工业硅投资策略月报：需求存增长预期，硅价偏强为主

需求存增长预期，硅价偏强为主 工业硅观点逻辑 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 逻辑驱动 1、云南地区硅厂开工维持高位，四川和北方硅厂开炉数逐步增 能加，整体来看供应压力逐步增大； 源 2、多晶硅新增产能投产，有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，整体来看需求同样有所增长； 化3、由于大量421被锁在仓单上，导致421现货流通性持续偏紧， 工且随着北方大厂库存大幅去化，低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨。 组 风险提示 1、工业硅新增产能投产进度超预期加快； 2、多晶硅新增产能投产推迟； 3、房地产和汽车市场需求超预期下滑。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 工业硅投资策略月报2023年9月6日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：区间震荡。 操作建议：09-10存在无风险套利空间，建议采取正套操作。 核心逻辑：8月份工业硅价格震荡上行，截止8月31日，Si2310合约收于13540元/吨，月涨幅7.1%。8月初由于有机硅厂再度停车检修，以及工业硅交割厂库获批，市场情绪转为偏空。不过进入8月中旬以后，由于北方大厂库存去化至低位，数次上调报价，导致现货价格大幅上涨。此外，8月下旬以后多晶硅及粉厂采购积极性明显提升，叠加宏观情绪回暖，带动硅价维持偏强走势。进入9月份以后，基本面来看，云南地区硅厂开工维持高位，四川和北方硅厂开炉数逐步增加，整体来看供应压力逐步增大。需求端，多晶硅库存维持低位，带动硅料价格持续上涨，且多晶硅新增产能投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期；有机硅部分企业检修结束，对工业硅需求稍有增加，关注金九银十消费旺季；进入9月行业传统旺季，再生铝大厂在汽车复苏带动下订单相对饱满，开工率有所增加。整体来看，随着西南硅厂的复产，以及新投产能的释放，供应有所增加，而需求端同样存增长预期。随着期货价格上涨给出交割利润，仍有期现商或硅厂进行交割套保，421现货流通性持续偏紧，且低品位牌号现货同样紧张，现货价格强势上涨，短期内预计工业硅偏强为主。 二、市场回顾 现货方面，截止8月31日，华东不通氧553#硅月均价13215元/吨，环比上涨1.8%；华东通氧553#硅月均价13483元/吨，环比上涨3.5%；华东421#硅月均价14554元/吨，环比上涨2.4%。截止8月31日，421#工业硅基差1460元/吨，8月份期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差走强。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格 2023/8/31 2023/7/31 涨跌 涨跌幅 不通氧553#硅（黄埔港） 13500 12900 600 4.7% 不通氧553#硅（天津港） 13450 12900 550 4.3% 不通氧553#硅（昆明） 13450 12800 650 5.1% 不通氧553#硅（四川） 13250 12600 650 5.2% 不通氧553#硅（上海） 13950 13350 600 4.5% 通氧553#硅（黄埔港） 14050 13000 1050 8.1% 通氧553#硅（天津港） 14000 12850 1150 8.9% 通氧553#硅（昆明） 14050 13450 600 4.5% 421#硅（黄埔港） 15050 14350 700 4.9% 421#硅（天津港） 15050 14350 700 4.9% 421#硅（昆明） 15150 14500 650 4.5% 421#硅（四川） 14900 14400 500 3.5% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 图1：工业硅现货价格走势（元/吨）图2：工业硅出口价格（美元/吨） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 19/11/25 20/1/25 20/3/25 20/5/25 20/7/25 20/9/25 20/11/25 21/1/25 21/3/25 21/5/25 21/7/25 21/9/25 21/11/25 22/1/25 22/3/25 22/5/25 22/7/25 22/9/25 22/11/25 23/1/25 23/3/25 23/5/25 23/7/25 0 不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价 421#硅(华东)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨） 421#硅FOB(黄埔港)-平均价 三、云南硅厂大面积复产，7月产量环比增加 SMM统计7月中国工业硅产量在28.28万吨，环比增加1.77万吨增幅6.7%，同比维持减少在11.3%。2023年1-7月份累计工业硅产量在197.81万吨，环比增幅缩至1.4%。7月全国工业硅开工率61.91%，环比增加4.48%，同比下降9.27%。7月份硅价有所反弹，西南地区电价进一步下调，从而带动西南硅厂利润明显提升，云南地区硅厂大面积复产。另外两个主产区新疆及四川出现不同程度减量，新疆主因大厂减产技改带动开工率下行，四川主因部分地区限电及大运会限产导致部分产量阶段性停产。进入8月份以后，云南开工率已至高位，四川受影响产能陆续恢复，新疆大厂虽复产推迟，但仍存复产计划，且疆内其余部分停产产能也计划复产。