策略周报：政策加码现代化产业体系建设

证券研究报告 策略周报：政策加码现代化产业体系建设 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001郝思婧投资咨询资格编号：S1060521070001 2023年12月17日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点|政策加码现代化产业体系建设 •上周A股延续震荡，小盘结构性行情延续。上周境外市场受到美联储12月议息会议释放鸽派信号的影响而整体回暖，纳斯达克指数上涨2.8%。A股交易相对偏谨慎，上证指数和创业板指分别下跌0.9%和2.3%，市场成交再度回落至日均8000亿元附近，北上资金单周净流出升至186亿元；结构上，以传媒为代表的多模态AI概念持续活跃，煤炭行业在季节性催化下保持强势，房地产、建材等行业受到政策呵护的情绪影响也有低位反弹；食品饮料、电力设备及新能源行业表现偏弱，跌幅在2%-4%左右。 •国内经济波折修复，政策支持稳预期、稳增长以及中国式现代化。经济基本面，11月金融和经济数据基本符合预期，新增社融主要由政府债多增贡献，存量社融同比增速较前值回升0.1pct至9.4%，贷款结构仍有待优化，信贷口径的企业贷款呈现短端强、长端弱的特征。需求端经济数据整体对应中央经济工作会议“有效需求不足”的判断，11月社零同比在低基数下延续回升，但两年复合增速仍在回落；制造业投资增速边际回升0.1pct至6.3%，显示企业扩产意愿继续恢复，但基建投资和房地产投资增速延续回落态势。经济政策方面，中央经济工作会议定调明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，同时强调必须把推进中国式现代化作为最大的政治，展望2024年，整体宏观调控有进一步积极宽松的空间，产业政策聚焦科技创新发展新质生产力，数字经济、人工智能、战略性新兴产业、未来产业等均有重点提及。资本市场政策方面，回购与分红新规正式落地，证监会引导放宽回购门槛、鼓励提高现金分红水平、同时加强对异常行为的监管，从制度政策层面鼓励上市公司积极回报投资者。 •海外宽松交易持续升温，10Y美债利率降至3.91%。12月美联储议息会议维持政策利率不变，最新点阵图相较于9月加大了对2024年内降息幅度的预期，指向2024年内预计降息三次，共计降息75bp。鲍威尔在新闻发布会的讲话明显偏鸽，表示我们意识到了终端利率维持过长时间的风险，我们非常注意（veryfocusedon）不要犯错，并称我们正在密切关注需求方面的变化。受此影响，市场宽松交易持续升温，截至当地时间12月15日，10年期美债利率近三日累计下行29BP至3.91%，COMEX黄金期货结算价上涨2.1%。 •综合来看，我们认为国内政策宽松+新兴产业催化持续+海外宽松交易升温的环境仍然有利于偏成长和小盘风格，建议关注同步受益于产业催化持续和政策积极发力的TMT、医药、汽车等科技成长板块，另外，高股息板块在改革新规催化下关注度有望回升。 •风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 2 近期动态|国内：政策加码支持经济恢复和推进中国式现代化 基本面：11月金融和经济数据基本符合预期 •12月13日晚间，人民银行发布11月金融数据。11月新增社融2.45万亿元，同比增长4556亿元，政府债多增为主要贡献；存量社融同比增长9.4%，高于前值0.1pct。从信贷口径看，11月新增人民币贷款1.09万亿元，同比少增1200亿元；结构上，居民贷款同比小幅多增298亿元，企业贷款则呈现短端强、长端弱的特征，企业中长贷同比少增2907亿元，短贷则同比多增1946亿元。 •12月15日上午，统计局发布11月经济数据。需求端呈现波折恢复特征，其中，11月社零同比增长10.1%，低基数下增速较10月延续回升2.5pct，但2年复合增速仍在回落；投资端的结构性亮点在于制造业投资增速延续上行，1-11月累计同比增速为6.3%，高于前值0.1pct，基建投资和房地产投资累计增速分别较前值回落0.31pct和0.1pct至7.96%和-9.4%，同期商品房销售增速仍在低位运行。 政策：中央经济工作会议部署2024年经济工作，京沪两地调降购房首付比例及利率等 •12月11日至12日，中央经济工作会议在北京举行。经济形势判断上，会议认为进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战；但有利因素更多，经济发展长期向好趋势不变。政策基调上，积极宏观调控合力保障发展和安全，推进中国式现代化，本次会议强调“必须坚持高质量发展和高水平安全良性互动”、“必须把推进中国式现代化作为最大的政治”；其中，宏观调控要求“积极的财政政策要适度加力、提质增效”，“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”；金融政策聚焦严监管、防风险，提出“要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线”；产业政策首要提出“以科技创新引领现代化产业体系建设”、“发展新质生产力”，即发展数字经济，加快推动人工智能发展，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，开辟量子、生命科学等未来产业新赛道，广泛应用数智技术、绿色技术，加快传统产业转型升级。 •12月14日晚间，北京、上海两地发布楼市新政，主要集中于首付比例、房贷利率下调，普通住房认定标准优化。此次进一步引导需求 端限制性政策的退出，有助于降低购房门槛及税费负担，更好满足刚性及改善性住房需求，整体政策效果仍需持续跟踪观察。 资料来源：Wind，中国政府网，新华网，每日经济新闻，平安证券研究所3 近期动态|海外：美联储转鸽，10Y美债收益率回落至3.91% 海外流动性：美联储表态放鸽，10Y美债回落至3.91% •美联储12月议息会议维持政策利率不变，最新点阵图显示2024年内预计降息幅度为75bp。