信用债发行规模下滑 环比同比均转负——2023年12月信用债发行与评级概况

信用债发行规模下滑环比同比均转负 ——2023年12月信用债发行与评级概况 研发部郭佩 摘要：2023年12月，信用债整体发行规模下滑，环比同比均转负。其中，传统信用债券发行规模环比回落，但同比保持正增长；金融债发行规模环比下降 明显，同比转为负增长。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AAA级发行主体占比最高；本月发行人最低级别为BB级，为定向工具的发行人；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比继续上升，连续两月保持增长；行业分布方面，资本货物、公用事业、商业和专业服务发行规模分列前三位，房地产排名第八，发行规模环比小幅下滑；北京发债规模位居首位，环比回落明显。 一、信用债发行概况1 2023年12月，包括传统信用债券和金融债在内的信用债合计发行1029支，环比下降17.35%，同比增长8.77%；合计发行规模为1.07万亿元，环比下降29.41%，同比下降2.30%。 （一）传统信用债券2发行环比回落、同比保持正增长 2023年12月，传统信用债券发行规模和发行支数环比均回落，发行规模为 0.81万亿元、发行支数为935支，环比分别下降19.38%和15.38%。具体来看，只有定向工具、企业债和可转债的发行规模和发行支数表现为正增长，发行规模增幅为9%-296%，发行支数增幅为5%-200%，私募债发行支数虽不及上月，但规模延续上月增长态势，增幅为2.14%，其余传统信用债券发行则环比下滑。 从同比来看，中期票据和私募债发行均较上年同期表现为增长，短期融资券、定向工具和可转债的发行规模小幅增长；在此带动下，本月传统信用债券发行支数同比增长10.39%，发行规模同比增长13.04%，保持正增长。 从占比看，私募债的发行支数最多，发行支数占传统信用债券的比例为 28.13%；超短期融资券的发行规模最大，发行规模占传统信用债券的比例为 1数据来源为Wind资讯，数据提取日期为2024年1月2日。 2该处传统信用债券包括超短期融资券、短期融资券、中期票据、定向工具、企业债、公司债、私募债、 可转债和可交换债。 30.92%。 2023年1-12月，传统信用债券共发行14934支，同比增长14.46%；发行规模为12.79万亿元，同比增长5.22%。 图表1.2023年12月主要券种发行情况 券种发行情况 超短期融资券 短期融资券 中期票据 定向工具 企业债3 公司债 私募债 可转债 可交换债 合计 发行支数 258 37 208 62 9 84 263 11 3 935 发行支数环比（%） -19.12 -22.92 -16.80 5.08 200.00 -42.47 -2.23 83.33 -40.00 -15.38 发行支数同比（%） -16.50 -7.50 71.90 -10.14 -71.88 -4.55 56.55 -8.33 -62.50 10.39 发行支数占比（%） 27.59 3.96 22.25 6.63 0.96 8.98 28.13 1.18 0.32 100.00 发行规模（亿元） 2493.02 283.36 1975.91 384.06 74.00 930.69 1809.28 99.46 13.90 8063.67 发行规模环比（%） -21.71 -11.88 -24.75 9.61 196.00 -43.35 2.14 295.08 -75.18 -19.38 发行规模同比（%） -15.97 6.53 51.69 8.91 -62.01 -3.72 86.55 17.30 -53.07 13.04 发行规模占比（%） 30.92 3.51 24.50 4.76 0.92 11.54 22.44 1.23 0.17 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 200 170 140 110 80 50 20 -10 -40 -70 发行支数同比 发行规模同比 发行支数环比 发行规模环比 图表2.2021年1月至2023年12月传统信用债券支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （二）金融债发行环比下降明显、同比转为负增长 2023年12月，金融债整体发行规模为0.27万亿元，环比下降48.58%；发行支数为94支，环比下降31.88%，发行规模和发行支数环比下降明显。当月除保险公司债外，其余金融债的发行规模和发行支数均较上月下滑较多，其中发行 3该企业债不包含项目收益债券。 规模降幅在23%-86%之间，发行支数降幅在21%-58%之间。本月分别发行小微债、绿色金融债和“三农”债券4支、2支和2支，发行规模为41亿元、95亿 元和10亿元。本月发行的商业银行次级债券中3支为永续债，发行规模合计为 50亿元。 从同比来看，证券公司债的发行多于去年同期，其中发行规模增幅为167.70%，发行支数增幅为111.76%，商业银行次级债券发行规模小幅增长5.67%，其它金融机构债发行支数增长200.00%，其余金融债的发行规模和发行支数均少于去年同期。整体来看，金融债发行支数同比持平，发行规模同比下降21.64%，转为负增长。 从占比看，证券公司债的发行支数最多、发行规模最大，发行支数占金融债的比例为38.30%，发行规模占金融债的比例为29.38%。 2023年1-12月，金融债共发行1145支，同比增长26.94%；发行规模为4.11 万亿元，同比增长13.90%。 