光伏玻璃库存减少，浮法需求偏弱

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年07月03日 玻璃玻纤 光伏玻璃库存减少，浮法需求偏弱 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价稳，整体交投平稳 截止6月29日，2.0mm镀膜面板主流大单价格17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm原片主流订单价格17-17.5元/平方 米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm镀膜主流大单报价25.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。截至本周四，库存天数约 25.89天，环比下降0.8%。本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动趋缓。国内2023年1-5月装机61.21GW，yoy+158%。供给端，本周光伏玻璃日熔量88930t/d，环比增加1.37%。 浮法价格下跌，市场偏弱整理 截至6月29日，浮法玻璃1961.58元/吨，较上周均价（2004.22元/吨）下跌42.64元/吨，跌幅2.13%，较上周跌幅扩大0.60个百分点。目前库存5314万重量箱，增幅2.98%。供给端，周内产能为日熔量共计167400吨，环比减少500吨。盈利情况：本周国内浮法玻璃行业利润小幅走低。 投资建议 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 15.86 20.60 0.41 0.32 6.49 50.16 1.09% 4.00 5.99 0.18 0.12 0.72 13.21 -7.14% 5.98 25.22 37.49 1.11 0.75 27.94 55.62 9.48% 20.66 27.33 1.86 1.41 38.51 826.77 36% 4. 10.33 14.20 0.81 0.59 8.34 742.82 6.10% 4. 5. PE（倍） 2023E2024E 2024E 2023E （元） （亿元） EPS（元） 总市值当前股价 周涨跌幅 （%） 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 17%464.1011.251.521.837.426.13 1.17%231.328.620.811.1310.667.63 0.85%183.015.960.790.947.506.35 32%110.307.720.510.7315.0010.64 1108.HK洛阳玻璃股份 3300.HK中国玻璃 %36.915.720.851.366.764.19 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 3.18%180.6427.221.151.3923.6819.61 3.49%111.8411.840.210.3055.1038.97 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230630，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能下降，光伏玻璃产能略增 2.需求：浮法玻璃需求一般，光伏玻璃需求平稳 3.库存：浮法玻璃库存略涨，光伏玻璃库存转降 4.价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 5.成本：纯碱价格大稳小动，盈利小幅走低 1 供给：浮法玻璃产能下降，光伏玻璃产能略增 浮法玻璃：周内产能下降 据卓创资讯，截至6月29日，全国浮法玻璃生产线共计310条，在产245条，日熔量共计167400吨，环比上周（167900吨）减少500吨。周内冷修1条，暂无点火及改产线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-5共计冷修6060t/d，点火4520t/d，复产6900t/d。 据统计局，23年4月平板玻璃单月产量7871.90万重量箱，yoy-8.08%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 当月产量yoy 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-062017-072018-082019-092020-102021-112022-12 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能增加，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至6月29日，全国光伏玻璃在产生产线共计444条，日熔量合计88930吨/日，环比 增加1.37%，由平稳转为增加，同比增加48.94%，较上周增幅收窄4.68%。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法玻璃需求一般，光伏玻璃需求平稳 浮法玻璃：成交一般 本周浮法玻璃市场偏弱整理，主销区价格下滑带动主产区价格调整，成交一般，市场观望偏浓。近期浮法厂产销不稳定，多数库存仍有所增加，利润较好下，对库存累积承受度不足，周内多地价格下滑，市场重心逐步有所下移，区域拉开一定价差，预计短期内部分区域价格仍将有所调整。 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：交投平稳 本周国内光伏玻璃市场整体交投平稳，库存波动趋缓。近期硅料价格企稳，部分终端电站项目缓慢启动，局部需求陆续升温。组件厂家方面提高下月排产计划，总体来看，需求较前期好转。而鉴于组件成品库存偏高，出货压力明显，因此部分消化玻璃存货，多数仍以按需采购为主，短期玻璃订单尚未见明显增加迹象。玻璃环节来看，在产产能稳定，部分新产线点火，供应量持续增加，玻璃厂家近期交投淡稳，库存处于偏高水平。部分为规避后市风险，以价换量，成交存商谈空间。成本端，周内纯碱价格波动不大，玻璃成本较上周持稳。综合来看，近期市场维稳运行，场内观望情绪较浓。 据国家能源局，国内2023年1-5月装机61.21GW，yoy+158%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下，随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-03 2022-10 2022-05 2021-12 2021-07 2021-02 2020-09 2020-04 2019-11 2019-06 2019-01 2018-08 2018-03 2017-10 2017-05 2016-12 2016-07 2016-02 2015-09 2015-04 2014-11 2014-06 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法玻璃库存略涨，光伏玻璃库存转降 浮法玻璃库存略涨，光伏玻璃库存转降 浮法玻璃：截至6月28日，重点监测省份生产企业库存总量为5314万重量箱，较6月21日库存增加154万重 量箱，增幅2.98%。 分区域看：华北沙河周内价格外发优势不足，叠加价格下跌因素，中下游进货谨慎，浮法厂库存增加，至28日沙河厂家库存约222万重量箱；华中周内厂家让利出货，外发稍有恢复，而本地加工厂按需采购为主，整体成交一般，库存缓增；华东周初产销显一般，小假期后多数厂走货速度放缓，虽近期多数厂价格陆续松动，走货阶段性好转，但整体库存仍呈增加趋势；华南月底成交灵活，厂家促量优惠取得一定效果，加速走货，但部分产线7月即将引板，市场供应承压，或影响后期降库持续性。卓创资讯认为，高温、雨水对短期需求仍有影响，供应端部分区域产量有增加预期，整体供需压力依然偏大，企业降库存一定难度。中长线看，市场逐渐向需求旺季过渡，或带动一定刚性补货需求，缓解增库压力。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至6月29日，库存天数约25.89天，环比下降0.80%，由增库转为小幅降库。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃价格下跌，光伏玻璃价格持平 浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1961.58元/吨，较上周均价（2004.22元/吨）下跌42