计算机行业月报：美博弈持续深入，AI加速产业格局重塑

分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com021-50586737 中美博弈持续深入，AI加速产业格局重 塑 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 计算机相对沪深300指数表现 计算机沪深300 投资要点： 发布日期：2023年07月06日 42% 33% 24% 15% 6% -4% -13% -22% 2022.072022.112023.032023.07 资料来源：中原证券 相关报告 《计算机行业半年度策略：关注国产化、数字化、智能化三大机遇》2023-06-27 《计算机行业专题研究：拥抱科技，把握AI 新时代》2023-04-13 《计算机行业专题研究：ChatGPT的出现有望加速我国在人工智能领域政策的出台》2023-03-31 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 给予行业强于大市的投资评级。6月中信计算机指数上涨1.24%，在30个中信一级行业中排名第16。2023年7月5日中信计算机行业估值为51.81倍，低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间。考虑到ChatGPT给产业赋能的效果，叠加数字化、国产化的发展趋势，我们认为计算机行业的当前的投资价值仍然凸显。 近期中美在科技领域的博弈进一步加剧。美国方面在考虑英伟达A800对我国的禁运，同时加大在云计算市场供给的限定；而我国也加强了在镓、锗领域的限制手段。 由于当前人工智能与先进芯片的发展在大模型的推动下紧密相连，美方对我们芯片种种限制的加码，会进一步加大我们在人工智能领域通用人工智能方向追赶的难度。要彻底解决高端芯片的自主问题，需要在底层芯片设备、材料等方向逐一攻破，短期仍面临诸多发展瓶颈，需要长期的技术、工艺、市场的积累。那么在国产先进GPU芯片供应受限、海外GPU芯片短缺的困境下，我们认为类似腾讯在B端推出的这种行业大模型方案，前期或更有望在我国得到快速的落地和持续的迭代。 从目前的行业数据来看，数字化、国产化、智能化的三大趋势的推动下，软件行业2023年整体保持很好的稳定性，盈利改善明显，在TMT行业中整体优势突出。但是深入来看，当前不同的行业差异性较为明显，产业趋势上较以往也发生了较大的变化，ChatGPT的到来加速了产业格局的重塑，这是我们后续需要去深入观察和密切跟踪的。 风险提示：国际局势的不确定性；上游企业削减开支；地方债务风险释放。 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com 内容目录 1.行业数据3 1.1.软件行业数据：行业增长稳定性突出，盈利能力回升3 1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期3 1.3.关系型数据库：国产化趋势仍在延续4 1.4.PC：华为逆势增长，首次成为国内市场行业第二5 1.5.数据中心算力：加速计算成为数据中心主导的算力需求，5年复合增速或超50%5 1.6.资本开支：互联网大厂的资本开支、研发下滑明显6 1.7.云计算：AI的发展或将推动云计算市场格局的重塑8 1.8.子行业景气度10 2.新闻与公告11 2.1.行业新闻11 2.2.重点公司公告12 3.投资策略13 3.1.行情回顾：6月概念板块分化明显13 3.2.估值：低于10年均值水平，较近三年高点还有持续上涨空间14 3.3.行业观点与投资建议15 4.