进口玉米集中到货，饲料企业执行前期合同提货，内贸玉米需求减少，价格跟随北方下跌。玉米下跌抑制玉米淀粉价格，Mysteel统计截至12月13日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量69万吨，较上周减少0.5万吨；其中华北市场库存略降，东北地区小幅累积，总体提货较上周有所提升。小麦价格震荡运行。国际方面，CBOT玉米维持震荡，空头有所回补。巴拿马运河干旱将导致美国谷物运输推迟至2024年，目前运输成本上升，可能持续削弱美国玉米的出口需求。美国财政部本周将就是否让玉米乙 震荡 2/20