新力量New Force总第4322期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第43222023年7月4日星期二 研究觀點 【大市分析】 縮量反彈仍處19500點好淡分水線以下 【公司研究】 力勁科技（00558，買入）：注塑機需求低迷致業績不及預期，超大型壓鑄機快速增長 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2023年EPS(港元) 2024年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 力劲科技 558 买入 买入 9.87 26.88 -63% 0.490 0.900 -46% 0.640 1.150 -44% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 縮量反彈仍處19500點好淡分水線以下 7月3日，港股跟隨A股做出了反彈，但是大市成交量依然偏少，近期偏弱的人民幣表現回穩，美國財長耶倫即將于周內到訪，都是刺激推動的消息。恒指漲了 有接近400點，但仍處19500點的好淡分水線以下，而大市成交量亦有所回升但 不足900億元，繼續低於年內的日均1151億元。走勢上，在恒指未能站回到19500點以上之前，要注意港股的短線回吐調整行情可能仍未結束，操作上要警惕追高的風險。然而，如果恒指進一步回吐並且跌近18000點水準甚至以下，其股息率將可達到4％甚至以上，根據過往20年的恒指與其股息率相關性來看，相信也將可以吸引長線資金吸納。因此，落實到操作上，如果是偏中長線配置部署的話，可以考慮在恒指進一步打低往18000點甚至以下靠攏的時候，考慮執行逐步趁低分注吸納，我們還是維持這個觀點看法，並且對港股第三季持有正面態度。 港股出現縮量反彈，在盤中曾一度上升456點高見19372點，但仍受制於好淡分 水線19500點以下，在未能發出比較明確的技術性回穩信號之前，宜先繼續保持警惕性。指數股出現普跌，其中，汽車股表現比較突出，吉利汽車(00175)漲了6.27％，是恒指成份股最大漲幅榜的第一名，6月份車企銷售數字的公佈、以及政策面對新能源車的繼續支持，都是刺激推動的消息因素。而在我們關注名單裡的比亞迪股份(01211)，股價也漲了有4.48％，可以繼續關注跟進。至於另一隻在我們關注名單裡的騰訊(00700)，雖然近期亦跟隨大市回檔下來了，但是總體穩好的發展狀態未有改觀。事實上，騰訊一直是我們在互聯網科技龍頭裡相對最穩妥的首選，主要是看到公司的整體業務發展得比較好比較全面。除了起家的主營遊戲業務收入之外，金融科技企業服務的業務收入，已可以並駕而驅了，說明了公司把流量變現的能力是挺優越的。 恒指收盤報19307點，上升390點或2.06％。國指收盤報6591點，上升166點或2.58％。恒生科指收盤報4054點，上升143點或3.65％。另外，港股主機板成交量回升至897億多元但仍偏低，而沽空金額有122.2億元，沽空比例13.63 ％。至於升跌股數比例是1061：566，日內漲幅超過12％的股票有45只，而日內跌幅超過10％的股票有37只。港股通又再交替的轉為淨流出，在週一錄得有逾20億元的淨流出。 鄒煒 852-25321597 【公司研究】 力勁科技（0558，買入）：注塑機需求低迷致業績不及預期，超大型壓鑄機快速增長 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陳曉霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行業機械製造 股價7.72港元 目標價9.87港元 （+27.9%） 總市值106.26億港元 已發行股本13.76億股 受注塑機需求低迷影響，業績不及預期 公司2023財年（截至2023年3月31日）實現收入58.96億港元，同比增加10%；毛利15.97億港元，同比增加1.9%。毛利率為27.1%，同比下降2.1個百分點，主要由於注塑機行業需求低迷，產能利用率不足。公司擁有人應占年度溢利5.32億港元，同比減少14.9%，低於預期。 超大型壓鑄機保持快速增長 2022年，在政策和市場的支持下，中國新能源汽車持續爆發式增長。受益於中國新能源汽車產業的加速發展及汽車一體化壓鑄的發展勢頭，公司壓鑄機分部實現收入44.28億港元，同比增長16%，其中大型壓鑄機收入同比增長超過30%。超大型壓鑄機表現亮眼，市場需求旺盛，6000T-12000T超大型智慧壓鑄單元，攜手汽車製造產業鏈合作夥伴，實現了前艙、後地板、電池託盤等大型一體化結構件的 52周高/低15.10港元/5.84港元量產，收入增速超過90%，期內共交付超大型壓鑄機22台，相比於上財年交付的 每股淨資產2.80港元 股價表現 14台，同比提升57%，但由於傳統壓鑄機需求有所下滑，經營利潤率由同期的 16 14 12 10 8 6 4 2 0 19.6%下滑至18.9%。公司目前在手訂單飽滿，預計未來超大型壓鑄機交付每年有望較快增長。 注塑機需求低迷，CNC表現亮眼 注塑機業務收入同比減少12.8%至11.91億港元，由於宏觀經濟低迷，公司注塑機下游客戶面臨沉重需求壓力，經營利潤率由11.1%大幅下滑至0.1%，我們預計隨著經濟的持續復蘇，注塑機盈利水準有望迎來修復。在三位一體、客戶共用的戰略銷售策略下，CNC加工中心業務表現亮眼，實現收入2.77億港元，同比增長53.1%，經營利潤率為9.0%，同比基本持平。期內成功研發MCG5系列五軸動柱式龍門加工中心，滿足新能源汽車客戶大型一體化結構件的加工需求。 