风险提示15 图表目录 图1：2015至2023.1-5软件产业利润总额及增速3 图2：2013至2023.1-5中国TMT行业收入增速对比4 图3：2013至2023.1-5中国TMT行业利润增速对比4 图4：2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额5 图5：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额5 图6：2021Q1-2023Q1国内PC市场厂商出货量份额占比5 图7：2018Q1-2023Q1服务器芯片厂商的数据中心业务收入及增速6 图8：2015Q2-2023Q1阿里、腾讯的资本开支及其增速7 图9：2017Q1-2023Q1美国5大科技厂商的资本开支7 图10：2017-2023.4互联网和相关服务领域月度累计研发经费及其增速8 图11：2021H1-2022H2中国IaaS主要公司的半年度市场份额对比8 图12：2018-2022中国主要云厂商的财报收入和增速9 图13：2020.3-2023.4通信业新业务累计收入增速9 图14：2020.2-2023.5软件子行业月度累计收入增速10 图15：2023Q1重点子行业收入及其增速11 图16：2023年6月中信一级子行业涨跌幅13 图17：2023年6月计算机行业相关概念涨跌幅14 图18：近10年中信计算机行业估值水平（截止2023.7.5）14 表1：重点公司公告12 1.行业数据 1.1.软件行业数据：行业增长稳定性突出，盈利能力回升 从工信部软件产业前5个月的数据来看，2023年行业呈现了景气度回升势头，收入增速略有提升，但是盈利情况明显改善。2022年下半年我们从上市公司也看到了明显的控费和人员增长放缓的迹象，因而我们判断2023年行业整体盈利改善仍然具有持续性。 （1）收入：2023年1-5月我国软件产业收入4.32万亿元，同比增长13.3%，较2022年 全年增速提升了2.1个百分点，景气度持续呈现回升势头。图：2015至2023.1-5我国软件产业收入及增速 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：2023年1-5月软件产业利润总额4922亿元，同比增长了12.2%，较2022年全年5.7%的增速提升了6.5个百分点，盈利能力回升迹象非常明显。 图1：2015至2023.1-5软件产业利润总额及增速 资料来源：工信部，中原证券 1.2.TMT行业对比：2023年软件与互联网景气度提升，电子步入下降周期 从工信部公布的数据来看，TMT行业中： （1）收入：1-5月，软件业务13.3%增速最高，其次为电信6.8%，互联网和相关服务为3.3%（1-4月数据），电子信息制造业以-4.2%的增速垫底。与2022年相比，软件明显走强，互联网由负转正，电信增速略有下滑，电子在周期性下步入负增长。软件既是收入增速最快的行业，又是2023年少数增速走强的行业。 图2：2013至2023.1-5中国TMT行业收入增速对比 资料来源：工信部，中原证券 （2）利润：1-5月，互联网和相关服务以62.1%的增速（1-4月数据）位居第一，盈利能力明显回暖；软件12.2%的增速位居第二，明显好于上一年；电信以9.9%（1-3月三大运营商数据）增速水平位居第三，增速略快于上一年；电子信息制造业下滑49.2%，转弱迹象明显。除了电子周期性走弱，TMT其他行业的盈利水平都明显回暖。 图3：2013至2023.1-5中国TMT行业利润增速对比 资料来源：工信部，中原证券 1.3.关系型数据库：国产化趋势仍在延续 2022年虽然党政业务的节奏放缓，但是国产化推行的大趋势仍持续。根据IDC数据，随着云服务商的加大在私有云、行业客户等数据库线下市场的发展力度，以及新兴厂商的入局，2022H2即使受到了党政信创放缓的影响，我国关系型数据库（本地部署模式）市场中，以Oracl为代表的海外厂商份额仍在进一步缩减。随着大型企业系统架构逐步从集中式走向分布式的趋势逐步形成，我国软硬件正在形成从分布式弯道超车的局势。 图4：2021H2本地部署关系型数据库软件市场份额图5：2022H2本地部署关系型数据库软件市场份额 资料来源：IDC，中原证券资料来源：IDC，中原证券 1.4.PC：华为逆势增长，首次成为国内市场行业第二 华为PC业务首次成为行业第二，超过制裁以前的水平。 