年中行情如期演绎，大汽车板块行情怎么看？–20230704

1、市场对终端的悲观预期在修复 今年以来，汽车板块的典型特征就是市场预期波动大。春节后，市场对疫后需求期待很高。3月6日主机厂开启了价格战，叠加2-3月销量恢复低于市场预期，导致市场对汽车需求从预期很高跌入预期极度悲观，板块也迎来了主跌浪。 1、市场对终端的悲观预期在修复 今年以来，汽车板块的典型特征就是市场预期波动大。春节后，市场对疫后需求期待很高。3月6日主机厂开启了价格战，叠加2-3月销量恢复低于市场预期，导致市场对汽车需求从预期很高跌入预期极度悲观，板块也迎来了主跌浪。 3月以来过度悲观的量价预期，构成了板块二季度超预期和修复行情演绎的机会。汽车需求其实从4月开始，已经在边际修复，折扣率也是在4月见顶企稳。我们4月以来一直坚持的观点是：跟年初相比，今年终端很难超预期，但也不会低于预期。“终端是平的”，市场预期波动较大。今年板块贝塔机会来自于市场对于行业基本面的情绪性反应过大。3月以来过于悲观的预期，一旦市场看到6月销量持续向好和2季度业绩明朗，将会迎来板块性修复行情，目前修复行情正在演绎。 2、今年大汽车细分板块，会陆续迈过左侧 我们认为，从Q2看，汽零、一体化整车、电池环比景气度趋势均向好，电池材料环比业绩略有压力，但是中报应该是材料触底季度，今年各细分赛道都将陆续迈过左侧。 3、机器人和智能驾驶板块最近表现较好，如何比较以及看后续行情？ AI+端侧两个最大应用领域：机器人+智能汽车，会持续成为市场关注的方向。从投资角度看，我们排序是：机器人、智能汽车。我们认为，人形机器人兑现会早于无人驾驶。人形机器人的产业发展是爆发性强，无人驾驶发展是个慢变量（法规、车企研发周期、车的安全定义高（要不断解决CORNERCASE））。赛道都很好，节奏不一样。 4、坚持创新和成本两大选股方向 （1）创新视角：全球看，看好拥有行业创新引领能力的龙头特斯拉和宁德时代。 从空间和兑现度看，优先关注机器人、复合集流体这两个空间最大、重塑性最强的赛道，智能驾驶也会持续有进展。看好特斯拉引领板块“机器人含量”的提升，核心标的是跟特斯拉研发协同的供应商：三花智控和拓普集团等，除了核心赛道，边际上关注精密齿轮赛道的估值重塑机会。 另外，作为全球电车创新龙头，随着新车型和新产能落地，我们预计4Q23-1Q24，特斯拉产业链有望迎来贝塔性爆发行情（新泉、东山、拓普、三花）。 复合集流体关注设备+制造环节布局较好的标的，我们认为今年年底到明年上半年，行业将迎来全面爆发，重点关注设备端的东威等、制造端的璞泰来、英联、宝明、胜利精密等； （2）成本维度：看好低成本优势全球龙头和国产替代两个方向。 （1）低成本优势的龙头：宁德时代、恩捷股份、天赐材料等； （2）国产替代：这轮被错杀的方向。“降本和年降是国产替代的催化剂而不是风险”。从国产替代空间看，关注安全件（主动（伯特利）和被动 （松原股份））、座椅（继峰股份等）、执行器件（恒帅股份等）等方向。6-7月看，关注电池产业链方向的国产替代兑现可能性：高端炭黑（黑猫股份）、隔膜设备（欧克科技）等。 汽车 今年终端总量，市场预期电车800-850万，我们预计850-900万量，靠近900万。乘用车2300，基本持平。高于市场预期的-5%以内的波动。 超预期的点，来自电车的供给拉动，油电的竞争。供给端今年看到新车或者改款定价超预期明显，因此销量预测有所提高。而新车定价超预期的空间，部分来着碳酸锂的回落。同时插混的放量也普遍超预期。理想、长城WEY等。 1、6-7月销量点评 6月下半月，中间3/4周销量突然拉升，市场关心很高，关注景气度的延续性。我们第一时间也进行了解读。 1）6月电车终端零售上险预计在65万辆，同/环比+30%/+16%，乘用车195万辆，同/环比+2%/+10%，渗透率33.3%。 2）展望7月，电车预计持续持续，油车跟随季节性、促销情况有一定波动。预计7月终端175-180万左右。与去年177万持平。结构上看，电车 60-65万(T出口扰动)，较去年+20万，油车预计有一定的波动。 3）电车随着上海车展新车的逐渐放量，开启增长加速通道，23Q3随着更多新车投放+旺季的到来，预计超预期概率加大。 2、库存与价格 1）库存：终端数据观测5月份仍是去库存阶段，5月乘用车库存339万台，厂家库存77万台，渠道262万台。较去年5月提升1.8个百分点，环比上月下降1.6个百分点。 2）价格：6月随着半年结束，中下旬部分车企冲量，油车促销有一定扩大。电车相对平稳。4-5月份二手车价格同比在-9%~10%左右，6月预计小幅下探。7月回收。 3、整车投资标的：长安、理想、比亚迪；华为+赛力斯&江淮 3.1长安：公司基本面优异，新品产品力强劲，持续性强，弹性高 1）深蓝S7超高性价比上市，启源A07预计7月上市，后续全新架构插混蓄势待发 2）公司终端库存率低，渠道布局广，深蓝超1000+家 3）目前公司估值较低，具备较高成长性 3.2理想：新车放量持续超预期，预计业绩兑现有望持续超预期 1）公司月销量持续超预期，6月突破3万，达3.26w+。随着新车的不断放量，渠道拓展，预计全年销量有望达30万辆，同比+125% 2）受益于销量营收的高增长，及成本费用管控，预计全年业绩有望达46e+ 3）后续随着双能战略落地，纯电+增程两开花，智能化提升进一步保驾护航 3.3比亚迪：产品结构升级，海外出口蓄势待发，智能化厚积薄发 1）比亚迪6月销量25.30万辆，同/环比+188.8%/+5.3%，1-6月累计125.56万辆，同比+94.3%。全年维持300万辆销量不变 2）后续新车“宋氏三强”(宋Pro/宋Plus/宋L)、腾势N7/N8，驱逐舰07等更值期待。 3）海外出口稳步提升，预计23-25年出口25w/50w/80w，同比+347%/+100.0%/+50%。风险提示：终端销量低于预期，新技术进展低于预期