2023年第二季度金融监管政策报告：资本市场改革深化助力现代化产业体系建设

2023年第二季度金融监管政策报告 资本市场改革深化助力现代化产业体系建设 2023年7月2日 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 郝思婧投资咨询资格编号 S1060521070001 HAOSIJING374@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 政策脉络：进一步加大宏观政策调控力度，防范化解重点风险。2023年二季度，国内经济基本面缓慢复苏，出口重回负增长，而海外不确定性仍在。 在此背景下，6月16日国常会进一步强调加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险。政策主线亦由此展开：一是宏观政策加大逆周期调节力度，着力扩大有效需求，降息和促消费政策先行，并加大企业生产降成本；二是地产政策延续温和宽松态势，各地推广“一城一策”，房企股权融资获得实质落地；三是地方债风险受到中央及市场的进一步关注；四是资本市场改革深化助力现代化产业体系建设，二季度最新进展包括股债注册制均落地实施、国资委加快央国企并购重组、四单REITs扩募完成、碳酸锂期货期权上市工作积极推进、私募基金监管条例初步通过国常会审议。 第一，宏观政策加大逆周期调节力度，着力扩大有效需求。二季度逆周期调节力度政策预期有所升温。616国常会明确正在研究加大逆周期调节力度的政策，央行季度报告也同样提出要切实支持扩大内需。二季度宽货币 和促消费政策先行，前者在于降低居民信贷成本，后者在于鼓励新能源汽车、绿色智能家电、家居的消费。 第二，地产政策延续温和宽松态势，核心是“防风险”和“平稳健康发展”。需求端“因城施策”，6月LPR降息带动房贷利率下降，核心城市推广“一 区一策”优化楼市限制性政策。供给融资端聚焦“防风险”和“保民生”，6月房企股权融资实现实质落地，A股首单房企重组项目和房企再融资项目均获批；各地积极推进保障性住房建设，高层发声探索建立房屋养老金制度。 第三，地方债风险受到中央及市场的进一步关注。5月中央审计委员会会议提出“密切关注地方政府债务、金融、房地产粮食、能源等重点领域”严守 系统性风险底线，6月中央审计署披露49个地区违规新增隐债问题。新华社亦发文回应市场对地方债的关切，文中财政部相关负责人表示“有的地方债务风险较高”、“已督促有关地方切实承担主体责任”。 第四，资本市场改革深化助力现代化产业体系建设，央企并购重组有望进一步推进。6月初，证监会主席易会满发声加大股债融资、并购重组、REITs等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，引导更多资源聚 集到现代化产业体系的关键领域。二季度，资本市场改革深化并助力产业转型亦取得积极进展。股债融资方面，主板注册制运行平稳，新股顺利发行上市，并主要集中在制造业领域，市场化定价机制亦有增强；同时债券注册制改革落地，债券审核注册体系得到优化；并购重组方面，6月国资委召开央企并购重组专题会，后续央国企并购重组有望加速，数据显示近三年A股并购重组主要集中在传统产业的资源整合和新兴产业。产品创新方面，REITs改革深化，四单REITs的扩募议案均公告通过；广期所的碳酸锂期货期权上市工作积极推进。另外。6月16日国常会审议通过《私募投资基金监督管理条例（草案）》，明确划定私募基金监管底线，强化监管力度。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 策 略报告 策 略季度报告 证券研究报告 正文目录 一、金融监管：加大逆周期调节，防范化解重点风险4 1.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求4 1.2房地产：需求端推广“一区一策”，供给端聚焦“防风险”和“保民生”5 1.3地方债风险：地方债风险受到进一步关注7 二、资本市场：改革深化助力现代化产业体系建设8 2.1股债融资：主板注册制新股上市，债券注册制改革落地9 2.2并购重组：国资委召开并购重组专题会，重组整合提速助力产业转型11 2.3产品创新：REITs四单扩募完成，碳酸锂期货期权上市在即12 2.4私募基金：私募监管条例落地在即，行业出清加速13 三、风险提示14 图表目录 图表12023年5月出口同比转负4 图表2二季度物价数据相对低迷4 图表36月我国制造业PMI较上月有所回升5 图表4欧美通胀持续回落5 图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策5 图表6二季度一线、新一线城市实施“一区一策”优化楼市调控6 图表7目前仍有7家房地产开发上市公司锁定“1元退市”7 图表85月各项地产数据走弱7 图表9二季度30大中城市商品房成交面积回落7 图表10新华社《如何看待当前地方财政运行态势》中财政部相关负责人的表态8 图表112022年各省市债务率和财政自给率8 图表12主板注册制新增上市16只个股行业分布9 图表13首批10只主板注册制上市新股后续市场表现9 图表144月10日首批10只主板注册制上市新股发行情况及上市首日市场表现9 图表15《关于深化债券注册制改革的指导意见》细则梳理10 图表16《关于注册制下提高中介机构债券业务执业质量的指导意见》细则梳理10 图表17近几年央企并购重组事件占全A比重在30%12 图表182023年全A并购重组事件数前十行业12 图表19当前已发行公募REITs共28只，标的资产为创新产业园区建设、新能源基础设施建设的有12只13 图表20广期所、中联金、新交所碳酸锂期货合约对比13 图表21私募基金管理人加速出清14 图表222023年4月新登记私募基金管理人同比下降14 一、金融监管：加大逆周期调节，防范化解重点风险 1.1宏观调控政策：加大宏观政策调控力度，着力扩大有效需求 2023年二季度，经济基本面缓慢复苏，出口重回负增长，内生动力还不强。国内方面，经济缓慢复苏。生产方面，6月制造业PMI小幅回升至49，其中PMI生产重返扩张区间至50.3，其余分项多数仍在荣枯线以下。