农业组策略日报：节前备货，蛋白粕近强远弱

中信期货研究|农业组策略日报 报告要点 节前备货，蛋白粕近强远弱 2023-12-22 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 【异动品种】蛋白粕：节前备货，近强远弱 逻辑：外盘方面，多家机构继续下调巴西大豆产量预估。市场仍关注南美降水。马托格罗索的作物状况令人担忧，因为累计降雨依然低于正常值，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。短期降水令美豆回落，关注1300 美分支撑。国内方面，红海事件影响暂未消退，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。冬至猪价止跌反弹，但力度或不及预期，对饲料采购需求拉动有限。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。下游积极采购基差锁定货源。 操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期； 上一日行情变动 棕油 0.06% 菜粕 1.70% 合成橡胶 1.02% 棉花 0.13% 橡胶 0.58% 豆油 0.42% 玉米 0.21% 豆粕 0.00% 纸浆 0.73% 菜油 0.76% 白糖 0.41% 生猪 0.68% 鸡蛋 1.09% 苹果 0.12% 摘要： 油脂：马棕12月减产预期较强，油脂下方支撑仍有效 蛋白粕：节前备货，近强远弱 玉米：期货窄幅反弹，港口暂稳产区偏弱生猪：现货跌幅不及预期，盘面小幅反弹鸡蛋：销区到货量开始递减，蛋价小幅反弹橡胶：原料价格坚挺提振盘面表现 合成橡胶：两油调涨出厂价，盘面持续走高纸浆：需求偏弱运行，浆价高位整理 棉花：棉价窄幅波动，年前或区间震荡白糖：郑糖估值较低，内外走势分化苹果：客商备货需求略有升温 风险因素：天气、需求超预期，原油价格大幅波动。 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449 投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739 投资咨询号：Z0019480 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：马棕12月减产预期较强，油脂下方支撑仍有效（1）SPPOMA数据显示，12月1-20日马棕单产减少9.37%，出油率减少0.03%，产量减少9.53%。逻辑：受巴西降水条件改善影响，周三美豆继续下跌，美豆油仍较为抗跌，昨日国内三大油脂呈现“涨-跌-涨”的走势，盘面情绪仍偏强。从宏观环境看，因避险情绪提振，周三美元震荡走强，油价在美国原油库存意外增加的影响下呈现上冲回落、震荡走弱，但红海运输受阻、中东局势紧张限制了油价跌幅。产业方面，美豆压榨利润较好，巴西大豆种植基本完成，天气预报显示未来2周巴西中西部干旱地区降水明显改善，后期巴西大豆进入生长关键期，警惕天气反复的风险，阿根廷大豆种植顺利推进，本季度以来阿根廷大豆产区降水条件较为理想。马棕12月1-20日产量环降幅度接近历史均值，但出口也预期减少，如此马棕12月降库速度或仍偏慢。近期国内进口大豆、棕油到港量预期较大，国内豆油、棕油库存预期处于高位，需求处于淡季。上周国内油厂进口菜籽库存继续增加，但菜油库存环比小幅下降，目前国内菜油供给充足，关注进口利润下降对远期进口的影响。综上分析，近日油脂下方技术支撑较强，价格或存在反弹需求。操作建议：区间操作。风险因素：原油价格上涨、USDA报告利多等因素利好油脂价格；棕油累库超预期、宏观情绪悲观利空市场 震荡 蛋白粕 蛋白粕：节前备货，近强远弱 （1）现货方面，今日沿海油厂主流报价涨跌互现，其中天津3900元/吨稳定，山东3830跌20 元/吨，江苏3830跌10元/吨，广东3880涨20元/吨。 （2）全国主要油厂豆粕成交13.73万吨，较上一交易日增加2.3万吨，其中现货成交13.73万 吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国125家油厂开机率上调至53.35%，全国111家油厂开机率上调至58.41%。逻辑：外盘方面，多家机构继续下调巴西大豆产量预估。市场仍关注南美降水。马托格罗索的作物状况令人担忧，因为累计降雨依然低于正常值，而且气温很高，继续对大豆作物单产潜力造成影响。短期降水令美豆回落，关注1300美分支撑。国内方面，红海事件影响暂未消退，中国12-2月大豆进口量预期下调，大豆供应压力减弱。但下游需求不振，油厂大豆和豆粕库存同比偏高，尤其豆粕累库压力大。冬至猪价止跌反弹，但力度或不及预期，对饲料采购需求拉动有限。饲料养殖企业建库存意愿不高，随采随用为主。长期看，南美大豆产量若不及预期，豆类市场或偏多震荡；如果南美大豆顺利增产，全球豆类市场宽松走向不变。国内四季度消费旺季过后，进入消费淡季。蛋白粕价格趋弱。建议油厂积极卖保。下游积极采购基差锁定货源。操作建议：高位震荡区间操作为主。关注5-9正套。期权：观望。风险因素：天气，下游需求超预期 偏弱 玉米/淀粉 玉米：期货窄幅反弹，港口暂稳产区偏弱逻辑：国内方面，盘面小幅反弹，持仓量有所下降。现货价格主产区仍以下跌为主，贸易和终端建库积极性不高，维持观望心态，售粮压力仍需消化，市场关注储备增储收购动向对行情的情绪影响。东北深加工下调5-30元/吨，北港二等主流价维持2340-2370元；华北上量不均报价跌多涨少，波动区间-30~10元/吨；广东港口主流价维持2520-2540元/吨。玉米淀粉，期货端主力合约增仓上涨，现货端报价持稳为主，据Mysteel农产品调研显示，2023年51周（12月14日-12月21日），全国149家主要玉米深加工企业共消费玉米140.1万吨，环比上周跌2.47万吨。