2023年第二季度金融监管政策报告：资本市场改革深化助力现代化产业体系建设

2023年第二季度金融监管政策报告 资本市场改革深化助力现代化产业体系建设 2023年7月2日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 政策脉络：进一步加大宏观政策调控力度，防范化解重点风险。2023年二季度，国内经济基本面缓慢复苏，出口重回负增长，而海外不确定性仍在。 在此背景下，6月16日国常会进一步强调加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。政策主线亦由此展开：一是宏观政策加大逆周期调节力度，着力扩大有效需求，降息和促消费政策先行，并加大企业生产降成本；二是地产政策延续温和宽松态势，各地推广“一城一策”，房企股权融资获得实质落地；三是地方债风险受到中央及市场的进一步关注；四是资本市场改革深化助力现代化产业体系建设，二季度最新进展包括股债注册制均落地实施、国资委加快央国企并购重组、四单REITs扩募完成、碳酸锂期货期权上市工作积极推进、私募基金监管条例初步通过国常会审议。 第一，宏观政策加大逆周期调节力度，着力扩大有效需求。二季度逆周期调节力度政策预期有所升温。616国常会明确正在研究加大逆周期调节力度的政策，央行季度报告也同样提出要切实支持扩大内需。二季度宽货币 和促消费政策先行，前者在于降低居民信贷成本，后者在于鼓励新能源汽车、绿色智能家电、家居的消费。 第二，地产政策延续温和宽松态势，核心是“防风险”和“平稳健康发展”。需求端“因城施策”，6月LPR降息带动房贷利率下降，核心城市推广“一 区一策”优化楼市限制性政策。供给融资端聚焦“防风险”和“保民生”，6月房企股权融资实现实质落地，A股首单房企重组项目和房企再融资项目均获批；各地积极推进保障性住房建设，高层发声探索建立房屋养老金制度。 第三，地方债风险受到中央及市场的进一步关注。5月中央审计委员会会议提出“密切关注地方政府债务、金融、房地产粮食、能源等重点领域”严守 系统性风险底线，6月中央审计署披露49个地区违规新增隐债问题。新华社亦发文回应市场对地方债的关切，文中财政部相关负责人表示“有的地方债务风险较高”、“已督促有关地方切实承担主体责任”。 第四，资本市场改革深化助力现代化产业体系建设，央企并购重组有望进一步推进。6月初，证监会主席易会满发声加大股债融资、并购重组、REITs等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，引导更多资源聚 集到现代化产业体系的关键领域。二季度，资本市场改革深化并助力产业转型亦取得积极进展。股债融资方面，主板注册制运行平稳，新股顺利发行上市，并主要集中在制造业领域，市场化定价机制亦有增强；同时债券注册制改革落地，债券审核注册体系得到优化；并购重组方面，6月国资委召开央企并购重组专题会，后续央国企并购重组有望加速，数据显示近三年A股并购重组主要集中在传统产业的资源整合和新兴产业。产品创新方面，REITs改革深化，四单REITs的扩募议案均公告通过；广期所的碳酸锂期货期权上市工作积极推进。另外。6月16日国常会审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》，明确划定私募基金监管底线，强化监管力度。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策 略报告 策 略季度报告 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、金融监管：加大逆周期调节，防范化解重点风险4 1.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求4 1.2房地产：需求端推广“一区一策”，供给端聚焦“防风险”和“保民生”5 1.3地方债风险：地方债风险受到进一步关注7 二、资本市场：改革深化助力现代化产业体系建设8 2.1股债融资：主板注册制新股上市，债券注册制改革落地9 2.2并购重组：国资委召开并购重组专题会，重组整合提速助力产业转型11 2.3产品创新：REITs四单扩募完成，碳酸锂期货期权上市在即12 2.4私募基金：私募监管条例落地在即，行业出清加速13 三、风险提示14 图表目录 图表12023年5月出口同比转负4 图表2二季度物价数据相对低迷4 图表36月我国制造业PMI较上月有所回升5 图表4欧美通胀持续回落5 图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策5 图表6二季度一线、新一线城市实施“一区一策”优化楼市调控6 图表7目前仍有7家房地产开发上市公司锁定“1元退市”7 图表85月各项地产数据走弱7 图表9二季度30大中城市商品房成交面积回落7 图表10新华社《如何看待当前地方财政运行态势》中财政部相关负责人的表态8 图表112022年各省市债务率和财政自给率8 图表12主板注册制新增上市16只个股行业分布9 图表13首批10只主板注册制上市新股后续市场表现9 图表144月10日首批10只主板注册制上市新股发行情况及上市首日市场表现9 图表15《关于深化债券注册制改革的指导意见》细则梳理10 图表16《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》细则梳理10 图表17近几年央企并购重组事件占全A比重在30%12 图表182023年全A并购重组事件数前十行业12 图表19当前已发行公募REITs共28只，标的资产为创新产业园区建设、新能源基础设施建设的有12只13 图表20广期所、中联金、新交所碳酸锂期货合约对比13 图表21私募基金管理人加速出清14 图表222023年4月新登记私募基金管理人同比下降14 一、金融监管：加大逆周期调节，防范化解重点风险 1.