前期的支撑项出口转为负增， 5月出口当月同比增速从上月的8.5%回落至-7.5%，6月PMI新出口订单较上月进一步回落至46.4，亦反映外需呈现走弱趋势。内需方面，消费仍在缓慢修复，5月社零同比增长12.7%，增速较上月放缓；5月固定资产投资累计同比增速延续回落至4.0%，其中地产和制造业降幅较大，基建是支撑项。地产各项指标均有不同程度走弱，地产销售累计同比-0.9%，降幅较前值的-0.4%有所扩大，新开工仍是深度负增，竣工面积同比增速在高位但较前值放缓。在经济整体缓慢复苏之下，物价表现也相对低迷，5月CPI同比增速0.2%，较前值小幅回升，PPI同比则进一步下探至-4.6%。海外方面，欧美经济仍显韧性，通胀延续回落，加息进程未止。基本面来看，二季度欧美经济仍显示一定韧性，服务业强于制造业，美国强于欧洲，6月美联储议息会议也是进一步将2023年美国实际GDP增速从3月的0.4%上修至1.0%；欧美通胀延续回落但核心通胀仍有一定粘性，5月美国和欧元区CPI同比分别为4%和6.1%。流动性方面，欧美加息进程未止，海外流动性紧缩环境仍将延续，美联储6月决定暂停加息，但对未来货币政策的前瞻指引明显偏鹰，点阵图暗示年内美联储可能还有1~2次加息，随后联储主席鲍尔温也是两次发表鹰派言论强调紧缩周期仍未结束；欧洲方面延续加息，6月欧元区和英国分别加息25BP和50BP。另外，欧美金融债务风险仍在演绎，美国区域性中小银行再现破产，美债上限问题风险短期发酵。 在上述背景下，国常会明确正在研究加大逆周期调节力度的政策，央行季度报告也同样提出要切实支持扩大内需。从4月 28日政治局会议研判“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”，到6月16日国常会明确“全球贸易投资放缓等，直接影响我国经济恢复进程”、“必须采取更加有力的措施，增强发展动能”、“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，再到6月28日央行二季度货币政策委员会例会提出当前国内“内生动力还不强，需求驱动仍不足”、“要克服困难、乘势而上，加大宏观政策调控力度”、“切实支持扩大内需”，二季度宏观政策的逆周期调节力度逐步加大。具体政策部署上，扩大有效需求释放、增强经济内生动力是主要目标。居民端来看，6月宽货币和促消费政策已先行落地，前者在于6月中旬OMO利率、MLF利率和LPR利率相继调降10BP以降低居民信贷成本，后者在于鼓励新能源汽车、绿色智能家电、家居的居民消费。生产和投资端来看，一方面，政策继续发力企业降成本，除上述降息外，6月发改委、财政部等四部门还发布《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，提出延续优化税费优惠政策、降低制度性交易成本、加强金融融资支持等措施；另一方面，政策加大对现代化产业体系建设和相关投资的支持力度，5月国常会审议通过《关于加快发展先进制造业集群的意见》，6月《关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见》发布实施。 图表12023年5月出口同比转负图表2二季度物价数据相对低迷 PPI-CPI（%）CPI:当月同比（%）出口金额:当月同比（%）进口金额:当月同比（%）PPI:当月同比（%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 15 10 5 0 -5 19/06 19/09 19/12 20/03 20/06 20/09 20/12 21/03 21/06 21/09 21/12 22/03 22/06 22/09 22/12 23/03 05/03 06/03 07/03 08/03 09/03 10/03 11/03 12/03 13/03 14/03 15/03 16/03 17/03 18/03 19/03 20/03 21/03 22/03 23/03 -10 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表36月我国制造业PMI较上月有所回升图表4欧美通胀持续回落 PMIPMI:生产 美国CPI当月同比(%) 60 58 56 54 52 PMI:新订单 PMI:新出口订单 50 48 46 44 42 40 美国核心CPI当月同比(%) 欧元区CPI当月同比(%) 欧元区核心CPI当月同比(%) 12 10 8 6 4 2 0 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 14/09 15/03 15/09 16/03 16/09 17/03 17/09 18/03 18/09 19/03 19/09 20/03 20/09 21/03 21/09 22/03 22/09 23/03 -2 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5二季度关于促消费、企业生产方面的政策 时间 部门 政策具体内容 2023/5/5 国常会 审议通过关于加快发展先进制造业集群的意见，部署加快建设充电基础设施，更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴。 2023/6/2 国常会 听取优化营商环境工作进展及下一步重点举措汇报，研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施，要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策。 2023/6/8 商务部 《关于组织开展汽车促消费活动的通知》：统筹开展“百城联动”汽车节和“千县万镇”新能源汽车消费季活动。 2023/6/13 发改委、财政部、工信部、人民银行 《关于做好2023年降成本重点工作的通知》：围绕增强税费优惠政策的精准性针对性、提升金融对实体经济服务质效、缓解企业人工成本压力、激励企业内部挖潜等八方面提出22项重点任务。 2023/