根据Canalys的数据，2023Q1在国内PC出货量下滑23.8%的大背景下，华为逆势上涨34.1%，以10.7%的份额成为第二大PC厂商，超过了制裁前第三的最好成绩。 图6：2021Q1-2023Q1国内PC市场厂商出货量份额占比 资料来源：Canalys，中原证券 1.5.数据中心算力：加速计算成为数据中心主导的算力需求，5年复合增速或超50% 在人工智能计算需求的推动下，加速计算已经成为了数据中心主导的算力需求。从英特尔、英伟达、AMD三家公司最新的财报数据来看： 在收入规模方面，2023Q1英伟达数据中心业务收入达到了42.84亿美元，首次超过了英特尔相关业务37.18亿美元的收入规模，并且随着后续AI芯片出货量的上涨，有望在Q2超过英特尔和AMD的收入之和。 从收入增速方面，2023Q1英伟达、英特尔、AMD的数据中心业务增速分别为14%、-38%和0%，其中AMD虽然保持了同比增长，但是环比下滑了22%，总体来看除了英伟达需求仍然坚挺以外，英特尔和AMD的数据中心业务景气度下滑趋势都非常明显。 由于英特尔、AMD数据中心业务主要对标了CPU需求，而英伟达数据中心业务主要对标了GPU需求。以上数据可以看出，目前数据中心整体需求不佳，对GPU的需求正处于逆势增长过程中，全球数据中心需求也在从通用计算过渡到加速计算中。 图7：2018Q1-2023Q1服务器芯片厂商的数据中心业务收入及增速 资料来源：Wind，中原证券 根据集微网，AMD预计数据中心人工智能加速器(市场)将以超过50%的复合年增长率，从今年的300亿美元左右增长到2027年的1500亿美元以上。 正是看到了这样的市场机会，AMD也将人工智能视为其最大、最具挑战意义的长期增长机会，积极发展GPU芯片业务。6月13日，AMD表示其最先进的人工智能芯片MI300X将于今年晚些时候向部分客户发货，2024年开始大量出货。 1.6.资本开支：互联网大厂的资本开支、研发下滑明显 近4个季度阿里和腾讯两大厂商的资本性开支都在明显下滑的过程中。其中单季度来 看，腾讯从峰值的169亿元下滑到了44亿元，阿里从峰值的159亿元下滑到35亿元，大厂的控费步伐明显。 图8：2015Q2-2023Q1阿里、腾讯的资本开支及其增速 资料来源：上市公司财报，中原证券 根据Wind数据，我们看到亚马逊、谷歌、Meta、微软、苹果为代表的全球5大科技厂商的资本开支一直持续增长到2022Q4，但是在2023Q1出现了明显的下滑。说明短期来看经济形势对巨头资本开支的负面影响仍大于人工智能拉动的建设需求。 图9：2017Q1-2023Q1美国5大科技厂商的资本开支 资料来源：Wind，中原证券 2022年互联网行业收入增速下滑1.1%，行业还保持了较为稳定的研发经费增长，全年增长7.7%。而在2023年1-4月随着行业收入和盈利的回暖（分别同比增长3.3%和62.1%）， 我们却看到行业的研发经费下降了8.5%，说明行业在加大人工智能方向投入的同时，在传统研发方向的研发投入上有了明显缩减的动作，我们认为这一现象的背后表明了互联网企业的投资方向或已随着AI的到来发生了转向。 图10：2017-2023.4互联网和相关服务领域月度累计研发经费及其增速 资料来源：工信部，中原证券 6月20日，国内服务器龙头浪潮公告，受通用服务器客户需求节奏变化、全球GPU及相关专用芯片供应紧张等因素的影响，公司半年度经营业绩较上年同期存在下降的风险。可见对于2季度整体需求的恢复情况仍不能过于乐观。 1.7.云计算：AI的发展或将推动云计算市场格局的重塑 云计算市场格局仍然处于持续变幻的过程中，三大运营商2022年实现翻倍增长。 根据IDC数据，2022H2我国IaaS企业中，阿里云、腾讯云的份额还在持续下滑，中国电信和华为的份额还在保持增长势头，AWS在中国市场继续稳居第5，而其他厂商的市场份额还在持续增大。 图11：2021H1-2022H2中国IaaS主要公司的半年度市场份额对比 资料来源：IDC，中原证券 而从2022年各公司的财报数据来看，虽然阿