2023年5月信用债发行与评级概况：信用债发行环比下滑态势延续

信用债发行环比下滑态势延续 ——2023年5月信用债发行与评级概况 研发部郭佩 摘要：2023年5月，信用债整体发行规模继续下滑，不及上月，但较上年同期保持增长。其中，受节假日及企业年度财务数据更新带来的季节性回落因素影 响，传统信用债券发行规模环比下降，同比则连续第四个月正增长；金融债发行规模环比降幅扩大，同比大幅增长。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体连续五月超过AAA级发行主体成为占比最高的级别；本月发行人最低级别为A+级，为可转债的发行人。 一、信用债发行概况1 2023年5月，包括传统信用债券、金融债、国际机构债和政府支持机构债在内的信用债合计发行832支，环比下降53.26%，同比增长14.29%；合计发行规模为1.07万亿元，环比下降43.67%，同比增长25.89%。 （一）传统信用债券2发行环比继续下滑、同比持续正增长 2023年5月，受节假日及企业年度财务数据更新带来的季节性回落因素影 响，传统信用债券发行继续下滑，发行规模为0.70万亿元、发行支数为748支，环比分别下降51.44%和55.05%，均不及上月且降幅分别扩大43.25和42.31个百分点。发行成本方面，公司债、中期票据和短期融资券加权平均发行利率均较上月继续下行，下行幅度为20BP、8BP和18BP；企业债加权平均发行利率较上月显著上行，上行幅度为44BP。具体来看，所有传统信用债券的发行规模和发行支数均较上月表现为下降，其中发行规模降幅在43%-100%之间，发行支数降幅在41%-100%之间。 从同比来看，定向工具和私募债的发行情况继续优于上年同期，其中发行规模分别增长83.57%和34.25%，发行支数分别增长85.29%和57.02%；超短期融资券的发行支数虽表现为下降，但规模同比增长10.96%；中期票据则是规模下降，支数同比增长2.11%。整体来看，本月传统信用债券发行规模同比增长0.23%，发行支数同比增长9.52%，连续第四个月正增长。 1数据来源为Wind资讯，数据提取日期为2023年6月5日。 2该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、 可转债和可交换债。 从占比看，超短期融资券的发行支数最多，发行规模最大，发行支数和发行规模占传统信用债券的比例分别为31.82%和38.61%。 2023年1-5月，传统信用债券共发行6219支，同比增长10.60%；发行规模为5.41万亿元，同比增长2.46%。 图表1.2023年5月主要券种发行情况 券种发行情况 超短期融资券 短期融资券 中期票据 定向工具 企业债3 公司债 私募债 可转债 可交换债 合计 发行支数 238 36 145 63 3 72 190 1 0 748 发行支数环比（%） -49.58 -41.94 -57.35 -53.68 -94.92 -56.36 -53.66 -92.86 -100.00 -55.05 发行支数同比（%） -0.42 -5.26 2.11 85.29 -66.67 -22.58 57.02 -75.00 -100.00 9.52 发行支数占比（%） 31.82 4.81 19.39 8.42 0.40 9.63 25.40 0.13 0.00 100.00 发行规模（亿元） 2692.95 243.40 1465.41 382.00 30.50 821.90 1333.84 4.00 0.00 6974.00 发行规模环比（%） -43.42 -46.63 -53.20 -54.90 -92.55 -51.84 -51.20 -98.20 -100.00 -51.44 发行规模同比（%） 10.96 -51.41 -4.15 83.57 -63.82 -20.23 34.25 -93.91 -100.00 0.23 发行规模占比（%） 38.61 3.49 21.01 5.48 0.44 11.79 19.13 0.06 0.00 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 200 170 140 110 80 50 20 -10 -40 -70 发行支数同比 发行规模同比 发行支数环比 发行规模环比 图表2.2021年1月至2023年5月传统信用债券支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （二）金融债发行环比降幅扩大、同比大幅增长 2023年5月，金融债整体发行规模为0.34万亿元，环比下降21.78%；发行支数为81支，下降27.68%，发行规模和发行支数继续下滑且分别较上月扩大 13.82和23.41个百分点。当月只有保险公司债和其它金融机构债发行规模表现 3该企业债不包含项目收益债券。 为增长，其余金融债券种发行均较上月下滑。本月发行的商业银行债中3支为银 行发行的小型微型企业贷款专项金融债券，发行规模为130.00亿元，占商业银行债发行总规模的7.56%；3支为银行发行的绿色金融债，发行规模为475.00亿元，占商业银行债发行总规模的27.62%；3支为银行发行的“三农”债券，发行规模为65.00亿元，占商业银行债发行总规模的3.78%。本月发行的商业银行次级债券中1支为永续债，发行主体为苏州银行，发行规模为30.00亿元。 从同比来看，商业银行次级债券、保险公司债、证券公司债和证券公司短期融资券的发行均好于去年同期；商业银行债发行支数同比持平，发行规模表现为增长。整体来看，金融债发行规模同比大幅增长188.66%，发行支数同比大幅增长102.50%，继续上月以来的增势且增幅分别扩大133.76和24.72个百分点。 从占比看，证券公司债的发行支数最多，发行支数占金融债的比例为50.62%，商业银行债的发行规模最大，发行规模占金融债的比例为50.45%。 2023年1-5月，金融债共发行430支，同比增长27.98%；发行规模为1.49 万亿元，同比增长7.68%。 