2023年6月策略月报：把握调整期的配置机会

策略研究|策略月报 把握调整期的配置机会 ——2023年6月策略月报 2023年06月30日 策略研 究 策略月 报 证券研究报 告 投资要点： A股先扬后抑，热门板块波动加大：截至6月21日收盘，上证综指收报3197.90点，较5月末下跌0.21%。分结构看，本月A股主要股指涨跌分化，其中沪深300、上证50、上涨1.72%、1.03%。科创50跌幅较大。 企业盈利持续改善：国家统计局数据显示，2023年1-5月规模以上工业企业利润总额累计同比-18.80%，较上月降 幅收窄1.80pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-5月营业收入累计同比为0.10%，较上月降低0.4pct，1-5月营业收入利润率较上月提升0.24pct至5.19%，仍在缓慢修复阶段。总体看，企业盈利改善趋势不改。 3519 央行降息10bp，宏观流动性延续宽松，有利于提振权益市场情绪：6月央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕，调降逆回购利率10bp，其后MLF、LPR利率等幅下调。截至6月26日，本月MLF维持净投放，为连续第七个月超额续作。 A股市场流动性总体平稳，情绪仍偏谨慎：本月新成立偏股型基金份额发行数量回落至2020年来低点，但北向资金转为净流入、限售股解禁金额大幅回落、产业资本净增持规模加大。总体看，A股市场流动性总体平稳。6月市场情绪低位修复，投资者情绪仍偏谨慎。其中人工智能相关热门概念波动加大。 A股主要指数估值表现分化：截至6月21日收盘，主要宽幅指数动态市盈率历史分位数较5月末水平变动不一，大盘股指数估值有所回升，中证500、科创50指数估值则走低。总体看，市场风险偏好有所回落。 大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股仍在调整期，交投热度呈现回升态势，但热门板块波动加大扰动市场情 绪。预计在经济回升势头向好，企业盈利进一步修复下，市场交投热情将继续回升，在调整期建议把握配置机会。行业方面，建议关注：1）中报披露期临近，关注业绩增长预期较高的低估值领域；2）成长风格中科技创新、数字经济等主题中挖掘业绩增长预期较高的龙头企业。 风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 研究助理:宫慧菁 电话：020-32255208 邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 相关研究 行业景气度观察之中游行业行业景气度观察之上游行业 市场情绪低位修复，行业交投热度表现分化 正文目录 1市场行情回顾3 1.1国际市场：美联储释放偏鹰表态，年内仍将继续加息。欧美股市仍处于震荡期3 1.2A股市场：A股先扬后抑，热门板块波动加大3 2盈利分析5 3市场流动性及风险情绪6 3.1宏观流动性指标6 3.2A股市场流动性指标8 3.3市场情绪指标11 4估值水平12 4.1主要宽幅指数估值12 4.2申万一级行业估值12 5政策分析13 6大势研判与行业配置建议16 7风险提示16 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%）3 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%）4 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%）4 图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%）4 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%）5 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%）5 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%）6 图表8：R007加权利率、DR007利率、SHIBOR一周利率（%）7 图表9：5年期LPR和1年期LPR走势（%）7 图表10：银行间质押式回购成交量（亿元）7 图表11：重要股东单月净增持市值（亿元）8 图表12：A股月度限售股解禁规模（亿元）8 图表13：A股日成交额（亿元）9 图表14：新成立基金偏股型基金份额（亿份）9 图表15：北向资金月度净流入额（亿元）10 图表16：一级行业北向资金月度净流入额（亿元）11 图表17：主要宽幅指数周平均换手率（%）11 图表18：两融余额（亿元）与两融交易额（亿元，右轴）12 图表19：主要宽幅指数当前估值水平（%）12 图表20：申万一级行业当前估值水平13 图表21：6月财经要闻14 1市场行情回顾 1.1国际市场：美联储释放偏鹰表态，年内仍将继续加息。欧美股市仍处于震荡期 6月美联储宣布维持将联邦基金利率目标区间在5.00%至5.25%不变，为美联储自2022年3月进入本轮加息周期以来首次暂停加息，但在议息会议后发布的预测中提及到今年年底再加息两次的前景。在国会听证会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储未来可能会有更多加息。同时将关注货币政策的后续影响。他重申美国通胀已经降温，但压力仍然很高，美联储致力于将通胀率降至2%。美国6月Markit制造业PMI初值46.3，服务业PMI初值54.1，均不及市场预期水平。在经济数据走弱、美联储鹰派表态下，美欧股市呈现先扬后抑走势。 2023年6月1日至21日，主要国际指数普遍上涨，其中日经225（8.70%）涨幅领先，恒生指数（5.40%）紧随其后，标普500（4.45%）排名第三。 图表1：主要国际指数月度涨跌幅（%） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 8.70 5.40 4.454.38 3.17 2.292.29 1.52 0.21 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年6月21日 1.2A股市场：A股先扬后抑，热门板块波动加大 6月上旬A股呈现修复回升态势，上证综指一度回升至3270点附近，大盘蓝筹与中小盘也同步回暖。