新增产能方面，协鑫新疆及东方希望宁夏工业硅项目在7-8月份陆续试生产，整体来看8月份 供应稳中有增，或增加至30万吨附近。 8月份553#工业硅平均成本13040元/吨，环比下跌472元/吨，553#工业硅平均利润-33 元/吨，环比修复906元/吨，随着洗精煤和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，同时由于现货价格持续上涨，从而带动553#工业硅利润显著修复；8月份421#工业硅平均成本13291元/吨，环比下降311元/吨，421#工业硅平均利润1414元/吨，环比扩大681元/吨，随着云南 和四川电价继续下调，叠加洗精煤、碳电极和木炭价格下跌，421#工业硅成本明显下降，且421# 工业硅现货价格持续上涨，因此421#工业硅利润继续扩大。 图3：工业硅月度产量（万吨）图4：工业硅月度开工率（%） 3580 3070 2560 50 20 40 15 30 1020 510 0 123456789101112 0 123456789101112 2020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 2020202120222023 25000 20000 15000 10000 5000 0 图5：工业硅平均成本（元/吨）图6：工业硅平均利润（元/吨） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 全国553平均成本全国421平均成本 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 全国553平均利润全国421平均利润 四、工业硅社会库存持续累积，而厂库不断去化 截止8月31日，工业硅社会库存共计29万吨，较7月底增加7.3万吨（33.6%）。8月份工业硅标准仓单持续注册生成，随着待交割货物向交割库转移，各地交割仓库维持累库状态，工业硅社会库存持续增加。广东、上海、昆明地区绝大多数交割仓库均已达到满仓状态，初步了解广东地区暂没有扩容想法，上海、四川、昆明部分仓库有扩容考虑。由于期现存在套利空间，期现商买货询价积极，货物直接由厂库向交割库转移，因此近期厂库库存持续去化。 截止8月31日，工业硅标准仓单23548手，合计11.8万吨。11月底标准仓单集中注销 后，由于这部分货物生产日期超过90天，不能重新注册成仓单，只能流入现货市场，届时会给现货市场带来较大压力。然而目前在441、99硅与421价差持续缩窄的情况下，仍需关注后期其价差走势。 图7：工业硅社会库存（万吨）图8：工业硅三地库存（万吨） 1812 1610 14 8 12 106 84 6 2 4 19/11/29 20/1/29 20/3/29 20/5/29 20/7/29 20/9/29 20/11/29 21/1/29 21/3/29 21/5/29 21/7/29 21/9/29 21/11/29 22/1/29 22/3/29 22/5/29 22/7/29 22/9/29 22/11/29 23/1/29 23/3/29 23/5/29 20 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023 黄埔港昆明天津港 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1部分单体厂检修重启，有机硅需求有所增加 截止8月31日，DMC月均价13330元/吨，环比上涨0.7%。8月份DMC平均利润-1928元/吨，亏损环比扩大259元/吨。8月份部分单体企业再次停车检修，单体厂开工率有所回落。8月底山东、内蒙以及云南的检修装置陆续恢复，开工率有所回升。不过目前单体厂亏损严重， 为了避免库存再次升高的风险，后期新的减产操作出现概率较大。关注“金九银十”消费旺季来临，是否会再带动一波行情出现。 据SMM统计，7月我国有机硅产量为19.71万吨，环比增长27.24％。7月整月行业开工率为86.90％，较6月提升17.90个百分点。7月DMC产量环比增加，主要由于主要由于7月初国内6家单体企业产线装置复工复产，开工率迅速提高且7月整月单体产线检修状况较少。 对于8月份，目前有两家单体企业确定存在检修停产计划。此外8月下游消费仍不见好转，国 内107胶、硅油、生胶需求仍旧较为低迷，房地产交付面积开始转下坡路，虽电器领域有所恢复但增长量并不及当前下游消费萎靡量。在成本压力下，不排除将有更多企业停车检修，预计8月份有机硅产量环比下降。 7月国内商品房销售面积7048万平方米，环比下降46%，同比下降24%，1-7月份国内商品房累计销售面积66562万平方米，同比下降14.8%。7月国内房屋竣工面积4501万平方米，环比下降26%，同比增加33%，1-7月份国内房屋累计竣工面积38405万平方米，同比增加20%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 图9：DMC价格走势（元/吨）图10：有机硅月度产量（万吨） 7000025 60000 20 50000 4000015 3000010 20000 5 10000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 0 123456789101112 2020202120222023202120222023 图11：DMC生产成本（元/吨）图12：DMC生产利润（元/吨） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% DMC利润DMC毛利率 图13：商品房销售面积（万平方米）图14：房屋竣工面积（万平方米） 30000 25000 35000 30000 20000 1