图表3.2023年5月金融债发行情况 券种 发行情况 商业银行债 商业银行次级债券 保险公司债 证券公司债 证券公司短期融资券 其它金融机构债 合计 发行支数 14 3 1 41 21 1 81 发行支数环比（%） -17.65 -72.73 -50.00 -22.64 -27.59 - -27.68 发行支数同比（%） 0.00 200.00 - 173.33 133.33 0.00 102.50 发行支数占比（%） 17.28 3.70 1.23 50.62 25.93 1.23 100.00 发行规模（亿元） 1720.00 430.00 120.00 810.00 309.00 20.00 3409.00 发行规模环比（%） -8.27 -48.56 71.43 -30.56 -24.76 - -21.78 发行规模同比（%） 182.63 760.00 - 170.54 78.61 -60.00 188.66 发行规模占比（%） 50.45 12.61 3.52 23.76 9.06 0.59 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比 发行规模环比 图表4.2021年1月至2023年5月金融债支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 二、传统信用债券发行人概况 2023年5月，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AA+级发行主体占比最高，AAA级发行主体占比连续五月为第二位，最低级别为A+级，为可转债的发行人；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比较低，且较上月微幅下滑；行业分布方面，资本货物仍位列第一，发行规模较上月降幅扩大，环比下降55.24%；北京地区发行规模较上月回落。 （一）发行人信用等级分布 2023年5月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级和A+级4个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AA+级发行主体占比最高，为38.86%，较上月上升1.36个百分点，AAA级发行主体占比连续五月为第二位，较上月上升5.71个百分点至36.44%。低级别中，A+级的主体1个，为可转债的发行人。 图表5.2023年5月发行人主体等级分布情况 超短 券种 期 短期融 中期 定向 企业 公司 私募 可转 可交 合计（剔除 主体等级 融资 资券 票据 工具 债 债 债 债 换债 重复） 券 AAA 114 7 58 4 1 48 11 - - 211 AA+ 56 14 46 37 2 14 90 - - 225 AA 11 13 20 18 - 2 75 - - 138 A+ - - - - - - - 1 - 1 未公开级别 - - - 1 - - 3 - - 4 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （二）发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2023年5月发行人主要分布于地方国有企业，在传统信用债券中的比重为81.02%，民营企业占比较低，为2.81%，较上月下降 0.07个百分点。 图表6.2023年5月发行人企业性质分布情况 券种企业性质 超短期融资券 短期融 资券 中期票据 定向工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交换债 合计（剔除重复） 地方国有企业 151 32 121 62 3 50 187 - - 606 中央国有企业 70 2 18 - - 19 3 - - 112 民营企业 13 2 4 - - 1 - 1 - 21 公众企业 3 - 1 1 - 2 - - - 7 集体企业 1 - - - - - - - - 1 外资企业 - - 1 - - - - - - 1 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （三）发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2023年5月发行人涉及17个行业，主要分布于资本货物、公用事业、多元金融、运输、商业和专业服务和材料等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为90.11%和89.90%，行业集中度较高。 图表7.2023年5月发行人行业分布情况 发行情况行业 发行支数 发行支数同比（%） 发行支数环比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 发行规模环比（%） 资本货物 418 26.67 -57.74 3399.74 20.63 -55.24 公用事业Ⅱ 82 6.49 -21.90 1226.00 4.90 4.92 多元金融 50 2.04 -47.92 495.60 -15.41 -44.04 运输 41 -33.87 -59.00 401.00 -26.90 -63.23 商业和专业服务 51 41.67 -50.00 396.70 29.04 -45.92 材料Ⅱ 32 39.13 -55.56 350.40 11.59 -50.26 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （四）发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2023年5月发行人来自29个省市自治区，主要分布于北京、江苏、山东、广东、上海、浙江、河南、天津、福建、四川、湖南、湖北和安徽，上述地区发行支数和发行规模在