4月黑色产业链市场展望：需求仍有待释放 螺纹短期难见新高

2023-03-31|新世纪期货 商品研究|黑色产业链月报 黑色产业链组 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹1月月报——冬去春来，静待曙光 螺纹2月月报——需求在验证，风险在积聚 螺纹3月月报——供需双增下，钢价何去何从？ 4月黑色产业链市场展望—— 新世纪期货黑色产业链月报 需求仍有待释放螺纹短期难见新高 观点摘要： 铁矿： 海外主流矿发运相对平稳，二季度供应有季节性修复预期。工信部严禁新增钢铁产能，以及粗钢压减消息，长期看利空原料端需求侧。目前日均铁水跟随钢厂复产而增加，短期铁水产量高位对铁矿需求不减，钢厂4月产量保持惯性高位，基本面矛盾不突出，钢厂铁矿石库存低位，铁矿供需基本面仍偏强，同时警惕政策端风险以及限产政策的扰动。 煤焦： 为支持国内煤炭安全稳定供应，继续对煤炭实施税率为零的进口暂定税率，总体上有助于支持国内煤炭安全稳定供应。主产地前期停产的煤矿开始复产，供应逐步恢复正常。下游焦炭开启提降预期，焦企有意控制到货情况，焦化厂利润持续低位，焦钢博弈加剧。有消息称二季度山西焦煤长协价将下调100元，随着原料煤回落，下游利润将有所好转，4月钢材市场需求继续回升下，双焦仍有支撑。 成材： 钢厂生产保持上升，高供给压力仍大，进入传统开工旺季，钢材需求整体出现回暖，但恢复力度不及预期，钢厂原料采购也趋于谨慎。预计4月份需求增量空间有限，在延续去库，供需紧平衡下，钢价高位震荡或有一定冲高动能，激进的投资者尝试rb2310合约多单入场，目标价前高附近，跌破4000止损。 风险因素：钢厂持续累库，地产新开工未见起色，预期层面未兑现等。 一、行情回顾 3月上旬，基于“金三银四”预期，国内钢市供需两旺，库存快速回落，螺纹钢价格在原料端高成本推动下冲高至4401元/吨。3月中旬，受欧美银行风险事件、国内阴雨天气影响及美联储如期加息25bp，大宗商品全线回落。期螺价格跌破均线支撑，偏弱运行，建材成交缩量明显，下游实际需求尚未集中释放。3月底，钢市经历一轮下跌之后开始止跌反弹，钢市供需重新修复，建筑钢材行情低位回升，在国际市场暂无更多利空背景下，日均成交量有所回升，需求依然强劲，后市产业链数据变化决定钢价上行空间。 我国经济逐步企稳回升，但外部环境更趋复杂，终端需求维持弱复苏态势。3月份进入传统开工旺季，钢材需求整体出现回暖，但不及预期，预计4月份需求增量空间有限，高供给压力仍大，延续去库，钢价或呈现高位震荡运行，激进的投资者尝试rb2310合约多单入场，目标价前高附近，跌破4000止损。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 3月，铁矿经历一波过山车行情，中旬受欧美银行风险事件影响大幅回落，以及压减粗钢产量消息，对盘面有一定打压，3下旬，市场利空情绪释放后回归基本面，铁矿石拐头上涨，涨幅是最大的黑色商品。主要基于铁水产量一路向上，以及一季度发运淡季供应低位，钢厂铁矿石库存低位，供需基本面仍偏强，在铁水拐头前价格仍偏强。 图2：铁矿基差走势图 数据来源：Wind新世纪期货 供给方面，四大矿山均有新产能提产和投产计划，印度也已重新下调铁矿石出口关税，预计全球铁矿供应将有4200-4400万吨的增量。预计今年中国进口矿增量在3000万吨左右，其中增量主要来自于澳洲和印度。中国铁水产量较高，对铁矿石需求高位，海外需求走弱，钢厂产量同期下滑，因此澳大利亚铁矿石发往中国比例增加。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：铁矿北方港口到港量走势图图6：PB粉和超特粉走势图 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 1-2月内外矿供应均有增量，其中外矿进口增长明显，海关总署公布2023年1-2月中国进 口铁矿石19419.6万吨，同比增长7.3%；国家统计局数据显示，中国1-2月铁矿石原矿产量 15035.3万吨，同比增长3.7%。