但6月中下旬以来A股表现偏弱。国家统计局发言人表示，5月经济指标显示国内市场需求仍不足，结构性发展问题比较突出。同时，国内通胀表现不如预期，5月CPI环比下降0.2%、PPI环比下降0.9%。市场对于经济恢复的强度信心不足。而海外货币政策继续收紧、地缘政治风险扰动下，A股市场资金流出，投资者信心回落。热门赛道及概念板块波动较大。 截至6月21日收盘，上收证报综3指197.90点，较5月末下跌0.21%。分结构看，本月A股主要股指涨跌分化，其3中00沪、上深证50、创业板指分别上涨1.72%、1.03%、0.84%，科创50（-3.20%）跌幅较大。 图表2：主要A股指数月度涨跌幅（%） 2.00 1.72 1.03 0.84 0.00 -2.00 -0.94 -4.00 -3.10 -3.20 -3.12 -6.00 -5.72 -5.65 -8.00-6.89 沪深300上证50创业板指中证500科创50 6月涨跌幅（%） 5月涨跌幅（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年6月21日 分行业看，截至6月21日，6月申万一级行业涨跌参半，其中通信、家用电器、计算机行业涨幅靠前，分别上涨11.84%、9.81%、7.90%；医药生物、公用事业、环保行业跌幅较大，分别下跌5.49%、3.68%和3.20%。 图表3：申万一级行业月度涨跌幅（%） 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 通信家用电器计算机 汽车机械设备食品饮料 传媒农林牧渔国防军工社会服务电力设备 电子轻工制造建筑材料有色金属基础化工商贸零售房地产 银行煤炭 非银金融纺织服饰石油石化交通运输 综合钢铁 美容护理建筑装饰 环保公用事业医药生物 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年6月21日 按风格划分，6月�大风格指数多数上涨，其中成长、周期风格涨幅靠前，分别上涨2.30%和2.11%，而金融和稳定风格分别下跌0.51%和3.48%。按规模划分，5月大盘、中盘指数逆转上月跌势，分1别.9上1%涨和0.82%，小盘指数下跌0.29%。按业绩划分， 三大指数均上涨，微利股指数涨幅最大，达到2.52%。图表4：中信和申万风格指数月度涨跌幅（%） 分类 分类 指数 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6 CI005917 金融 5.43 -2.96 -3.07 4.45 -3.66 CI005918 周期 8.66 1.41 -4.90 -2.97 -4.41 CI005919 风格 消费 4.79 1.28 -1.84 -1.93 CI005920 成长 9.48 -0.75 2.68 -3.45 CI005921 稳定 3.59 2.32 1.40 801811 大盘指数 7.41 -2.73 -1.28 801812 规模 中盘指数 7.25 0.35 801813 小盘指数 7.96 2.44 801851 亏损股指数 5.26 801852 业绩 微利股指数 8.32 801853 绩优股指数 9 801821 高市盈率指数 801822 估值 中市盈率 801823 低 80184180184280 资料来源：同花顺，万联证券研究所注：数据截至2023年6月21日 2盈利分析 国家统计局数据显示，2023年1-5月规模以上工业企业利润总额累计同比-18.80%，较上月降幅收窄1.80pct。将工业企业利润拆分为营业收入与营业收入利润率两个维度来看，2023年1-5月营业收入累计同比为0.10%，较上月降低0.4pct，1-5月营业收入利润率较上月提升0.24pct至5.19%，仍在缓慢修复阶段。 分不同类型企业看，国有企业、股份制企业和私营企业利润均有不同程度下跌，但是跌幅较上月有所缓和。国有企业、股份制企业和私营企业利润总额累计同比分别下跌17.70%、20.40%、21.30%，较上月回升0.20pct、1.60pct和1.20pct。 图表5：规模以上工业企业利润总额累计同比、营业收入累计同比与营业收入利润率（%） 图表6：各类工业企业利润总额累计同比增速（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 分行业看，不同类型工业企业利润增速表现持续分化，汽车制造业改善表现最突出。上游资源开采行业利润增速跌幅继续加深至9.90%，较上月下滑3.90pct，降幅最大；中游制造业利润跌幅为23.70%，较上月收窄3.30pct；专用设备制造业利润累计同比跌幅大幅收窄7.30pct至0.10%；汽车制造业受需求火热，行业高景气影响，利润大幅提升，利润同比增速提至24.30%，较上月增加21.80pct；电力热力供应业利润增速仍保持高位，5月累计同比为45.90%，但增速小幅放缓，较上月下降1.30pct。 图表7：不同行业工业企业利润总额同比增速（%） 石油和天然气开采业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 专用设备制造业:利润总额:累计同比 汽车制造:利润总额:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同 比 2021-05 273.10 85.20 38.40 81.10 24.70 2021-06 248.60 67.30 31.00 45.20 9.50 2021-07 266.70 56.40 17.70 19.70 -2.80 2021-08 265.10 48.20 15.60 5.50 -15.30 2021-09 267.20 42.90 17.80 1.20 -24.60 2021-10 262.70 39.00 14.90 -2.90 -29.00 2021-11 284.30 34.50 10.00 -3.40 -38.60 2021-12 584.70 31.60 10.20 1.90 -57.10 2022-02 156.70 -4.20 4.00 -9.90 -49.10 2022-03 151.10 -2.10 4.80 -11.90 -35.20 2022-04 138.00 -8.30 -0.80 -33.40 -33.