沪铜期权周报：铜价承压震荡 期权隐波率大幅走低

铜价承压震荡 期权隐波率大幅走低 沪铜期权周报20230703 研究员：张杰夫 投资咨询编号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：027-68851645 内容要点 标的分析：上周铜价连续重心下移，周尾月末价格略有回升，乐观的政策预期交易退潮，海外显示出更多的压力。往后看，海外的加息预期，国内的政策预期将使得宏观预期层面内外难以共振，而着眼宏观经济现实是海外仍集中于紧缩周期的两大现实冲击的继续恶化，国内维持一个偏弱复苏的经济态势。综合来看，宏观层面没有较强的共振驱动，反而海外的中期利空主线有所加强，国内政策预期仍存但发酵空间有限；基本面上整体看还是低库存高升水结构，但边际变化朝着趋松方向演绎，预计铜价维持承压震荡走势特征，主要波动区间66000-68500。 期权策略：铜期权主力合约隐含波动率大幅减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.78%，较前值19.86%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小；铜价目前震荡承压运行，期权操作策略方面，建议择机在铜价高点卖出看涨期权或者构建熊市价差组合。 C 目录 ONTENTS 铜期权 1标的行情回顾 2期权行情回顾 2 3期权策略推荐 标的行情回顾 1.1标的行情回顾 上周铜价冲高回落，沪铜最高上触68459元/吨，最低触及66720元/吨，最终收报67300元/吨，周跌幅2.03%（-1398）；伦铜继续回落，最高上探8479.0美元/吨，最低8141.0美元/吨，最终收报于8319.5元/吨，周跌幅0.85%（-71.0）。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 上周铜期权总成交318429手，日均成交63685手，最新持仓量为70852手，环比减少46466手，交易活跃度有所降低。 从PCR指标来看，成交量PCR冲高回落，最新值1.54，持仓量PCR震荡走低 ，当前值1.60，目前期权投资者情绪中性。 期权行情回顾 2.1期权成交持仓分析 铜期权主力合约CU2308合约系列，上周总成交241614手，最新持仓量 49951手，交易活跃度小幅提高。 CU2308合约系列成交量PCR大幅走低，最新值为1.54，持仓量PCR持续震荡走势，最新值1.58，期权投资者市场情绪中性。 期权行情回顾 2.2波动率分析 沪铜主连短期历史波动率小幅回升，短期历史波动率目前处于相对低位。10日历史波动率最新值10.39%，较前值7.38%大幅增加；中长期30日、90日历史波动率环比均有所减小，目前最新值分别为13.14%和14.71%。 从波动率锥来看，目前10日历史波动率处于九零分位数水平，中长期历史波动率处于九零分位数以下，目前短期历史波动率仍低于中长期历史波动率。 期权行情回顾 2.2波动率分析 铜期权主力合约隐含波动率大幅减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.78%，较前值19.86%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小。 从隐含波动率与历史波动率的走势对比来看，主力隐波率大幅下行，30HV重 心下移，目前二者差值3%左右，差距小幅缩小。 期权策略推荐 3期权策略推荐 上周铜价连续重心下移，周尾月末价格略有回升，乐观的政策预期交易退潮，海外显示出更多的压力。往后看，海外的加息预期，国内的政策预期将使得宏观预期层面内外难以共振，而着眼宏观经济现实是海外仍集中于紧缩周期的两大现实冲击的继续恶化，国内维持一个偏弱复苏的经济态势。综合来看，宏观层面没有较强的共振驱动，反而海外的中期利空主线有所加强，国内政策预期仍存但发酵空间有限；基本面上整体看还是低库存高升水结构，但边际变化朝着趋松方向演绎，预计铜价维持承压震荡走势特征，主要波动区间66000-68500。 铜期权主力合约隐含波动率大幅减小，整体重心明显下移，目前CU2308合约隐波率最新值16.78%，较前值19.86%小幅减小，CU2309和CU2310隐波率环比均明显减小；铜价目前震荡承压运行，期权操作策略方面，建议择机在铜价高点卖出看涨期权或者构建熊市价差组合。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司网站：www.mfc.com.cn 产业研究中心：公众号mqdyjhello