7月黑色产业链市场展望：宏观政策加码 螺纹低吸为主

2023-06-30|新世纪期货 商品研究|黑色产业链月报 新世纪期货黑色产业链月报 黑色产业链组 7月黑色产业链市场展望—— 宏观政策加码螺纹低吸为主 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 螺纹1月月报——冬去春来，静待曙光 螺纹2月月报——需求在验证，风险在积聚 螺纹3月月报——供需双增下，钢价何去何从？ 螺纹4月月报——需求仍有待释放螺纹短期难见新高 螺纹5月月报——供需边际改善螺纹下方寻支撑 螺纹6月月报——强预期弱现实下，尝试空钢厂利润 观点摘要： 铁矿： 下半年外矿供应逐步回升，国内需求预计难有起色，港口库存预计逐渐累库。产量平控政策下，随着废钢供应的回升，废钢铁水价差缩窄，铁矿石供需下半年将出现逆转，铁水供给高位形势有望得到遏制，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度或较大。7月在政策加码预期下，铁矿有望惯性上涨，激进的投资者尝试盘面价格在850 —880一带空单入场，突破止损。 煤焦： 市场情绪继续好转，关停4.3米焦炉，山西多数煤种大幅提涨。 目前焦炭年后第十轮提降50元/吨落地后暂稳，累跌750元/吨,焦企价格提涨，但钢厂不接受。下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，部分低库存钢厂和投机贸易商进场拿货，焦炭基本面边际好转。跟随成材走势为主，长期看，煤焦高供给压力及远月粗钢平控预期下，煤焦难有趋势性上涨行情。 成材： 钢材依旧处于低产量低库存格局，供需矛盾不突出。驱动跟随宏观，短期黑色延续偏强，利润始终是压制价格上方的最大因素，螺纹仍考验上边际电炉平电成本3800元/吨一线突破情况，预计进一步有效突破需要预期的兑现和投机情绪面带动。平控政策可能在四季度展开，宏观宽松政策预期到落地也需要时间传导，激进投资者螺纹回调做多为主，关注7月政治局会议政策兑现情况。 风险因素：平控政策不及预期，钢厂持续累库，地产新开工疲弱，政策端的利空等 一、行情回顾 5月下旬，随着钢厂利润短暂修复，部分钢厂开始提前复产动作，日均铁水产量拐头回升，对铁矿形成较强支撑。6月传统钢市淡季，市场传言近期或逐步推出刺激经济一揽子政策，市场情绪再度被点燃，黑色低位触底大幅反弹。 进入7月，钢材依旧处于低产量低库存格局，供需矛盾不突出。驱动跟随宏观，短期黑色 延续偏强，利润始终是压制价格上方的最大因素，螺纹仍考验上边际电炉平电成本3800元/吨一线突破情况，进一步有效突破需要预期的兑现和投机情绪面带动，向下没有跌回前低的利空因素。平控政策可能在四季度展开，宏观宽松政策预期到落地也需要时间传导。我们需谨防不断修复的钢厂利润，也将会加速建材产量回升，而7月华东大范围高温多雨天气，将会对钢市 下游需求释放和市场成交形成极大阻碍，供需矛盾将再度累积。从实际交易角度，尝试选择2401 合约做扩钢厂利润，多螺纹2401合约空铁矿2401合约，激进投资者螺纹回调做多为主。 图1：螺纹期货盘面走势图单位：元/吨 数据来源：新世纪期货 图2：螺纹基差走势图单位：元/吨 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 6,000 500 4,000 0 2,000 0 2018\6\232019\6\232020\6\232021\6\232022\6\23 (500) 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 进入6月份，宏观政策预期强化，铁矿石大幅反弹，铁矿石普式指数从5月底的97.35美元/吨反弹至115.15美元/吨，涨幅为18.3%，领涨黑色。基本面来看，近期外矿发运维持在高位，预计后续到港逐渐回升，供应端压力逐渐加大。近期高炉利润修复，高炉仍有复产动力，铁水延续回升，铁水高位对于需求仍有支撑。废钢铁水价差持续走扩，铁矿性价比仍存，短期仍利好铁水，基本面供需双强，矛盾并不突出，铁矿震荡偏强。 图3：铁矿基差走势图 2,000800 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 1,500600 1,000400 500200 00 2020-01-292020-07-292021-01-292021-07-292022-01-292022-07-292023-01-29 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，四大矿山均有新产能提产和投产计划，印度已重新下调铁矿石出口关税，预计2023年全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量。预计今年中国进口矿增量在3000万吨左右，其中增量主要来自于澳洲和印度，随着平控政策推进，进口增量或有变动。统计局数据显示，1-5月进口铁矿石48104万吨，同比增长7.6%。其中从巴西进口9016万吨，同比增长4.8%；从澳大利亚进口30696万吨，同比增长3.5%；从印度进口铁矿石1672万吨，同比增长117%。预计下半年非主流矿进口稳中有增。 近期全球铁矿发运有所回升，其中澳巴回升较明显，非主流发运稳中有增。外矿方面，截至目前，四大矿山合计发运量41392万吨，同比增长3.31%。其中力拓表现亮眼，同比上升10.66%；淡水河谷发运同比下滑1.6%；必和必拓和FMG发往中国同比分别增长1.66%和2.05%。截止6月26日，全球铁矿石发运总量32316万吨，环比减少63.6万吨，其中澳洲发运量环比减少306.9 万吨，巴西发运量环比增加122.7万吨。中国45港铁矿石到港总量2249.3万吨，环比增加68.5 万吨，目前到港处于中等水平。近期外矿发运维持在中高位，预计后续到港也逐步回升。 内矿方面，2023年1-5月，中国原矿产量3.91亿吨，同比下滑3253万吨，跌幅7.67%。 1-5月Mysteel的322家矿山铁精粉产量10946.4万吨，同比上涨1.09%，国内126家铁精粉产 量40.64万吨，环比增0.89万吨。产量虽有回升，目前尚处于季节性回升阶段，但是产能利用率处于近几年同期低位，国内矿山受制于铁元素品味较低、开采成本较高、性价比不高，所以产量扩张较为缓慢。 