【每周经济观察】6月PMI偏弱但略好于预期，关注结构性特征及矛盾

【每周经济观察】 6月PMI偏弱但略好于预期 ，关注结构性特征及矛盾 广州期货研究中心2023年6月30日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：6月PMI偏弱但略好于预期，关注结构性特征及矛盾 一周行情回顾：6月26日-6月30日，权益市场分化，商品整体偏弱，期债回调后稳步走强。受端午假期海外欧美经济数据不及预期以及美联储加息预期加强影响，商品市场节后开盘普遍走低，市场情绪在本周下半周略有回暖，权益市场反弹分化，期债稳步走强。 6月PMI数据解读 6月PMI环比小幅回升，由48.8%小幅回升至49%略好于市场预期，已连续三个月处于荣枯线以下。6月价格拖累影响明显减弱，预计6月PPI有所筑 底。此外，建筑业PMI进一步回落且回落幅度最大，暗示基建投资和房地产施工增速承压。 从PMI分项看：一是供强虚弱再次出现，需求不振仍是核心矛盾。生产指数重回荣枯线以上，需求端新订单指数有所回暖但已连续三个月位于荣枯线以下，新出口订单指数继续下探，较前值回落0.8个百分点，暗示在春节积压订单逐步消化后，出口增速回落压力明显。二是企业扩张意愿不强，整体仍处去库阶段。6月原材料库存指数、产成品库存指数均继续回落，而新订单指数小幅回升，表明企业仍处去库阶段。三是大中小型企业景气度分化明显。6月大型企业景气度踏上转好区间，中型企业景气度有所改善，小型企业进一步恶化。 从高频数据看6月经济态势 生产端，6月钢厂、建材产量及开工率环比小幅回落，主要受雨水天气及需求影响。PTA开工率环比回升。汽车轮胎开工率环比回落。 需求端，基建相关开工率增速基本维持稳定，土拍市场回暖迹象不明显，房地产销售未见起色，房价再次转跌，汽车销售在打折策略下有所回暖但整体动力不足。 信贷前瞻，6月票据贴现利率整体下行，月末跌破5月低位，显示信贷需求不旺。资金市场受季末考核扰动，整体较季节性偏松。我们认为6月信贷投放较环比放缓，预计企业中长贷仍然是主要支撑，居民中长期贷款仍是主要拖累。 风险提示海外经济衰退超预期；地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期 1 第一部分 一周行情回顾 行情回顾：6月26日-6月30日，权益市场分化，商品整体偏弱，债市回调后稳步走强 受端午假期海外欧美经济数据不及预期以及美联储加息预期加强影响，商品市场节后开盘普遍走低，市场情绪在本周下半周略有回暖，权益市场反弹分化，期债在回调到位后稳步走强 0.23% 0.76% 0.14% 一周涨跌幅 0.33% 0.27% 6月PMI数据出炉：仍处荣枯线以下，略好于市场预期 国务院常务会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》 0.98% -0.60% -0.17% 0.05% -0.18% -0.44% -1.40% -0.37% 美联储主席鲍威尔表示，加息时间和幅度将取决于经济 情况，尚未排除连续加息可能性 国务院总理李强出席2023年夏季达沃斯论坛开幕式并致辞，指出中国经济回升向好态势明显，一季度同比增长4.5%，预计二季度增速将快于一季度，全年有望实现5%左右的预期增长目标 -2.98% 美国一季度GDP终值数据大幅上修。美国商务部公布最终修正数据显示，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，超出市场预期的1.4% 上证50期货 中证500期货 沪深300期货 中证1000期货 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 30年期国债期货 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind能源 Wind有色 Wind化工 Wind农副产品 4 数据来源：Wind、广州期货研究中心 下周大事关注日历 7月3日星期一 7月4日星期二 7月5日星期三 7月6日星期四 7月7日星期五 7月8日星期六 7月9日星期日 我国6月非官方 PMI 美国6月制造业 PMI终值 美国5月耐用 品新增订单 美国6月ADP就业人数、5月职位空缺数 美国6月新增非农、劳动力参与率、私人非农企业平均时薪 5 第二部分 6月PMI数据解读 6月PMI略好于预期，仍处荣枯线以下 6月PMI环比小幅回升，略好于市场预期，已连续三个月处于荣枯线以下。6月价格拖累影响明显减弱，预计6月PPI有所筑底。此外，建筑业PMI进一步回落且回落幅度最大，暗示基建投资和房地产施工增速承压 6月制造业PMI由48.8%小幅回升至49%，建筑业PMI回落斜率最陡，下滑2.5个百分点至55.7% %中国:非制造业PMI:建筑业PMI非制造业PMI:服务业 65 58.20 55.70 PMI:从业人员 2023-062023-05 PMI:生产 55 PMI:新订单 50 45 53.80 52.80 50 48.8049.00 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 35 PMI:原材料库存 PMI:主要原材料购 进价格 PMI:出厂价格 40 35 PMI:进口 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 PMI:产成品库存 数据来源：Wind、广州期货研究中心7 供需两端分化，大中小型企业景气度分化 生产指数重回荣枯线以上，需求端新订单指数有所回暖但已连续三个月在荣枯线以下，新出口订单指数继续下探，较前值回落0.8个百分点。