中期策略会公司交流纪要之海螺水泥-调研纪要

摘要：1）预计上半年增长幅度减弱，在1-2%左右，预计全年与去年持平。2）公司最大的优势在于战略布点，即T型战略，以及专业聚焦水泥。3）公司的战略布局为优先维持份额，在此基础上进行价格调控。 会议纪要 纪要内容还请内部掌握，勿外传 领导介绍： 经营情况：截至6月延续弱复苏状态，4、5月的量价不太乐观。3月价格为370元/吨，也是今年高点，每日出货量在90万吨左右，整个3月产销量达到2700万吨，产能发挥90%，较为良性。4、5月产销量单日下降至80万吨，价格有下行，在6月初下降至320元/吨，目前在310元/吨左右。一季度吨毛利为72元，4月吨毛利超过100元，5月在90元左右。 对全年进行展望，公司原本预计在去年的基础上持平或者略微增长。原因有以下几点：一是今年没有疫情影响，二是政府换届后会出台相关政策。但是从目前来看， 一季度全行业和公司都有增长，上半年增长幅度会减弱，增长率1-2%，全年预计与去年持平。原材料方面，煤炭价格目前在770元/吨左右，比最高点下降了400多元，公司测算原材料每下降100元，成本可以下降13-14元。 二、提问环节 （一）成本、开支相关 1.关于资本开支情况，对于投资现金流的展望？ 投资去年支出239亿，今年有所下降，为193亿，包括以下几方面： 1)资本开支结构。今年水泥产业仍占主导位置，目前共计5条水泥生产线，境内2条进行产能置换，贵州已经投产，广州预计在三季度投产。境外3条，今年在金边也有建立生产线的规划。关于三个骨料基地，安徽马鞍山可以依托南京市场，预计今年投产；广东利用珠江水系，在肇庆建厂1000万吨，目前在做前期工作。在商混方面资本支出在3000-5000万，全年增加 600-700万方。水泥产能规划境外5000万吨，目前可以达到2000万吨。骨料规划3亿吨。 2)在超低排放等环保方面进行投入，增强竞争力。 3)新能源方面，光伏全覆盖去年达到475兆瓦，今年会增加300兆瓦，今年预计还会考虑供电。 4)还包括矿权土地、并购尾款的支付、以及预计在安徽凤阳利用资源优势做两条光伏玻璃产线。 2.未来分红率规划？ 公司认为对长期投资者要有合理的回报，基于分红比例和股息率这两点进行考虑，做到合理、可持续。公司组织架构比较特殊，海螺集团持有海螺水泥，骨干员工持有海创，海创持有海螺集团，海螺的骨干员工既是管理人员，也是股东，间接实行了员工持股。大家对于分红的需求一致。 3.未来是否会收购其他企业？ 水泥近几年产能增加了15%以上，去产能任务艰巨，有以下几种方法：一是价格战，但只在部分区域施行。二是收购兼并，目前中国水泥行业前十家集中度在60%，与发达国家的80%相比还有上升空间。三是通过技术手段，在超低排放、碳排放等方面发力。四是通过碳交易市场，根据水泥的产量、碳排放指标等进行调整，目前试点每吨碳在70-80元。 4.公司是否与上游的煤炭企业签订了长协协议？ 之前有长协价，去年发改委将非电类长协价全部取消。从今年市场价格来看，长协价格也不再具有意义。 5.未来现金流的计划？ 从长期运营来看，在行业并购窗口期出现的时候，公司也会主动出击。同时，去年公告发行100亿绿债投入新能源，开展环保技改。此外，有低利率的资金使用机会也会主动把握，不一定全部依靠账面现金。 6.100多亿的短期借款的用途？ 基本用于合资公司小股东权益。公司直接控股的公司是不存在使用短期借款的，合资公司会存在一部分短期借款。 7.年中报和年报是否会将贸易业务分开展现？ 今年上半年贸易量在400万吨左右。主要考虑到市场跨区域流动，例如东北的水泥厂如果想出售到东部沿海等地，必须通过海螺平台，先将水泥卖给海螺水泥，之后由海螺水泥对外销售，这样可以稳定价格体系。 （二）市场相关 1.下游房地产、基建项目比例？ 去年测算基建占比42%，房地产占比38%，农村市场占比20%。今年房地产下降2-3%。2.基建方面对于水泥的需求表现如何？ 比预期要弱。从历史数据来看，去年每一万元的基建投入对水泥的需求量为0.39吨，历史最高峰1998年的时候可以达到1.5吨，2008年是 0.9吨。 3.随着基建投资增速加快，但是水泥、沥青等数据都没有明显向好，是否是资金的问题？下半年如何展望？ 基建投入实际与水泥、钢材等行业呈正相关，但是新基建并不是传统的基建公司去做。此外在资金方面，虽然国家投资发放速度较快，但是地方政府配套进度较慢。下半年如果没有相关向好政策的出台，今年增长压力还比较大，整体需求水平可能会下降。分地区来看，经济发展水平较高的区域信心会比较足，但中西部等财政较差的地区比较困难，例如云贵地区产能富余超过60%，全国在40%左右。 4.公司在内陆和国外的竞争优势？ 公司最大的优势在于战略布点，即T型战略，可以充分发挥当地资源优势。此外， 在专业化方面，聚焦水泥，包括内部管理、生产工艺、装备大型化等，也延伸至内地布局。 5.分区域来看，哪些区域发展比较好？国内有12个区，比较好的还是长三角、珠三角区域，例如浙江、安徽沿江、江苏、广州等地区。此外，公司在江西、湖南、云贵、川渝等地还有布点。福建基本是销售市场区，今年准备建立托管销售点。 6.新建地区固投一季度增长较高，是否拉动了水泥需求？ 西部地区情况比较特殊，公司的布点在哈密，生产线规模比较小，只有2000吨，近几年表现不错，例如川藏线项目对企业效益拉动效果较好，但除了此类项目外当地居民和政府没有基建。 7.未来水泥需求量会稳定在什么水平？公司最高峰年度产销量在25亿吨，去年21亿吨。一般来看，从高峰下降30%左右至少需要十年时间，但国内宏观经济主要由政府拉动，不能完全参照发达国家的数据。 此外，国外人均水泥消费量一般在500公斤，国内现在的水平在1吨多。总体来看，最高峰时期已经过去，但中长期中国水泥消费量仍然可观，逐渐朝着绿色化、智能化发展。 8.今年很多省份的错峰生产规划由工信厅公布，强制性是否更强？ 是的，协会一般是指导性，工信部门是强制执行，错峰生产的强制性增加这也是未来的趋势。但是通过此方式进行调控，企业的产能并不会降低，仅仅是短期去产量。长期来看行业毛利率可能会降至20-30%。 9.对于短期市场的战略？ 优先维持份额，在此基础上进行价格调控。 公司的经营理念也是“市场是基础，盈利是目的，寻求二者平衡”。 10.公司水泥产品在国外扩张的空间？ 全世界消费量在30亿吨以上，其中中国超过一半以上。公司规划海外市场5000万吨，目前达到2000万吨。在区域方面，东南亚有四个国家，包括印尼、柬埔寨、缅甸、老挝，菲律宾也在跟进考察。中亚机会较少，非洲、南美等地风险较大。 （三）光伏、新能源相关 1.超低排放的产线、产能水平？ 150条线已经改了60多条线，优先对生产效率高的东部地区率先取代。安徽的粉尘排放达到了每立方米10毫克，相当于城市内正常的生活环境。 2.光伏产线的建设进度？ 现在还在前期报批的过程中，批文还没有完全拿到，在指标方面承诺进行内部置换。 3.在新能源方面具有哪些优势？ 目前是自己做自己用。此外，因为其与水泥关联度较高，且水泥没有太多的投资机会，后期还会投资这方面的重资产。 4.光伏全覆盖后对于成本端的影响幅度？去年工业余热发电70亿度，外购140亿度，外购价格0.7元左右。去年发电2.6亿度，内部成本 0.31元，总量来看影响不大。今年已经发电5亿度，理想情况下在8-10亿度，每度可以省0.2元，总体可以省1-2亿元。