图4：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图5：矿山开工率 3000 2500 2000 1500 1000 澳洲巴西铁矿总发货量 80 全国矿山开工率 20年 21年 22年 23年20年21年 60 40 2019年2020年2021年 2022年2023年 20 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日 1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图6：铁矿北方港口到港量走势图图7：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 铁矿北方港口到货量 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 100 800 400 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5% 600 2020202120222023 200 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5%0 1月5日4月5日7月5日10月5日 2021-06-072022-06-072023-06-07 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 需求端，年初以来日均铁水产量同比维持增长，截至6月23日，日均铁水产量环比回升 3.29万吨至245.85万吨，年初至今日均铁水为236.7万吨，同比增加4.37%。铁水高位运行，铁矿石刚需韧性较好。近期高炉利润修复，高炉仍有复产动力，铁水延续回升，高位铁水对于需求仍有支撑。 2023年1-5月生铁产量37474万吨，折合日均生铁产量248.2万吨，同比增长3.2%；1-5月粗钢产量44463万吨，同比增长1.6%。1-5月进口铁矿石48104万吨，同比增长7.6%。1-5月铁矿石需求强劲，上面三者增速有较为明显的分化，一方面反映出内矿对于国内铁矿石的需求支持力度不够，外矿依赖度较高，另一方面反映出废钢添加比依旧较低。 粗钢产量压减成为近几年行业调节的重要手段，成为压制铁矿需求重要利空因素。2021年， 全国粗钢产量压减3000万吨对产业链产生深远影响。今年全年粗钢按照2022年产量平控实施，根据统计局公布的一季度粗钢产量同比计算，一季度国内粗钢产量近2.6亿吨，4月份粗钢产量9263万吨，日均粗钢产量308.8万吨。按照粗钢平控要求，今年5-12月份粗钢产量将同比 减少1500万吨以上，对应日均粗钢产量环比将减少40万吨左右。今年中国进口矿增量在3000 万吨左右，国产铁精矿预计达增长700万吨。考虑到粗钢平控，今年生铁产量同比下降300万吨，那么铁矿供应相对过剩，供需差大幅拉大，2023年均价较去年再下一台阶。 截至6月23日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.09%，环比上周增加1.00个百分点， 同比去年增加2.17个百分点；高炉炼铁产能利用率91.60%，环比增加1.28个百分点，同比增 加2.62个百分点；钢厂盈利率60.17%，环比增加8.22个百分点，同比增加45.02个百分点；日 均铁水产量245.85万吨，环比增加3.29万吨，同比增加6.21万吨。钢厂盈利情况好转，铁水保持高位，对铁矿需求仍然向好。 图8：铁矿日均疏港量(万吨)图9：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 100全国247家钢厂高炉开工率、产能利3用00率、日均铁水产量走势图 20年 21年 250 320 270 220 22年23年 80 高炉开工率 高炉产能利用率 60日均铁水产量 200 150 100 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图10：铁矿港口库存(万吨)图11：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 铁矿石港口库存 2020年2021年 2022年2023年 2100 64家钢厂进口铁矿库存 2020年 2022年 2021年 2023年 1800 1500 1200 900 1月4日5月4日9月4日 1月2日3月2日5月2日7月2日9月2日11月2日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至6月23日，钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存975.29万吨，环比增 加10.76万吨，上半年钢厂库存持续回落，目前库存和库销比已至历史同期绝对低位，后续继 续回落空间较小，下半年需求不乐观预期下，钢厂大概率保持低库存运行思路。全国45个港口 进口铁矿库存为12792.98万吨，环比降56.96万吨，铁矿石港口库存符合季节性走势，库存处于近几年同期中等水平，目前整体上库存压力尚可。下半年随着外矿供应逐步回升，而国内需求预计难有起色，港口库存预计逐渐累库。 铁矿小结和展望： 1-5月从澳巴进口铁矿石同比明显回升，从印度、伊朗以及俄罗斯进口数量也大幅上涨，供应稳中有增，国内铁精粉产量也缓慢扩张。日均铁水产量高位运行，铁矿石刚需韧性较好。上半年钢厂库存持续回落，铁矿石港口库存符合季节性走势，库存处于近几年同期中等水平。总的来说，下半年外矿供应逐步回升，国内需求预计难有起色，港口库存预计逐渐累库。产量平控政策下，废钢全年维持增量，随着废钢供应的回升，废钢铁水价差缩窄，铁矿石供需下半年将出现逆转，铁水供给高位形势有望得到遏制，港口库存将重回累库趋势，且累库幅度或较大。7月在政策加码预期下，铁矿有望惯性上涨，激进的投资者尝试盘面价格在850—880一带空单 入场，突破880一带紧止损。 风险因素：房地产超预期修复、平控政策未出台、外矿发运大幅回落 2.2成材端 2.2.1供应方面：产量增幅有限 国家统计局数据显示，2023年5月份，我国粗钢产量9