图表3.2023年12月金融债发行情况 券种 发行情况 商业银行债 商业银行次级债券 保险公司债 证券公司债 证券公司短期融资券 其它金融机构债 合计 发行支数 9 13 8 36 25 3 94 发行支数环比（%） -57.14 -31.58 300.00 -36.84 -21.88 -57.14 -31.88 发行支数同比（%） -65.38 -23.53 - 111.76 -24.24 200.00 0.00 发行支数占比（%） 9.57 13.83 8.51 38.30 26.60 3.19 100.00 发行规模（亿元） 246.00 718.00 402.70 779.00 421.00 85.00 2651.70 发行规模环比（%） -85.67 -41.24 168.47 -42.75 -23.73 -45.16 -48.58 发行规模同比（%） -85.50 5.67 - 167.70 -31.80 -15.00 -21.64 发行规模占比（%） 9.28 27.08 15.19 29.38 15.88 3.21 100.00 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 发行支数同比 发行支数环比 发行规模同比发行规模环比 图表4.2021年1月至2023年12月金融债支数及规模同比环比变化情况（单位：%） 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 二、传统信用债券发行人概况 2023年12月，传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上，其中AAA级发行主体占比最高，但比重继续下滑，最低级别为BB级，为定向工具的发行人；地方国有企业依然是债券发行的中坚力量，民营企业占比继续上升，连续两月保持增长；行业分布方面，资本货物仍位列第一，房地产排名第八，发行规模环比小幅下滑；北京发债规模位居首位，环比回落明显。 （一）发行人信用等级分布 2023年12月发行的各主要券种的主体信用等级主要包括AAA级、AA+级、AA级、AA-级、A+级和BB级6个信用等级。从整体来看，AA级及以上主体信用等级债券为市场最主要的发行群体，AAA级发行主体占比最高，为38.70%，较上月下滑3.17个百分点。低级别中，A+级的主体4个，为1个短期融资券、 1个私募债和2个可转债的发行人；BB级主体1个，为定向工具的发行人。 图表5.2023年12月发行人主体等级分布情况 超短 券种 期 短期融 中期 定向 企业 公司 私募 可转 可交 合计（剔除 主体等级 融资 资券 票据 工具 债 债 债 债 换债 重复） 券 AAA 123 13 83 8 1 57 33 - - 267 AA+ 65 10 63 31 6 12 105 1 1 249 AA 17 8 21 12 2 2 101 2 - 158 AA- - - - - - - - 6 - 6 A+ - 1 - - - - 1 2 - 4 BB - - - 1 - - - - - 1 超短 券种 期 短期融 中期 定向 企业 公司 私募 可转 可交 合计（剔除 主体等级 融资 资券 票据 工具 债 债 债 债 换债 重复） 券 未公开级别 - - - 1 - - 2 - 2 5 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （二）发行人企业性质分布 从发行人的企业性质来看，2023年12月发行人主要分布于地方国有企业，在传统信用债券中的比重为82.25%，民营企业占比继续上升，为3.53%，较上月上升0.45个百分点。本月发行传统信用债券的民营企业家数为30家，较上月增 加2家。 图表6.2023年12月发行人企业性质分布情况 券种企业性质 超短期融资券 短期融 资券 中期票据 定向工具 企业 债 公司 债 私募 债 可转 债 可交换债 合计 地方国有企业 197 34 164 62 9 46 254 2 1 769 中央国有企业 45 - 34 - - 33 7 - - 119 民营企业 10 1 7 - - 2 2 9 2 33 公众企业 4 1 - - - 2 - - - 7 中外合资企业 1 - 1 - - - - - - 2 其他企业 - - 2 - - - - - - 2 未分类 1 1 - - - - - - - 2 外资企业 - - - - - 1 - - - 1 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （三）发行人行业分布 从发行人的行业分布来看，2023年12月发行人涉及18个行业，主要分布于资本货物、公用事业、商业和专业服务、运输、多元金融、能源等领域，上述六大行业发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为85.88%和87.35%，行业集中度较高。房地产行业发行人排名第八，发行规模为291.63亿元，环比下降6.67%，同比下降36.39%。 图表7.2023年12月发行人行业分布情况 发行情况行业 发行支数 发行支数同比（%） 发行支数环比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 发行规模环比（%） 资本货物 524 4.17 -8.87 4080.12 17.46 -12.90 公用事业Ⅱ 62 -21.52 -26.19 762.68 -42.42 -14.41 商业和专业服务 85 70.00 -2.30 666.67 102.27 -0.03 运输 62 16.98 -27.91 658.40 3.51 -34.35 发行情况行业 发行支数 发行支数同比（%） 发行支数环比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比（%） 发行规模环比（%） 多元金融 47 67.86 -41.25 510.11 173.01 -25.99 能源Ⅱ 23 91.67 -32.35 365.50 117.56 -31.86 数据来源：Wind资讯，新世纪评级整理 （四）发行人区域分布 从发行人的区域分布来看，2023年12月发行人来自31个省自治区直辖市，主要分布于北京、江苏、广东、山东、浙江、陕西、河南、天津、上海、福建、湖北、云南和河北，上述地区发行支数和发行规模在传统信用债券中合计占比分别为77.75%和80.78%。 图表8.2023年12月发行人区域分布情况 发行情况省份 发行支数 发行支数同比（%） 发行支数环比（%） 发行规模（亿元） 发行规模同比 （%） 发行规模环比（%） 北京