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求 2023年二季度，经济基本面缓慢复苏，出口重回负增长，内生动力还不强。国内方面，经济缓慢复苏。生产方面，6月制造业PMI小幅回升至49，其中PMI生产重返扩张区间至50.3，其余分项多数仍在荣枯线以下。前期的支撑项出口转为负增， 5月出口当月同比增速从上月的8.5%回落至-7.5%，6月PMI新出口订单较上月进一步回落至46.4，亦反映外需呈现走弱趋势。内需方面，消费仍在缓慢修复，5月社零同比增长12.7%，增速较上月放缓；5月固定资产投资累计同比增速延续回落至4.0%，其中地产和制造业降幅较大，基建是支撑项。地产各项指标均有不同程度走弱，地产销售累计同比-0.9%，降幅较前值的-0.4%有所扩大，新开工仍是深度负增，竣工面积同比增速在高位但较前值放缓。在经济整体缓慢复苏之下，物价表现也相对低迷，5月CPI同比增速0.2%，较前值小幅回升，PPI同比则进一步下探至-4.6%。海外方面，欧美经济仍显韧性，通胀延续回落，加息进程未止。基本面来看，二季度欧美经济仍显示一定韧性，服务业强于制造业，美国强于欧洲，6月美联储议息会议也是进一步将2023年美国实际GDP增速从3月的0.4%上修至1.0%；欧美通胀延续回落但核心通胀仍有一定粘性，5月美国和欧元区CPI同比分别为4%和6.1%。流动性方面，欧美加息进程未止，海外流动性紧缩环境仍将延续，美联储6月决定暂停加息，但对未来货币政策的前瞻指引明显偏鹰，点阵图暗示年内美联储可能还有1~2次加息，随后联储主席鲍尔温也是两次发表鹰派言论强调紧缩周期仍未结束；欧洲方面延续加息，6月欧元区和英国分别加息25BP和50BP。另外，欧美金融债务风险仍在演绎，美国区域性中小银行再现破产，美债上限问题风险短期发酵。 在上述背景下，国常会明确正在研究加大逆周期调节力度的政策，央行季度报告也同样提出要切实支持扩大内需。从4月 28日政治局会议研判“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，到6月16日国常会明确“全球贸易投资放缓等，直接影响我国经济恢复进程”、“必须采取更加有力的措施，增强发展动能”、“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，再到6月28日央行二季度货币政策委员会例会提出当前国内“内生动力还不强，需求驱动仍不足”、“要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”、“切实支持扩大内需”，二季度宏观政策的逆周期调节力度逐步加大。具体政策部署上，扩大有效需求释放、增强经济内生动力是主要目标。居民端来看，6月宽货币和促消费政策已先行落地，前者在于6月中旬OMO利率、MLF利率和LPR利率相继调降10BP以降低居民信贷成本，后者在于鼓励新能源汽车、绿色智能家电、家居的居民消费。生产和投资端来看，一方面，政策继续发力企业降成本，除上述降息外，6月发改委、财政部等四部门还发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，提出延续优化税费优惠政策、降低制度性交易成本、加强金融融资支持等措施；另一方面，政策加大对现代化产业体系建设和相关投资的支持力度，5月国常会审议通过《关于加快发展先进制造业集群的意见》，6月《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》发布实施。 图表12023年5月出口同比转负图表2二季度物价数据相对低迷 PPI-CPI（%）CPI:当月同比（%）出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%）PPI:当月同比（%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 15 10 5 0 -5 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 05/03 06/03 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03 13/03 14/03 15/03 16/03 17/03 18/03 19/03 20/03 21/03 22/03 23/03 -10 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表36月我国制造业PMI较上月有所回升图表4欧美通胀持续回落 PMIPMI:生产 60 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 PMI:新订单PMI:新出口订单12 10 8 6 4 2 0 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 -2 美国CPI当月同比(%) 美国核心CPI当月同比(%) 欧元区CPI当月同比(%) 欧元区核心CPI当月同比(%) 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策 时间 部门 政策具体内容 2023/5/5 国常会 审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。 2023/6/2 国常会 听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。 2023/6/8 商务部 《关于组织开展汽车促消费活动的通知》：统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。 2023/6/13 发改委、财政部、工信部、人民银行 《关于做好2023年降成本重点工作的通知》：围绕增强税费优惠政策的精准性