浮法价格略涨，光玻库存天数持续减少

行业报告| 行业研究周报 证券研究报告 2023年4月2日 玻璃制造 浮法价格略涨，光玻库存天数持续减少 作者： 分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人熊可为 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘要 光伏玻璃价格持平，出货好转 截至3月30日，2mm光伏玻璃价格18.5元/平方米，3.2mm光伏玻璃价格为25.5元/平方米，较上周无变化。厂商库存天数23.39天，环比减少6.89%。本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存继续下降。国内2022年光伏新增装机量达到87.41GW，同比+59.3%；其中22年12月新增装机21.7GW，环比+190.5%。硅料价格开始回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量83580t/d，环比持平。 浮法价格略涨，库存降幅明显 截至3月29日，浮法玻璃国内均价环比上涨1.51%。整体看，本周浮法玻璃市场交投维持尚可，价格稳中有涨，部分区域厂家库存降至较低位。库存为5476万重量箱，环比减少389万重量箱，降幅6.63%。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周 内产能为161580t/d，较上周减少150吨。成本端：本周国内浮法玻璃市场行业亏损进一步收窄，整体利润预期向好。 1）浮法玻璃：随着下游需求的转好，考虑均衡状态下龙头公司浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）. 2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、差异化薄玻璃【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）； 3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）； 风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。 图：玻璃行业重点公司股价表现及估值 周涨跌幅 （%） 总市值 （亿元） 当前股价 （元） EPS（元）PE（倍）2023E2024E2023E2024E 0868.HK信义玻璃 601636.SH旗滨集团 000012.SZ南玻A 600586.SH金晶科技 0968.HK信义光能 601865.SH福莱特 002623.SZ亚玛顿 1108.HK洛阳玻璃股份 3300.HK中国玻璃 600529.SH山东药玻 600552.SH凯盛科技 300160.SZ秀强股份 2.48%506.5812.311.471.868.376.63 -2.07%279.8910.430.861.1512.119.03 -3.59%206.046.710.810.928.297.30 -3.81%126.308.840.620.8314.3010.62 5.14%733.268.240.610.8313.609.91 4.29%736.6034.311.491.9723.0117.46 0.20%61.0530.671.372.1322.4014.39 0.85%46.697.230.861.368.425.31 -2.02%15.590.85---- -4.55%174.2026.251.281.5520.5216.94 0.86%110.5211.700.250.3947.3529.75 1.76%58.207.530.310.4123.9018.40 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：数据截至20230331，EPS为Wind一致预测，中国玻璃、信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。 目录 1.供给：浮法玻璃产能略降，光伏玻璃持平 2.需求：浮法继续好转，光伏玻璃需求持续向好 3.库存：浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 4.价格：浮法价涨，光伏价格继续持平 5.成本：纯碱弱势运行，行业亏损持续收窄 1 供给：浮法玻璃产能略降，光伏玻璃持平 浮法玻璃：周内产能略有下降 据卓创资讯，截至本周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产239条，日熔量共计161580吨，较上周减少150吨。周内产线新点火1条，冷修2条，暂无改产线。 浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修 和转产（如建筑超白转做光伏背板）。23M1-2共计冷修4010t/d，点火2200t/d。 据统计局，22年12月平板玻璃单月产量8086.00万重量箱，相比20/21年12月-3.49%/-5.93%。 图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d） （万重量箱） 18,000产量yoy 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% （t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d） 180,000 175,000 170,000 165,000 160,000 155,000 150,000 145,000 140,000 2016-032017-042018-052019-062020-072021-082022-09 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 光伏玻璃：周内产能暂无变动，持续关注新产能释放 据卓创资讯，截至本周四，全国光伏玻璃在产生产线共计423条，日熔量合计83580吨/日，环比 持平，较上周暂无变动。 