您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[天风证券]:保温杯出口景气度向上,需求增长场景延展 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

保温杯出口景气度向上,需求增长场景延展

2023-07-03孙海洋、尉鹏洁、孙谦天风证券张***
保温杯出口景气度向上,需求增长场景延展

外部利好持续兑现,出口细分差异化显现,保温杯产业加速向我国转移 近期人民币持续贬值直接利好出口企业,6月29日美元兑人民币突破7.2,创去年11月以来新高。5月我国进出口表现分化,其中保温杯同增4%领跑家居行业。 欧美、日韩等地区对不锈钢保温器皿的消费需求较大,近些年由于劳动力、土地等成本原因,欧洲北美日本等发达国家保温器皿产量及产能迅速下滑,保温器皿生产活动日趋向中国转移,中国成为全球最大保温器皿制造和代工中心,推动世界保温器皿生产格局变化。 公司预期差一:夏季保冷需求快速增长,社交属性凸显,应用领域延展,热门款效应释放 欧美日韩普遍存在喝冰咖啡、冰茶等习惯,保温杯除可以保热还可以提供保冷,夏季酷暑,保冷需求快速释放,带动保温杯需求持续增长。 同时,在社媒曝光及流行红利下,STANLEY(嘉益重点客户之一)成功打造热门杯款;22年11月以来谷歌STANLEY搜索量翻两倍,TikTok主题标签热度过亿,激活社交及收藏属性,需求快速增长;我们认为其未来产品矩阵潜力可期,头部品牌集中度或持续提升。 公司预期差二:竞争壁垒低,同质化严重,毛利率承压 公司竞争力一方面体现在客户深度锁定,欧美品牌对供应链保护及扶持意识强,对核心供应商具备合作默契及信任,更换概率低,且新厂具备较长时间考察检验周期;另一方面公司产能具备规模优势,能持续稳定供应大批量优质产品,且积累形成完善研发设计体系,持续保持竞争优势。 发行可转债募投越南工厂,加速全球化布局 公司发行可转债拟募集资金综合不超过4亿元,募投资金主要用于“越南年产1350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目”,以及上市时的“年产1000万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目”。 公司深耕行业多年,积累Stanley、Takeya、MiiR、S’well、星巴克等稳定优势核心客户资源,伴随下游客户需求快速增长,公司产销率接近饱和,产能持续处于高位运转,需更多产能空间以推动客户拓展及维系。 越南工厂的建设一方面利用越南人力成本优势,进一步扩充公司生产能力,提升订单响应能力,扩大市场份额;另一方面提高公司对国际客户的服务能力,及时捕获客户需求并迅速调整跟进,增强客户粘性。 维持盈利预测,维持“买入”评级 公司以OEM、ODM业务为主,并实施大客户战略,客户集中度相对较高,主要系公司将有限产能和资源优先配置给优质客户和优质订单,确保客户响应速度、产品质量和服务水平,进而确保公司产品达到客户要求。 经过十多年的积累公司形成一套完善的研发设计体系,使其能在不锈钢真空保温器皿行业保持持续的竞争优势。 我们提示出口机会,其中产业链优选嘉益股份,重点客户Stanley及星巴克放量有望带动公司订单增长;同时受益保温杯海外消费属性,卡位时尚化、潮玩化趋势,公司未来成长可期,我们预计公司23-25年EPS分别为3.1/3.9/4.8元/股,对应PE为12x/10x/8x。 风险提示:订单不及预期,原材料成本增长等风险。 财务数据和估值