12月美联储FOMC会议以12：0的投票结果决定不调整联邦基金利率的目标区间，维持在5.25%-5.50%，同时维持既定缩表路线不变，缩表继续按照950亿美元/月的计划进行，符合市场预期。最新点阵图相较于9月，加大了对2024年内降息幅度的预期，指向2024年内预计降息三次，共计降息75bp。鲍威尔在新闻发布会的讲话明显偏鸽，表示我们意识到了终端利率维持过长时间的风险，我们非常注意（veryfocusedon）不要犯错，并称我们正在密切关注需求方面的变化。会后长端美债利率显著回落，截至当地时间12月15日，10年期美债利率近三日累计下行29BP至3.91%。 •美国11月通胀数据基本符合预期，CPI同比延续小幅回落。当地时间12月12日，美国劳工部发布最新数据，11月CPI同比上涨3.1%，低于前值0.1pct；核心CPI同比上涨4.0%，持平前值。 资料来源：Wind，新浪财经，第一财经，平安证券研究所4 近期动态|经济数据：11月经济和金融数据基本符合预期 高频跟踪：中美花旗经济意外指数经济数据：11月新增社融2.45万亿元（单位：亿元） 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 23/10 -200 花旗中国经济意外指数花旗美国经济意外指数 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2021年2020年2010-2019年均值2022年2023年 一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月 高频跟踪：30大中城市商品房每周成交额（统计范围为上周六至本周五）经济数据：11月社零同比增长10.1% 600 500 400 300 200 100 0 30大中城市:商品房成交面积:周:合计值（万平方米）30大中城市:商品房成交面积:周:合计值:环比（%，右） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 21/12/03 21/12/24 22/01/14 22/02/04 22/02/25 22/03/18 22/04/08 22/04/29 22/05/20 22/06/10 22/07/01 22/07/22 22/08/12 22/09/02 22/09/23 22/10/14 22/11/04 22/11/25 22/12/16 23/01/06 23/01/27 23/02/17 23/03/10 23/03/31 23/04/21 23/05/12 23/06/02 23/06/23 23/07/14 23/08/04 23/08/25 23/09/15 23/10/06 23/10/27 23/11/17 23/12/08 -150 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 社会消费品零售总额:当月同比（%）社零当月同比-2年复合增速（%，右） 25 20 15 10 5 0 -5 18/02 18/05 18/08 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 -10 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：30大中城市当周商品房成交面积统计截至2023/12/15，截止2022年2月3日的30大中城市当周商品房成交面积环比增速为2738.2%（图中未完全显示）5 近期动态|政策跟踪：中央经济工作会议系统部署2024年经济工作 上周重要政策梳理 发布日期 部委 会议/通知/文件 主要内容 2023/12/11 国务院 《关于加快内外贸一体化发展的若干措施》 支持外贸企业拓展国内市场，组织开展外贸优品拓内销系列活动。支持内贸企业采用跨境电商、市场采购贸易等方式开拓国际市场。深化内外贸一体化试点，鼓励加大内外贸一体化相关改革创新力度。 2023/12/11 工信部、财政部、税务总局 关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的公告 对现行减免购置税的新能源汽车产品技术要求进行大幅度修改，其中提升包括整车能耗、续驶里程等多项指标，为2017年以来首次大幅度修改。新的技术要求新增低温里程衰减技术指标要求，明确换电模式车型相关要求。 2023/12/11- 2023/12/12 中央经济工作会议 中央经济工作会议在北京举行 宏观政策定调：明年要坚持稳中求进、以进促稳、先立后破。积极的财政政策要适度加力、提质增效；稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。明年经济工作具体安排：1、以科技创新引领现代化产业体系建设。要以科技创新推动产业创新，特别是以颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，发展新质生产力。2、着力扩大国内需求。要激发有潜能的消费，扩大有效益的投资，形成消费和投资相互促进的良性循环。3、深化重点领域改革。要谋划进一步全面深化改革重大举措，为推动高质量发展、加快中国式现代化建设持续注入强大动力。4、扩大高水平对外开放。5、持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。6、坚持不懈抓好“三农”工作。7、推动城乡融合、区域协调发展。8、深入推进生态文明建设和绿色低碳发展。9、切实保障和改善民生。 2023/12/13 交通运输部等五部门 《关于加快推进现代航运服务业高质量发展的指导意见》 做大做强我国船舶交易市场，支持上海市稳妥有序推进上海航运交易所体制改革。引导我国主要保险机构、再保险机构积极