大型企业景气度踏上转好区间，中型企业景气度有所改善，小型企业进一步恶化 生产指数回暖并踏上荣枯线以下，需求端新订单指数小幅回升，新出口订单指数继续下探 %PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单 60 %大中型企业景气度回升，小型企业景气度持续恶化 60PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 55 55 50 47.20 50.3050 48.60 45 47.60 50.30 48.90 46.40 4546.40 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 4040 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 8 数据来源：Wind、广州期货研究中心 企业整体仍处去库阶段 6月原材料库存指数、产成品库存指数均继续回落，而新订单指数小幅回升，表明企业仍处去库阶段，需求不振仍是关键问题 原材料库存指数、产成品库存指数继续回落，均处收缩区间新订单指数上升，产成品库存指数大幅下降 %PMI:产成品库存PMI:原材料库存 55 %PMI:新订单PMI:产成品库存 55 50 50 48.90 45 47.60 47.40 46.10 4540 48.90 48.60 46.10 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 9 数据来源：Wind、广州期货研究中心 第三部分 从高频数据看6月经济态势 生产端：主要工业品开工率分化，建材类开工率环比走低 6月钢厂、建材产量及开工率环比小幅回落，主要受雨水天气及需求影响。PTA开工率环比回升。汽车轮胎开工率环比回落 6月W1 6月W2 6月W3 6月W4 6月平均 5月平均 环比变化 同比变化 唐山钢厂:高炉开工率 57.1 56.4 56.4 58.7 57.1 58.5 -1.4 17.2 唐山钢厂:产能利用率 77.5 75.5 75.3 76.3 76.1 77.7 -1.6 -0.4 螺纹钢:主要钢厂开工率:全国 45.9 45.3 47.2 46.9 46.3 46.1 0.2 -6.8 主要钢厂产量:螺纹钢:全国:当周值 273.4 269.5 268.5 273.3 271.2 269.5 0.0 -0.1 线材:主要钢厂开工率:全国 55.8 54.7 55.2 55.2 55.2 56.0 -0.7 -5.9 主要钢厂产量:线材:全国:当周值 104.3 102.9 106.1 111.9 106.3 108.0 0.0 -0.2 开工率:焦化企业(230家):产能>200万吨 79.3 80.0 80.7 81.9 80.5 79.6 0.9 -5.9 开工率:PTA:国内 80.7 73.6 81.0 83.9 79.8 76.3 3.5 5.7 开工率:汽车轮胎:全钢胎 63.6 58.6 56.4 59.2 59.4 63.8 -4.4 0.9 开工率:汽车轮胎:半钢胎 70.8 70.6 69.5 69.9 70.2 70.8 -0.6 6.3 注：数据截至6月2日 11 数据来源：Wind、广州期货研究中心 需求端：基建相关开工率增速基本维持，6月下旬小幅回升 高频数据显示与基建相关的水泥发运量、墨迹运转量5月增长斜率放缓或基本持平，6月下旬小幅回升。石油沥青装置开工率 自3月中旬以来回落，至6月基本持平，暗示基建投资增速或趋稳 水泥磨机运转率及水泥发运率在春节后触底反弹，3月维持回暖趋势，4月以来数据趋平稳 %水泥发运率:全国:当周值磨机运转率:全国:当周值 60 石油沥青开工率在3月小幅上升后，4月和5月出现回落，6月小幅反弹后维持稳定 %开工率:石油沥青装置 60 4040 2020 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 00 注：数据截至6月23日 12 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 数据来源：Wind、广州期货研究中心 需求端：土拍市场回暖迹象不明显，房地产销售未见起色 土地市场方面，今年以来累计成交成交规划建筑面积高于去年同期但仍处低位，累计成交额低于去年同期 商品房销售方面，6月销售热度环比回落，且地区分化大 6月土地成交规模维持低位，成交土地溢价率回落6月商品房成交面积环比小幅回落 100大中城市:成交土地数量:住宅类用地:住宅用地:当周值 %100大中城市:成交土地溢价率:住宅类用地:当周值 20400 16 300 12 200 8 30大中城市:商品房成交面积:当周值 30大中城市:商品房成交面积:一线城市:当周值 30大中城市:商品房成交面积:二线城市:当周值 万平方米30大中城市:商品