9月螺纹市场展望：供需因子阶段不济，宏观政策加码受限

2022-08-31|新世纪期货投资咨询部 商品研究|螺纹月报 新世纪期货螺纹月报 黑色产业链组 9月螺纹市场展望—— 电话：0571-85103057 邮编：310000 地址：杭州市下城区万寿亭13号网址http://www.zjncf.com.cn 相关报告 螺纹2月月报——政策利好频频，螺纹谨慎看多 螺纹3月月报——需求预期回暖，螺纹底部夯实 螺纹4月月报——稳增长政策发力，螺纹关注远月机会 螺纹5月月报——稳增长有待发力，螺纹否极泰来？ 螺纹6月月报——需求延续弱势，钢价震荡筑底 螺纹7月月报——需求缓慢复苏，钢价低位反弹 供需因子阶段不济，宏观政策加码受限 观点摘要： 行情回顾： 8月铁矿价格在750-815元/吨区间震荡盘整。成材端随着钢厂加足马力生产，协议量增加，产量五连增，需求不乐观，库存降库放缓，基本面供增需减，2301合约在40日均线处承压回落。 钢材供给： 7月份钢材需求疲弱，库存去化缓慢，钢价弱势下行。随着钢厂普遍出现亏损，持续扩大检修减产范围，7月生铁产量刷出新低。8月份钢厂效益略有好转，部分企业复产，预计8月份全国粗钢日均产量接近270万吨，9月份钢厂仍有复产计划，生铁产量将低位回升。 下游需求： 尽管宽松政策持续发力，受疫情反复影响，传导至基本面尚需时日。房地产需求数据表现仍偏差，近期“断贷”风波引起监管层高度关注，虽难以形成系统性风险，但对市场信心和购房者预期打击较大，接下来的地产销售水平可能会再下一个台阶，开发商的现金流问题也可能进一步恶化，后期主要关注销售能否实质性复苏。 未来展望： 9月份钢厂仍有复产计划，生铁产量将低位回升，关注具体的产量压减指标。临近‘金九银十’，市场在向需求检验逻辑转换，国内房地产市场投资、新开工持续走弱，部分地区疫情仍有反复，或限制旺季消费强度。螺纹钢供增需减，基本面偏弱，建议投资者反套操作。 风险点：1、政策性减产幅度超预期；2、地产需求超预期回升。 一、行情回顾 7月初，疫情反复，断贷风波，高温多雨和联储加息，在宏观衰退隐忧和市场悲观情绪影响下，钢厂持续亏损被迫减产，加剧了黑色产业链负反馈，继而冲击铁矿需求，铁矿价格快速回落。7月中下旬，铁矿价格已接近非主流矿成本，短期压力有所减轻，叠加钢厂利润改善，矿价运行逻辑切换至钢厂复产预期，铁矿石期现价格迎来快速反弹，修复上半月的跌幅。8月铁矿价格在750-815元/吨区间震荡盘整。 成材端，在需求不振、成本下移影响下，需求成最大的拖累因素，螺纹2301合约直接跌到 3500元/吨关口，刷出新低。央行降息，多部门出台措施保交楼，稳民生，积极宏观政策支撑，螺纹需求表现略好，期现货小涨。随着钢厂加足马力生产，协议量增加，产量继续保持五连增，需求不乐观，库存降库放缓，基本面供增需减，2301合约在40日均线处承压回落。 图1：螺纹基差走势图单位：元/吨 基差(现货-期货) 期货收盘价(活跃合约):螺纹钢 8,000 螺纹钢基差走势图 1,000 6,000 500 4,000 0 2,000 0 2019\5\202020\5\202021\5\202022\5\20 (500) 数据来源：mysteel新世纪期货 二、铁矿螺纹市场供需 2.1原料端铁矿 美联储7月加息幅度符合市场预期，7月美国CPI终于迎来拐点，国内7月底政治局会议首提“保交楼”，房地产担忧有所缓解。7月中下旬，钢厂利润改善，矿价运行逻辑切换至钢厂复产预期，铁矿石期现价格迎来快速反弹，普氏铁矿石价格指数由96.40美元/吨回升至117.95美元/吨，铁矿石期货主力合约由最低633.5元/吨涨至最高817.5元/吨，涨幅为29.04%，8月以震荡盘整为主，消化钢厂复产逻辑，回落幅度相对较为有限。 图2：铁矿基差走势图 铁矿石基差走势图 基差(现货-期货) 澳大利亚:61.5%PB粉矿:青岛港车板价/0.92+7 600500400300200100 2,000700 1,500 1,000 500 00 2019-03-082019-09-082020-03-082020-09-082021-03-082021-09-082022-03-08 数据来源：Wind新世纪期货 按照财年目标推算，下半年四大矿山产量也将呈现稳中微增。