国产矿方面，截至3月24日，126家铁精粉产量有所回升，产量仍处同期低位，整体上供给端暂时压力不大。4月下游钢厂仍有补库需求，叠加一季度海外发运相对其它时间段减少，预计二季度供应有所回升。 需求方面，247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，同比去年增加6.42%；高炉炼铁产能利用率90.56%，环比增加1.28%，同比增加6.80%；钢厂盈利率58.87%，环比持平，同比下降16.02%；日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨，同比增加17.25万吨。国内生铁产量快速回升，2023年1-2月全国生铁日产量244.51万吨，同比增长9.2%，日均增量超过20万吨，后期需关注2023年粗钢产量压减政策，二季度全国铁水产量仍有上升空间。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 库存方面，截至3月30日，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13461.24万吨， 环比降143.42万吨；日均疏港量315.85万吨，增12.51万吨。47个港口进口铁矿石库存总量 14161.24万吨，环比降129.42万吨；日均疏港量330.25万吨，环比增14.01万吨。总体来说，港口库存在消耗，钢厂铁矿库存绝对量偏低，疏港快速回升，在铁水产量持续回升的情况下， 钢厂开工回升，仍有补库意愿。全年粗钢产量下滑背景下，铁矿累库或主要体现在下半年。铁矿小结和展望： 展望4月，海外主流矿发运相对平稳，二季度供应有季节性修复预期。工信部严禁新增钢铁产能，以及粗钢压减消息，长期看利空原料端需求侧。目前日均铁水跟随钢厂复产而增加，短期铁水产量高位对铁矿需求不减，钢厂4月产量保持惯性高位，基本面矛盾不突出，钢厂铁矿石库存低位，铁矿供需基本面仍偏强，同时警惕政策端风险以及限产政策的扰动。 2.2成材端 2.2.1供应方面：产量超预期增长 国家统计局数据显示，2023年1-2月份全国粗钢产量16870万吨，同比增长5.6%；生铁产量14426万吨，同比增长7.3%；钢材产量20623万吨，同比增长3.6%。2023年1-2月份，全国粗钢日均产量285.93万吨，较2022年12月份增长13.8%。其中，重点钢企粗钢日均产量221.62万吨，环比增长7.2%；非重点钢企粗钢日均产量64.31万吨，环比大幅增长44.6%。随着中国经济逐步复苏，国内钢厂大面积复产，1-2月钢价震荡上涨，产量也呈现超预期增长。 目前钢厂整体盈利情况较年初有所回升，3月末唐山长流程钢厂螺纹钢略亏损。由于3月上半月“金三银四”预期，钢市量价齐升，钢厂效益有所好转，高炉端开工率快速回升，产能进一步加快释放，预估3月份全国粗钢日均产量295-300万吨，4月份日均产量还有增长空间。但在“双碳“大背景下，工信部严禁新增钢铁产能，钢铁产量弹性将持续受限。 图11：螺纹钢周度产量走势(万吨)图12：五大品种钢厂周度产量走势 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图13：全国钢厂高炉开工率走势图图14：重点企业粗钢日均产量走势图 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 截至3月30日，247家钢厂高炉开工率83.87%，环比上周增加1.14%，同比去年增加6.42%；高炉炼铁产能利用率90.56%，环比增加1.28%，同比增加6.80%；钢厂盈利率58.87%，环比持平，同比下降16.02%；日均铁水产量243.35万吨，环比增加3.53万吨，同比增加17.25万吨。