光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到23年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。 图3：光伏玻璃月度在产产能 在产总产能(t/d) 同比 (t/d)90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2 需求：浮法继续好转，光伏玻璃需求持续向好 浮法玻璃：需求缓慢恢复 本周浮法玻璃市场交投维持尚可，价格稳中有涨，部分区域厂家库存降至较低位。周内部分区域交投虽有放缓，但在价格提涨带动及下游刚需尚可支撑下，多数区域浮法厂仍维持相对较好产销，库存进一步消减。目前主产区沙河及湖北区域厂家库存已达低位，其他区域厂家库存亦无压力，预计短期价格易涨难跌，部分价格或仍有小涨，关注下游进货量及浮法厂产销变化 地产端：根据行业经验，玻璃及门窗安装一般在新开工后1-1.5年，我们利用房地产新开工面积单月值，用每月的前12-18个月的新开工面积均值表征当月需要进行玻璃及门窗安装的施工面积需求，中长期看行业需求减少较为显著。 根据房地产新开工面积滚动值计算，由于近两年竣工受多重因素影响，我们预计实际需求或将在23年边际好转。 图4：房地产新开工面积滚动均值（滞后12-18个月） （万平米） 25000 20000 15000 10000 5000 Feb-12 Feb-13Feb-14Feb-15Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Feb-23 Feb-24 0 资料来源：Wind，天风证券研究所 光伏玻璃：市场交投良好，成交价格平稳 本周国内光伏玻璃市场整体成交良好，库存继续下降。目前招标项目陆续启动，终端电站装机推进良好。组件厂家订单跟进相对充足，多数开工维持在8成及以上，部分满开。随着生产推进，部分刚需补入，同时个别适量备货，需求端存支撑。现阶段玻璃厂家执行订单为主，出货较为顺畅，库存有不同程度减少。临近月末，部分新单报价试探性推涨，而组件厂家仍持观望心态，买卖双方略显僵持。供应端来看，目前在产产能偏高，部分新点火产线临近达产，供应量仍有增加。成本端来看，虽近期纯碱部分成交重心松动，但整体影响有限，成本压力延续。综合来看，市场稳中偏强运行。 据国家能源局，国内2022年光伏新增装机量达到87.41GW，同比+59.3%；其中22年12月新增装机21.7GW，环比+190.5%；欧盟委员会公布名为“RepowerEU”的能源计划，快速推进绿色能源转型，将欧盟“减碳55%”政策组合中2030年可再生能源的总体目标从40%提高到45%；建立专门的欧盟太阳能战 略，到2025年将太阳能光伏发电能力翻一番，到2030年安装600GW；长线来看，新型能源占比提升背景下， 随着分布式等推进，市场有望逐步向好。 图5：光伏组件相关价格指数 组件 硅片 多晶硅 电池片 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 2023-01 2022-08 2022-03 2021-10 2021-05 2020-12 2020-07 2020-02 2019-09 2019-04 2018-11 2018-06 2018-01 2017-08 2017-03 2016-10 2016-05 2015-12 2015-07 2015-02 2014-09 2014-04 0 图6：光伏玻璃中长期需求日熔量预测（t/d） 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2020E2021E2022E2023E2024E2025E 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：CPIA，天风证券研究所 3 库存：浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 浮法、光伏玻璃均维持下降趋势 浮法玻璃：截至3月30日，国内浮法玻璃企业库存减少，库存为5476万重量箱，环比减少389万重量箱，降幅 6.63%。 分区域看：华北周内产销良好，沙河厂家库存仍有明显缩减，至29日沙河厂家库存约384万重量箱；华东周内中下游按需采购，加之产业订单量较稳定，多数原片厂产销保持平衡及以上水平，整体库存维持削减趋势；华中本周下游适量补货，加之外发，多数玻璃厂家产销平衡及以上，库存缓降，部分降至低位；华南市场仍受货源流入冲击，加上近期雨水天气增多，厂家出货较前期略缓，但多数产销仍在平衡上下，库存小降。卓创资讯认为 ，受市场价格稳步上涨提振，中下游提货积极性尚可，但考虑到终端订单增量一般，部分区域降库速度有放缓可 能。 光伏玻璃：据卓创资讯，截至本周四，库存天数约23.39天，环比减少6.89%。 图7：浮法玻璃库存各年月度波动 （万重箱）2015年2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年2023年 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 图8：光伏玻璃月度库存 12030 10025 8020 6015 4010 205 00 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2月2021年2月2022年2月2023年2月 库存总量(万吨)库存天数（右轴） 资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所 4 价格：浮法价涨，光伏价格继续持平 浮法价涨，光伏价格继续持平 浮法玻璃：据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1806.45元/吨，较上周均价（1779.61元/吨）上涨 26.84元/吨，涨幅1.51%。 分区域看：华北周内产销良好，沙河厂家库存仍有明显缩减，至29日沙河厂家库存约384万重量箱；华东周内中下游按需采购，加之产业订单量较稳