虽然财年末冲量结束后主流矿发运有所回落，但整体降幅不大，多数均高出去年同期水平，显示矿商发运依旧积极。淡水河谷下调其2022年铁矿石生产目标至3.1-3.2亿吨（此前为3.2-3.25亿吨），虽调降全年产量 目标，但即便按最低目标计算，下半年环比增量超3600万吨，预计主流矿在目标产量驱动下，后续发运量将呈现出季节性回升局面。 8月22日-8月28日，Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2553.3万吨，环比增加214.9 万吨。澳洲发运量1762.5万吨，环比增加186.3万吨，其中澳洲发往中国的量1451.6万吨，环 比增加217.3万吨。巴西发运量790.9万吨，环比增加28.6万吨。全球铁矿石发运总量3035.5 万吨，环比增加302.0万吨。北方六港到港总量为1100.4万吨，环比回落183.2万吨。 国产矿方面，截至8月26号，矿山开工率65.26%，矿山产量41.17万吨，呈现小幅上升局面。华北、西北区域个别矿山恢复正常生产，产量逐渐回升；东北区域矿山维持正常生产，产量较前期小幅增加；华南和华中区域多以稳为主。126家矿山铁精粉库存285.58万吨，环比上升9万吨，同比上升280%，位于近四年高位。 图3：澳洲巴西铁矿总发货量(万吨)图4：矿山开工率 3000 澳洲巴西铁矿总发货量80 全国矿山开工率 2500 60 2000 1500 18年19年20年 40 2017年2018年2019年 1000 21年22年20 2020年2021年2022年 1月5日3月5日5月5日7月5日9月5日11月5日1月10日3月10日5月10日7月10日9月10日11月10日 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图5：卡粉和PB粉走势图图6：PB粉和超特粉走势图 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 铁矿北方港口到货量 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 pb粉-超特粉 pb粉-超特粉（右） 500 400 300 200 600 1月5日4月5日7月5日10月5日 600 2019 2020 2021 2022年 400 200 车板价:青岛港:澳大利亚:超特粉矿:56.5%100 车板价:青岛港:澳大利亚:PB粉矿:61.5% 0 2020-08-092021-08-092022-08-09 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 从需求方面来看，截至8月25日，247家钢厂高炉开工率80.14%，环比上周增加2.24%，同比去年下降1.48%；高炉炼铁产能利用率85.27%，环比增加1.39%，同比增加0.14%；钢厂盈利率61.90%，环比下降0.87%，同比下降27.27%。随着钢厂利润的恢复，钢厂开工率有所提升，高炉日均铁水产量也触底回升，日均铁水产量229.40万吨，环比增加3.62万吨，同比增加0.64 万吨。日均疏港量283.09万吨，环比增加4.87万吨。 8月26日，唐山市各区县相关部门及企业召开会议，部署了2022年全市粗钢压减产能的目标和任务，以及如何实现既定目标和任务。具体的压减指标需要根据各企业具体情况再进行分解。2022年1-7月份唐山粗钢产量共计7649万吨，日均35.32万吨，同比去年同期日均增加0.66%。下半年，钢厂压减产能导致铁矿需求快速下滑，而短期钢厂高炉复产节奏的加快，铁矿过剩局面预计有所缓解。 