“金三银四”到来，下游复产拉动需求走强，需求带动钢厂积极复产，旺季期间，粗钢产量总体保持小幅回升态势。 2.2.2需求方面：政策暖风频吹，房地产需求复苏 从宏观面来看，我国经济企稳回升，但外部环境更趋复杂，终端需求维持弱复苏态势。外部环境复杂严峻，为对抗高通胀，欧美等发达经济体激进加息，美国已加息9次，累计加息475bp，导致银行业出现流动性危机，经济衰退可能性不断增强，预期本轮美联储加息进程即将进入尾声。 今年GDP增长目标5%，处于市场预期下限，政策强刺激的可能性相对不大，对钢材需求整体复苏力度不可期待过高。从近年来数据看，经济增速下行背景下，政府工作报告设定的GDP目标稳中有降，但受基数影响，当年实际GDP增速和目标增速差距较大。这意味着，随着经济活动放开后内生动能恢复，政策稳地产力度增大，在去年基数较低的基础上，今年GDP增速高于目标的可能性较大，对需求复苏预期也不宜太过悲观。国内于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，政策端暖风频吹。需求侧地产迎来了较为明显的改善，3月份进入传统开工旺季，钢材需求整体出现回暖，伴随企业信贷需求的修复，企业盈利的转暖，或带动改善居民部门资负表以及收入预期。宏观政策提振市场信心，助力房地产市场逐步走出低谷，预计复苏高度还将进一步抬升，预计4月份需求有一定增量。 截至3月24日，螺纹表需322.43万吨，环比回落27.7万吨。截至3月12日当周，螺纹钢 单周需求历史高点达到了350万吨，随后受欧美银行风险事件以及国内阴雨天气影响，下滑至 322万吨，螺纹钢盘面价格亦是随之下滑，350万吨的周度表需无法维持常态，周度需求或保持在320万—330万吨之间。 图15：全国建筑钢材成交周均值（万吨）图16：螺纹表观需求量 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 1-2月份，我国经济企稳回升，国内经济活力持续复苏，中国2月官方制造业PMI52.6创 2012年4月以来新高。1-2月份基建和制造业投资分别同比增长9.0%和8.1%，仍处于较快增长态势。房地产各项数据边际改善，开发投资、商品房销售、新开工面积等降幅明显收窄，预期3月进一步好转。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速由负转正。其中，餐饮、旅游、家电、装潢等消费恢复向好，汽车消费下降明显。 （一）投资下行压力得到好转 国家统计局数据显示，1—2月份，全国房地产开发投资13669亿元，同比下降5.7%；其中，住宅投资10273亿元，下降4.6%。1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积750240万平方米，同比下降4.4%。其中，住宅施工面积527695万平方米，下降4.7%。房屋新开工面积13567万平方米，下降9.4%。其中，住宅新开工面积9891万平方米，下降8.7%。房屋竣工面积13178万平方米，增长8.0%。其中，住宅竣工面积9782万平方米，增长9.7%。1—2月份，商品房销售面积15133万平方米，同比下降3.6%，其中住宅销售面积下降0.6%。商品房销售额15449亿元，下降0.1%，其中住宅销售额增长3.5%。 2022年下半年以来，政策从供需两端发力，稳地产力度明显加码。随着“三支箭”组合等改善房企融资环境，各地保交楼、下调首套房贷利率、调整限购限售政策等利好措施密集释放，近期房屋销售明显好转，行业拐点初现。不过市场信心仍有待恢复，对于和用钢需求密切相关的房屋新开工来说，修复尚需时间，上半年房企还款为主，难有太大起色。 （二）供给端资金有所改善 国家统计局数据显示，1—2月份，房地产开发企业到位资金21331亿元，同比下降15.2%。 其中，国内贷款3489亿元，下降15.0%；利用外资5亿元，下降34.5%；自筹资金6342亿元，下降18.2%；