国际方面，CBOT玉米因美墨边境铁路关闭，下跌至新低水平。美国政府关闭了通往墨西哥的两个重要铁路口岸，以应对不断增加的移民过境潮。美国通常通过铁路向墨西哥出口谷物，墨西哥在过去三年中是美国玉米的最大买家。市场正在对此作出反应。根据美国能源信息署的最新数据，截至12月15日的一周内，乙醇日均产量达到107.1万桶，略低于前一周的产量。乙醇库存增加 震荡 了4%。巴西，首季玉米播种进度：CONAB统计截至12月16日播种进度为73.5%，环比提高7.6个百分点，去年同期为82.3%。巴西谷物出口商协会（ANEC）表示，12月份巴西玉米出口量估计为717万吨，一周前估计为714万吨。作为对比，11月份的玉米出口量为697.7万吨，去年12月为729.1万吨。操作建议：短期2401区间2300-2550。风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：现货跌幅不及预期，盘面小幅反弹（1）12月21日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.45元/公斤，较上日变化-1.37%，较上周变化-2.17%。（2）12月21日，生猪活跃合约LH2403收盘价14110元/吨，较上一个交易日变化0.68%，较上周变化-2.82%。逻辑：冬至将至，需求高峰基本过去，同时供应充足，现货持续下降，但今日跌幅减缓，盘面小幅反弹。需求持续走弱，预计明日现货持续下行。供应方面，在行业小幅亏损的情况下，能繁去化力度十分有限；同时，随着市场规模化的不断提升，管理效率的不断增强，市场psy以上行为主。综合母猪存栏和生产效率测算来看，目前仍处压力兑现时期。另外，前期压栏大猪持续释放，大猪出栏占比仍在往上攀升，而北方疫情逐步趋稳，小猪出栏的占比则出现下行。需求方面，受寒潮影响，我国大部地区平均气温将转为较常年同期偏低1～3℃，其中华北中南部、黄淮北部、东北南部和东北部、内蒙古东部等地偏低4℃以上。南北方出现的大降温天气带动需求启动以及散户惜售情绪的升温，导致近期猪价短期内出现连续反弹。短期来看，虽然需求量确有好转，但是基础供应压力较大的问题依旧没有得到解决，以及大集团企业出栏计划量环比仍在增加，本轮反弹能否持续有待观察。后半周，涨价后集团厂随即放量，周末猪价上冲动力不足，预计短期内震荡偏弱。长期来看，在疫病反复、恐慌情绪、资金压力共振下，母猪端开始加速淘汰，淘汰母猪价格加速下滑，11月能繁母猪去化速度加快，利多远月猪价。操作建议：近月空单持续持有，逢高空03合约。风险因素：消费不及预期，二育不及预期，疫情。 震荡偏弱 鸡蛋 鸡蛋：销区到货量开始递减，蛋价小幅反弹（1）12月21日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格3960元/500kg，较上日变化1.80%，较上周变化-1.00%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4050元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.46%。（2）12月21日，鸡蛋活跃合约JD2402收盘价3622元/500kg，较上一个交易日变化1.09%，较上周变化-10.17%。逻辑：供应压力最大的时间基本过去，销区到货量开始递减，库存高位小幅回落，现货低位回升，盘面共振上行。供应端，淘鸡依旧是影响短期供应节奏最关键的因子。本周蛋价稳中偏弱，淘鸡量上半周小幅增加，下半周多数产区受降雪天气影响，老鸡出栏节奏放缓，出栏量小幅下降。往后看，随着蛋价持续走弱，或驱动出栏量小幅增加。在产存栏方面，根据蛋鸡生命周期推算，12月份新增开产蛋鸡为8月份补苗，新增高峰存栏为7月份补苗量，根据合理推算，我们认为7-8月份补栏依旧偏少，预计新增开产节奏不会加速。整体来看，在产蛋鸡新增平稳，但老鸡出栏偏慢，导致鸡蛋供应量增加；同时，据调研反馈，低价时期产区囤货，目前多积极发往销区市场清理库存，导致销区到货量本周持续偏高，对蛋价造成压力。需求端，本周虽有“双十二”电商节日，但电商提振力度不足；同时，贸易环节余货不少，接货积极性较差，整体市场成交显清淡。库存端，低气温下鸡蛋库存时间延长、销区到货量小幅增加、叠加终端消费始终较为疲软，各环节库存天数也相应有所增加。短期来看，供应压力持续渐增，同时需求不及预期，蛋价震荡偏弱为主。长期来看，2024年上半年，若日龄持续偏高位，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老鸡集中淘汰从而降低日龄，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%，蛋价中枢将同比下移。操作建议：逢低试多节前合约，逢高空节后合约风险因素：疫情、消费不及预期。 震荡 沪胶与20 橡胶：原料价格坚挺提振盘面表现 震荡 号胶 （1）青岛保税区人民币泰混价格11800元/吨，+20，对上一交易日RU01收盘价基差为-1800；国产全乳老胶12700元/吨。保税区STR20价格1475美元/吨，+5。（2）12月21日合艾原料市场报价：白片52.39，涨0.28；烟片55.59，涨0.24；胶水53.8，涨0.4；杯胶44.8，涨0.25。云南产区，胶块价格10.5元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11800元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11600元/吨。（3）据QinRex最新数据显示，2023年前11个月，越南出口天然橡胶合计67.1万吨，较去年的74.5万吨同