图7：铁矿日均疏港量(万吨)图8：日均铁水产量走势图 370铁矿日均疏港量 95全国247家钢厂高炉开工率、产能27 利用率、日均铁水产量走势图25 320 85 23 270 75 Mysteel全国247家钢厂高炉开工率（周）21 19 Mysteel全国247家钢厂高炉炼铁产能利用 220 19年20年 21年22年 17 率（周） Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量 （周） 6515 021-04-232021-10-232022-04-23 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 图9：铁矿港口库存(万吨)图10：64家钢厂进口铁矿库存(万吨) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 铁矿石港口库存 2019年2020年 2200 2000 1800 1600 1400 1200 64家钢厂进口铁矿库存 8,000 2021年2022年 1月4日4月4日7月4日10月4日 2019年2021年 1月2日4月2日7月2日10月2日 2022年2022年 数据来源：mysteel新世纪期货数据来源：mysteel新世纪期货 全国45个港口进口铁矿库存为13815.99万吨，环比降72.21万吨，累库开始放缓，结束了 两个月的累库进程。钢厂方面，64家钢厂进口烧结粉矿库存1249.4万吨，环比回落14.59万吨，钢厂仍按需采购为主。钢厂厂内矿石库存降至极低水平，多因钢厂主动降库所致，一方面是因为钢厂复产推升终端消耗，疏港如期回升，另一方面则是钢厂利润不高，原料端资金压力较大。总之，钢厂压力未缓解之前，整体会沿用低库存生产策略，主动补库意愿不强。短期钢厂高炉复产节奏的加快，对铁矿仍有支撑，未来随着矿石供需格局转弱，库存或将再度累库。 展望9月份，本轮央行超预期降息，对市场信心有所提振，叠加钢厂复产预期，对铁矿有 一定支撑。但国内矿石终端需求改善有限，目前铁水产量回升到229万吨附近，矿价回升部分兑现复产预期，后期铁水回升空间受限。矿石供应端因前期发货偏低，下半年发货节奏加快意愿更强，港口库存保持高位，在复产预期下，铁矿短期偏多，操作上关注逢高抛空机会。风险点：四大矿山发货超预期，需求恢复不及预期，港口库存大幅累库。 2.2成材端 2.2.1供应方面：生铁产量大幅回落后触底回升 根据统计局数据显示，2022年7月，中国粗钢日均产量262.68万吨，环比下降13.1%；生铁日均产量227.39万吨，环比下降11.3%；钢材日均产量342.71万吨，环比下降13.2%。国家统计局数据显示，2022年7月份，全国粗钢产量8142.9万吨，同比下降6.4%；生铁产量7048.6万吨，同比下降3.6%；钢材产量10624.2万吨，同比下降5.2%。2022年1-7月份，全国粗钢产量60928万吨，同比下降6.4%；生铁产量51089.7万吨，同比下降4.5%；钢材产量77650.0万吨，同比下降4.6%。 观察今年1-7月产量数据，我们发现5月份全国生铁日均产量创下单月历史新高，粗钢日均产量也创下年内新高，但生铁增幅大于粗钢增幅，由于铁水产量刷出新高，铁矿需求自然是 高位，6月前价格易涨难跌，国家意识到统计粗钢产量存不合理性，或将调整统计方法。5月疫情好转，投资者对需求逐步恢复预期较强，但现实消失的需求再也没有回补。6月下半月开始钢厂因亏损扩大检修减产范围，7月份进入高温需求淡季，楼市继续探底，7月份钢材需求疲弱，库存去化缓慢，钢价弱势下行。随着钢厂普遍出现亏损，持续扩大检修减产范围，7月生铁产量刷出新低。8月份钢厂效益略有好转，部分企业复产，预计8月份全国粗钢日均产量接近270万吨，9月份钢厂仍有复产计划，生铁产量将低位回升。 图11：螺纹钢周度产量走势(万吨)图12：五大品种钢厂周度产量走势 五大品种周产量 500 主要钢厂螺纹钢周度产量 19年 21年 20年 22年 1100 400 1000 300 17年18年19年 900 200 20年21