【每周经济观察】 7月贸易、通胀及金融数据逊于预期,但部分呈筑底特征 广州期货研究中心2023年8月11日 期市有风险,入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点:7月贸易、通胀及金融数据逊于预期,但部分呈筑底特征 一周行情回顾:受国内基本面偏弱、房企中报披露、美国投资限令等影响,市场情绪偏弱,权益市场回调,期债市场相对走强,商品市场出现分化,能源化工板块受原油价格提振,金属板块普跌。 国内7月贸易、通胀、金融数据不及预期,但部分数据呈筑底特征 7月进出口不及预期,出口跌幅进一步走阔。7月出口同比增速由前值-12.4%进一步走阔至-14.5%,进口同比增速由前值-6.8%走阔至-12.4%,均逊于市场预期。 (1)除高基数影响外,7月出口出现超季节性回落,当月出口金额首次回落至2021年同期水平以下,这或受台风等天气影响以及外需回落的作用。结合欧美制造业PMI持续在荣枯线以下看,出口继续回落压力明显,但考虑到基数作用,出口同比增速或在筑底。分国别看,对欧美出口降幅明显走扩。分商品看,新能源汽车出口仍是亮点,但体量占总出口比重从年初的2.5%小幅提升至目前2.8%仍较低。手机出口有所回暖,机电产品、家具、服装等出口跌幅走扩。(2)7月进口同比跌幅走阔,侧面印证内需不足。分国别看,对欧进口同比降幅小幅走扩,对美国、东盟进口降幅显著走扩。(3)大宗商品在7月贸易中的表现方面,钢材出口数量同比回升、环比回落,进口数量同比回落、环比回升,进出口价格均环比延续回落。 7月社融信贷数据显著缩量,信贷供需双弱。7月M2同比增速环比下降0.6个百分点至10.6%,M1同比下降0.8个百分点至2.3%,新增社融5282亿元,同比少增2703亿元,新增人民币贷款364亿元,同比少增798亿元。在传统小月情况下数据逊于市场预期,这受7月政府部分债券延迟发放、基建项目受天气等影响进度较慢、房地产业维持疲软以及实体融资需求仍偏弱影响。(1)居民储蓄倾向仍高。新增人民币存款继续出现居民存款同比多增、企业存款同比少增情况,侧面说明居民收入及就业的好转进程缓慢。(2)实体融资需求偏弱。信贷投放明显降温。新增企业中长期贷款环比明显降温,居民中长期贷款由正转负,在信贷需求偏弱背景下票据冲量有所体现(3)预计随着专项债发行提速、存量房贷利率调整、稳增长政策进一步出台,后续社融信贷数据有望回暖。 7月通胀水平继续走低,CPI高于预期,PPI低于预期。(1)7月CPI同比增速转负,主要受基数影响,环比增速回升但弱于季节性。分项看,食品价格是主要拖累项,汽车在打折促销策略下价格继续走低,暑期出游带动旅游价格环比上涨10.1%,租赁房房租亦出现环比回升。此外,当月翘尾因素减弱,新涨价因素虽仍是拖累项但负值收窄,结合核心CPI表现略强于季节性等观察,内需偏弱但在发生边际变化,考虑到基数作用,预计CPI同比或在三季度筑底,在四季度重回上升通道。 (2)7月PPI同比跌幅收窄,但收窄幅度低于预期。7月房地产整体低迷,建筑施工受天气等原因有所放缓,部分行业需求边际改善但幅度有限,工业品供应总体充足,PPI环比、同比降幅有所收窄。其中,煤炭业和黑色系价格受供应充足、需求有所改善影响环比跌幅收窄,石油、有色相关价格受国际市场价格影响环比由负转正,地产相关水泥、玻璃价格持续回落。 美国7月CPI放缓,整体符合市场预期 美国7月CPI同比小幅反弹至3.2%,CPI环比维持在0.2%水平,而核心CPI同比增速继续回落至4.7%,核心CPI环比亦维持在0.2%增速,释放核心通胀放缓的积极信号。核心CPI部分,新车、二手车价格环比下滑,住宅价格环比维持0.4%增速粘性仍突出,而剔除房租和机票外的核心服务通胀有所回升。非核心通胀方面,食品价格环比增速回升,能源价格环比增速回落但仍处较高水平。 CPI数据公布后市场反应整体平淡,对美联储加息路径的预期基本较7月底变化不大。我们维持前期观点,认为年内不加息但维持高利率水平仍是最大概率场景。 风险提示稳增长政策不及预期;地缘政治形势超预期演变;美联储货币政策节奏超预期 1 第一部分 一周行情回顾 行情回顾:8月7日-8月11日,权益市场回落,商品市场分化 受国内基本面偏弱、房企中报披露、美国投资限令等影响,市场情绪偏弱,权益市场回调,期债市场相对走强,商品市场出现分化,能源化工板块受原油价格提振,金属板块普跌 一周涨跌幅 国内7月贸易、通胀、金融数据整体不及预期 3.17% 0.08% 1.55% 沪深交易所完善交易制度优化交易监管,切实推动活跃市场。研究将沪市主板股票、深市上市股票、沪深两市基金等证券申报数量要求由100股(份)整数倍调整为100股(份)起、以1股(份)递增 0.18% 0.11% 0.03% 0.24% -1.68% -3.17%-3.53% 0.00% -0.20% 碧桂园、中融信托等风险事件引起市场关注 8月10日,拜登政府签署一项行政令,旨在限制美国风投、私募公司及合资公司在我国人工智能、半导体、量子计算机等领域的投资,该行政令采取了狭义的投资限制与广泛披露要求相结合的形式,被禁范围只包括直接投资、不包括被动式的证券投资,仅涵盖三个行业,但要求美国投资者须向财政部通报其他可能涉及国家安全的交易。