橡胶期货周报：步入季节性增产季 天气扰动预期偏强

橡胶期货周报 国元期货研究咨询部2023年6月28日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 张霄 电话：010-84555193 邮箱 zhangxiao@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3010320 投资咨询资格号 Z0012288 步入季节性增产季天气扰动预期偏强 【策略观点】 当前国内外主产区天然橡胶已进入季节性的增产期，虽然近期外围产区天气扰动影响较大，但是产量上涨的趋势不会改变，后期产量存在上涨的预期。从需求端来看，由于端午假期的影响，下游拿货积极性不高，而且目前国内半钢胎和全钢胎的库存依然维持相对高位，对短期盘面形成了一定的压制。尽管近期轮胎市场出口以及5月份国内外汽车产销相对尚可，但是考虑到目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，叠加下游即将进入消费淡季，除非天气扰动炒作愈演愈烈，否则短期胶价低位幅震荡的概率偏大。 【目录】 一、市场回顾1 二、基本面分析2 2.1天胶处于季节性增产期后期关注天气扰动2 2.2轮胎库存持续攀升5月份出口市场表现尚可3 2.35月国内外汽车产销回暖但后续持续力度有待验证4 三、总结5 一、市场回顾 图表1天然橡胶主力合约价格走势图 数据来源：博易大师、国元期货 端午节前天胶主力合约价格持续回落，节后受端午期间外围市场的拖累，化工品整体重 心下移，天胶主力合约走出了跳空低开低走的局面，短期市场缺乏向上驱动，在12000之下 宽幅震荡。从基差来看，近期基差略有修复，但是幅度有限，继续关注是否能有效上破0线之上。 图表2天然橡胶期货行情动态 主力合约 周收盘价 涨跌幅 成交量 持仓量 现货价格 基差 RU2309 12035 -0.78% 74万 21万 12000 -35 数据来源：wind、国元期货 基差（云南国营全乳胶SCRWF—期货活跃合约收盘价）（右图） 100.00 -100.00 -300.00 -500.00 -700.00 -900.00 -1,100.00 -1,300.00 -1,500.00 -1,700.00 2021-01-01 2021-02-01 2021-03-01 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 图表3天然橡胶期现价差图（元/吨） 数据来源：wind、国元期货 二、基本面分析 2.1天胶处于季节性增产期后期关注天气扰动 步入6月份国内外产区全面开割，全球天然橡胶供应进入季节性增产期，随着国内外产区季节性稳步上量，供给端压力呈现上涨的预期。端午节前，国内海南产区有少量降雨，导致新胶释放受阻，但本周降雨有所减少，天气情况较好的情况下，后期产量存在上涨的预期；当前云南当地胶水量虽然抬升，但近期云南产区多雨天气频发，多阴雨天气又逢近期暴雨，对比往年同期产量处于低位。从外围产区来看，目前泰国南部产区降雨趋于缓和，但受到厄尔尼诺影响，产区仍处于高温状态，干旱持续，新胶产出量仍显不足；北部来看，产出较南部好转。结合近期的天气扰动来看，当前处于季节性回升阶段，全球天然橡胶产量存在上涨的预期，但是考虑到目前天气的扰动，短期全球天然橡胶产量的上涨有可能低于预期，不过还有待于验证。 截至2023年6月18日，中国天然橡胶社会库存160.58万吨，较上一周小幅下滑，持续 小幅收缩。而青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.1万吨，较上期增加0.3万吨，达到年内高点。 图表4国内天然橡胶库存及青岛库存（万吨） 中国天然橡胶社会库存 青岛天然橡胶库存（左轴） 170 160 150 140 130 120 110 100 90 95 85 75 65 55 45 35 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.2轮胎库存持续攀升5月份出口市场表现尚可 端午假期前，前期的下游备货已完成，叠加部分轮胎企业安排停工检修，拖拽整体开工率下滑。据统计，截至2023年6月21日，半钢胎和全钢胎装置开工率分别维持在69.51% 和56.35%，周环比分别下滑2.29和1.1个百分点。截至当前，山东地区半钢胎样本企业平 均库存周转天数在37.3天，较前一周上涨0.15天，全钢胎样本企业平均库存周转天数在 42.81天，较前一周上涨0.25天，均达到2月中旬以来的高点。从橡胶轮胎出口订单来 看，好于市场预期。年前5个月，轮胎出口量达到347万吨，累计出口数量比去年同期增长 11.8%，其中5月份橡胶轮胎出口数量为77万吨，较去年同期上涨11.5%，较上月上涨 5.48%。 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 开工率：汽车轮胎：全钢胎 开工率：汽车轮胎：半钢胎 图表5轮胎开工率图（%） 数据来源：隆众资讯、国元期货 55 半钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 全钢轮胎：库存可用天数：山东（周） 50 45 40 35 30 25 20 图表6轮胎库存图（天） 数据来源：隆众资讯、国元期货 2.35月国内外汽车产销回暖但后续持续力度有待验证 中汽协数据显示，5月份我国汽车产销分别完成233.3万辆和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%。主要是受“五一”假期，多地推出购车促销措施，举办汽车消费节、汽车嘉年华等营销活动，助力市场需求温和回暖。叠加上年同期产销基数较低也是重要原因之一。虽然汽车产业自4月以来有所好转，市场仍处于缓慢恢复阶段，汽车行业经济运行依然面临较大压力，行业企业效益水平处于低位。目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，国内需求不足制约犹存。 从外围市场来看，根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2023年5月欧盟汽车市场乘用车销量同比增长18.5%至938,950辆，这已是连续第十个月增长。尽管5月 份市场有所改善，但年初至今的销量仍比2019年同月的570万辆低23%。 上周美联储主席鲍威尔再度确认鹰派态度，称今年再次加息两次将是适当的，解决通胀 问题仍有很长的路要走，市场偏乐观的政策转向预期继续被修正，后期的不确定性仍然较大。虽然短期国内外终端市场表现略有修复，但是持续力度有待验证，因此对天胶市场的支撑还待观察。 350 汽车产量:当月值（万辆） 汽车销量:当月值（万辆） 300 250 200 150 100 50 0 图表72020年-2023年汽车产销图（万辆） 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 数据来源：汽车业协会、国元期货 三、总结 当前国内外主产区天然橡胶已进入季节性的增产期，虽然近期外围产区天气扰动影响较大，但是产量上涨的趋势不会改变，后期产量存在上涨的预期。从需求端来看，由于端午假期的影响，下游拿货积极性不高，而且目前国内半钢胎和全钢胎的库存依然维持相对高位，对短期盘面形成了一定的压制。尽管近期轮胎市场出口以及5月份国内外汽车产销相对尚可，但是考虑到目前国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，叠加下游即将进入消费淡季，除非天气扰动炒作愈演愈烈，否则短期胶价低位幅震荡的概率偏大。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050