五大戰略推動業務高品質發展，目標價9.87港元，買入評級 公司未來將繼續持續加大研發投入，通過三位一體交叉銷售，促進三大業務並駕齊驅，通過數位化自動化，提升產品盈利能力；完善海外供應鏈，加速推進全球化戰略，新增墨西哥、印度、東歐等生產基地及服務中心。我們認為隨著壓鑄技術的日漸成熟，新能源汽車車身一體壓鑄成型趨勢有望加快，滲透率有望在2030年提升至84%，市場容量將進一步擴充。公司作為超大型壓鑄機的領導者，將持續享受車身一體成型滲透率不斷提升的紅利。根據2024財年的盈利預測，我們給予20倍PE的估值中樞，對應目標價9.87港元，維持買入評級。 圖表1:盈利預測 截止3月31日 2022年实际 2023年实际 2024年预测 2025年预测 2026年预测 营业额（百万港币） 5,362 5,896 7,221 8,841 10,331 变动（％） 33.4 10.0 22.5 22.4 16.9 净利润（百万港币） 626 532 679 886 1,068 变动（％） 82.0 (14.9) 27.7 30.4 20.5 每股盈余（港币） 0.46 0.39 0.49 0.64 0.78 市盈率@7.72港元（倍） 16.9 20.0 15.6 12.0 9.9 市净率@7.72港元（倍） 2.9 2.8 2.4 2.1 1.8 每股股息（港币） 0.10 0.09 0.11 0.14 0.17 股息现价比率（％） 1.3 1.1 1.4 1.8 2.2 資料來源：公司資料、第一上海預測 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 43.2 77.13 买入 24.3 25.1 21.5 1.18 1.18 49.9 9.60 1139 安踏 2020 82.3 121.45 买入 25.8 24.0 18.8 2.13 1.67 26.9 13.75 2234 特步 1368 8.1 11.95 买入 20.0 19.9 16.5 2.99 2.51 32.0 3.82 214 申洲国际 2313 76.7 102.97 买入 30.8 22.7 22.1 2.13 2.49 不适用 24.49 1153 蒙牛乳业 2319 30 44.6 买入 20.2 20.2 17.3 1.41 1.48 22.0 10.56 1186 现代牧业 1117 0.81 1.4 买入 5.2 4.9 3.6 0.00 0.00 11.8 1.65 64 中国飞鹤 6186 4.47 8.74 买入 5.0 6.7 5.0 3.48 6.46 不适用 3.05 398 日清食品 1475 6.71 6.6 买入 23.3 20.4 18.3 2.53 2.38 8.1 3.79 70 统一 220 6.61 9.04 买入 17.0 20.5 16.5 6.05 4.87 不适用 3.82 285 康师傅 322 12.26 16.9 买入 15.8 22.1 15.8 10.14 8.87 不适用 4.50 690 农夫山泉 6933 44.05 57.27 买入 62.0 56.7 47.2 1.26 1.26 20.8 2.10 2218 奈雪的茶 2150 5.63 10.7 买入 不适用 不适用 33.8 0.00 0.00 不适用 3.56 97 华润啤酒 291 52 84.1 买入 33.2 35.0 27.9 1.22 1.15 43.6 9.33 1687 青岛啤酒 168 72.95 103.7 买入 28.2 24.0 19.6 1.67 2.74 29.7 21.00 478 颐海国际 1579 17.28 30.16 买入 20.0 20.5 16.6 1.41 1.14 不适用 4.62 181 恒安国际 1044 32.55 40.9 持有 10.5 17.7 10.7 5.80 4.77 不适用 18.98 378 敏华控股 1999 5.21 8.1 买入 9.4 10.6 8.5 4.99 5.76 1.3 3.20 204 维达国际 3331 18.98 27.75 买入 13.9 32.2 17.1 2.63 2.11 不适用 10.43 228 百果园 2411 5.56 7.8 买入 32.6 23.2 16.9 0.00 0.00 156.7 2.98 88 海底捞 6862 17.84 27.5 买入 不适用 64.3 26.8 0.00 0.00 104.1 1.56 994 海伦司 9869 7.89 16.65 买入 不适用 不适用 21.5 0.00 0.00 不适用 2.80 100 教育新高教 2001 2.43 4.25 买入 5.5 5.5 4.9 6.40 9.14 15.5 2.59 38 希望教育 1765 0.53 1 买入 6.0 5.3 4.8 4.19 2.09 不适用 1.22 43 博彩银河娱乐集团 27 51.7 69.13 买入 不适用 不适用 30.4 0.58 0.00 不适用 14.63 2259 澳门博彩控股 880 3.47 4.58 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.25 246 金沙中国 1928 27.9 35.92 买入 不适用 不适用 23.2 0.00 0.03 不适用 (0.086) 2258 软件及互联网、硬件及半导体 金蝶国际 268 11.02 18.6 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 2.34 382 腾讯 700 338 475 买入 23.8 25.6 20.1 0.47 0.47 不适用 109.51 32347 网龙 777 14.88 25 买入 6.5 5.4 4.8 3.63 4.37 15.8 16.