美国财政部将就限制的适当范围征求公众意见,在45天内接受讨论,随后提出正式的规则提案 -1.69% 上证50期货 中证500期货 沪深300期货 中证1000期货 10年期国债期货 2年期国债期货 5年期国债期货 30年期国债期货 Wind商品指数 Wind贵金属 Wind能源 Wind有色 Wind化工 Wind农副产品 -3.61% 美国7月通胀放缓速度整体符合市场预期 下周大事关注日历 8月14日星期一 8月15日星期二 8月16日星期三 8月17日星期四 8月18日星期五 8月19日星期六 8月20日星期日 中国7月工业增加值、固投、社零等经济数据 7月国家统计局发布大中城市住宅销售价格报告 美国7月零售销售 数据 美国7月新屋开工数据 美联储公布货币政策会议纪要 欧元区7月 CPI 第二部分 我国7月贸易、通胀、金融数据 进出口:7月进出口不及预期,出口跌幅进一步走阔 7月出口同比增速由前值-12.4%进一步扩大至-14.5%,进口同比增速由前值-6.8%扩大至-12.4%,均逊于市场预期。出口增速显著回落,与PMI新出口订单指数趋势一致 7月出口金额同比增长-14.5%(6月为-12.4%);进口金额同比增速-12.4%(6月为-6.8%);贸易顺差回升至806亿美元 进出口差额(美元计价):当月值 PMI新出口订单指数自3月以来显著回落,与出口增速回落指向一致 出口总值(美元计价):当月同比 亿美元 1200 % 进口总值(美元计价):当月同比(右轴) 出口总值(美元计价):当月同比(右轴)%40 60 制造业PMI:新出口订单(右轴)% 60 806 80030 050 400 0 0 -12.40 -14.50 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 -30 -40 -14.50 46.30 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 40 出口:除高基数影响外,7月出口出现超季节性回落 7月出口同比跌幅进一步走扩与高基数有关,但出口总额环比回落,弱于季节性,且首次回落至2021年同期水平以下,这受台风等天气影响以及外需回落的作用 结合欧美制造业PMI持续在荣枯线以下看,出口继续回落压力明显,但从同比增速角度,考虑到8月以后基数回落以及价 格企稳对出口的滞后影响,出口同比增速或在筑底 7月出口金额环比回落,弱于季节性,月度数值首次低于2021年同期水平 我国出口总额(亿美元) 20232022202120202019 自2022年8月以来出口集装箱运价指数持续下跌,目前已回落至疫情前水平。7月上海出口集装箱运价指数小幅上行,这与船东试探性挺价有关 CCFI:综合指数SCFI:综合指数 6000 4000 3000 2000 1000 5000 4000 3000 2000 1000 0 0 1月2月3月4月 5月6月 7月8月 9月10月 11月 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 12月 出口:对欧美出口增速回落,汽车出口维持高增速但体量较小 分国别看,7月对美国、韩国出口同比降幅收窄,对欧盟、东盟、日本降幅进一步走扩,而从两年复合增速看,对欧美出 口降幅明显走扩,外需回落压力明显 分商品看,新能源汽车出口仍是亮点,但体量占总出口比重从年初的2.5%小幅提升至目前2.8%仍较低。手机出口有所回暖,机电产品、家具、服装等出口跌幅走扩 从两年复合增速看,对欧美出口增速较前值进一步回落汽车出口同比增速维持高位,手机出口有所回暖,机电出口 指标 7月当月同比 前值 两年复合增速 前值 美国 -23.12 -23.73 -7.63 -4.60 欧盟 -20.62 -12.92 -1.12 0.99 东盟 -21.43 -16.86 2.41 3.58 日本 -18.38 -15.63 -1.44 -4.43 韩国 -17.95 -19.78 -2.72 0.26 总出口 -14.50 -12.40 -0.16 0.69 指标 7月当月同比 前值 两年复合增速 前值 机电产品 -11.91 -8.95 -0.23 1.21 手机 2.24 -23.32 -4.26 -11.23 汽车 83.26 109.93 73.35 59.49 家具及其零件 -18.72 -14.50 -8.88 -7.96 服装 -11.87 -5.06 -1.87 0.91 两年复合增速转负 进口:7月进口同比跌幅走阔,侧面印证内需不足 分国别看,7月对欧进口同比降幅小幅走扩,对美国、东盟进口降幅显著走扩 分商品看,能源进口增速受价格滞后影响再度转负,机电进口跌幅小幅走弱 7月对欧进口同比降幅小幅走扩,对美国、东盟进口降幅显著走扩 进口总额(美元计价):美国:当月同比 进口总额(美元计价):欧洲联盟:当月同比 进口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月同比进口总额(美元计价):英国:当月同比 %进口总额(美元计价):日本:当月同比 50 进口总额(美元计价):韩国:当月同比 100 % 50 7月能源进口同比增速显著回落,机电产品进口跌幅走低 中国:进口金额:农产品:当月值:同比中国:进口金额:机电产品:当月值:同比中国:进口金额:原油:当月值:同比 00 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-0